战略新产 - 产业研究 - 报告精读 - 未来智库

2026年中国新赛道研究报告

其他
2026/09/10
56

伴随新一轮科技革命与产业变革的深入推进，以人工智能、新能源、低空经济、合成生物为代表的“新赛道”正成为重塑中国经济结构的关键力量。2026年，这些具备高技术含量与强成长性的细分领域已从概念探索全面迈入规模化落地与商业化验证的新周期。核心赛道图谱报告系统梳理了2026年中国新赛道的四大核心板块：一是人工智能与算力基础设施赛道，智算中心建设与国产AI芯片研发加速，AI在工业、自动驾驶等垂直领域的渗透持续深化；二是新能源与新型储能赛道，产业重心向固态电池商业化、长时储能技术突破及虚拟电厂模式推广转移；三是低空经济与商业航天赛道，eVTOL适航进展顺利，无人机物流渗透率提升，卫星互联网组网持续推进；四是合成生物与生物制造赛道，底层菌种构建与发酵工艺提升使部分产品成本逼近传统化工路线。驱动力与挑战新赛道的快速成型得益于技术突破、政策红利与资本精准滴灌的三重共振。然而，产业发展仍面临高端核心技术受制于人、部分领域商业化落地困难及复合型人才结构性短缺等现实挑战。报告指出，未来新赛道的发展逻辑将从规模扩张转向以技术壁垒和生态构建为核心的高质量发展，企业需深耕底层技术并强化产业链协同创新。

标签：低空经济合成生物算力基础设施

剂泰科技_P-7666.HK-公司深度研究：商业化验证加速，AI+递送平台价值逐步显现

国海证券
2026/09/10
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核心观点剂泰科技依托NanoForge平台构建了涵盖数据、模型、实验与应用的BiologicalAI研发闭环，通过AiLNP、AiRNA、AiTEM及AiProtein四大解决方案协同拓展能力边界。公司在脂质纳米颗粒（LNP）递送领域构筑了差异化优势，已开发数百种性能达到或超过行业基准的LNP，其中数十种递送效率较基准提升10倍以上，并实现了心肌、骨骼肌等肝外组织的同类首创靶向递送。管线与商业化进展核心管线梯队持续扩充，MTS-004已完成Ⅲ期临床并授权浙江引安，收取人民币1亿元首付款；MTS-128全球权益授权给BoulevardBio，获得2,000万美元首付款及最高16亿美元里程碑付款，初步验证了平台驱动资产的授权变现路径。MTS-105与MTS-109分别在肝靶向及淋巴器官靶向递送方向推进IIT和IND准备。商业模式与财务预测公司采取平台合作与产品授权双轮驱动模式，平台合作潜在交易总额超过人民币60亿元，AiTEM平台已进入恒瑞医药进行本地化部署。预计2026—2028年营业收入分别为3.00亿元、5.30亿元和7.60亿元，2028年有望实现扭亏为盈，首次覆盖给予“增持”评级。

标签：剂泰科技 LNP NanoForge

计算机行业动态报告：昇腾、寒武纪、浪潮与超节点

国联民生证券
2026/09/10
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全球大模型参数规模迈向万亿级，单卡算力已触及物理与架构天花板，超节点集群与模算协同正成为AI算力基础设施演进的核心主线。核心内容概述本报告聚焦2026年计算机行业算力基础设施的最新动态，深入剖析了华为昇腾、寒武纪、浪潮信息等国产算力龙头在超节点架构、底层芯片技术及软件生态方面的最新进展。研究指出，随着MoE模型参数规模扩大，算力需求已由单卡能力转向集群级系统能力，高速互联、显存管理与分布式调度成为关键。核心数据与结论报告披露了多项关键产业数据：2025年中国AI加速卡总出货量约400万张，本土厂商市场份额攀升至41%。业绩层面，2026年上半年寒武纪营收59.96亿元（同比+108.13%），海光信息营收90.99亿元（同比+67%），浪潮信息归母净利润29.52亿元（同比+269.59%）。需求端，腾讯上半年资本开支达847.20亿元（同比+82%）。报告总结认为，国产算力竞争已跨越单纯的芯片性能比拼，全面延伸至超节点系统、软件栈与整体Token生产效率。建议重点关注国产算力芯片、超节点及算力网服务提供商、算力租赁三大方向的优质标的。

