2024年上美股份研究报告：韩束驱动业绩显著修复，多品牌打开长期发展空间

一、坚持多品牌战略，大众与中高端兼备

以大众市场为根基，率先布局多个细分赛道。上美集团是一家多品牌的国货化 妆品公司，据公司招股书引用的弗若斯特沙利文数据，2021年上美集团是唯一拥有 两个护肤品牌年零售额超过人民币15亿元的国货化妆品公司，并在2015-2021年连 续七年按零售额计位列国货品牌企业前五名。公司提供品类丰富的化妆品，三大核 心品牌分别为科学抗衰护肤品牌韩束、植物科技护肤品牌一叶子和母婴护理品牌红 色小象。按照2021年零售额计，公司在国货品牌护肤品排名第三，在国货品牌面膜 产品排名第一，国货品牌母婴护理产品排名第一。 新品迭出，进军中高端市场。为满足消费者不断变化的需求和偏好，公司致力 开发和推出专注于不同新兴化妆品细分市场并具有庞大增长潜力的新品牌，近年来 持续推出高肌能、安弥儿、极方、安敏优、一页等品牌，覆盖敏感护肤、中高端孕 肌护理和护发领域等。

（一）二十年历久弥新，多品牌共同发展

公司的发展历程可分为三个阶段：发展初期（2003年至2013年）、品牌战略期 （2014年至2019年）以及战略转型期（2020年至今）。 发展初期（2003年至2013年）：创立韩束品牌，布局国产美妆行业。2002年 10月上海黎姿化妆品有限公司成立，正式进军国产美妆行业，2003年6月推出韩束 品牌，从传统的电视购物、百货商超、CS连锁、KA卖场，再到电商平台、网红带货、 品牌自播，韩束抓住每个时期的主流渠道，十多年以来一直是公司的主要创收品牌。

品牌战略期（2014年至2019年）：多品牌布局，抢占更多赛道。2014年，公司 在电视购物之外发现了微商模式，并将此作为重要的销售渠道进行布局，韩束把握 微商红利实现快速发展。同时，公司陆续创立面膜品牌一叶子、母婴品牌红色小象 等，并在海外建立工厂和科研中心，完成了多品牌、多品类、全渠道的布局，根据 招股书，2016年一叶子成为中国市场份额第一的面膜品牌，2019年红色小象成为中 国市场份额第一的母婴护理品牌。 战略转型期（2020年至今）：品牌竞争激烈，开拓中高端市场。在品牌竞争愈 加激烈的情况下，公司将战略目光投向中高端市场，2021年公司推出洗护品牌“极 方”，2022年5月推出针对宝宝敏感肌的护肤品牌“一页”，6月推出针对敏感肌的 中高端护肤品牌“安敏优”，有望扩大客群、提升公司综合实力。

（二）毛利率明显提升，盈利能力稳步修复

公司收入主要来自化妆品生产及销售，根据Wind，于2019年、2020年、2021 年、2022年以及截至2023年6月30日止六个月，公司营业收入分别为28.7、33.8、 36.2、26.8及15.9亿元，归母净利润分别为0.63、2.03、3.39、1.47及1.01亿元，毛 利率分别为60.9%、64.7%、65.2%、63.5%及69.0%，归母净利润率分别为2.2%、 6.0%、9.4%、5.5%及6.4%，财务整体表现良好。

1.收入拆分： 三大主品牌占绝对比重，线上占比持续提升。

品牌维度：三大主品牌占总营收比重不断上升，韩束为主要支柱。根据Wind， 公司23H1收入较上年同期上升25.7%至15.9亿元，其中韩束的收入由6.0亿元上升 70.3%至10.3亿元；红色小象的收入由3.1亿元下降38.2%至1.9亿元；一叶子的收入 由2.6亿元下降23.0%至2.0亿元。韩束品牌收入增长的主要原因是在抖音等新兴电商 平台的线上自营店铺产生的收入增加；一叶子品牌收入下降的原因为公司正将其打 造升级为以植物科技为基础，面向年轻消费者的纯净美容护肤品牌；红色小象品牌 收入下降的原因为竞争环境激烈。三大主品牌合计收入占总收入比重由2019年的 86.6%上升至23H1的89.5%，其中，韩束占比由32.0%上升至64.8%，红色小象占比 由18.0%下降至11.9%，一叶子占比由36.6%下降至12.8%，韩束成为公司收入增长 最重要的驱动力。

