1. 中高端酒店投资弹性空间俱佳，从1到N确定性强

1.1 步出疫情阴霾，酒店行业周期向上

中国酒店业呈明显周期性，本质是供需关系的变化，核心指标为OCC的波动。由于酒店业成本费用端相对刚性，酒店收入周期在很大程度上 决定了酒店业绩周期。同时，酒店建设存在较长周期，在一段时间内，供给端通常相对稳定，因而供需关系的变化通常主要由需求端即OCC 的变化所致。 

2019年已至本轮周期底部，新冠疫情的爆发使得处于衰退期末尾的酒店业雪上加霜。复盘国内酒店近十年周期，2011Q3-2014Q4处于下行 周期，2015Q1-2018Q3处于上行周期，第一轮周期共经历7年；由于中美贸易战导致宏观经济出现下滑， 2018Q4行业进入衰退期， 2019Q4新冠疫情全面爆发，令处于衰退期末尾的酒店业雪上加霜，于2020Q1达到11年以来历史的最低点。 随着疫情管控措施进一步优化，商旅需求与出行意愿逐步复苏，行业周期有望持续向上。全国各地防疫的逐步放开带动出行管控措施进一步优 化，2022年12月出行意愿初见恢复迹象，总客运量恢复至2019年同期的26.9%，环比上升2.31pct。随着居民对疫情风险的担忧得到缓解， 出行的复苏趋势也将带动新一轮的行业上行周期。

1.2 酒店行业成长性来源于价值提升，产品升级是做大蛋糕的重要方式

酒店行业的成长性体现于开店，来源于供需升级与行业内在价值持续提升。终端升级是酒店业长期发展的趋势所在，供需调整是终端升级最本质的原因， 需求端升级对产品提出了更高要求，基于供需矛盾下终端发生升级。 ◼ 复盘酒店二十年：经济型开拓连锁酒店市场，中端升级体现内在价值提升。我国酒店业自21世纪初开始发展，市场经济与商旅需求日益旺盛，原先以招 待所+五星级酒店的供给格局无法满足需求，2000年经济型酒店以其标准化产品与适中的价格得到市场青睐，由此连锁酒店市场开始发展。经过10年发 展，经济型酒店市场接近饱和，入住率与开店速度迎来明显拐点，供给端房价增长停滞+运营成本上涨挤压产品盈利空间，消费升级驱动经济型酒店向中 端酒店转型，2010年开始迎来中端酒店潮。

当前经济型与中端格局基本初步成熟，突围难度高。经济型与中端酒店竞争重点在于产品标准化可复制，已初步形成少数龙头品牌垄断的局面， 小品牌突围难，红海特征明显。2022年，经济型与中端酒店CR10分别为57.48%/72.17%，远高于高端酒店的34.59%。 

当前中高端蓝海广阔，为当前增速最快的赛道，投资弹性与空间俱佳。中高端酒店通过提供更高品质的产品与服务打破房价停滞不前的僵局， 有效促进行业利润持续提升，为加盟商带来更优秀的投资回报，支撑下一阶段开店。目前，中高端酒店仍处竞争早期，由于消费者对中高端产 品要求个性化相对较高，尚无品牌形成绝对的规模优势与竞争壁垒，发展空间仍广阔。据Frost & Sullivan，2016-2021年，我国中高端酒店 数与客房数在所有档次酒店中增长最快，年复合增长率分别为35.6%/28.5%，远高于经济型的10.7%/11.0%，以及中端的29.7%/26.6%。

1.3 经济型酒店利润空间缩减，中高端酒店优势渐显

租金与人工成本上升加重酒店经营压力。2013-2021年主要城市平均办公租金CAGR为2.04%，2011-2021年住宿和餐饮业平均工资CAGR 为6.07%。在供给端租金与人工成本大幅提升的同时，经济型酒店价格增长停滞，2011-2021年CAGR仅为0.07%，酒店投资回报压力逐渐 变大。 ◼ 主流供需变化下，酒店模型必须进行升级转型以改善投资回报率，中高端酒店迎来发展机会。①经济型与中档酒店消费人群大多追求性价比以 及最基础的住宿服务，产品高度标准化，同质化现象严重，RevPAR提升空间小，运营成本把控成为门店经营重点。随着经济型与中端酒店市 场竞争加剧，叠加租金与人工成本增长的双重压力，经济型与中端酒店盈利空间被压缩。 