标签：超节点寒武纪昇腾

ASMPT-0522.HK-首次覆盖报告：热压键合正当时，混合键合和光互连启新程

国泰海通证券
2026/09/10
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全球AI算力需求的持续攀升正深刻重塑半导体封测产业链的价值分布，先进封装技术已成为突破摩尔定律物理极限的核心路径。作为全球领先的半导体封装及SMT设备供应商，ASMPT正处于这一产业变革的关键节点，其业务结构与AI基础设施建设的资本开支周期形成深度绑定。业务重构与订单高增ASMPT主营业务分为半导体解决方案（SEMI）和表面贴装技术方案（SMT）两大板块。公司正持续推进业务聚焦战略，决定通过出售方式剥离SEMI分部旗下NEXX业务，并对SMT分部进行策略方案评估，以进一步集中资源于高附加值的后端封装业务。2026年上半年，公司实现营收11.38亿美元，其中先进封装业务贡献占比已达30%。同期新增订单达16.3亿美元，同比增长85.1%，Book-to-Billratio攀升至1.43，创下2021年以来新高，反映出下游晶圆厂与OSAT厂商强劲的扩产意愿。TCB设备主导短期增长热压键合（TCB）是当前先进逻辑与HBM堆叠的主流互连工艺，也是公司短期业绩爆发的核心驱动力。相较于传统倒装键合，TCB在对准精度、平整度控制及抑制器件翘曲方面具备显著优势。HBM产能扩张与堆叠层数的提升构成了TCB设备最具确定性的增量来源。2025年JEDEC协会将HBM4的12层及16层垂直堆叠高度放宽至775微米，甚至考虑进一步提高至900微米，这使得存储厂商能够在现有TCB技术框架内实现更高层数堆叠，无需立即切换至混合键合。2025年公司TCB业务营收同比增长146%，其在先进逻辑客户的C2S应用中占据主导地位，并正向HBM4-16Hi及Fluxless-TCB领域延伸，远期目标是在整体TCB市场占据35%至40%的份额。混合键合与光互连构筑远期曲线混合键合通过实现芯片间铜-铜和氧化物-氧化物的直接连接，无需微凸块辅助，可使互连密度提升15倍、带宽密度提升近200倍、能效提升超100倍，并能使HBM堆叠热阻降低约30%。公司第二代混合键合平台已进入主要逻辑和存储客户的样品测试阶段。此外，随着AI集群向十万卡规模演进，共封装光学（CPO）技术加速渗透，预计2026至2030年CPO出货量复合年增长率约318%。公司2026年二季度可插拔光收发器相关设备业务营收增长近三倍，正依托键合技术平台切入更高价值量的光电封装市场。盈利预测与估值基于先进封装设备需求的快速增长预期，预计公司2026至2028财年营收分别为198亿、236亿、268亿港元，对应净利润21亿、31亿、39亿港元。参考同业估值水平及公司在TCB与混合键合领域的成长潜力，给予2027年30倍PE估值，对应目标价233港元，评级为“增持”。同时需关注AI资本开支波动、HBM技术路线演进及市场竞争加剧等潜在风险。

