战略新产 - 产业研究 - 报告精读 - 未来智库

矽电股份-301629-2026年中报点评：国产探针台龙头，受益半导体需求爆发

国信证券
2026/09/09
21

随着半导体产业链自主可控诉求日益迫切，探针台作为芯片制造与封测环节的核心测试设备，其国产化进程正加速推进。矽电股份作为国内探针台市占率第一的厂商，在2026年上半年虽因设备交付与验收进度不及预期导致营收阶段性承压，但其在12英寸高端设备验证、大额订单获取及新产品放量方面展现出强劲的增长潜力。核心业务与产品布局矽电股份自2003年成立以来持续专注于半导体探针测试技术，是中国大陆首家实现12英寸晶圆探针台产业化应用的厂商。公司以晶圆探针台和晶粒探针台为两大核心产品，2025年两类产品收入占比合计达80.09%。晶圆探针台重点服务集成电路、功率器件等领域，晶粒探针台主要服务PD、APD、LED等光电芯片。此外，公司已将产品线延伸至分选机、曝光机、AOI检测机、固晶机等专用设备，逐步向半导体专用设备平台型企业升级。财务表现与订单情况2026年上半年，公司实现营业收入1.27亿元，同比下降30.31%，归母净利润-0.06亿元，由盈转亏。毛利率为32.89%，同比下降7.24个百分点。尽管短期业绩承压，但截至2026年中报，公司合同负债科目达到1.34亿元，较2025年年报的0.49亿元同比增长172%。公司近期与兆驰系客户签订合计3.35亿元的设备合同，相当于2025年全年营收的80.05%，且当前产能利用率已达满产状态。增长驱动力与盈利预测公司未来的成长主线聚焦于国产替代、高端验证与新品放量。12英寸设备正加快在逻辑、存储、先进封装及硅光等场景的试机验证；分选机已于2026年上半年导入主要客户产线并实现批量发货，形成第二增长曲线。基于上述业务进展，预计公司2026年至2028年营业收入分别为5.54亿元、7.01亿元和8.90亿元，归母净利润分别为0.95亿元、1.19亿元和1.63亿元。

标签：矽电股份探针台半导体设备

嘉世咨询-2026质子交换膜行业简析报告

嘉世咨询
2026/09/09
21

研究背景与核心结论在“双碳”战略与燃料电池汽车示范城市群政策的强力驱动下，重卡电氢替代与绿氢制备需求迎来爆发式增长，直接带动电堆功率需求快速扩张。质子交换膜（PEM）作为氢燃料电池与PEM电解水制氢系统的核心关键材料，其产业化进程正步入全面规模化替代的新阶段。市场规模与需求预测报告测算显示，2025年全球质子交换膜市场规模将达到87亿美元，2026年进一步增长至105亿美元。中国市场方面，2021至2026年间出货量年均复合增长率超过40%，预计2026年中国氢燃料电池电堆功率需求将达15GW，为质子交换膜市场奠定了高确定性的增长基底。竞争格局与国产化进程全产业链呈现显著的“微笑曲线”特征，上游高纯PFSA树脂与超薄ePTFE基膜占据利润顶端。中国质子交换膜国产化率预计将从2021年的不足10%跃升至2026年的超60%，逐步打破以美国戈尔为代表的国际巨头长期垄断格局。国内市场CR5长期维持在85%-95%的高位，东岳未来氢能、科润新材料等本土领军企业已跻身全球第一梯队。技术演进与行业挑战未来膜材料将向8微米以下超薄化、120℃以上耐高温低湿及无氟烃类方向持续演进。大功率重卡放量与绿氢PEMWE电解水制氢构成了驱动出货的双轮引擎，其中PEMWE用膜占比预计将从2021年的9.19%跃升至2026年的22.22%。行业仍需应对欧美PFAS环保禁限令审查、超长寿命与低成本化博弈、高端基膜隐性断供风险及补贴退坡带来的价格压力。