渠道维度：以线上销售为主，线下降幅收窄。公司始终坚持全面布局电商平台 等线上渠道的营销策略，目前已与天猫、京东等主要电商平台达成长期合作，并积 极把握来自抖音及快手等头部平台的机会。线上销售渠道的强劲表现成为公司稳定 增长的主要动力，根据Wind，公司2021年线上收入27.0亿元，同比增长6.3%，占总 营收比重为74.6%；2022年线上收入20.0亿元，同比下降25.9%，占营收比重为74.9%； 2023年H1线上收入达到12.9亿元，同比增长38.7%，占营收比重为81.4%，主要是 抖音等新兴电商平台带来的收入增加；2020年线下渠道收入由2019年的13.1亿元下 降至7.7亿元，2021年线下渠道实现收入8.3亿元，同比增长7.8%；2022年线下渠道 收入受疫情等因素影响，同比下降25.9%至6.1亿元；2023年H1线下渠道收入2.7亿元，同比下降13.6%，降幅逐步收窄。

2.盈利能力：毛利率明显提升，净利率持续修复。

毛利率方面：毛利率明显提升，处于行业内中等水平。根据Wind，公司毛利率 从2019年的60.9%增长至2023H1的69.0%，主要是由于毛利率较高的线上自营渠道 占比提升以及韩束品牌占比提升，2022H1韩束毛利率达到66.5%，为公司毛利率水 平最高的品牌。

净利率方面：公司归母净利率不断修复。根据Wind，2019年、2020年、2021 年、2022年以及截至2023年6月30日止六个月，公司归母净利率分别为2.2%、6.0%、 9.4%、5.5%、6.4%；2021年达到较高水平，主要是由于公司财务成本大幅降低带 来的改善，2021年的财务成本由2019年的0.8亿元减少至0.2亿元，主要由于公司回 购A轮投资者所持股权的义务于2020年终止。2022年归母净利率有所下降，主要由 于业务受到疫情等因素影响。2023年归母净利率有所提升，在宏观环境影响下逐步恢复，韩束品牌引领增长。

销售费用率方面：处于行业内较高水平。根据Wind，2019年、2020年、2021 年、2022年以及截至2023年6月30日止六个月，公司销售费用分别为13.3、15.4、 15.7、12.6、8.5亿元，销售费用率分别为46.0%、45.4%、43.5%、47.0%、53.6%。 销售费用的波动主要与线上自营的推广动作有关。

管理费用率方面：处于行业内较高水平。根据Wind，于2019年、2020年、2021 年、2022年以及截至2023年6月30日止六个月，公司管理费用分别为2.3、2.6、2.6、 2.2、1.1亿元，管理费用率分别为7.9%、7.8%、7.2%、8.3%、7.1%。2019-2020 年管理费用绝对额的增长主要来自于以股份为基础的薪酬开支增加，整体而言公司 管理费用率较为稳定，管理效率不断优化。

研发费用率方面：处于行业内较高水平，坚持自主研发。根据Wind，于2019 年、2020年、2021年、2022年以及截至2023年6月30日止六个月，公司研发费用分 别为0.8、0.8、1.0、1.1、0.5亿元，研发费用率分别为2.9%、2.7%、2.9%、4.1%、 3.4%。自2003年起公司一直坚持产品自主研发，持续进行研发投入，研发实力较强。

