2023年小米汽车专题研究：智能化时代竞争加剧，小米将如何突出重围？

一、智能车时代来临，行业变化下小米机遇显现

23 年下半年车企城市 NOA 加速跑马圈地，唤醒消费者智驾乃至智能化感知，行业进入智能车时代，智能化软件成爆款 新要素构筑车企新一轮角逐。其中华为系凭借 ADS 智驾+座舱生态突出重围，其低定价、高热度、软硬件实力兼具、 科技属性与当前智能化时代相耦合，更与小米汽车竞争优势匹配。我们认为，小米长期投入的智驾、人车家一体的生 态、行业 tier1 的硬件配置、长期坚持的性价比战略赋予小米强造爆款潜能，智能化时代小米机遇显现。

1.1 复盘华为系崛起&燃油车时代车企竞争：智能车时代竞争重心软件化

1.1.1 智驾进展超预期开启智能车时代，华为系成功诠释智能车时代爆款要素

23 年是城市 NOA 元年。智驾经历了年初铺垫-年中新车上市落地-Q3 密集发布三个阶段，进展超预期： 1、年初早期铺垫：4 月起厂商加速城市 NOA 布局，华为率先发布 ADS2.0 智驾系统与问界 M5 高阶智驾版；上海车展理 想亦发布双能战略，提出实现无图智驾。 2、年中车型落地：6 月中 M5 智驾版落地；月底小鹏发布 G6，配备 800V 超快充与 XNGP 智能驾驶，22.99 万售价+即买 即用唤醒市场感知，新车销售火热。我们统计问界 M5 75%销量为高阶智驾版；小鹏 G6 可达 80%+，诠释消费者愿支付 溢价购入智驾版本，智驾感知初步显现。 3、Q3 密集发布，智驾进展超预期：1）智驾车型发布超预期：华为/小鹏的火热催化市场厂商智驾推进。整个 Q3， 极越（百度）、上通五菱宝骏（大疆）、上汽智己、蔚来等纷纷发布智驾路线，东风岚图、吉利极氪、长安深蓝等传 统 OEM 亦推出高速 NOA。2）智驾进展超预期：华为宣布城市 NCA 年底全国开通，小鹏年底开通 50 城，同时开启无 图辅助驾驶公测。3）群众接受程度超预期：Q3 新车问界 M7/小鹏 G9 智驾版订单占比分别达 70%+/80%+，消费者愿 为智驾支付溢价。

智驾超预期来自车企新车密集发布且定价合理的催化。问界 M7、小鹏 G6 等智驾新车成为爆款，且智驾版定价相对标 准版最低仅高 2 万元，消费者愿意支付溢价以换取智驾能力，打开消费者需求后后续车企快速跟进，智驾车型频出+ 技术路线密集发布，形成进展超预期局面。 智驾竞争中华为脱颖而出，新款问界 M7 月订单预计 2 万以上。9 月 12 日，华为发布新款问界 M7。根据官方的披露， 10 月 6 日首销期结束 M7 总订单量超 5.5 万，至 10 月底已突破 8 万辆。我们计算十一后 M7 累计订单 2.5 万；去除月 底权益结束冲量（3 日约 8000），计算得出单周订单约 5000 辆；其中周末日均 1500，工作日约 700，周末为工作日的 2-2.5 倍。以此预计，我们推算当前问界 M7 的稳态月订单量大约 2 万以上。

产能提升后交付加速，M7 已进入市场第一梯队。至 11 月 9 日，余承东宣布 M9 销量已突破 8.7 万，订单基本符合我们 的推断。11月起华为产能提升交付将加速，预计短期月销将稳定在2-3万辆，而竞品比亚迪唐DM/理想L7/蔚来ES6&EC6/ 奥迪 Q5 等 10 月月销 8935/15525/8424/10502 辆，事实上 M7 已超越竞品进入市场第一梯队。

华为系的成功在于其低定价、广受众、高热度，及其科技属性与智能车时代相耦合，其中智驾/座舱重要性凸显： 品牌上：1）自身华为受众广泛，截止 22 年华为终端月活用户达 7.3 亿，手机业务反转后为 M7 带去流量引发高热度， 进店量、订单量暴涨。 软件上：2）华为 ADS2.0 智驾率先落地具备先发优势，全国范围内首开城市 NOA，加之主动安全 AEB 技术市场认可度 高，远远领先于行业，并凭借“智驾=安全”获取消费者信任；3）鸿蒙生态打通车-手联动，同时配备 MagLink 联动华 为 MatePad 形成后排屏幕，品牌生态丰富座舱体验。 智驾及生态的强大优势成为华为智选在市场获取溢价的根基，我们统计消费者购买 M5/M7 智驾版比例高达 75%/70%。 其中购买 M7 智驾版较低配需支出 6 万元溢价，依旧无法阻挡消费者购买热情。 硬件上：4）华为自身科技企业属性契合智能车时代，硬件上华为研发星闪、XSound、XPixel 智慧车灯、XScene 光场 屏、DATS 自适应扭矩、涂灵底盘等技术，弥补座舱算力不足，迎合消费者对车辆智能化的硬件需求。 定价策略上：5）华为在问界 M7 上采取换代降价策略，凸显性价比，起售价由老款 31.98 万下探至 24.98 万，与理想 L7，奥迪 Q5 等拉开价差，直接催化 M7 本轮热销。

