1.1 军工板块及细分领域本周回顾
本周（12.22-12.26）申万军工指数（801740）上升 6.00%，同期沪深300 指数上升1.95%，相对超额 4.05pct；同期在 31 个申万一级行业中排名第2 位，表现优异。
自 2025 年至今，申万军工指数上涨 30.33%，同期沪深300 指数上涨18.36%，相对超额 11.97pct，在 31 个申万一级行业中排名第 8 位。
其中，军工行业各细分领域中： 1）航空(8841366)本周上涨 5.2%,相对军工指数超额-0.81%; 2）航天(8841401)本周上涨 7.75%,相对军工指数超额1.75%; 3）发动机(884801)本周上涨 5.86%,相对军工指数超额-0.14%; 4）信息化(8841875)本周上涨 6.6%,相对军工指数超额0.59%; 5）商业航天(8841877)本周上涨 8.36%,相对军工指数超额2.36%; 6）低空经济(8841750)本周上涨 5.61%,相对军工指数超额-0.39%; 基于上述细分领域指数表现看，本周细分主题整体区分度较大，其中：航天及商业航天板块整体表现较好，主要系近期商业航天板块催化依旧热度持续；航空板块表现相对平淡。
1.2 本周个股表现
本周（12.22-12.26）板块涨跌幅前十个股分别为：涨幅：神剑股份(61.2%)、有研粉材(41.87%)、中国卫星(36.24%)、广联航空(32.44%)、宏达电子(28.2%)、北斗星通(27.32%)、航天发展(26.28%)、中光防雷(25.71%)、华丰科技(25.42%)、西部材料(24.02%)。 跌幅：陕西华达(-6.63%)、红相股份(-6.38%)、*ST 奥维(-4.12%)、仕佳光子(-3.6%)、ST 炼石(-3%)、航天智造(-2.67%)、超卓航科(-2.28%)、联创光电(-1.9%)、王子新材(-1.74%)、七一二(-1.3%)。 个股层面，本周涨幅前 10 个股多为商业航天板块带动，如：中国卫星、广联航空、北斗星通、航天发展、西部材料；本周跌幅前 10 个股或主要系前期涨幅较高，12 月至上周末上述个股平均涨幅为14.23 %，超额国防军工指数 6.92pct，本周迎来回归式调整。
1.3 资金及估值
被动资金方向，本周（12.22-12.26）军工 ETF 基金规模和基金份额均有所下降；本周各军工 ETF 合计净流出 52.40 亿元，净流出额较上周增加13.75 亿元，符合被动资金在指数上涨阶段多呈现净流出趋势的特征，考虑到后续军工板块基本面需求恢复强预期，看好后续被动资金恢复净流入。
杠杆类资金方向，本周军工板块融资买入额相较上周大幅提升，杠杆类资金已连续四周持续加码军工板块，考虑到军工行业 2026 年强需求恢复预期，看好后续融资买入额持续上升趋势。
行业估值层面，以 12 月 26 日股价为基准，军工板块（申万）以五年维度看，当前市盈率 TTM（剔除负值）75.92 倍，分位数 98.43%，相较上周（12.15-12.19）71.89倍/分位数 93.73%%有所提升，考虑到 2026 行业基本面的潜在恢复预期，当下时点军工板块仍具备较高配置性价比。
细分领域个股估值层面，参考 iFinD 一致预期，若不考虑高估值主机厂标的及跟随主题投资估值较高的部分标的，目前军工板块内部大多数企业对应2026 年估值在35倍以内，考虑到 2025-2027 年的行业需求恢复预期，我们认为展望后续军工行业业绩端有望持续好转，或将进一步消化 2025 年估值水平，以中长期维度，当下时点军工板块仍旧具备配置性价比。
本周（12.22-12.26）申万军工指数（801740）上升6.00%，同期沪深300指数上升 1.95%，相对超额 4.05pct。12 月 25 日，上海市人民政府办公厅印发《关于支持长三角G60 科创走廊策源地建设的若干措施》的通知。通知提到，加速航空航天产业发展。围绕卫星制造与商业运营等产业链关键环节，引育上下游重点项目；鼓励卫星互联网技术规模化应用；支持卫星互联网星座建设。 12 月 26 日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（下称《指引》），旨在推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围工作，加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。
其为商业火箭公司设定了明确的技术里程碑：在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果；弱化了短期收入目标：支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业；聚焦“硬科技”属性：明确要求关键核心技术自主可控，并细化至运载能力、一箭多星等具体指标；明确国家战略导向：优先支持承担国家任务、参与国家工程项目的企业。此外，近期多国公布太空探索计划，如： 12 月 16 日，马斯克公布了 SpaceX 月球基地计划，2028 年人类永久居住月球。12 月 17 日，谷歌披露了名为“Project Suncatcher”的计划，旨在构建一个由太阳能驱动的太空数据中心原型。 12 月 19 日，特朗普为“美国优先”的太空政策制定了愿景，要求美国人到2028年重返月球，并在 2030 年前建立永久月球前哨站的初始设施。12 月 24 日，俄罗斯国家航天集团发布消息称，俄罗斯计划于2036年前建成月球发电站。 近期，日方称计划于 2026 年把航空自卫队整编为“航空宇宙自卫队”。同时，我国也在十五五规划中首次提出“航天强国”。