3.周转效率：周转天数偏高，营运能力有望加强。

存货周转天数较为稳定。根据Wind，公司存货由截至2019年12月31日的人民 币5.1亿元增加14.0%至截至2020年12月31日的人民币5.8亿元，进一步增加7.6%至 截至2021年12月31日的人民币6.2亿元，2022年下降16.1%至5.2亿元。存货于2020 年增加主要由于扩张线上电商渠道及一般业务扩张预备存货导致制成品增加。2021 年存货增加主要是由于为第四季度的促销活动准备存货而增加原材料。公司 2019-2022年存货周转天数分别为196.0天、188.2天、188.8天、210.2天，保持稳 定，22年提升至210.2天主要是由于公司的奉贤工厂位于上海，交付、物流等受到疫 情影响较大。截至2023年6月30日，公司存货水平较去年同期下降22.5%至2.9亿元，存货周转天数下降至181.4天。 应收账款周转天数明显下降。根据Wind，公司贸易应收款项及应收票据周转天 数由2019年的62.5天减至2022年的50.4天，主要与来自线上渠道的收入增加及由于 应收款项管理改善而提高应收款项收款能力有关。23H1该指标降低至37.7天。

应付账款周转天数处于行业较高水平。根据Wind，公司的贸易应付款项及应付 票据由截至2019年12月31日的人民币7.2亿元减少23.5%至截至2020年12月31日的 人民币5.5亿元，主要由于加快了与供应商的结算，以及截至2021年12月31日增加 至人民币5.7亿元，与其业务扩充一致，至2022年，受疫情影响，交付量下降，从而 同步减少至人民币4.2亿元。截至23H1，该指标为359.45亿元。贸易应付款项及应 付票据周转天数由2019年的237.6天减至2020年的193.5天，并进而稍减至截至2021 年的161.7天，但仍高于同业同期，2022年周转天数上升至182.7天，截至23H1该指 标为143.53天，公司对供应商有较强的话语权。

23年经营活动现金流逐步恢复。根据Wind，2022年经营活动现金净额为0.4亿 元，主要由于公司业务受到疫情冲击。2022年投资活动所用现金净额为-0.7亿元， 主要由于投资金融资产以及购买物业、厂房等活动。2022年融资活动所得现金流净 额为1.0亿元，主要由于发行股份、银行借贷等筹资活动。2023H1经营活动现金净 额为1.7亿元，主要由于韩束引领增长，公司现金流情况逐步恢复。2023H1投资活 动所用现金净额为-3.5亿元，主要由于公司购买金融资产等投资增加。2023H1融资 活动所得现金流净额为-3.9亿元，主要是由于偿还银行借贷等活动。

（三）股权结构较为集中，创始人吕义雄掌握控股权

董事长兼首席执行官吕义雄掌握控股权。根据Wind，截止2023年6月30日，吕 义雄直接持有公司37.1%股权；公司持股5%以上股东还包括上海红印投资、上海南 印投资，持股比例分别为27.1%、15.3%；此外，上海韩束和上海盛颜持有公司3.1% 股权。其他原始投资者和公众投资者的持股比例为17.4%。红印投资、南印投资、 上海诚印均是持有本集团股份员工的激励平台。吕义雄持有上海韩束和上海盛颜全 部股权。 子公司众多。公司拥有22家全资一级子公司、2家非全资一级子公司、19家全 资二级子公司、2家非全资二级子公司以及多家附属子公司。主要全资一级子公司包 括：上海束美、上海中翊、潮尚投资、上海一叶子、红色小象化妆品及上海韩束生 物科技，主要的间接全资二级子公司包括：上海韩束化妆品销售（由上海韩束生物 科技全资拥有）及红色小象化妆品销售服务（由红色小象化妆品全资拥有）。

公司高管在化妆品行业或其他消费领域拥有丰富的经验。根据公司招股书，公 司高管学业背景主要包括管理学、文学、会计学、国际贸易、工商管理及法律学等 专业，管理经验丰富，多人已经在公司任职多年。其中，吕义雄先生自2004年6月 起担任公司首席执行官，于护肤、母婴及个人护理行业具备丰富经验。自公司创立 以来，吕义雄先生持续为公司制定愿景及差异化战略，以其经验及专业知识建立、 推出及开发新品牌及产品，从而将公司品牌及产品组合多元化。

