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  • 地产债复盘和展望：何去何从？.pdf

    • 3积分
    • 2022/09/29
    • 297
    • 中国平安

    地产债复盘和展望：何去何从？1、2021违约潮之前，地产债系统性地跑赢信用债整体。2015年-2021年地产债主要分三个阶段：15-16年房地产信用债指数跑赢信用债整体指数200-300BP；17-20年，房地产信用债指数跑赢信用债整体指数30-80BP；21年以来，地产债大幅下跌，跑输信用债。过去市场在定价什么？2015-2020年，地产债主要由基本面定价，但基本面偏弱时地产债也未跑输；其他因素上，流动性充裕时地产债更容易受益，供给面对地产债影响有限。2、2015年到2021年行业发展脉络：2015-2016年宽松宏观流动性和棚改背景下的供需两旺，带来房企加杠杆、三四线城市销售韧性等中长期影...

    标签： 地产债

  • 房地产行业2022年公募REITs中期投资策略：绿杨烟外晓寒轻，无边光景一时新.pdf

    • 5积分
    • 2022/08/11
    • 209
    • 东北证券

    房地产行业2022年公募REITs中期投资策略：绿杨烟外晓寒轻，无边光景一时新。2021年6月21日我国首批基础设施公募REITs发行，上市一年有余显著跑赢上证指数40个百分点，市场热情反应了对其投资价值的认可。资产在评估、发行时均有一定溢价，随着首批公募REITs年报季报公布，首批REITs生产运营、财务指标、收益完成及分配情况整体稳健，但受疫情影响亦开始出现分化。目前我国基础设施公募REITs还处于试点阶段，随着时机不断成熟，未来市场规模、资产种类、收益必将迎来新机遇。基本概况：自20世纪60年代推出REITs以来发展迅速。目前全球拥有REITs市场的国家和地区达到43个，总规模逾2.73...

    标签： 公募REITs 房地产 投资策略

  • 房地产行业2022年公募REITs中期投资策略：绿杨烟外晓寒轻，无边光景一时新.pdf

    • 5积分
    • 2022/08/10
    • 237
    • 东北证券

    房地产行业2022年公募REITs中期投资策略：绿杨烟外晓寒轻，无边光景一时新。2021年6月21日我国首批基础设施公募REITs发行，上市一年有余显著跑赢上证指数40个百分点，市场热情反应了对其投资价值的认可。我们可以看到资产在评估、发行时有一定溢价。随着首批公募REITs年报季报公布，首批REITs生产运营、财务指标、收益完成及分配情况整体稳健，但受疫情影响亦开始出现分化。目前我国基础设施公募REITs还处于试点阶段，随着时机不断成熟，未来市场规模、资产种类、收益必将迎来新机遇。基本概况：自20世纪60年代推出REITs以来发展迅速。目前全球拥有REITs市场的国家和地区达到43个，总规模...

    标签： 公募REITs 房地产 基础设施

  • 建筑与建材行业2022年度中期投资策略：关注业绩的边际变化.pdf

    • 4积分
    • 2022/07/29
    • 274
    • 东北证券

    建筑与建材行业2022年度中期投资策略：关注业绩的边际变化。随着下半年稳增长政策加速落地，建筑建材整体行情可期。复盘历史稳增长行情，建筑建材板块超额收益显著，本轮稳增长政策落地未半，下半年随着相关政策加速落地，整体行情可期。稳增长是我国2022年经济工作重心，基建投资是本轮稳增长重要抓手。上半年我国GDP同比增长2.5%，基建投资完成额同比增长7.1%，GDP增速较全年5.5%目标有较大差距，下半年稳增长任务更重，基建投资强度或再提升。建筑央国企进入业绩兑现期，下半年预期更优。今年建筑行业持续走强，截止7月22日相对沪深300指数超额收益11%。一季度及上半年，央企订单增长迅速，市占呈持续提升...

    标签： 建筑材料 建筑工程

  • 投资策略研究： 寻找“含地产量”下降的地产链细分行业.pdf

    • 4积分
    • 2022/07/28
    • 351
    • 华泰证券

    投资策略研究：寻找“含地产量”下降的地产链细分行业。短期“比差”开工端＜后周期＜竣工端，中长期钥匙是“含地产量”下降这轮地产的核心矛盾决定了政策方向，从而决定了配置思路：供给侧项目纾困的有效性或高于需求侧的LPR刺激→地产的竣工端压力有望先降低、后周期耐用品次之、开工端下行压力仍大、地产国企股优于银行股。自下而上与自上而下的结论匹配一致：基于景气、财报、风险计入程度的考量，地产链的建设环节上竣工端>后周期>开工端，商业模式上toC>toB。中长期来看，关注“含地产量”下降...