标签：质子交换膜氢燃料电池 PEM电解水制氢

计算机行业超节点：大集群算力之基，国产互联启新篇

兴业证券
2026/09/09
20

随着大模型参数规模持续增长，AI基础设施正由单机、单柜向超节点和大规模集群演进，计算模式由单芯片计算转向多芯片协同计算。在大规模AI集群中，GPU间需持续进行参数同步与梯度交换，通信开销占比不断提升，互联带宽与时延成为影响集群算力利用率的核心因素。分层互联架构解析AI集群形成Scale-up与Scale-out相结合的分层互联架构。Scale-up解决机柜内部资源扩展，通过PCIe、CXL、NVLink等技术实现芯片间高速互联；Scale-out面向跨机柜扩展，通过InfiniBand、RoCE等网络连接大规模节点。在千卡以上集群中，GPU高达32%的运算周期用于跨节点通信，拥塞场景下模型浮点利用率仅为35%至40%。国产互联技术突破受海外供应链限制，国内厂商加快自主互联布局。Scale-up方向，华为发布灵衢（UB）全栈自研协议，支持百纳秒级同步内存访问与十万卡组网；海光信息推出HSL协议，寒武纪推出MLU-Link技术。Scale-out方向，中科曙光推出首款国产InfiniBand原生无损RDMA高速网络scaleFabric，单端口带宽400Gbps，实测AI集群训练效率提升40%以上。新华三、锐捷网络等亦推出相应智算网络方案，国产互联生态日趋成熟。

标签：超节点 Scale-up InfiniBand

嘉立创-001232-全球硬件创新的赋能者与成长者

申万宏源
2026/09/09
23

嘉立创以PCB制造为起点，构建了覆盖EDA软件、元器件电商、电子装联及机械制造的全球硬件创新一站式服务平台。本报告深入剖析其独特的“软硬一体化”商业模式，指出其通过分散客户结构与互联网化运营，实现了负的净营业周期与强劲的自由现金流，展现出优于传统制造企业的产业链话语权。报告重点分析了公司的价格转嫁机制与长期主义策略，揭示其如何利用成本曲线优势在周期波动中通过让利策略获取市场份额。在成长空间上，通过纵向软件化提升附加值、横向全球化拓展市场，预计2030年全球硬件创新服务TAM可达数千亿元。财务预测显示，2026-2028年公司营收与净利润将保持高速增长，海外业务成为重要增量来源。基于其稀缺性与高质量增长，给予买入评级，目标市值1480亿元。

标签：嘉立创 PCB 硬件创新

仙工智能-6106.HK-首次覆盖：以机器人大脑为核心，平台化切入智能机器人高增长赛道

海通国际
2026/09/09
15

仙工智能作为全球机器人控制器销量第一的企业，正从单一硬件供应商向跨本体、跨场景的通用机器人大脑平台迁移。报告指出，随着机器人形态和应用场景的分散，客户自研控制系统的经济性下降，第三方通用平台渗透率有望提升。公司核心壁垒在于平台复用能力及“控制器—工具链—场景数据—生态”的正向循环。预计FY26-28E收入CAGR约52.5%，其中机器人大脑业务增速快于整体，占比持续提升。PhysicalAI的发展将进一步拓展其能力边界及TAM。首次覆盖给予优于大市评级，目标价98港元。

标签：仙工智能机器人大脑智能机器人

人造金刚石行业：从可选消费到AI材料，金刚石散热与PCB加工双重突破

方正证券
2026/09/09
51

本报告深入分析人造金刚石行业在AI算力升级背景下的产业变革。报告指出，随着AI芯片功耗突破1000W，传统铜散热接近瓶颈，金刚石凭借超高热导率成为散热材料新宠，2026年迎来产业化拐点。同时，高阶PCB加工需求推动金刚石钻针应用，其经济性优势显著。报告详细梳理了金刚石散热（复合材料、CVD热沉、衬底）与PCB钻针（CVD涂层、PCD）的技术路线、市场空间测算及产业链竞争格局，重点推荐具备CVD技术储备及规模化能力的龙头企业，认为行业正从可选消费向高附加值AI材料转型。

