AI应用加速，CSP资本开支有望持续提升
Token处理量大幅增长，AI应用加速渗透。以北美头部云厂商为例，微软2025Q1Tokens处理量超过100万亿，同比增长5倍；外媒报道谷歌每月 处理的Tokens处理量从2024年5月的9.7万亿增长至2025年5月480万亿，增长约50倍，2025Q2财报会上谷歌表示每月的Tokens处理量已达到980 万亿。据Open Router统计，整体来看，2025年12月29日AI大模型的Token处理量达到了5.57T，较2025年6月30日的2.23T的Token处理量翻倍， 充分反映了AI应用的加速渗透。
CSP厂商持续加大资本开支。据公司财报梳理，我们统计25Q3选取的海外头部4家CSP厂商的资本开支为1125亿美元，同比增长77%，环比增长 18%；2025Q1-3海外头部4家CSP厂商的资本开支达2841亿美元，同比增长70%。Marvell于2025年6月在AI day中预测，CSP厂商整体的资本开支 将持续增长，2025-2028年将由5930亿美元增长至10220亿美元，CAGR为20%。
AI推动全球用电需求快速提升
AIDC推升用电需求。根据25年4月IEA发布的《Energy and AI》，基准情况下： 预计2024年全球数据中心用电需求达415TWh，在全球用电占比约1.5%，2030年全球数据中心用电需求达945TWh,在全球用电占比约3%， 2024-2030年全球数据中心用电需求CAGR约15%，到2035年全球数据中心用电需求将持续增长至约1200TWh。 就2024-2030年全球数据中心分地区用电需求的增长情况来看，与2024年相比，美国的电力消耗量将增加约240TWh（增长130%）、中国 的电力消耗量将增加约175TWh（增长170%）、欧洲的电力消耗量将增加超过45TWh（增长70%）、日本的电力消耗量将增加约15TWh（增 长80%）。
发电侧：数据中心建设高景气度，电力需求同步攀升
数据中心规模化扩张。根据彭博新能源财经25年12月（BloombergNEF）最新预测显示，到2035年，数据中心的电力需求将攀升至106GW，较仅 七个月前发布的上一版预测值大幅增长36%；数据中心电力需求的爆发式增长，不仅源于规划中项目数量的激增，更凸显出新建数据中心的单 体规模显著扩大；在过去一年间，彭博新能源财经新增纳入追踪范围的近150个数据中心项目中，有近四分之一的项目装机容量超过500MW。
电力供需矛盾日益凸显，数据中心加速布局现场发电方案。伴随着后续数据中心建设规模扩大，电力供应需求也随之加大。供电端也面临多重 挑战，包括新增电力供应所需的核心设备存在供应瓶颈、大量煤电机组即将退役、电网并网申请流程拥堵、输电线路升级改造需求迫切、项目 审批速度慢导致新建电力项目的筹备周期大幅拉长。为应对当前北美的供电困局，根据AFCOM《2025 年数据中心行业现状报告》，62%的数据 中心正探索“现场发电”方案，以提升能效与供电韧性。
燃气发电正成为缓解北美电力供需矛盾的重要抓手。数据中心现场发电的方案包括燃气轮机、固体氧化物燃料电池（SOFC）、发动机、风光配 储等。考虑到北美天然气资源丰富，且燃气轮机具备热效率高、启停快、建设周期短、电力输出稳定等优势，燃机是北美数据中心现场发电技 术的优选方案。根据彭博能源财经公众号，过去三年，美国燃气电厂的建设成本已飙升约50%，反映出需求不断增长和燃气轮机供应紧张。
发电侧：电源需求+稳定供能催生储能增量空间
得益于建设周期和供应能力优势，市场加速转向光伏、储能、风电等灵活高效的能源解决方案。人工智能产业的爆发式增长，同样要求新增发 电资源能够快速落地并投入运营，而在所有能源技术中，光储项目的部署速度优势显著，根据SEIA，新建光伏项目可以在18个月内投入运营， 电池储能项目的平均建设周期约为20个月，而联合循环发电机组、煤电、核电等能源方案的规划与开发周期往往需要更久的年份。