②中高端酒店为消费者提供优良硬件设施与周到服务体验，更重视消费者个性化需求，尽管运营成本比经济型酒店略有提升，但相较全服务式 的高端及奢华酒店更低。同时在收入方面，据中国饭店协会与Frost & Sullivan统计，2016-2021年五星级酒店总收入的年均增长率为-6.3%， 而中高端酒店2021年总收入达659亿元，已超过2019年水平，年均增长率达27.6%，中高端酒店营收韧性更强。随着疫情形势的好转，预计 中高端酒店更能够把握机遇，迎风而上。

1.4 商旅市场广阔，商务生活化等个性需求逐渐兴起

商务活动日益频繁。商务旅行是推动酒店行业发展的重要原因之一，据欧睿数据显示，2006-2019年国内商务旅行次数CAGR约为10.3%。 国内防疫放开与经济逐步复苏将进一步带动商务出行需求的增长，助力中高端酒店市场规模扩张。商务住宿需求生活化，商旅客群逐渐青睐中高端酒店。消费者逐渐看重酒店提供的生活方式，酒店正在被商旅消费者视为休闲和社交的生活空 间。商务客群成为中高端酒店越来越重要的需求，根据携程发布的《2021-2022商旅管理市场白皮书》，2019-2021年中高端酒店在商旅人 群中的预订量占比逐年提高，并且在各线城市均呈现上升趋势。 

差标提升促进商旅市场增长。据财政部，2006-2016年全国公务人员差旅住宿费标准整体呈现上升趋势，各职级平均差旅费年复合增长率达 6.4%。目前沿用了2016年的标准，各级机关工作人员差旅住宿费标准在400-1000元范围内，旺季可上浮至470-1100元左右，而中高端酒 店均价为250-800元，符合差旅报销标准。同时，全球商旅协会的数据显示，2021年中国商务旅行支出增长率超预期，强劲恢复至31.7%， 是全球增长率的2倍以上；携程预计在2024年，中国商旅市场有望恢复并反超疫情前水平。

1.5 居民旅游需求转变，旅游消费持续升级

出游人次持续提升。不考虑疫情影响，2019年国内旅游人数达60余亿人次，2015-2019年国内旅游人次CAGR约10.8%，管控放开后居民 积压的出行需求得到释放，出游人次恢复可期。 ◼ 旅游意愿与支出随可支配收入而提升。从旅游支出看，2010-2019年国内居民人均旅游消费由598元上升至953元。从旅游意愿看，2019年 国内人均出游次数仅4.3次/年，美国同期为7.1次/年，与两国的可支配收入差距基本匹配。2014-2019年国内人均可支配收入增速始终领先 人均旅游花费增速5-7pct左右，在生活水平提高后，人们在旅游方面愿意投入更多，居民可支配收入的增加为旅游消费增长提供有力支撑。 

旅游支出结构有所改变，体验式消费占比逐渐提升。消费者以前更加喜欢买纪念品等实物类型的消费，对酒店服务需求较为基础；随着旅游消 费的升级，消费者现在越来越注重旅游体验，愿意为体验买单，进而提升对酒店品质与附加服务的追求。具有故事性、彰显价值观、美好高颜 值的创新性产品越来越受欢迎。同时，追求个性、重视体验消费的Z世代群体走向主流，对升级传统文旅业态、创新产品和服务方式、推动产 业朝向创新驱动转变提出了更高要求，将推动大众市场的文旅消费需求逐渐从低层次朝着高品质和多样化方向转变。

2. 中高端连锁酒店龙头，经营韧性强弹性足

2.1 中高端连锁酒店龙头，始于住宿的生活方式品牌集团

亚朵集团是始于住宿的生活方式品牌集团，「中国体验」倡导者。亚朵成立于2013年，同年7月，首家亚朵酒店于西安开业。2016年公司于 业内首创IP酒店模式迅速形成极具特色的品牌标签，先后与吴晓波、知乎等头部IP展开合作。同年，公司在以中高端为主力的基础上，自主孵 化定位中端的轻居酒店与定位高端的S酒店。2020年9月，新品牌Z Hotel、亚朵X酒店开业；2021年6月首家主打豪华生活方式的酒店 A.T. House在上海开业，品牌矩阵得到进一步完善。 ◼ 中高端连锁酒店客房规模居行业之首。经过近十年的沉淀与发展，亚朵持续扩张，已成长为中高端连锁酒店的龙头品牌。据Frost & Sullivan， 2021年亚朵共拥有7.42万间客房，占据中高端酒店市场的10.10%，位居行业之首。截至2022年12月31日，亚朵酒店网络覆盖了遍布中国 163个城市的932家酒店，共计10.8万间酒店客房。