二、化妆品行业发展稳健，国货崛起趋势明确

中国是全球第二大化妆品市场，增长空间广阔。由于中国经济发展以及个人消 费开支增加，中国的化妆品市场由2015年至2021年呈现快速增长趋势。根据公司招 股书引用的弗若斯特沙利文数据，按零售额计，中国化妆品市场的市场规模由2015 年的人民币4801亿元增加至2021年的人民币9468亿元，复合年增长率为12.0%，而 同期，全球化妆品市场的市场规模则以2.2%的复合年增长率增长，预计2026年中国 化妆品市场零售额达到人民币14822亿元，21-26年CAGR为9.4%。 人均化妆品开支较低，未来具有增长潜力。根据公司招股书引用的弗若斯特沙 利文数据，2021年中国化妆品人均开支为人民币670元，15-21年CAGR为11.5%， 预计于2026年达到人民币1041元，复合年增长率为9.2%。尽管在过去数年增长显著， 但与发达国家相比，中国的化妆品市场仍然相对落后，2021年，美国、日本及南韩 的人均化妆品开支分别为人民币3605元、人民币3640元及人民币3474元，中国人均 化妆品开支存在很大提升空间。

从品类来看，护肤品占比最高，母婴护理品增速领先。根据公司招股书引用的 弗若斯特沙利文数据，化妆品分为五类：护肤品、洗护用品、彩妆品、母婴护理品 及其他。其中，护肤品所占比重最大，自2015年开始占比始终高于40%，并预计于 2025年超过50%。母婴护理增速领先，主要是由于消费升级背景下人们对安全性高、 功能性强的母婴洗护品产生更大需求，预计未来母婴护理品市场规模将持续扩大， 2026年达到959亿元，21-26年CAGR为17.1%。

从渠道来看，线上渠道快速增长，占比不断提升。受益于中国电子商务平台的 发展，化妆品线上渠道零售额快速增长，2021年线上渠道销售额达到4763亿元，首 次超过线下渠道。根据公司招股书引用的弗若斯特沙利文数据，2015年至2021年线 上渠道的复合年增长率为23.5%，而线下渠道为5.3%，预计未来五年线上渠道保持 13.0%的复合年增长率，且占总销售额的比例不断上升，2026年占比达到59.3%。

从品牌来看，国货品牌快速发展，用户群体在加速扩大。相较国际化妆品，国 货化妆品对市场需求的反应速度更快、更针对国人肤质、产品更具有性价比，未来 发展势头好于国际品牌。根据公司招股书引用的弗若斯特沙利文数据，中国国货化 妆品市场的零售额于2021年达到人民币4649亿元，占整体市场47.2%，于2015年至 2021年按23.5%的复合年增长率增长。预期国货化妆品市场在中国的市场规模于 2026年达到人民币7441亿元，反超国际品牌市场，21-26年CAGR为10.7%，高于国 际品牌同期8.1%的复合年增长率。

化妆品市场格局分散，头部国货品牌市占率仍有较大的提升空间。根据公司招 股书引用的弗若斯特沙利文数据，中国目前化妆品市场较为分散，按零售额计，前 五大参与者共占21.9%的市场份额，均为国际化妆品集团。上美于2021年的零售额 为人民币75.6亿元，占总市场销售额的1.7%，位列国货市场的前五位。在更为成熟 的研发实力及供应链、先进生产设施及广泛分销渠道下，领先的国货化妆品公司有 望进一步扩大其市场份额。

三、科研赋能长期发展，灵活应对市场变化

（一）研发积淀深厚，自主研发能力强

卓越的研发能力持续赋能公司产品创新与可持续发展。根据Wind，2019年、 2020年、2021年、2022年以及截至2023年6月30日，公司产生的研发开支分别为 8290万元、7740万元、10470万元、11028万元及5439万元，研发费用率分别为2.9%、 2.3%、2.9%、4.1%及3.4%，根据弗若斯特沙利文数据，2021年公司的研发开支占 收入的百分比在国内化妆品上市集团中排名第二。