标签： ASMPT 热压键合混合键合

海外信息科技行业先进封装系列报告二：TCB确定性放量，混合键合平台化打开第二成长曲线

国泰海通证券
2026/09/10
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AI算力需求推动半导体资本开支持续向HBM、先进逻辑和先进封装环节集中，键合设备作为后道封装市场中占比最大的设备类别，正迎来新一轮上升周期。本报告深入剖析了先进封装键合设备的技术演进路径与市场格局，指出TCB是当前确定性最高的设备环节，而混合键合则是长期的核心技术方向。市场规模与竞争格局2025年全球键合设备市场规模约23亿美金，预计至2035年将增长至约52亿美金，2026-2035年复合年均增长率约8.5%。全球前五大键合设备厂ASMPT、Besi、K&S、EVG和SUSS合计占据约66%的市场份额。TCB与FluxlessTCB的确定性放量受HBM扩产和GPU/ASIC需求驱动，热压键合设备（TCB）进入高景气周期。JEDEC放宽HBM高度标准使得TCB在短期内继续作为HBM制造的主流方案。同时，随着互连间距缩小至40μm以下，无助焊剂热压键合（FluxlessTCB）成为向更小pitch演进的重要过渡性技术路线，已在逻辑领域获得订单，并在HBM4e相关验证中推进。混合键合的平台化与第二成长曲线混合键合（HB）在互连密度、带宽密度和能效方面具备明显优势，单互联成本仅为TCB方案的1/10。D2W混合键合由HBM4e/HBM5及3DLogic驱动，W2W则在CIS/NAND领域提供基本盘。混合键合设备正向集成清洗、等离子活化及原位计量的一体化平台演进，带动清洗、CMP、量测等环节的价值外溢。预计混合键合设备自2028年起加速出货。核心企业布局ASMPT短期TCB订单弹性最大；Besi在HB平台化能力与客户拓展上领先；K&S凭借FluxlessTCB切入高端市场；Hanmi作为HBM封装设备龙头深度受益于扩产周期。

标签：键合设备 TCB 混合键合

策略深度报告：十大未来产业系列之九——氢能和新一代核能装备

东吴证券
2026/09/10
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东吴证券针对苏州市发布的十大重点未来产业名单，对氢能和新一代核能装备领域进行了系统性梳理。研究指出，全球氢能装备产业正由产能快速扩张转向规模化落地，2025年全球已投运水电解装机容量超过4GW，中国贡献接近四分之三新增装机，电解槽年制造能力达61GW。核能装备方面，全球在运核电机组414台，我国核准在建53台，新建项目设备国产化率已超90%，2025年全球核能设备市场规模约1280亿美元。产业交叉与地方布局报告重点剖析了核能制氢作为两大产业交叉方向的潜力，指出高温气冷堆可为电解槽提供热源，带动跨产业链装备需求。结合苏州制造业基础，截至2024年底全市集聚氢能企业近100家、产值近150亿元，并在核级阀门、压力容器等环节形成专业化优势，具备围绕“核能供电/供热—制氢—储运—工业应用”构建装备协同链条的综合承载能力。

标签：氢能装备核能装备苏州

机械设备行业机器人产业2026年中报总结：行业量产景气度上行，本体厂商表现相对更优

东方证券
2026/09/10
48

2026年上半年，全球人形机器人出货量超2.2万台，同比增长近300%，行业正式迈入规模化量产元年。东方证券通过对41家产业链样本公司中报数据的深度拆解，揭示了行业量产景气度上行的核心逻辑与产业链各环节的分化格局。收入高增与利润承压并存2026年上半年，样本公司合计实现营业收入约1544.16亿元，同比增长18.3%，且单季度收入增速自2025年一季度起逐季加速。其中，减速器环节以39.1%的营收增速领跑全行业。然而，受制于量产初期的大额资本开支及折旧增加，样本公司整体归母净利润仅微增0.7%，二季度单季甚至出现负增长。但结构性亮点突出，本体厂商归母净利润同比大增45.1%，展现出极强的业绩弹性。毛利率分化折射竞争格局演变产业链整体毛利率微降至25.4%，但各环节冷热不均。本体厂商凭借量产初期的强议价能力，毛利率逆势提升2.9个百分点至30.0%；传感器厂商毛利率亦小幅提升至34.2%。相反，减速器环节毛利率下滑2.5个百分点至17.3%，直观反映出该环节市场竞争的显著加剧。此外，全产业链存货规模较2025年末激增至610.81亿元，电机、传感器、减速器环节备货尤为积极，进一步印证了量产前夕的景气度。资本开支倾斜与应用场景破局上游资本开支呈现明显分化，减速器与电机厂商扩产意愿最为强烈，斯菱智驱、峰岹科技等企业资本开支大幅增长，为后续产能释放奠定基础。应用端方面，文娱商演与科教数采仍占据约60.6%的出货量份额，但智能制造与仓储物流占比已分别提升至12.8%和4.9%。Sharpa机器人在实体门店的商用落地，标志着应用场景正从展示向实质性商业交付跨越。零部件交付提速与竞争焦点转移零部件厂商的量产进程全面提速。拓普集团执行器及灵巧手已进入小批量交付，长盈精密上半年交付86万件精密零组件并斩获整机组装订单，三花智控稳步推进产线爬坡。报告指出，随着量产深入，厂商间的竞争将从硬件制造转向对垂直应用场景的深度理解。具备行业Know-how的垂类具身智能厂商与模型泛化能力强的整机厂商，将在下一阶段占据主导地位。