事实上，昔日燃油车的爆款竞争是硬件竞争，具有明显的后发竞争性。回顾历史燃油车竞争，不难发现其以油耗、硬 件机械素质和性价比为核心，门槛较低，车企可通过学习及硬件研发实现弯道超车，竞争格局上车企“各领风骚两三 年”： 1）11 年之前：奇瑞凭借 QQ+瑞虎+A3 矩阵占据紧凑/中型乘用车市场，其中 QQ 系列售价仅 5 万元成奇瑞销量中坚。09 年全年奇瑞销售 50 万同比+204%，其中中型车 18.7 万占 37.4%；微型车占比 62.6%。 2）11 年长城推出哈弗 H6，9.58 万起相对 CR-V/RAV4/途观等竞品性价比极高，且机械素质/油耗凸显，快速占据城市 国产 SUV 市场，成国内 SUV 销冠；3）16 年 3 月吉利推出博越，售价 8.88-15.68 万，收购沃尔沃后吉利驾控/主动安全/舒适性等硬件凸显，使其成为销 冠，16 年吉利销 76.6 万辆，同比+30%； 爆款车型轮替下，市场销冠呈现明显轮替：09-11 年奇瑞居首；12-16 年长城快速爬升；16-20 年吉利成销冠。2020 年 起，比亚迪王朝/海洋系列放量，秦/宋/元 DM-i 及海豚等车型热销，比亚迪快速成为全国销冠至今。

目前市场进入智能车时代，行业硬件趋同性质明显。1）智驾上，激光雷达使用率大幅提升，以保留后续 OTA 推动城 市 NOA 可能，我们观测 9 月激光雷达在 20 万以上电车渗透率 17%，10 月有望突破 20%；2）座舱上，8155 芯片广泛应 用，至 9 月渗透率 38%，随着 8295 芯片上市，新芯片应用风潮来袭；3）性能上：广泛配备 3 秒内零百加速，双电机 已成性能版标准配置；4）800V 快充快速普及，20 万以上纯电新车将几乎全部配置 800V 快充，预计 23/24/25 年 800V 快充车型销售 13.8/104.5/230 万辆，增势迅猛。

站在当前时间点，智能车的竞争则将以智驾及智能座舱等软件为竞争重心，软件算法抬高爆款准入壁垒，其竞争有先 发优势，跑马圈地能力强者胜出。

华为系的成功，意味着智能车时代下，爆款车定义及车辆竞争的重心，由传统燃油车时代的硬件竞争转向软件素质， 由重视性能转向重视体验。在硬件能力趋同的环境下，800V/激光雷达/8295 芯片/空悬/3 秒级零百加速渐成中高端车 型标配，智驾、智能座舱、多生态联动将具有更重要意义。

总结来看，华为系的成功在于其软件优势、硬件优势及强大品牌力，叠加超预期定价带来的火热。我们认为，小米汽 车在性质上与华为近似，同样具备软件生态、Tier1 级硬件、广泛受众和性价比定价，甚至在部分领域有望超越华为。 小米汽车高性价比、科技属性特性契合智能化时代的市场竞争，智能车时代的市场潮流亦契合小米汽车的竞争优势。

1.2 小米的软件优势：智驾投入深入，人车家生态加持

1.2.1 智能驾驶：全栈自研具有城市 NOA 能力，预计交付即开通，智驾接近第一梯队；

投资并购布局智驾，收购深动科技进军自研。小米在智驾领域布局由来已久：1）2017 年，小米系的顺为资本于领投 了智行者科技和 Momenta 两家自动驾驶公司的 A 轮融资；2）2021 年 6 月，小米长江产业基金于领投了 ADAS 提供商 纵目科技的 D 轮融资； 3）2021 年 8 月，小米集团于 5 亿元全资收购了智驾公司 DeepMotion（深动科技），其主要提供以高精地图为核心的 感知、定位、决策自动驾驶解决方案。本次收购为小米智驾最核心的一次收购，奠定小米日后智驾团队之基础。

智驾功能初具成果，明年跻身第一梯队。2022 年 8 月公开的 8 分钟自动驾驶测试视频中，小米汽车已经可以实现识别 障碍物、自动掉头、变道超车、驶入匝道、一键泊车、一键呼出等一系列智能驾驶功能。城市 NOA 已成为智驾领域的 “必争之地”，蔚小理和华为系等众多厂商已经开始陆续开放试点城市。小米汽车预计明年上市交付即可开通城市 NOA 功能，实现弯道超车后发制人。