标签：人造金刚石 AI散热 PCB钻针

电子行业：ODX2026首届算博会跟踪报告—从大模型演进到Token工厂，AI产业链共筑基础设施升级

招商证券
2026/09/09
20

招商证券电子团队参加ODX2026首届算博会，深入剖析AI产业链基础设施升级趋势。报告指出，生成式AI向AgenticAI演进，硬件升级核心驱动力转向有效Token产出，评价标准关注Token/s、Token/W等指标。超节点架构以机柜为最小交付单元，推动液冷、800V供电及全光互连发展。网络互连呈现光铜并合格局，NPO因兼顾性能与可维护性受重视。存储方面，KVCache成为推理瓶颈，L1.5内存池及zNAND-O等技术应运而生。电源侧，800VHVDC成为兆瓦级机柜物理必然，算电协同与源网荷储成为演进趋势。建议关注ODCCAI生态中服务器整机、高速互连、电源、液冷等细分领域公司。

标签： AI基础设施超节点 KV Cache

计算机行业智能体应用研究系列（四）：美股软件是什么在超预期？

招商证券
2026/09/09
17

随着智能体（Agent）从试点走向生产，美股软件行业正经历从“模型能力体验”到“商业价值验证”的关键转折。本报告深入剖析2026年7-8月财报季中表现超预期的美股软件公司，揭示AI时代软件价值重估的核心逻辑。核心观点：软件受益程度取决于是否掌握AI完成任务所需的资源与流程。DataInfra层如Snowflake、Datadog，通过支撑Agent运行和数据治理，承接应用落地带来的算力与存储增量；网络安全层如CrowdStrike、PaloAlto，针对Agent持有的凭证与执行权限，提供身份、运行时及统一网关治理，推动平台化采购；企业级服务层如ServiceNow、Salesforce，凭借对核心业务流程和数据的掌控，打通AI落地的“最后一公里”，实现从席位收费向任务量及高阶SKU收费的模式演进。报告详细拆解了各细分领域龙头的业绩驱动因素，指出AI不仅带来新增产品收入，更放大了底层数据平台消费、安全模块组合销售及业务工作流的价值。尽管存在技术迭代不及预期及收费模式转型风险，但具备强生态协同与数据壁垒的平台型软件公司，已成为AI规模化落地的主要受益者。

标签：美股软件 AI Agent Data Infra

MANYCORE TECH-0068.HK-打造空间智能模型_数据平台_应用飞轮

国盛证券
2026/09/09
16

本报告对群核科技（0068.HK）进行首次覆盖研究，深入分析其从云原生空间设计龙头向空间智能模型公司转型的战略路径。报告指出，公司以酷家乐和Coohom为核心的订阅业务构成收入基本盘，并通过海外拓展驱动短期增长。核心亮点在于其构建的“空间智能模型-数据平台-应用”飞轮：底层通过SpatialLM、SpatialGen和Lux3D构筑空间理解与生成能力；中层通过Aholo平台连接真实世界数据与模型；上层通过SpatialVerse和LuxReal实现具身智能数据供给与AI视频创作的商业化落地。财务预测显示，2026-2028年营收将保持18%-31%的高速增长，经调整净利润有望显著改善。采用SOTP估值法，给予主业12x2027EP/S及空间智能业务40x2027EP/S，目标价15.1港元，给予“买入”评级。