标签：人形机器人减速器拓普集团

固收深度报告：为何合肥长鑫科技可以成功？

东吴证券
2026/09/10
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东吴证券发布固收深度报告，系统拆解长鑫科技成功登陆科创板的底层逻辑。报告指出，长鑫科技作为中国大陆首家实现DRAM大规模商业化量产的企业，其成功源于微观战略、中观格局与宏观环境的三重共振。微观层面，公司坚持长期主义与高强度自主研发，2023至2025年营收由90.87亿元增至617.99亿元，并于2025年实现扭亏为盈，全球DRAM市场份额提升至7.67%，位列全球第四。中观层面，合肥依托家电与新型显示产业积累的工程经验、中国科学技术大学的高校人才供给以及前置的专项规划与资本工具，形成了区别于传统招商引资的产业承接生态。宏观层面，地方国资早期风险承担与后续国家基金、产业资本、金融资本的持续接力，叠加全球半导体成熟人才的导入以及国产替代与AI驱动下的DRAM行业景气上行，共同推动了长鑫科技从重大产业项目向全球头部存储厂商的跨越。

标签：长鑫科技 DRAM 合肥

量子科技系列报告（二）：多技术路线并行演进，量子计算长期成长空间广阔——中小盘主题

开源证券
2026/09/10
23

量子计算机因其指数级的计算加速能力被公认为下一代计算架构，当前正处于从含噪声中等规模量子（NISQ）向容错计算过渡的关键节点。伴随摩尔定律逼近物理极限催生的算力刚需、全球各国政策持续加码赋能，以及金融、医药、材料等下游应用场景加速渗透，产业增长确定性持续凸显。根据ICVTA&K统计，全球产业规模预计将从2025年的61亿美元快速扩容至2035年的8,117亿美元。多技术路线并行演进当前量子计算处于多技术路线并行演进的“百花齐放”阶段，技术收敛时点尚未到来。超导路线工程化成熟度最高，率先迈入早期容错阶段，IBM、Google与国盾量子等巨头确立了该路线在通用计算领域的标准地位；离子阱路线逻辑门保真度拔尖，Quantinuum与IonQ等企业已完成容错运算闭环；中性原子路线全同性禀赋优异，规模化扩展潜力突出，成为超导路线最有力的挑战者；光量子路线相干时间长、可室温运行，且与现有光纤通信基础设施天然适配；硅基路线兼容传统半导体制造工艺，拓扑路线天然具备硬件容错特性，但二者当前工程化进度仍相对滞后。需求刚性与政策共振经典算力的增长天花板已清晰可见，电子器件尺度逼近原子级别导致经典计算机面临物理极限，催生出对量子计算的刚性需求。全球各主要经济体密集发布政策以强化量子计算技术主权，美国、中国、欧盟等在工程化优先、算力融合、生态竞争等方面协同加码。同时，量子计算正快速导入金融、药物研发、物流优化及人工智能等领域，多家量子计算公司已登陆美股且营收逐渐形成规模，商业价值逐步兑现。

标签：量子计算超导量子离子阱

光模块设备行业深度研究：从400G到1.6T到未来，AOI开启成长新空间

国海证券
2026/09/10
29

国海证券发布机械设备行业深度研究，聚焦光模块AOI检测设备产业。随着AI算力扩张驱动光模块从400G向800G、1.6T迭代，COB/COC/硅光/CPO封装工艺复杂度大幅提升，AOI设备已从产线可选配置升级为高端光模块量产标配。市场规模与技术演进据GIR数据，2025年全球光模块AOI设备收入约50.88百万美元，预计2032年达441百万美元，2026-2032年CAGR为15.0%。技术上已形成2D与2.5D/3D分层体系，主流2DAOI解析度达10µm/pixel，3DAOI锡膏厚度测量精度达0.05mm。AI算法融合使误报率降低40-60%，SPI设备误报率降至0.5%以下。竞争格局与企业布局全球竞争格局分散。海外龙头主导高端市场：ficonTEC覆盖硅光全流程封装测试，Nordson以MRS技术破解反光难题，Camtek打通2D/3D量测。国产梯队差异化突围：奥特维实现海内外双线交付，快克智能主打焊检一体，智立方占据国内光芯片排Bar机90%以上份额，圣昊光电深耕光芯片多面AOI检测。发展趋势光模块后道检测设备种类随速率升级持续细分，行业长期向高精度、多工位集成、AI智能算法方向演进，国产替代空间广阔。