公司研发团队经验丰富,技术与专利产出构筑产品核心竞争力。根据招股书，公 司组建了由七名国际知名科学家组成的核心研发团队，在化妆品相关领域的平均工 作经验超过30年。截至2022年6月30日，研发团队共有204人，其中81人持硕士或 以上学历，约占研发团队的40%，研发人员数量在行业中处于较高水平。公司目前 已取得国内约200项专利、8项专利申请、84项版权及约10个域名；在海外拥有17 项专利、1项专利申请及1个域名，其中包括与TIRACLE、AGSE和青蒿油AN+有关 的29项发明专利。开发的核心成分TIRACLE针对控制炎症、衰老及保湿功能的基因， 能够达致抗衰、美白和保湿效果，截至2022年6月30日，TIRACLE已被500种产品 采用。

公司与国内外相关机构进行深度合作，为国内行业研发领先者。根据公司官方 微信公众号，公司与普林斯顿大学分子生物学系教授在AGSE技术上达成合作，并 在国内外重要学术期刊上发表多篇相关论文。根据化妆品报，2020年11月，上美科 技园获认可为国家药品监督管理局高级研修学院教学基地。此外，公司旗下品牌发 起行业标准制定工作，根据聚美丽，2022年8月，一叶子牵头上海日化行业协会、 美丽修行等制定《化妆品中天然成分的技术定义和计算指南》团体标准。 全面自主生产，高生产标准保证产品质量。根据招股书，公司于2006年开始投 资建设，耗时16年完成全面供应链系统建设，拥有国内国外两个数字化生产厂房， 均配备完整先进生产线。中国奉贤工厂位于上海“东方美谷”，2021年总设计产能 为47370.2吨配料。

（二）韩束专注亚洲女性抗衰，抓住抖音发展红利

韩束品牌成立至今已有20年，其专注各年龄段亚洲女性不断变化的抗衰需求， 产品定位为：科学抗衰，专研亚洲肌肤之美。韩束的主要目标客户群为25-40岁女性， 产品主流价格带为50元-200元。根据公司半年报引用聚美丽的资料，韩束品牌2023 年上半年在抖音取得护肤品牌销量排名第二，国货护肤品牌销量排名第一的亮眼成 绩。根据公司半年报，截至2023年6月30日，韩束产生的收入为人民币10.3亿元， 较去年同期增加70.3%。 韩束以面部护理套组为主要售卖形式，绑定消费者护肤全流程、实现较高客单。 根据韩束天猫官方旗舰店，目前韩束代表产品主要包括红蛮腰套组、白蛮腰套组、 聚时光套组等，其中红蛮腰套组于2022年推出，整个礼盒售价为399元/套，此外还 有水、乳、霜、精华、洁面不同搭配得到的五种组合，售价在200-300元之间，该系 列产品主要采用维C、维E、虾青素、阿魏酸肌肽、脱羧肌肽等成分，具有抗氧抗糖、 强效抗纹等功效，不限年龄和肤质，受到消费者青睐。

抓住抖音发展红利，品牌实现焕新高增。根据蝉妈妈，韩束抖音2022年/2023 年M1-11销售额分别为6.7亿元、27.7亿元，23年实现高速增长。分产品看， 2023M1-11韩束抖音销售额排名前五的单品分别为红蛮腰礼盒、白蛮腰礼盒、控油 细肤套组、蓝蛮腰套装、酵母补水礼盒，月均销售额分别为14150万元、2142万元、438万元、419万元、206万元，其中红蛮腰礼盒占比达55%。根据韩束官方微信公 众号，韩束红蛮腰系列产品上市至今抖音销量超300万套，霸榜抖音六大榜单TOP1， 全渠道销量超过340万套。