    标签： 房地产 地产链

  • REITs行业专题报告：首批保障性租赁住房REITs成色几何？.pdf

    • 3积分
    • 2022/07/27
    • 629
    • 中信证券

    REITs行业专题报告：首批保障性租赁住房REITs成色几何？保障性租赁住房：乘借东风。现阶段，我国住房市场租售比远低于国际标准，住房出售和租赁市场发展不平衡。考虑到“房住不炒”以及“服务新市民”的政策背景，租赁住房市场料将迎来较大的发展机遇，而保租房或成为发展重点。鉴于保租房和公募REITs的适配性较高，以发行公募REITs的形式盘活相关资产、扩大保租房投资成为一套极具吸引力的解决方案。首批保障性租赁住房REITs成色几何？一、底层资产位于一、二线城市的就业集中区域。两单REITs的保租房项目均选址于一、二线城市中生活配套设施完善的就业集中区域...

    标签： REITs 保障性租赁住房

  • 房地产信用债研究专题报告：5家“示范”民营房企深度研究.pdf

    • 5积分
    • 2022/07/26
    • 325
    • 浙商证券

    房地产信用债研究专题报告：5家“示范”民营房企深度研究。1、调整后的关键债务指标：龙湖连续5年三条红线位居绿档，新城控股及旭辉2021年由“黄”转“绿”档，碧桂园及美的置业仍为“黄档”。从调整后现金短期有息债务比来看，龙湖为5.84，碧桂园为1.86、美的置业为1.71、旭辉为1.67、新城控股为1.07，5家企业均可覆盖短期债务，龙湖短期偿债压力最小。2、土储省/市人口流动趋势：我们首次提出从人口流动趋势看公司后续增长潜力，并统计分析了5家公司土储省/市的加权平均常住人口数量走势：（1）龙湖土储省...

    标签： 房地产 信用债 民营房企

  • 非金属建材行业2022年下半年投资专题：处变守定，行稳向新.pdf

    • 7积分
    • 2022/07/18
    • 423
    • 国信证券

    非金属建材行业2022年下半年投资专题：处变守定，行稳向新。虽然上半年宏观经济修复仍有反复，且房地产行业震荡余波未了，但“稳增长”政策持续加码，积极的政策因素在不断累积，我们判断建材板块需求底部已现，下半年景气回升可期投资方面建议关注三条主线：主线一：关注地产产业链复苏机会前端数据改善信号已现，地产链头部企业迎来做多机会，推荐荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、三棵树、兔宝宝、伟星新材。主线二：周期再均衡，把握风光电相关投资机会供需博弈，玻纤行业景气周期持续性有望超预期，推荐中国巨石、中材科技。建筑玻璃受益地产竣工韧性，光伏玻璃中长期向好，推荐旗滨集团、南玻A。把握需求释放...

    标签： 建材

  • 基础设施和现代服务业下半年投资策略：应对不同复苏路径，穿透相似结构变化.pdf

    • 5积分
    • 2022/07/13
    • 374
    • 中信证券

    基础设施和现代服务业下半年投资策略：应对不同复苏路径，穿透相似结构变化。2022年，产业需求侧受局部疫情等因素影响，但供给侧也正在经历产能收缩和结构优化，酝酿长期投资机会。展望2022年下半年，我们预计疫情仍将是决定性因素，建议投资者沿着竞争格局中龙头崛起主线布局。我们认为，最有可能的情景是，疫情得到有效控制，但常态化防控措施仍在——这种状况下，受益于稳增长政策的基础设施和地产产业链具备明显的投资价值。2022年以来，局部疫情是影响基础设施和现代服务产业的核心变量。疫情之下，货运物流受阻频繁发生，快递刚性成本增加。出行管控措施一度十分严格，4月全闵行客流量同比减少84%...

    标签： 基础设施 现代服务业

  • 2022年物业管理行业中期投资策略：道阻且长坚守独立前行，大潮渐退试金优质成长.pdf

    • 4积分
    • 2022/07/11
    • 256
    • 东北证券

    2022年物业管理行业中期投资策略：道阻且长坚守独立前行，大潮渐退试金优质成长。整体业绩持续快增，估值逻辑已然重塑。2021年重点物企总营业收入1484.04亿元，同比增长49.2%，总归母净利润190.51亿元，同比增长48.8%，整体业绩延续高速增长。2021年重点公司的平均毛利率26.3%，同比基本持平，平均归母净利率12.8%，同比微降0.1pct；房地产调控影响交付、政府端业态布局加强、日常消费类增值服务占比提升，行业利润率水平趋于平稳，长期来看各公司利润率将回归业务属性基础上的合理利润率。估值方面，利润增速与估值水平的线性关联已被逐步打破，业绩增速已非估值的第一考量，关联方的属性及...