2.2 创始人王海军为实控人，携程为第四大股东

创始人王海军为公司实控人，持有30.7%股份。截至2023年5月，公司创始人王海军通过A、B类股票共持有公司30.7%控制权，为公司第一 大股东，其中B类股票一股拥有10票投票权，折算后王海军拥有公司74%的投票权。 ◼ 股权集中度高，携程为第四大股东。公司前四大股东持股比例合计约90%，股权集中。5%以上股东包括君联资本、Diviner、携程旅游、 GLV 控股，其中第四大股东为携程子公司，持有公司14.2%股份，有望借助股东资源助力发展。2022年11月IPO资金主要用于酒店网络扩张、 开发酒店产品服务、加强IT基础设施和技术。

2.3 管理团队经验丰富，员工职能清晰

管理层拥有多年酒店行业经验。创始人王海军先生早在2001年就进入了快捷酒店行业，曾在如家、汉庭酒店，华住集团先后担任高管，有着丰 富的酒店管理知识与运营经验；核心管理团队均有超过10年从业经验，在酒店开发运营、推广营销、企业财务、法务等领域形成较为完善的 专业团队。员工职能清晰。截至2022年12月31日，公司员工3255名，其中，酒店管理业务员工占比约85%，与基本酒店结构相匹配。

2.4 收入业绩：疫情期间经营稳健，疫后高弹性复苏

疫情冲击下公司经营韧性强，疫后恢复良好。2020年新冠疫情爆发，酒店板块整体大幅下滑，但公司当年实现营业收入 15.67 亿元，与疫情 前基本持平。2021年，疫情形势有所平息，客流整体回暖，公司收入与利润迅速反弹，实现营业收入21.48亿元，同比增长37%，归母净利 润1.40亿元，同比增长269.28%。 ◼ 分业务：加盟酒店贡献主要收入，零售业务打造第二增长曲线。公司营业收入由加盟店管理加盟费用、直营店客房餐饮收入以及零售产品收入 和会员费构成。其中，加盟酒店为营业收入的主要来源，2019-2022年收入平均占比超57%；场景零售业务对主营收入贡献迅速提升，从2019 年的7%提升至2022年的15%，有望成为公司的第二增长曲线。

加盟店与零售业务扩张带动综合毛利率显著提升。公司的加盟与零售业务毛利率均有稳定提升，其中加盟毛利率主要是得益于品牌议价能力的 提升。公司直营酒店自2020年以来稳定于33家的规模，加盟与零售业务对收入的贡献日益提升，整体毛利率之而稳步增长，自2019年的 24.77%提升至2022年的30.18%。 ◼ 整体费用率稳中有进，疫后盈利能力迅速反弹。公司开店持续加速，开发团队与销售人员规模随之扩张，销售与管理费用率有所提升。为进一 步提升门店运营效率并赋能渠道扩张，公司持续提升CRS、PMS、云设施的研发，研发费用率有一定提升。期间费用率增长相对稳定，疫后 公司得益于业务复苏与毛利率的显著修复，公司归母净利率有所反弹。

2.5 经营指标：RevPAR业内领先，疫情期间展现强大韧性

受益于高ADR，RevPAR处于业内领先地位。2022年，亚朵RevPAR为261元/间夜，明显优于其他品牌，锦江/华住/首旅（中高端）分别为134、196、 129元/间夜。领先的RevPAR来源于高ADR，2022年，亚朵ADR约391元/间夜，远高于锦江/华住/首旅（中高端） 的246、301、241元/间夜。亚朵 精耕中高端酒店市场，产品与服务质量好品控稳定，溢价能力强；门店分布于消费力更强的一二线城市，可支撑更高房价。 疫情期间OCC坚挺，恢复较可比品牌更迅速，展现强大经营韧性。疫情缓解以来，亚朵RevPAR恢复情况明显优于其他集团的中高端品牌，2020Q1- 2022Q4，亚朵RevPAR平均恢复度约82%，同期锦江/华住/首旅（中高端）约74%/77%/61%。强韧性主要来源于坚挺的入住率，2020Q1-2022Q4， 亚朵入住率平均恢复度约88%，同期锦江/华住/首旅（中高端）约80%/82%/76%。受迅速反弹的OCC驱动，亚朵RevPAR具备强劲的复苏能力， 2023Q1-2，亚朵入住率与RevPAR均率先恢复超疫前。