标签： AOI设备光模块 ficonTEC

百利天恒-688506-动态研究：开启肿瘤双抗ADC商业化元年，全球加力CDP布局为高峰值提供确定性

国海证券
2026/09/10
15

百利天恒核心产品伦康依隆妥单抗（EGFR/HER3双抗ADC）于2026年6月至7月相继获批晚期二线鼻咽癌及复发或转移性食管鳞癌二线治疗，成为全球首款获批上市的双抗ADC，正式开启商业化元年。截至2026年8月，国内已有11项3期临床进行中，其中多项已达到主要研究终点；海外合作方BMS已在美国启动3项2/3期注册临床，累计预付款及里程碑付款达10.5亿美元，预计总付款将突破13亿美元。在多瘤种拓展方面，PANKU-Breast02研究显示该产品在三阴乳腺癌二线治疗中mPFS达8.5个月（HR=0.29），mOS达15.9个月（HR=0.60），数据入选ASCOLBA。肺癌领域，联合奥希替尼治疗EGFR突变NSCLC的ORR达100%，单药及多项3期临床均获得积极结果。此外，靶向HER2的T-Bren已开展8项3期注册临床，并于2026年7月启动头对头DS-8201的2期研究；靶向DLL3的BL-M14D1在SCLC二线治疗中cORR达71.4%，已于2026年6月启动一线广泛期SCLC全球3期临床。财务预测方面，预计公司2026至2028年收入分别为23.36亿元、22.75亿元、33.60亿元，归母净利润分别为-9.71亿元、-13.83亿元、-9.85亿元。基于丰富的适应症布局与全球化临床推进节奏，国海证券首次覆盖给予“买入”评级。

标签：百利天恒双抗ADC BL-M14D1

医药行业CAR_T细胞治疗专题报告：商业化验证与技术迭代并行，产业价值逐步兑现

国盛证券
2026/09/09
30

国盛证券发布CAR-T细胞治疗行业深度报告，系统梳理了CAR-T疗法的临床价值拓展、技术路径迭代及海内外商业化进程。报告指出，CAR-T已在复发/难治性血液肿瘤中实现较高缓解率，并逐步向实体瘤及自身免疫病延伸。国内虽已有9款产品获批，但89.9万—129万元/人份的定价仍制约患者可及性，商业保险与惠民保等多元支付方式有望推动渗透率由2021年的0.15%提升至2030年的16.46%。技术路径演进自体CAR-T仍是商业化主流，新一代产品通过双靶点、功能增强和快速制造持续迭代；通用型CAR-T具备现货化和规模化生产潜力，但免疫排斥及持久性仍待解决；invivoCAR-T有望省去体外细胞制造环节，进一步重构生产成本与交付模式。2024年以来全球invivoCAR-T交易潜在总额超180亿美元，平台稀缺性凸显。商业化格局2025年海外6款主要CAR-T产品合计销售额达58.92亿美元，2020—2025年复合增速达40.37%，Carvykti以18.87亿美元居首。国内CAR-T获批数量已超越美国，但多数产品上市不足3年，奕凯达销售规模处于5–10亿元区间领跑，整体仍处于商业化早期爬坡阶段。报告建议关注已具备商业化产品的企业，以及在通用型、invivoCAR-T和CGT服务平台形成差异化布局的公司。