1.2.2 生态：万物互联互通时代，生态联动赋能人车家一体

车手联动已成争夺蓝海，车企密集布局实现 0-1。华为系凭借鸿蒙生态下 Tier1 级别的车-手联动唤醒消费者需求，抢 占消费者认知。华为成功下，厂商亦抓紧车-手联动布局，生态联动已成竞争新空间：1）吉利：22 年 8 月吉利收购魅 族手机，23 年 3 月 30 日，魅族正式发布 FlymeAuto，并应用在 9 月推出的领克 08 上，具备车-手联动能力；2）23 年 9 月，蔚来正式发布 NIO Phone，面向蔚来车主贩售，主打车手联合；3）23 年 11 月，比亚迪官宣联动 OPPO COLOR OS，双方未来或将在车手联动上进行合作。

小米汽车首发搭载澎湃 OS 的车机版本，是全行业最强的生态联动之一。在车手联动基础上，小米具有强大的 loT 产 品生态，可以进一步实现车-手-家三者联动。截至 23Q3，小米已成为全球最大的消费级 IoT 平台，连接设备数已达 6.55 亿台，拥有 5 个及以上小米 IoT 设备的用户已达 1300 万。同时，小米在 IoT 上已与宜家、松下等传统家具公司 达成合作，合作前景广阔。 小米的智能设备关联了人车家，覆盖更为全面，触达的普通用户数量更多，用户能够体验到更完备的生态互联系统。 我们预计在小米汽车上米家将上车，从生态的角度来看，小米汽车甚至更胜华为系一筹。基于更广的智能设备覆盖和 全新的澎湃 OS，小米汽车有望在鸿蒙车机、FlymeAuto、NIO Phone 的生态互联领域竞争中脱颖而出。

小爱同学积淀深厚，助力智能座舱控制。我们预计小爱同学将上车。小爱同学始自 2017 年，为国内最早、最知名、 当前用户数最广的智能语音助手之一。至 22 年底，小爱同学已覆盖小米手机、音箱、电视、耳机、手表、机器人等 79 个品类，共计 5312 款智能产品，月活跃用户数量高达 1.15 亿。深厚积淀下小爱可实现功能多，将为座舱控制带来 更优越体验。

1.2.3 软件：深耕操作 OS 十余载，全新澎湃 OS 打通软件底层

复刻华为生态爆款，软件底层互联趋势明显。1）华为于 2019 年发布鸿蒙 OS，并在问界、智界和阿维塔上搭载了鸿蒙 座舱。在鸿蒙座舱的加持下，华为系汽车逐渐成为了爆款车型的代名词。2）23 年 9 月，蔚来发布整车全域操作系统 「SkyOS 天枢」，并将于 24 年在 NT3.0 新车上量产。3）23 年 10 月，小鹏发布第五代小鹏智能座舱 Xmart OS 天玑， 并将在小鹏 G9 上首发。蔚来/小鹏新系统均已全域系统为主打卖点，车机软件底层互通趋势明显。

小米软件根基深厚，打通底层架构实现全生态互联。小米于 2010 年发布了手机操作系统 MIUI，经历十余年发展，MIUI 已经历 14 个大版本，并于今年 10 月蜕变为澎湃 OS。2017 年发布了自研的嵌入式操作系统 Vela OS，于 2019 年开始 自研通用系统 Mina OS，于 2021 年启动了车机系统的研发。2022 年初，小米才将上述四个系统的软件架构进行了统 一，并于 2023 年 10 月正式将小米澎湃 OS 推向了市场。澎湃 OS 基于深度进化的 Android 以及自研的 Vela 系统融合， 重写底层架构，为未来小米所有的设备、连接做好了万物互联的公有底座。

1.3 小米的硬件优势：硬件配置已属行业Tier1

硬件性能后发制人，爆款车配置一应俱全。预计小米汽车配备 800V 超快充+8295 芯片+高配 220/275kw 双电机。 1）支持 800V 快充，可以提供更低的能耗和更快的充电速度，缓解里程焦虑。800V 高压平台是目前电动汽车架构的发 展趋势。目前市场上 800V 平台的主流车型仅有小鹏 G6/G9、智己 LS6、阿维塔 12、智界 s7 等。 800V 已成中高端市场潮流。纯电车的核心劣势在经济性与续航里程上。23 年来，市场呈现明显的插混化特征，插混 车型供给提升威胁纯电车型市场空间。乘联会口径，23 年市场插混占比已 33%+，银河 L7/深蓝 S7/理想 L7L8L9 等车 催动市场快速插混化。纯电车型需通过快速补能以弥补对插混劣势，因而 800V 快速普及。小米首款车型就跻身其中， 切入主流市场具备竞争力。