标签：群核科技空间智能 Aholo

电力设备与新能源行业专题研究：阳台光储，绿色电力步入家电化时代

华泰证券
2026/09/09
15

在全球居民电费持续攀升、用户侧电力需求增长的背景下，传统户储天然面临渠道、产权与施工门槛，相对高昂的成本使其用户定位局限在拥有自有产权别墅的中高端群体。而相较于传统户储，“即插即用”的阳台光储具备两大特征：销售端，销售模式“家电化”，越过层层经销商渠道直达终端；安装端，接电方式“家电化”，产品可直接接入家庭标准插座，免去持证电工上门改造配电箱和行政审批事前报批。市场爆发与政策驱动作为全球新能源政策的排头兵和试验田，近年来欧洲国家如德国、法国、荷兰、比利时、卢森堡等率先推动阳台光储合法化。从欧洲国家的推广经验来看，阳台光储一方面填补了传统户储在2-4度电领域的产品空白，另一方面正凭借高性价比挑战传统户储在5-10度电市场的统治，这有望推动其可触达市场从欧洲户储总容量的20%以内扩容至60%以上。阳台光储已成为欧洲户储中更高斜率的赛道：在德国，阳台光储占全部户储安装套数的比例从2023年的2%大幅提高至2025年的28%；在荷兰，1Q26阳台储能占全部户储销量中的比例同比大幅提高26pct至54%。三重驱动力支撑超额增长向前展望，我们认为全球阳台光储市场的超额增长将继续受益于三重驱动力：渠道施工等候时间短，部署全流程少渠道、免电工、免注册，规模增长不受制于审批时间、安装能力等软瓶颈；政策法规松绑，更多国家如英国、瑞士、美国等阳台光储有望陆续合法化，政策松绑推动新市场从0-1；单户带电量提升，用户节省电费需求推动阳台光储主流产品带电量从2度电向5度电及以上升级，阳台光储销售容量增速有望超过销售套数增速。7月以来新一轮中东冲突波及欧洲LNG进口关键航道，叠加欧洲高温气候异常和天然气低库存，欧洲天然气价格和电力价格已超过3月上一轮中东冲突期间高点，阳台光储亦有望受益于下半年欧洲户储需求的再次加速。竞争格局重塑与新玩家入局我们认为阳台光储或是推动绿色电力真正走入千家万户的新能源产品形态，也是消费电子类企业和便携式储能企业“弯道超车”进入户用光储领域的敲门砖。相较于传统户储，阳台光储“家电化”的产品形态和销售渠道为消费电子类企业和便携式储能企业入局主流光储市场提供了新的契机，此类企业围绕“ToC”业务模式所构建的组织架构、营销体系和品牌认知或可一定程度上得到复用，从而构建了其在阳台光储赛道相比传统户储“ToB”类企业的先发优势。产业链公司包括：安克创新，华美兴泰，疆海科技，华宝新能等。传统户储企业亦有后来居上机会，产业链公司包括：思格新能等。

标签：阳台光储户用储能安克创新

人工智能行业专题（21）：SaaS板块指引转向乐观，FDE加速企业AI渗透率提升

国信证券
2026/09/09
28

2026年第二季度，北美SaaS板块业绩超预期，部分龙头企业上调全年指引，市场重新评估AI对软件行业的影响。报告指出，SaaS正从卖功能转向卖产出，通过集成大模型与FDE帮助企业降本增效。Crowdstrike、Palantir、Snowflake等公司在安全、数据和基础设施领域表现优异，反驳了“AI吞噬SaaS”的逻辑。Salesforce和ServiceNow通过架构转型成为企业AI控制的中心，而Unity、AppLovin等在广告领域借助AI提升匹配效率。尽管Roblox、Duolingo等面临短期调整，但整体而言，拥有数据治理、安全壁垒及行业Know-how的SaaS企业正迎来新一轮增长周期。

标签： SaaS 人工智能网络安全

全球1.2万家公司，何为真AI？——产业链新坐标、轮动规律与中美格局

华泰证券
2026/09/09
9

全球AI产业链正经历从单一硬件驱动向全环节协同演进的深刻变革。本报告打破传统行业分类壁垒，从全球1.2万家公司中筛选出1,137家AI核心标的，重构了涵盖9个一级、29个二级行业的价值创造分层体系，为理解AI产业全局提供了全新坐标。研究揭示，AI产业链内部的轮动并非由产业链位置或估值高低决定，而是由预期盈利增长率的拐点主导。当前，半导体IP与设备、AI服务器硬件因供需缺口持续存在而保持高增长预期，数据中心基建与AI软件安全则在触底后显现回升迹象，这四类环节有望在未来数月相对占优。在地缘格局上，全球AI产业收敛于中美两极。美国凭借资本密集前置模式占据算力与生态优势，中国则通过模型效率优化与应用场景倒逼走出差异化路径。中国AI资产呈现“海外链”与“国产链”双轨并行特征：海外链紧密跟随北美Capex周期，具备高确定性与弹性；国产链则由技术突破驱动，正处于从能力重估向业绩兑现过渡的关键阶段。报告最后构建了华泰全球AI龙头指数，为投资者提供跨市场、全链条的配置参考。