标签： CAR-T 细胞治疗 in vivo CAR-T

中国电动汽车充电基础设施促进联盟-电动汽车行业：2026年7月电动汽车充换电基础设施运行情况

中国电动汽车充电基础设施促进联盟
2026/09/09
73

截至2026年7月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2368.3万个，同比增长41.9%。其中，公共充电设施（枪）509.9万个，同比增长21.3%，额定总功率达到2.55亿千瓦，单枪平均功率约为49.97千瓦；私人充电设施（枪）1858.4万个，同比增长48.8%。区域分布与运营商格局公共充电基础设施建设区域较为集中，广东、浙江、江苏、山东、上海等TOP10地区建设的公共充电设施占比达66.2%。广东省以85.9万个充电枪位居全国首位。在运营商层面，滴滴充电、特来电、云快充和星星充电的月充电电量处于行业前列。P>250kW大功率充电设施制造商中，特来电、华为数字能源、盛弘股份累计销量排名靠前。高速网络与换电设施全国高速公路服务区电动汽车充电设施建设数量达到8.75万个，华东地区以2.49万个领跑。换电站总量达到6680座，蔚来以4027座占据主导地位，时代电服和奥动紧随其后。用电量与车桩比2026年7月全国充换电服务业用电量为164亿度，增速为50.3%。2026年1-7月，新能源汽车国内销量609.8万辆，充电基础设施增量为359.1万个，桩车增量比为1:1.7，充电基础设施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展。

标签：充电基础设施换电站特来电

新益昌-688383-深度报告：固晶龙头半导体业务加速放量，Mini LED接力高端化升级

中泰证券
2026/09/09
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新益昌（688383.SH）作为国内固晶设备龙头企业，正经历业务结构的深刻变革。2026年上半年，公司半导体设备实现收入2.19亿元，占营业收入比重跃升至40.13%，毛利率高达42.82%，正式取代传统LED设备成为核心收入支柱。公司半导体产品线已从单一的固晶环节延伸至焊线与测试分选，多款设备实现规模化销售，且海外半导体订单呈现爆发式增长，境外营收同比激增约1474%。与此同时，公司在LED设备领域主动进行产品结构优化，大幅收缩低毛利的传统LED机台业务，全面转向高附加值的MiniLED与MicroLED赛道。2023至2025年间，MiniLED机台收入占比由30.48%攀升至46.88%，带动LED及新型显示设备毛利率稳步回升。依托核心零部件的自研自产能力以及覆盖京东方、三星、英飞凌等国内外头部客户的资源网络，新益昌在半导体后道设备国产替代与新型显示技术迭代的交汇期，正加速兑现中长期成长潜力。

标签：新益昌半导体设备 Mini LED

城市低空经济“链接力”指数（2026）丨城市进化论×每经智库

城市进化论,每经智库
2026/09/09
43

低空经济正从概念探索加速迈向规模化应用，低空空域已成为城市发展的新型战略资源。城市低空经济“链接力”指数（2026）打破传统单一维度的产业评价模式，构建了以产业链、创新链、设施链和政策链为核心的综合评价体系，全面量化各城市在低空经济领域的综合竞争力与产业协同能力。梯队格局与集群效应2026年评估数据显示，全国城市低空经济链接力呈现显著的阶梯状分布。深圳、广州、成都、合肥等城市位列第一梯队，凭借在无人机制造、低空智能融合系统及试飞空域资源上的先发优势，建立了较为完整的产业闭环。长三角、粤港澳大湾区和成渝地区双城经济圈已形成明显的城市群效应，跨城低空物流航线与异地协同研发正推动产业从“单点突破”向“网状协同”演进。四维链接的核心发现在产业链链接方面，产业重心正从单纯硬件制造向“制造+运营”双轮驱动转变，积极开放医疗配送、城际客运等场景的城市显著提升了链条咬合度。创新链链接不仅依赖科教资源禀赋，更看重“产学研用”的本地转化率与中试验证能力。设施链链接聚焦5G-A通感一体化基站、低空飞行服务平台等新基建的铺设进度与跨区域标准互通。政策链链接则重点考察空域分类划设试点、军地民协同管理及区域政策互认机制的实质性进展。挑战与破局路径当前城市低空经济发展仍面临安全监管技术滞后、商业模式过度依赖补贴等共性挑战。未来需强化跨区域顶层规划统筹，加快通信协议与适航标准等关键技术规范的统一，并以差异化场景牵引倒逼产业链与创新链的深度融合。

标签：低空经济 eVTOL 通感一体化