2）座舱芯片将采用目前行业内领先的高通骁龙 8295，可以实现车内多屏交互娱乐的流畅使用体验。新势力车企和传 统 BBA 品牌都已经开始争相采用 8295 芯片。 汽车智能化中座舱控制与车机流畅度重要性凸显，8295 芯片成 2024 年车规级芯片应用的趋势。其中，小米、三大吉 利系汽车品牌（极越/银河/极氪）、小鹏、零跑和奔驰是 8295 首发的主要玩家。小米在座舱芯片亦已处于行业领先位 置。

3）高配版本采用汇川动力 220/275kw 双电机，低配版本采用联合汽车电子 220kw 单电机。无论是前电机还是后电机， 小米汽车在动力配置方面都遥遥领先于同价位 25-35w 的其他纯电动车，双电机版本总动力接近 500kw，预计零百加 速在 3.5s 以内，电机配置领先同行。

4）高配版本配备激光雷达，支持高阶智能驾驶。2022 年 9 月，据《晚点 Auto》报道，小米首款车已确定禾赛科技为 激光雷达供应商，这款车将以 1 颗禾赛混合固态雷达 AT128 为主雷达，并以数颗禾赛全固态雷达作为补盲雷达。 激光雷达降本趋势明显将快速普及，行业即将 1-N。长期以来，阻碍激光雷达应用的是其高昂的 BOM 成本。通过对收 发部件芯片化+芯片国产化，激光雷达持续降本。截至 23 年 9 月，行业龙头禾赛科技车载激光雷达售价已下探至 500 美元（约 3405 元），而根据行业又一龙头速腾聚创招股说明书，20/21/22 年公司激光雷达单价 18085/14055/7007 元。 长期看，激光雷达成本有望下探至 200 美元（约 1400 元）以下，或将促进激光雷达向 20 万以下车型普及。

激光雷达产业布局领先，无需担忧硬件供给。雷军携小米系资本已投资了多家国产激光雷达头部企业，覆盖了禾赛科 技、图达通、速腾聚创这样的全球头部企业，同时也包含了探维科技、北醒光子、镭神智能等国产激光雷达独角兽企 业，还有力策科技这样的初创企业，囊括几乎整个国产激光雷达产业。

1.4 小米的品牌优势：根基广、渠道多、性价比三板斧，贡献销量直接催化

除去软、硬件优势外，小米汽车在品牌上同样优势明显，这主要体现在 1）小米受众广泛，并由此获得较高热度容易 吸引客流，拔高进店量及订单量；2）小米之家遍布全国，渠道完善后将晋升新势力第一梯队；3）小米长期坚持性价 比定价，降低购入门槛的同时刺激需求转化。小米品牌优势将成小米汽车销量的催化剂。

1、小米用户数量众多根基深厚，汽车业务将有效承接手机客户： 1）小米 11 年起深耕消费电子及 IoT 行业，用户规模稳定增长，至 23 年 6 月 MIUI 全球月活跃用户数达 6.06 亿，同 比+10.8%。其中，中国大陆 MIUI 月活跃用户数 1.49 亿，同比+6.5%。相对下华为/比亚迪/各新势力当前用户数为 7 亿/580 万/258 万。小米已打下坚实的市场基础，受众胜于一般车企，也为小米汽车赢得了较高热度。 小米汽车利用人车家生态联动，将有效承接手机用户。小米手机以 25-34 岁（占比 62.4%）、青年男性（占比 64.7%） 为主要用户，其中 57.5%已婚，偏好科技感及米家生态，契合小米软硬件优势，有望有效承接小米手机客流。

2、小米之家遍布全国，渠道上具备先天优势： 渠道上我们预计小米将采用直营模式，直接利用现有小米之家实现渠道扩张。截止 23 年 1 月 1 日，小米共有小米之 家 1.2 万家，遍布 2200 个县市区，实现对国内 80%+县级行政区的覆盖。去除无法陈列展车的较小店面后，我们预计 小米仍有 500-600 家店面可以利用，对比下已超蔚来/小鹏/理想的 440/411/400 家。后续参考华为鸿蒙智选的扩张， 我们预计小米将采用新开店铺的形式扩大覆盖面积，短期或可达到 800 家以上，已进入新势力渠道数量第一梯队。