标签： AI产业链中美格局预期盈利增长率

海西新药-2637.HK-口服小分子眼药有望破局眼底病治疗，仿创协同开启价值重估

国投证券
2026/09/08
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全球眼底病治疗市场长期受限于玻璃体注射给药的侵入性与低依从性痛点，口服小分子药物被视为颠覆现有治疗范式的关键突破口。海西新药凭借核心产品HXP056在中美双线II期临床的同步推进，有望在全球130亿美元的眼底病市场中占据重要份额。口服小分子突破治疗瓶颈HXP056作为潜在全球首款口服VEGFR2抑制剂，通过MultiSel-Opt平台实现了“眼部富集、系统快代谢”的药代动力学特征，有效规避了传统口服TKI药物的肝毒性风险。I期临床数据显示其良好的安全性及初步疗效，II期头对头阿柏西普的研究结果将成为验证其临床价值的关键里程碑。仿创协同构建稳健增长闭环公司通过高壁垒仿制药如海慧通、安必力等核心品种在集采中的放量，建立了覆盖全国的销售网络与稳定的现金流来源。2025年公司营收5.82亿元，净利润1.77亿元，高毛利与稳健的财务结构为创新药高强度研发提供了坚实支撑。多管线梯队延展创新价值除眼科管线外，肿瘤免疫调节剂C019199已进入骨肉瘤III期临床，前期数据显示出优于传统化疗的PFS获益。公司正由传统仿制药企业向创新制药平台转型，估值逻辑有望随创新管线兑现而重估。

标签：海西新药 HXP056 眼底病

亿欧智库-护眼显示行业：2026中国视健康远像显示行业研究报告

亿欧智库
2026/09/08
9

本报告深入剖析2026年中国视健康远像显示行业的发展现状与未来趋势。报告指出，随着近视低龄化加剧及国家政策对近距离用眼风险的明确界定，护眼显示行业正从概念炒作迈向临床循证阶段。通过梳理温州医科大学等多中心临床研究数据，验证了远像显示技术在抑制眼轴增长、改善屈光度方面的有效性。报告重点分析了以耐德佳为代表的领先企业，其通过“望远+离焦+视训”三板斧理论及医工融合路径，构建了涵盖桌面读写、电子屏学习及移动场景的全矩阵产品体系。相比依视路等传统镜片巨头及京东方等显示面板企业，耐德佳凭借XR光学技术迁移及精密制造壁垒，实现了差异化竞争。预测2025-2030年该行业市场规模将以48.7%的年复合增长率从28.3亿元增至206亿元，未来将向AI个性化、视听融合及全生命周期眼健康管理方向演进，远像功能有望成为高端学习设备的标配。

标签：远像显示耐德佳近视防控

2026可持续航空燃料发展观察：全球进展与中国规模化路径

其他
2026/09/08
28

全球可持续航空燃料（SAF）市场正从概念验证迈向早期商业化阶段，国际减排规则如欧盟ReFuelEUAviation和CORSIA第二阶段已进入实施期，SAF成为影响航空运营成本与枢纽竞争力的现实变量。然而，市场仍面临绿色溢价分担机制缺失、原料治理约束增强、认证碎片化抬高贸易成本以及产能向有效供应转化不足等挑战。中国SAF产业呈现“供给侧快于需求侧”的特征，具备较强的生产与出口能力，但本土缺乏明确的中长期应用目标和稳定需求，导致产业过度依赖海外政策。报告指出，中国SAF发展的关键已从“能不能生产”转向“如何形成市场”。未来需通过明确分阶段目标、建立跨部门协调机制、设计价格补偿与风险分担方案，以及建设本土生命周期数据库来破解困局。建议近期保障HEFA等成熟路线供应，中长期保持ATJ、FT、PtL等技术多元化，并同步完善物理与数字供应链。以京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域枢纽为抓手，验证从原料收储、集中掺混到机场加注及环境权益注销的完整市场机制，推动中国SAF从项目驱动走向规模化应用，提升在全球航空低碳转型中的影响力。

标签：可持续航空燃料 SAF 绿色航空