23年韩束在抖音平台取得佳绩的原因，我们认为主要有以下几点： （1）品牌采用“定制短剧+品牌自播+达播”的方式，通过短剧拓展A3种草人群， 并以直播间积极承接流量。根据聚美丽，顺应短平快的视频化娱乐习惯，韩束和红 人姜十七合作《以成长来装束》、《心动不止一刻》、《一束阳光一束爱》等多部 短剧，在“爽文”剧情中植入品牌广告，均收获了过亿的播放量，为韩束精准挖掘 了大量潜在消费群体，并以此为入口，通过自播、投流、全域内容种草、达人短剧 投放、达播等抖音全链路的闭环打法和精细化运营策略，成功在抖音渠道实现了品 效合一。根据蝉妈妈，23年M1-11韩束抖音自播占比平均值为74.2%，内部团队能 力较强、品牌发展的可持续性和质量较为健康。 （2）深耕产品研发，保障产品品质，以抗衰为核心功效的性价比套组契合抖音的用 户群体。对比其他国货品牌的抗衰产品，韩束红蛮腰和珀莱雅红宝石都以多肽为核 心抓手，对各种肽类在结构和配比上进行创新，达到较好的抗衰功效，但从价格角 度看，韩束红蛮腰性价比较高，契合抖音平台用户。

抖音存在流量外溢效应，带动天猫、京东等渠道实现较好增长。根据魔镜， 2023M1-11韩束天猫旗舰店累计销售额为4.8亿元，同比增长26%；韩束京东平台累 计销售额为2.0亿元，同比增长53%。我们测算23M1-11韩束抖音+天猫+京东三渠道 合计实现销售额34.5亿元，同比增长211%，势能强劲。

（三）多品牌覆盖不同细分赛道，打开更大成长空间

除韩束以外，公司旗下还有多个品牌专注不同的细分赛道，其中一叶子和红色 小象体量相对较大，根据公司财报，23H1一叶子和红色小象分别实现收入2.0、1.9 亿元，占公司总收入比重分别为12.8%、11.9%。

一叶子：专利技术融合天然成分，年轻消费者的植物科技环保护肤品牌

公司于2014年依托经营韩束累积的经验和对中国面膜市场的洞察推出品牌一叶 子，定位为：修护肌肤屏障，探索天然植物纯净之美，其主要目标客户群为18至35 岁女性，产品主流价格带为80-290元。一叶子旨在利用先进技术融合天然成分创制 有效天然的护肤品，让肌肤重拾活力。 一叶子产品以自然、环保、生活为品牌理念，旗下产品类别范围从爽肤水、 乳液、眼霜、面部精华素、面霜到多种面膜，深受消费者喜爱。一叶子旨在以不同 植物提取的成分解决客户的护肤问题，旗下提供不同特色功效的多种产品系列如补 水保湿的酪梨系列、亮白肌肤的白松露系列。面膜类产品通过鲜活的萃取技术致力 于专注于天然元素并将植物活性成分与公司专利技术相结合，一叶子先后推出多款 标志类面膜产品。其中鲜嫩水光面膜系列为清洁、滋润和美白肌肤而设计，白桦林 舒缓臻护面膜含有天然成分，有助于滋养和缓解干燥、脱水和敏感肌肤。

根据魔镜数据，一叶子天猫旗舰店2020年/2021年/2022年销售额分别 9.7/4.9/2.2亿元，2022年主要由于线上渠道受上海疫情影响，产品交付受阻，同比 下降55.2%。分品类看，面膜在销售额中占比最大，2022年总销售额为0.9亿元，销 售额占比为42.5%。分产品看，2022年一叶子天猫旗舰店单品链接销售额排名前五 的分别为鲜嫩水光面膜、牛油果水乳套装、乳酸菌桃子面膜、破壁玫瑰水和酪梨水润保湿洁面乳，月均销售额分别为401.9、150.2、128.8、104.8万元和89.6万元， 占旗舰店销售额比重分别为24.4%、9.1%、7.8%、6.4%和5.4%。