3、小米长期坚持性价比战略把握市场最大卖点： 回顾燃油车历史爆款及本轮问界 M7 热销，高性价比为其中的必备要素，而小米性价比战略与之耦合。 从消费电子到 IoT 行业，小米长期坚持性价比战略。早期小米数字系列，1-6 代旗舰机起售价 1999 元，对比下 APPLE iPhone5/HTC One/SUMSANG GALAXY S4 等外资旗舰机在华起步 5288/2999/4999 元，小米凭借高性价比完成对市场的 快速占有，14 年市占率 12.5%一度排名市场首位，此时三星/联想/华为市占率分别为 12.1%/11.2%/9.8%。 进入 IoT 市场后小米持续坚持性价比战略，以电视为例，小米 55 寸电视起步价仅 1399 元，竞品在 1700-2100 元之 间；小米凭借高性价比和米家生态联动，再次快速占据 IoT 市场。小米电视、空气净化器连续四年斩获市占率第一， 23Q3 为公司实现营业收入。

我们预计小米汽车将坚持小米一贯的性价比战略。首款新车 SU7（速 7）低配版本预计选用英伟达 Orin-N 芯片，无激 光雷达，并采用磷酸铁锂电池放低入门成本，但仍将配备小米自研高速 NOA 算法。参考小米在手机/IoT 行业的一贯定 价策略，我们预计 SU7 低配版售价在 20 万以下，性价比凸显；若新车定价持续超预期，则小米汽车亦存在超预期之 可能。

二、首款新车 SU7 已公示竞争力十足，小米造车进度超预期

小米首款新车 SU7 已公示，造车进度超预期。我们认为，市场空间广阔+自身强竞争力下小米 SU7 具备爆款潜力：1） 市场空间上，小米 SU7 扎根 20-35 万轿车市场，我们测算月销约 18 万辆，年销约 225 万辆，其中纯电车呈现车型老、 爆款少的情况，小米汽车自身延续小米手机数字系列的一贯特性，软硬件实力兼具，有望成为市场新爆款。我们预测小米 SU7 月销量 8k 左右，年销量约 7-8 万辆； 长远来看，我们预计小米将采用手机时代的代工方式快速复制产能&推出新车型，并采用“智选”模式及智米品牌完 成多品牌矩阵，协同下公司成长性与爆发性兼具。

2.1 透视 20-35 万轿车市场分布，车型真空下小米 SU7 空间广阔

小米造车进展顺利，新车上市速度超预期。11 月 15 日，小米首款新车 SU7（速 7）已于工信部官网正式公示，标志小 米造车资质的正式落地。新车定位中大型纯电轿车，预计将有 SU7/SU7 Pro/SU7 Max 三个版本；车身尺寸 4997/1963/1455mm，轴距 3000mm。我们预计 SU7 将于 23Q4 正式发布，24Q1 开启交付。 SU7 主要扎根 20-30 万轿车市场，总量上看：乘联会口径，我们测算 20-35 万市场月销量约 18 万辆，年销 225 万辆， 占市场总量的 10.7%，属中高端主流市场：

1、集团竞争上：主要被比亚迪，南北两家大众，特斯拉及两家丰田主导，占比达 73.7%。乘联会口径统计，该市场销 量前 5 名分别为一汽大众/比亚迪/广汽丰田/上汽通用/上汽大众，销量分别为 27303/25860/19737/19538/17902 辆， 除比亚迪外均为传统合资 OEM。

2、车型竞争上：市场销量前五名分别为丰田凯美瑞/大众帕萨特/大众迈腾/特斯拉 Model3/比亚迪汉 DM/比亚迪汉 EV， 分别销售 19737/17902/17788/13577/12355 辆，前五名 3 款为合资油车。此外，6-10 名中还有别克君威/日产天籁/本 田雅阁/丰田亚洲龙等传统油车。事实上，市场销量前十中仅有特斯拉 Model3/比亚迪汉两款电车。

3、油电竞争上：我们测算市场销量 20 万辆，其中 BEV 销量 5.3 万辆，PHEV 销量 1.5 万辆，NEV 总量 6.8 万辆渗透率 34%，虽渗透率较高，但我们统计该区间纯电车型仅 15 款（市场总计 41 款），且比亚迪/特斯拉外缺乏爆款，仍具有 较大市场空间。

4、纯电市场上：仍以特斯拉/比亚迪为主，二者之外缺乏有力竞争者和爆款。1）车企上：市场以特斯拉/比亚迪为主， 二者占比 51%，随后为极氪/蔚来/小鹏等；2）车型上：销量前五分别为特斯拉 Model3/比亚迪汉 EV/蔚来 ET5/极氪 001/小鹏 P7，销量分别为 13577/9405/6965/6822/4241 辆，市场缺乏销量超 8k 的爆款车型。