3. 稀缺成熟中高端龙头，投资回报与风险控制同样优秀

3.1 提价能力强：来源于高品质产品服务，表现于疫情期间稳健疫后复苏高弹性

高品质的产品服务带来经营稳健，疫情期间展现强韧性，疫后复苏实现高弹性，为此消费者愿意付出溢价，亚朵提价能力更强。疫情三年，亚朵RevPAR恢复度明显 优于其他集团的中高端品牌，亚朵RevPAR平均恢复度约82%，高于锦江/华住/首旅（中高端）的74%/77%/61%；疫后阶段，亚朵高弹性复苏，2023H1的恢复度 约117%，高于锦江/华住/首旅（中高端）的93%/112%/91%。我们选取维也纳国际、首旅和颐、华住桔子水晶三个中高端品牌的价格进行统计，在同等级城市中亚 朵整体房价相对更高，价格带处于主流中高端品牌与五星级酒店之间且相对更宽。 

五星级酒店可作为中高端酒店的价格提升天花板，目前国内中高端酒店房价约为五星级酒店的53%。据文旅部，全国整体中高端酒店ADR约328元/间夜，为五星级 酒店的53%。整体看，亚朵提价的上限普遍认为在五星级酒店的价格，且目前亚朵已在部分城市商圈达成了五星级甚至超越五星级酒店价格的水平，提价空间仍大。

3.1.1 提价能力强之产品好：产品品质为硬实力，且不同门店品控稳定

亚朵坚持立客户之本，以高品质产品供给为基础。1）硬件设施进行年轻化、智能化升级，房间整体装修时尚简约，配备了手机投屏、机器人送餐等智能 设备；2）床垫、枕头、床上四件套等贴身产品品质追求极致化，为客户提供最佳睡眠体验；3）为产品赋予更多内容，在酒店内提供诸如图书馆、健身 房、茶室、影音等主题空间，并推出了一系列联名IP酒店；4）从卫生、隐私等方面推进安心工程，保障顾客最基础且最重视的需求。 ◼ 亚朵各门店之间质量可保持相对稳定，普遍得到较高的市场认可度。我们从携程网中选取了部分不同线级的城市，统计亚朵、全季、维也纳国际在当地 门店的评分数据，整体看，亚朵的评分均值较全季、维也纳国际更高，且标准差较全季、维也纳国际更低。

3.1.2 提价能力强之服务好：双店长总领，五大服务方法论渐成体系

亚朵将品牌的文化理念内化于流程、制度与体系， “双店长”的组织架构是最重要的保障。总部为每一个酒店派去两个店长：总经理（县长） 与HR负责人（政委）。其中总经理负责酒店日常运营与管理事务，HR负责人承担酒店人员招聘与管理事务。亚朵将品牌文化与组织架构融 合，为完善的服务体系构建奠定了最坚实的基础，业务的长足发展可期。 ◼ 亚朵服务以峰终触点为底层理论，深度细化运营、服务与管理颗粒度，有效提升客户体验感。峰终触点理论认为人对一段体验产生完美评价通 常来源于过程中的最强体验以及结束前的最终体验。据此，亚朵将门店从预定到退房的运营全流程细分为17个服务触点，为用户提供了远超 同行的入住体验，根据Brand Wisdom调研数据显示，亚朵在17个触点中均获得行业最高的用户好评率。

3.2 导流能力强：来源于高品质产品服务，表现于高会员忠诚度与复购率

亚朵的A-Card会员基数迅速提升，其中以年轻客群为主。截至2023年6月30日，亚朵酒店已经积累了超过4400万注册个人会员。2016至 2021年，亚朵会员数量高速增长，年均复合增长率为48.7%，其中，具备强大消费能力、认可高质量定制服务的年轻客群增长最快，2016- 2021年30岁以下会员的复合年增长率为83.9%。 ◼ 依托强大的会员体系，公司自有客源占比达77%。导流是酒店品牌对加盟商最核心的赋能能力，是保障产品收益下限的重要因素。会员复购 率高意味着较强的导流能力，有效降低OTA佣金率，而提升投资回报率与成功概率。 2019-2022年，公司直销渠道客源占比分别为 77.2%/79.9%/77.4%/80%。 ◼ 会员忠诚度与粘性强，留存率与复购率较高且持续提升。2019-2021年的会员留存率（上一年度会员在本年度至少预订一次客房的比例）分 别为14.8%/19.4%/21.7%， 2020-2022年会员复购率（同年第二次预订的会员比例）为48.7%/52.8%/58.3%。