我们认为，以上实现前提无一例外都迫切需要超大规模的火箭制造能力，可类比强大的算力须有巨量 GPU 支撑（千卡集群/万卡集群），参考猎鹰9号家族590次发射才实现 99%+成功率，Musk 仍然提出年产1000 发Starship计划（对应39000-42000 发动机）。“千箭万星”时代已经到来，只有超大规模制造火箭叠加推进可回收技术，才可将火箭变成交通工具，实现商业航天X 太空算力X重返月球X登陆火星，重视火箭产业链。 资金层面，本周被动资金净流出，杠杆类资金净流入额大幅提升；考虑到军工行业 2026 年行业强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面持续向好。估值层面，截至 12 月 26 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）75.92 倍，分位数 98.43%，叠加 2026 年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置意义。
3.1 航空航天
12 月 23 日 10 时 00 分，长征十二号甲遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，运载火箭二子级进入预定轨道，一子级未能成功回收，飞行试验任务获得基本成功。 12 月 9 日至 22 日，中阿举行“猎鹰盾牌-2025”空军联训，中国空军的歼-10、空警-500、运油-20A 首次赴阿联酋参训。中阿参训部队混合编组作业，组织指挥推演、制空作战等课目演练，还围绕夜视夜战、无人作战、战场搜救等深入交流。12 月 26 日 7 时 26 分，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨 17 组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 12 月 27 日 0 时 07 分，我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭，成功将风云四号 03 星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。
3.2 核聚变
2025 年 12 月 24 日，中央广播电视总台发布"2025 年度国内、国际十大科技新闻"，合肥在核聚变领域取得的两项重大成就同时入选。其中，《"人造太阳"核聚变装置创造"亿度千秒"纪录》上榜国内十大科技新闻，《中国启动聚变领域国际科学计划》上榜国际十大科技新闻。 2025 年 12 月 25 日，国家发改委基础设施发展司发布文章《加快构建现代化基础设施体系》，明确提出支持新能源资源富集地区就近开发消纳，强化能源跨区输送和区内自主平衡，形成多能互补建设格局。 12 月 26 日，国家创业投资引导基金正式启动，京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域基金同步设立运行。这一“航母级”基金采用超长期特别国债资金出资，在国家层面由财政出资 1000 亿元，通过“基金公司—区域基金—子基金”三层架构撬动社会资本，最终形成万亿资金规模，为核聚变等战略性新兴产业和未来产业注入强劲金融活水。 根据 ITER 理事会第三十七届会议达成的共识，经各成员方协商决定，2026年1月起开始新一轮轮值，科技咨询委员会主席由中方专家段旭如担任。中方将以此为契机，为 ITER 计划的顺利实施贡献更多中国智慧和中国力量。
3.3 低空经济
12 月 26 日获悉，为明确低空经济概念和范畴，明晰产业边界，根据低空经济阶段性特征和重点领域、重点环节，按照统计工作相关规定，国家发展改革委印发《低空经济及其核心产业统计分类（试行）》。文件明确，低空经济是依托低空航空活动带动相关产业创新和场景应用形成的综合性经济形态，包含低空制造业、低空运营业、低空基建与信息服务业、低空配套业等 4 个大类，具体有23 个中类、65个小类。 “十五五”规划建议明确提出，要加快场景培育和开放，推动新场景大规模应用，为新质生产力发展提供广阔试验场。 意大利莱昂纳多直升机公司新一代民用倾转旋翼机（NGCTR）完成首飞。据悉，此次试飞在莱昂纳多直升机公司的西纳科斯塔基地进行，飞机进行了短暂的悬停飞行。在后续的飞行中，将逐步拓展这款新型倾转旋翼机的飞行性能。NGCTR的巡航速度为 520 千米/小时，航程约为 1850 千米。
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