车型真空带来巨大空间。导致 20-35 万纯电轿车市场长期缺乏爆款的原因主要有两点： 1）车型较老出新频率低，缺乏优质车型供给：销量排名前列的 Model3/汉 EV/极氪 001 已分别上市 8/3/3 年，年份较 老，23 年来推出的热门新款仅有蔚来 ET5T，若将目光缩小至 20-30 万区间，则上款月销破 5k 的纯电轿车新车为 22 年 8 月发布的比亚迪海豹。作为对比，20-35 万纯电 SUV 中 23 年已上市小鹏 G6/蔚来 ES6/智己 LS6/问界 M5 EV/极越 01 等新车。 2）车型竞争力不足，市场迎来机遇。23 年来智能化快速普及，城市 NOA+800V 高压快充+8295 芯片普及引领新车潮流，并在其他戏份市场快速普及，而在纯电轿车细分市场，受制于新车推出缓慢，市场仍由老款电车占据，仅 P7i 具备城 市 NOA 能力，没有新车具备 800V 快充，智能化大潮带来市场重塑机遇。 厂商已意识到市场机遇，小米具备先发优势有望重塑市场。24 年看，厂商将在 20-35 万区间密集推出大量新车，对老 款形成替代，市场扩容的同时重塑市场格局，如极氪 007/吉利银河 E8/极越 02/华为智界 S7/新款比亚迪汉 L 等，小 米 SU7 作为首批新车，有望通过先发优势快速抢占市场。

总结来看：市场仍由传统油车主导，电车虽渗透率较高但缺乏爆款。小米 SU7 市场广阔，同时小米 SU7 自身硬实力过 人，有望成为市场新爆款：

2.2 竞品与产品力分析：新车 SU7 冲击中高端市场，软硬件对比竞争力十足

新车竞争力凸显，有望成为爆款。SU7 冲击中高端市场，虽市场内竞争激烈，但相对竞品竞争力十足。小米 SU7 核心 对手为小鹏 P7i/特斯拉 Model3/智界 S7 等，但具备多项核心竞争力决定其具备爆款潜力： 1、软硬实力兼具：1）软件上配备小米自研智驾，预计城市 NOA 交付即开通；结合小米人车家生态，小爱同学+米家 将上车，澎湃 OS 支持下座舱体验丰富；2）SU7 高配配备 220/275kwh 双电机，全系标配 8295 座舱芯片，低配 400V 高 配 800V 快充，CTLC 最高续航里程可超 900km，硬件实力已属行业 Tier1。 2、性价比凸显，预计低配价格或将低于 20 万，并配备小米高速 NOA 功能，价格优势为公司抢占先机，中配 PRO 版预 计售价仍将低于特斯拉 Model3、智界 S7 等直接竞争对手，且可选装城市 NOA，性价比较强。 3、相对竞品，SU7 在尺寸、轴距具有优势。SU7 已为 C 级大型轿车，车长 4997mm 优于智界 S7/小鹏 P7/特斯拉 Model3 的 4971/4880/4694mm，轴距 3000mm 亦优于界 S7/小鹏 P7/特斯拉 Model3 的 2950/2998/2875mm。SU7 在尺寸上已接近 30.18 万起售的阿维塔 12。

SU7 定义类似于小米手机的数字系列，相同定义保证其市场竞争力：1）市场定位上：作为旗舰产品，在产品定位上居 于中高端市场，小米手机数字系列价格在 4k-7k 元之间，小米汽车在 20-30 万元之间； 2）卖点上主打硬件高配置和软件生态，小米数字系列硬件无短板，小米 14 配备 8G3 芯片和徕卡光学影像；小米汽车 则标配 8295 芯片，此外中高配版本 800v 快充。 3）型号设置上：依旧区分低配标准版和高配 Pro/Max 版。低配标准版依旧主打极致性价比，预计售价低至 20 万以下， 高配 Pro/Max 版主打极致性能。

多项优势结合小米手机数字系列在市场持续热销，打法不变的前提下我们认为小米汽车亦具备爆款能力。对比下我们 预计 SU7 24 年全年销量 7-8 万辆，月销 8k-1w 辆，其中具备高阶智能驾驶的 Pro 版本将成为走量款型，预计可贡献 订单的 50%以上。

2.3 后续出新节奏稳健，多品牌协同销量具备成长性、爆发性

24 年小米或将推 2 款新品，长期或推增程式动力。1)近期：SUV 新车 24 年底上市。小米早期一代平台规划两款新车， 对标特斯拉 Model3/Y，其中第二款新车 MX11 对标 ModelY，定位为中大型纯电 SUV，预计售价 25-35 万元，我们预计 其将于 24 年年底上市。2）25 年起，小米二代平台将量产，同时或将推出增程式动力汽车，车型矩阵将得丰富。 目前小米在北京亦庄有自有工厂一座，一期年产能约 15 万，最终年产能约 30 万，预计可覆盖一代平台全部车型。在 二代平台和增程车型的产能上，我们预测小米或将通过代工模式实现：