亚朵A-Card会员权益跳出传统酒店场景，延伸至出行、阅读、会议、餐饮以及新零售等多个生活场景，可满足更多元的消费需求。亚朵的A-Card会员除会员积分、 会员价格、预定保留、延迟退房等传统酒店权益外，还可以享受多项区别于其余四家酒店会员的独特礼遇，如书籍借阅、门店活动、会议室、专属管家、酒廊使用权 等。通过一套定义明确的标准程序，亚朵从16个关键的互动点和消费场景出发，在传统的会员服务外，亚朵创造性地打造“竹居”、门店活动文化活动，突出品牌的 “人文关怀”。 

亚朵会员权益普遍可得性较强，即便是较低级别的会员也能享受多种权益，有效提升获客能力。从不同等级的会员看，亚朵A-Card入住(含)3间夜以内的初级会员可 得的基础权益较其余酒店集团相对丰富，可享受约12项会员权益，同等级别下锦江/首旅/华住/君亭的会员可享受9/8/10/14项。 ◼ 在住宿体验中嵌入购物场景，增强会员粘性。亚朵以住宿为入口，将触角伸至场景零售领域，会员体系也直接与零售生态挂钩，会员从住宿消费中获得的积分，可用 以兑换网上商城消费券、消费赠券等优惠。住宿与零售实现互相促进、双向联动的良性循环，从而强化亚朵品牌认可度，对会员价值形成直接增益。

3.3 投资回报表现优于其他中高端竞品：亚朵3.5 vs 桔子水晶 vs 希尔顿欢朋

亚朵模型的核心竞争力在于以更低的投入成本获得更高的RevPAR，经测算亚朵3.5加盟单店投资回收期约3.7年，优于其他中高端竞品。据我们测算，目前亚朵3.5 加盟单店投资回收期约为3.65年，优于桔子水晶、希尔顿欢朋的4.37、4.67年；亚朵3.5单店的ROIC约27.4%，也优于桔子水晶、希尔顿欢朋的22.9%、21.4%。 优秀的回报表现主要来源于低单房投资及运营成本，亚朵3.5的单房造价13.5万元，低于桔子水晶/希尔顿欢朋的16/18万元；不考虑租金，亚朵3.5的GOP率约70%， 高于桔子水晶/希尔顿欢朋的62.5%/62.2%。

3.4 稀缺的成熟中高端产品模型，加盟商认可度高

疫情是炼金石，品牌分化加大。过去三年，出行意愿与商旅活动受到疫情较大冲击，在酒店经营不稳的情况下，加盟商对投资成功率考虑权重 更高。疫情缓和后进入复苏阶段，品牌势能与提价能力挂钩，品牌势能更强、提价能力更强的产品可以为加盟商带来更大的利润空间。亚朵凭 借高质量产品服务，疫情期间经营强韧性，疫后凭借强提价能力获得更高复苏弹性。 ◼ 亚朵是当前中高端赛道中少有的已被市场验证的好模型，投资回报与成功率双高，加盟商认可度高。亚朵精耕中高端多年，打磨出可以为消费 者提供高水平体验以及为加盟商提供高回报的产品，是当前中高端稀缺的好模型。基于此亚朵快速扩张，开店速度与门店规模在中高端赛道中 一骑绝尘。加盟商认可度高，老加盟商复购为亚朵开店的主要来源，占比自过去的1/3提升至当前的40%。

4.优秀产品模型快速复制，品牌成长空间广阔

4.1 开店目标：两千好店新三年战略启航，成长性斜率迎来提升

亚朵精耕高线城市，门店主要集中于发达省份，华东为强势地区。据携程网，截至2023年9月17日，亚朵共计1092家门店，分布较多的地区 主要包括江浙沪、山东、广东、北京等二线及以上城市。 ◼ 2025年2000家门店目标明确，拓店步伐加速。为了将“中国体验”的理念融入到每一旅客的酒店生活各个场景，2023年公司正式开启三年 战略，从规模出发，开始实施三年达成2000家门店的扩张计划，未来三年门店年化增速30%。