电网侧：欧美等区域电网老化凸显，电网系统面临压力
欧美电网老化问题突出。据IEA发布的报告表示，由于发达经济体电气化发展较早，电网老化更为严重，许多相关基础设施已使用超50年。据 白宫表示，美国电网大多数都建立于20世纪60、70年代，有约70%的输电网已使用超25年。据Ember表示，欧洲大约三分之一的低压电网使用超 40年，到2030年，这一比例将达到55%；在中欧和东欧国家，某些部分的电网已经使用50多年。
当前电网建设节奏慢。据美国清洁能源电网联盟(Americans for a Clean Energy Grid)的文章，2024年美国仅完成了322英里的高压输电线路， 是过去15年中此类建设速度第三慢的一年，美国能源部2024年国家输电规划研究指出，美国每年需要建设约5000英里的新高容量输电系统，以 确保电网可靠性等。整体来看，制造业回流、AI快速发展带来的用电量提升，与电网老化以及电网建设节奏较慢等问题的矛盾日益凸显，进一 步加大升级建设需求。
海外：欧美等多国将加大电力系统投资力度
美国启动“电力加速计划”。据中国电力报，当地时间2025年9月18日，美国能源部电网部署办公室正式启动“电力加速计划”（Speed to Power Initiative），将大力推动电网基础设施项目快速落地，以应对人工智能爆发带来的用电需求，保障美国在AI竞争中的能源支 撑，同时提升电网的经济性和可靠性。
美国主要Utility企业持续上调资本开支规划。美国电网产权较为分散，各区域公用事业公司的资本开支/资本投资规划更贴合电网投资的 实际需求情况。通过梳理，我们发现多家公用事业公司均较前一期规划上调了最新电网资本开支/资本投资规划，且上调的幅度在持续提 升，电力系统整体投资呈现高景气度。
用户侧：AIDC驱动电源技术深度变革
功率跃升倒逼AIDC供电技术变革。随着下一代AI芯片逐步落地，单机柜功率将向数百千瓦乃至兆瓦级跃进，规模的显著增长将带来电力需求 的相应激增，给能源基础设施和电网容量带来额外压力，传统供电体系在效率、容量与能耗方面已难以适应新发展需求，倒逼数据中心供电 技术全面升级。Bloom Energy在其《2025 Data Center Power Report Mid-Year Pulse 》中表示，主要的超大规模数据中心运营商（谷歌、 Meta 和微软）宣布了新的数据中心架构计划，这些架构通过直流配电而非交流配电来支持更高的功率密度；值得注意的是，来自超大规模数 据中心运营商和托管服务提供商的约一半高管和高级副总裁受访者表示，他们正在考虑在未来四年内至少在部分数据中心过渡到直流配电。
英伟达提出800V HVDC架构，创新采用SST
英伟达提出应用800V HVDC架构。目前AI数据中心机架依赖于54V电 源，但当机架功率超过200kW时，电源就开始达到物理极限，涉及到 的物理极限主要包括： ①空间限制。据英伟达介绍，目前NVIDIA GB200 NVL72或NVIDIA GB300 NVL72配备多达八个电源架，为MGX计算和交换机架提供电力 支持。如果在未来MW级别的机架中，使用相同的54V DC直流配电， 意味着电源架将消耗高达64 U的机架空间，几乎没有留给计算卡的 空间。 ②铜缆用量。英伟达估算，在一个1MW的机架中使用54V DC配电，需 要多达200kg的铜缆；如果在一个1GW的数据中心内，机架式母线铜 缆就要用到50万吨铜。铜缆重量和成本，都是数据中心不可承受 的。 ③转换效率。在当前54V配电系统中，会有多个重复的AC/DC转换过 程，导致转换效率低下，并可能增加故障点。 因此，英伟达宣布从2027年开始率先将数据中心机架电源从54V往 800V HVDC过渡，通过高压架构以支持1MW以上的数据中心IT机架。
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