2.3.1 智能化下行业大整合时代来袭，契合小米产能扩张轨迹

智能化潮流下汽车行业迈入大整合阶段。智能化逐步拉开了主机厂之间的产品力差距，为行业提供资源整合机会：1） 传统车厂在自主转型受阻的情况下，通过合资合作引入智能化架构。2）新势力通过传统车厂补充现金流、快速复制 产能和占领市场。此前新势力受制于产能和产品扩张的速度过慢，压制了其增速。由于整车制造资质及其重资产性， 从制造方和品牌方看，均有合作诉求。我们认为，小米等新势力可能主要通过品牌和制造合作乃至合资，实现产能快 速扩张和轻资产运营。

行业大整合时代来临，市场呈现整车制造和品牌分离之趋势。早期有理想与力帆、小鹏与海马的合作；目前国内主要 有华为和赛力斯、奇瑞等合作的问界和智界品牌，及蔚来与江淮、百度与吉利的合作等。

小米或将通过代工方式快速复制产能。目前小米在北京亦庄有自有工厂一座，一期年产能约 15 万，最终年产能约 30 万，预计可覆盖一代平台全部车型。在二代平台和增程车型的产能上，我们预测小米或将通过代工模式实现。小米手 机/loT 产品向来通过 OEM 模式进行生产，小米负责产品的设计，由代工厂负责生产加工，小米拥有产品的核心知识产 权并负责销售和售后。 进入汽车行业，目前小米已为北京工厂建设投入超 60 亿元。受制于汽车生产的重资产性和产能过剩问题，我们预计 后续小米将继续使用手机/loT 产品的代工模式，并将在 25 年合作落地。届时小米汽车将步入快速放量阶段，成长性 与爆发性兼具。

2.3.2 长期：小米品牌+智米子品牌双驾马车并举，销量颇具成长性

华为智选大获成功验证智选模式可行性。目前华为与车企主要存在 1）零部件供应、2）华为智选、3）Huawei inside （HI）三种模式，其中智选模式华为参与了从产品研发、设计到销售、售后、零部件供应等环节，参与度最高。自 2021 年推出以来，市场关注度最高，虽有挫折但大获成功，并吸引自选模式不断扩容。目前已与赛力斯、奇瑞、江淮、北 汽等车企加入到华为智选模式； 华为系成功引发新兴势力效仿。12 月，魅族官宣进入汽车市场，亦将通过“智选”模式，从设计、软件上为整车厂全 面赋能，并在魅族线上/线下商店销售，其母公司吉利或将成为其首要合作伙伴。 小米&车企存在合作需求或促成新“智选”落地。1）对小米：小米需快速放大复制产能，以实现自身 15-20 年进入世 界前五的目标；2）对部分传统车企，如东风、北汽等，长期依靠合资自主品牌电动化转型落后，急需借助新势力品牌 提振自身销量。尤其华为问界的成功持续激发双方合作意愿。10 月小米与华晨、奇瑞、北汽等先后传出信息合作，小 米或将深化与传统 OEM 合作，利用自身软件优势赋能传统 OEM 电动化。

子品牌智米汽车或将问世，承担中低端市场重任。小米汽车的定义类似小米数字系列，主营中高端市场。同时，小米 还有子公司智米科技“双线造车”，经营中低端市场，形成类似小米手机与红米手机的品牌矩阵。智米科技为小米生 态链全资子公司，其产品类型覆盖了空调、空气净化器、新风系统、加湿器、电暖器、风扇、空气检测仪和防雾霾口 罩等。 智米汽车定位类似红米手机定位，主打中低端市场冲量。智米汽车团队于 21 年底成立，首款车型或为 SUV 汽车，预计售价 10-15 万元，或将于 24 年年底上市，主打低端市场。在经营模式上，受制于产能问题，我们预计智米汽车将 依旧采取代工模式，以实现产能快速扩张和对中低端市场的快速占领。 我们认为，长期来看小米将形成小米品牌+智米子品牌两种模式，小部分直营大部分代工，通过与传统 OEM 合作（赋 能+代工）实现轻资产运营和产能快速扩张，加快车型推出速度。25-26 年看，品牌与车型矩阵完善下小米汽车销量具 备成长性、爆发性。

2.4 小米汽车与市场竞争：仍为扩容而非“内卷”，细分市场走向分散而非集中

复盘问界 M7 火热，广大新势力订单与销量齐升。新款问界 M7 凭借华为广受众+强悍品牌力出圈，事实上形成了以中 年人为主要用户客群的现象，在激烈竞争下新势力及传统电车车企，通过降价促销、推出新车、修正品牌战略等方式， 承接问界溢出客流，达成订单与销量齐升： 1）吉利，极氪 001 降价 3.7 万元，价格下探至 25-30 万区间，同时赠送购买权益，促进极氪 10 月销量突破 1.3 万 辆；2）理想在门店端展开促销，L 系降幅 2.3-2.8 万元之间，有效承接客流，公司 10 月销量提前突破 4 万辆创历史 新高；3）小鹏：9 月 G9 新款上市，改款降价 4.7 万，并在 10 月交付放量，小鹏定价策略修正后销量快速上扬，10 月 销量已突破 2 万辆。