4.2 开店空间广阔：当前有77%的潜在开店空间，预计2025年开店可达3500家

开店空间广阔，仍有77%的潜在开店空间，预计2025年开店可达3500家。当前亚朵于一、二线、三线及以下城市商圈覆盖率约 1.25/0.15/0.14，仍有较大渗透空间。基于此，我们根据不同线级城市的商圈数，对亚朵酒店理想的商圈覆盖率（酒店数/商圈数）进行合理预 估，对亚朵酒店潜在空间进行测算。 • 静态：我们假设当前一线、二线、三线及以下城市商圈覆盖率目标分别为1.50、0.50、0.25，截至2023年9月，预计仍有77.31%潜在开店空 间。 • 动态：基于商圈数量与渗透率逐年增长进行动态测算，我们假设2024-2025年商圈数与GDP预期增速同步，分别增长6.91%/14.33%；一线 城市商圈覆盖率提升至2.25/3.00，二线城市商圈覆盖率提升至0.60/0.70，三线及以下城市商圈覆盖率提升至0.30/0.35，预计2024/2025年 门店数量上限可达2680/3500家。

4.3 亚朵开店已过0→1培育期，正迎1→N高胜率阶段

酒店新品牌的培育为从0到1，胜率低、赔率高；而中高端品牌的持续渗透则为从1到N，胜率高、赔率不低。当下，新品牌在进入市场 时或通过广告宣传、或通过渠道引流进行消费者对品牌认知的积累，过程中的不确定性较大，能否实现盈利也尚未肯定；当新品牌部分 门店实现盈利后准备迈出扩张步伐，如何通过增强品牌赋能以争取投资人，也仍然需要不停尝试与探索。而中端品牌对应的消费需求旺 盛，实现盈利的难度低，投资性价比高，经过早期的运营与扩张，其模型也充分得到市场验证，持续渗透并实现长期增长的确定性较强。 ◼ 亚朵一二线城市模型已成熟，进入快速复制阶段，胜率高。亚朵坚持在二线及以上城市耕耘，截至2023年9月二线及以上城市的门店占 比约75%，模型已基本成熟且广为验证，得到市场认可，进入快速复制阶段。

4.4 多品牌适配不同需求不同市场，开店空间具备相当潜力

旗下品牌覆盖中端及以上的全档次酒店，子品牌投资回报率表现优秀，可满足不同投资者的多样化需求。我们对公司旗下各品牌的投资回收期 进行测算，中端产品轻居3.0约3.33年，中高顿产品亚朵3.5与中高端轻改产品亚朵X分别为3.65/1.27年，高端产品亚朵S约4.74年，均具备 相当的市场竞争力。

4.5 场景零售业务增长迅猛，打造亚朵特色生活方式品牌

公司为首家开发基于场景零售业务的连锁酒店，形成强化品牌文化的良性循环。公司为中国第一家推出基于场景的零售业务的连锁酒店，将 购物作为客户入住体验的一部分。每家酒店都成为了客户的购物场景，客户在入住期间体验并喜欢产品，即可通过场景零售进行购买，从而 有效推动转化及复购，拓展收入来源的同时强化生活方式的品牌文化。 ◼ 自主孵化三大原创生活方式品牌。公司自创亚朵星球、萨和、Z2GO&CO.三大以酒店生活周边产品为主的产品线，涵盖衣、食、住、行、娱 多场景，将零售融入消费者入住体验，与公司酒店业务协同发展。作为亚朵酒店的场景零售品牌，Atour Market亚朵百货现已孵化三大原创 生活方式品牌，包含“ αTOUR PLANET亚朵星球”、“SAVHE 萨和”，以及“Z2GO&CO.”，覆盖包含睡眠、香氛个护及出行等领域。 ◼ 基于消费者洞察开发产品。通过对酒店消费过程中的用户大数据分析，公司基于客户偏好与反馈开发品牌与产品，截至2022年12月31日，公 司已累计开发了2464个场景零售SKU。

4.5 场景零售业务增长迅猛，打造亚朵特色生活方式品牌

三大购买渠道便利购物体验。 • 自营平台APP和小程序：提供全数字化购物，仅需用手机扫描酒店产品即可进入 自营平台中的购买链接，极大优化消费体验。 • 第三方电商平台：在天猫、京东等主流三方电商平台上开设“亚朵生活旗舰店” • 线下酒店大堂：在亚朵酒店大堂中均设有产品展示区供用户体验，可直接从酒店 购买。 ◼ 场景零售业务近年增长迅猛，构建第二增长曲线。2019-2022年，零售业务规模 逐年扩张，GMV/收入的年化增速分别为57.5%/58.6%，占比从4.1%提升至 11.2%。

 

编辑：520中国