红色小象：专注于适合中国婴童肌肤的专业母婴护理品牌

母婴护理分部是化妆品行业增长最快的部分之一，根据公司招股书引用的弗若 斯特沙利文数据，母婴护理的市场规模于2015年至2021年以15.1%的复合年增长率 增长，2021年达到人民币535亿元，预计2026年将达到人民币959亿元。2015年， 为把握中国母婴护理产品需求日益增长带来的机遇，公司推出了红色小象这一适合 中国婴童肌肤的专业母婴护理品牌。 红色小象采用日本红道科研中心开发的技术，致力于使用无添加剂天然成分， 做专注于适合中国婴童肌肤的专业母婴护理，主流价格带为60-260元。目前在母婴护理市场建立了强大的品牌认知度，旗下产品系列包括婴童洗护、婴童护肤、孕妈 洗护和一般产品线，一般产品线涵盖口腔护理、夏季产品以及儿童洗发沐浴露等。 根据公司招股书，红色小象于2021年获“第一财经2021中国新消费品牌Growth50 榜单”及“2021京东母婴洗护行业领袖奖”。

根据魔镜数据，红色小象天猫旗舰店2020年/2021年/2022年销售额分别为 5.5/3.9/3.1亿元，2022年同比下降22.2%。分品类看，乳液/面霜品类在销售额中占 比最大，销售额占比约为66.4%。分产品看，2022年红色小象天猫旗舰店单品链接 销量排名前五的分别为婴儿多效面霜、舒安特护霜、益生元南极冰藻乳、3-15岁儿 童氨基酸洗发水和益生元南极冰藻霜，月均销售额分别为177.0+、149.0+、39.5+、 29.5+万元和29.6+万元。

国内母婴护理品市场中，红色小象体量居于行业龙头。在成分方面，红色小象 的代表单品之一舒安特护霜选取巴西天然有机认证成分红没药醇作为核心成分，具 备抵抗炎症、舒缓敏感的功效；另一代表单品婴儿多效面霜则选取知名度较高的牛 油果果脂及油橄榄自然护肤，具备缓解干痒、防冻防皴的功效。此外，今年公司推 出新品“小学霜”，同时解决1-2年级薄敏脆弱肌的问题以及3-6年级青春期肌肤水 油失衡的问题，进一步拓宽品牌目标客群。 目前国内红色小象的同类可比商品较多，主打功能类似，且因婴幼儿肤质娇嫩 敏感，产品成分多为天然萃取物。具体来看，薇诺娜宝贝代表单品宝贝舒润滋养霜 的核心成分为云南地区高海拔野生资源青刺果植物精粹，富含不饱和脂肪酸，有良 好的皮肤屏障修复作用。启初的婴儿水润保湿霜则选用黑龙江产大米中初生胚米精 华为核心成分，具备持续滋润的效果。润本的洋甘菊水润保湿霜主要采用超分子洋 甘菊精粹，具有防干燥、舒红敏的效果。红色小象在同类产品中价格相对较贵，主 要由于其针对性别、年龄更细分化定制产品，如儿童洗发水不仅区分男女，不同年 龄段也存在差异，使得产品矩阵相对其他品牌更为完善，此外，红色小象满足中日 双标准，为产品提供更完备的品质保障。

开发新品牌，完善品牌矩阵及产品组合。在三大经典主品牌基础之上，公司推 出专注于不同新兴化妆品细分市场的新品牌： 根据招股书，公司2019年推出了高肌 能，定位为配方温和无添加的大众敏感肌肤护肤品牌。2019年推出安弥儿，定位为 专业的孕肌敏感肌护理品牌，致力于为孕妇解决孕期皮肤问题。2021年推出极方， 主要设计、制造和销售洗发水和护发产品，定位为专研固发的洗护品牌。2022年5 月推出专注宝宝敏感肌的中国婴童功效护肤品牌一页。2022年6月推出与青蒿素研 究团队合作推出的针对敏感肌的专业护肤品牌安敏优。 其中，“一页”品牌表现尤为优异，根据公司半年报，23H1一页品牌实现收入 5900万元。一页专注宝宝敏感肌，由知名演员章子怡、育儿专家崔玉涛和科学家黄 虎联合创立，“医研共创”模式，主张天然精简、科普专业、安全有效、环境友好， 蛋黄油面霜、蛋黄油身体乳为热销单品。

编辑：火腿肠