小米与华为在用户基数、市场热度上优势重合，若 SU7 成爆款则可能复现“问界 M7 现象”。事实上，24 年 20-30 万轿 车市场将迎新车潮，小米 SU7 外将有极氪 007/领克 07/银河 E8/智界 S7/智己 L5 等新车上市，对广大油车（如迈腾、 凯美瑞等）形成替代，市场油电替代将加速；同时稀释现有龙头特斯拉&比亚迪市场份额，细分市场将走向分化而非 集中。

三、小米供应链分析：行业龙头将获益

3.1 根据上市公司公告：小米汽车供应链综述

小米汽车颇具爆款潜力，或将影响整车市场竞争，传导至上游供应链，将重构细分赛道竞争格局。伴随 24 年小米 SU7 上市，市场中供应链龙头将获益。由供应链厂商公司公告及市场动向，目前可确定的供应链公司主要有： 1、空气悬挂：根据拓普集团公司公告，空气悬架系统已经获得小米的正式定点项目。常规来看市场价值量在 5000- 6000 元/套。为小米提供空悬是拓普集团首次获得车企试点，实现 0-1 的突破，根据公司公告后续亦开始应用于问界 M9 等重点车型，将为公司带来业务增长。 2、三电：1）电机：根据工信部公示信息，双电机版本由汇川技术提供，单电机版本则由联电科技提供；2）电池：据 工信部公示信息，低配 LFP 电池由弗迪（比亚迪）提供，高配三元锂电池由宁德时代提供，按 LFP 单价 700 元/Kwh、 三元单价 900 元/Kwh，单车带电量 80-100 度计算，我们推算电池价格大约在 6-9 万元之间； 3、内外饰与结构件：1）模塑科技：根据公司半年报披露，公司已开拓小米等多家公司为新客户，确定进入其供应链。 公司目前主营业务为车身保险杠等； 2）华域汽车：根据公司半年报披露，公司已确定获得小米汽车配套供货，目前公司经营汽车内饰、电驱动铝壳盖、传 动轴、前副车架、制动卡钳、车灯、电动空调压缩机等业务； 3）银轮股份：根据公司可转债评级报告，2022 年，公司新拓展小米汽车等客户，确定其进入供应链。公司主营热管 理产品，2022 年以来公司新能源热管理产品单车价值仍保持在 6,000~8,000 元，其余热管理产品价格亦维持稳定。

3.2 拓普集团：小米开拓空悬业务板块，公司受益放量弹性明显

拓普集团成立于 1983 年，设立之初聚焦于 NVH 减振降噪领域，主要业务包括减震器与内外饰、轻量化底盘、智能驾 驶&智能座舱产品、热管理系统、空气悬架、一体化压铸件等。 近年来公司加快布局底盘系统，轻量化底盘+底盘电子（包括线控制动、线控转向、空气悬架）成为公司业绩的新增长 极。其中空悬方面，拓普集团积极布局空气悬架市场，2021 年 11 月空气悬架工厂落成，总投资约 6 亿元，年产能 200 万件配套 50 万辆汽车，截止 22 年底，拓普集团已获得 7 个空悬定点。空气悬架核心部件高技术壁垒的特性下，公司 持续保持竞争优势： 1）空气弹簧的技术难点在于橡胶件的皮囊设计与装配工艺。对此公司全面掌握配方开发、硫化工艺等橡胶件核心技 术，依托橡胶方面的积淀进行空簧皮囊设计。2）运作高效对空气供给系统的可靠性和耐久性极高。拓普集团自主开 发算法创新空气供给系统技术，目前已成功自主研发闭式空气供给单元，将空气压缩机、分配阀和 ECU 等集成于一体， 显著提升工作性能。11 月公司闭式空气悬架系统（C-ECAS）正式量产下线，年产能 40 万台套，优技术强力度贡献实 车量产供应。 依托多年积累的电控制造、底盘研发制造能力&超过 30 年的橡胶减震系统量产经验，拓普集团对于空气悬架整套系统 (包含电控系统)的设计研发、生产制造以及供货能力突出，兼具量价优势。 作为汽车车架与车桥之间的传力连接装置，空气悬架兼具舒适性与能源经济性。伴随汽车电动化趋势&空悬系统成本 下探&车型配置上探，空悬渗透率上行趋势明显。为增强消费者体验+考虑性价比高提升竞品盈利空间，小米汽车将搭 载拓普集团空悬系统登陆，有助于在提升公司交付量的同时打开品牌知名度。 预计在研发能力提升降本增效叠加实车量产交付量提升双轮驱动下，公司创收盈利增长空间广阔。

编辑：火腿肠