    标签： 物业管理

  • 2022下半年建筑材料行业投资策略：赛道选择是黎明前的胜负手.pdf

    • 4积分
    • 2022/07/02
    • 358
    • 申万宏源研究

    2022下半年建筑材料行业投资策略：赛道选择是黎明前的胜负手。有别于年初，当下市场对稳增长的预期已由一致转为分歧，背后是数据拐点迟迟未到，基建投资增速与理论值相去甚远，GDP5.5%目标完成似乎压力较大。但我们认为，这也是当下市场最大的预期差，基建发力只是迟到而非缺席。此轮基建迟到背后的深层次逻辑有点类似过去几年广受争议的竣工周期，当时房地产企业因为面临资金约束，投融资在前端新开工和拿地领域“空转”造成建安投资不起，竣工难至。而当下基建迟到的本质也是因为疫情反复、政策“反射弧”拉长，造成到位资金向低效领域倾斜，目前纠偏已然开始。我们从前瞻指标监测...

    标签： 建筑材料

  • 消费建材行业2022年中期投资策略：看好需求回暖成本改善，α属性绩优股韧性强劲.pdf

    • 3积分
    • 2022/07/01
    • 254
    • 安信证券

    文档主题该文档为消费建材行业2022年中期投资策略报告，主要分析建材板块在宏观经济背景下的投资逻辑与市场表现。核心观点报告指出，尽管面临需求端波动，但原材料成本改善为行业带来利润修复空间。策略上看好具备Alpha属性的绩优股，认为其在市场震荡中展现出较强的韧性。文档重点梳理了行业供需格局变化及成本端趋势，为投资者提供中期配置建议，重点关注具备成本管控优势和市场竞争力的龙头企业。

    标签： 消费建材

  • 建筑建材行业2022年下半年投资策略：如何看待复工复产后的投资机会？.pdf

    • 3积分
    • 2022/06/29
    • 238
    • 中信证券

    该文档聚焦于建筑建材行业在2022年下半年的投资策略，核心议题为评估复工复产后的市场投资机会。报告首先分析了宏观经济背景下，建筑与建材行业在复工复产进程中的供需变化及政策导向，探讨行业景气度的修复路径。其次，深入剖析了细分领域（如水泥、玻璃、钢结构、管材等）的竞争格局与业绩弹性，识别具备配置价值的标的。最后，结合估值水平与资金流向，提出具体的投资策略与风险警示，旨在为投资者把握行业周期性反弹提供决策参考。

    标签： 建筑 建材

  • 房地产行业2022年中期投资策略：相同的节奏，不同的韵律.pdf

    • 3积分
    • 2022/06/29
    • 235
    • 招商证券

    房地产行业2022年中期投资策略：相同的节奏，不同的韵律。复苏：相同的节奏，不同的韵律。统计局5月销售数据降幅收窄，6月前4周样本城市高频数据销售改善较为明显，认为当前基本面底部已形成。而疫情后数据回补的贡献并不值得用来质疑数据回暖的可靠性，恰巧这证明购房需求的“不可消失”特点。预计销量增速10月左右转正；通过领先指标判断本轮复苏与历史不同的两大特点：压低斜率的宽U型复苏&全局层面难以触发房价上涨压力导致政策收紧，结构上分化更明显。交易复苏：销售转暖后，房地产板块超额收益或将迎来本轮第二段上涨。参考历史周期规律，一段完整的超额收益实现包括三个阶段。第一阶段的上升...

    标签： 房地产 投资策略

  • 建筑行业2022年中期投资策略：传统基建&BIPV双轮驱动，关注建筑板块变化的力量.pdf

    • 6积分
    • 2022/06/28
    • 229
    • 兴业证券

    建筑行业2022年中期投资策略：传统基建&BIPV双轮驱动，关注建筑板块变化的力量。2014-2020年基建经历了四次大建筑行情，其行情驱动力、轮动过程、主要建筑央企和地方国企表现存在一定相似性。四轮行情启动与结束主要为政策驱动，分子端均为政策驱动下带来EPS增长预期，但行情规模依赖政策主题，如2014年和2016年的“一带一路”和“PPP”，此类中长线级别政策对于分子端影响显著，建筑板块均能获得明显超额收益，而2018年和2020年基建刺激短期EPS，长期看分子端无明显预期变化，行情主要受到分母端降准降息驱动，整体板块相对收益并不明显。...

    标签： BIPV 传统基建 建筑
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