2024年机械行业年度策略报告：新的希望与周期的力量

1. 人形机器人：方兴未艾，关注整机厂技术路径

1.1. 2023 人形机器人行业大事记：产业研究百花齐放

特斯拉人形机器人行业发展超预期：①2021 年：8 月初设想。特斯拉在 2021 年 8 月特斯拉首届 AI 活动日发布了特斯拉首个人形机器人概念机 Tesla bot。Tesla Bot 的身高是 5'8"（约一米八），体重 56.7 公斤，可以硬拉 150 磅（68 公斤）， 或者搬运 45 磅（20.4 公斤）的物体，伸开手的状态下可以拿 10 磅（4.5 公斤） 的物体，最高时速 8 公里。 ②2022 年：正式亮相。在 22 年 9 月第二届特斯拉 AI 活动日上，Optimus 首 次亮相，可实现直立行走、搬运、洒水等功能。其具有 100W 静坐功耗，500W 快 步走功耗，超过 200 档关节自由度，手部自由度就有 27 档。电池则是 52V 电压、 2.3kWh 容量、内置电子电气元件的一体单元。 ③2023 年：特斯拉人形机器人持续发展。5 月特斯拉股东大会上，特斯拉展 示了最新的人形机器人机型，可以做到多个机器人同时行走、抓取物品等功能。9 月特斯拉发布 Optimus 最新展示视频，视频中 Optimus 机器人仅依靠纯视觉系统 及关节编码器，就可以实现对肢体的自动校准、校准、定位，使得 Optimus 可以 精准的执行各种任务。

人形机器人研发百花齐放。①华为机器人：在东莞成立极目机器人公司。2023 年华为公布了一项新的聊天机器人专利，名为“一种人机对话的系统和方法”，申 请号为 CN113505205A。本申请实施例提供了一种人机对话的方法和系统，能够 自适应地根据对话内容生成准确的回答。该方法应用于人机对话的装置中，该装 置预配置有多个对话机器人，每个对话机器人用于根据至少一个话题进行人机对 话。

②傅利叶智能：7 月 6 日傅利叶智能发布人形机器人产品；9 月 26 日开启预 售；11 月 6 日傅利叶发布《量产如期而至》的视频。 ③小米：8 月 14 日，机器狗铁蛋 2 发布，运动能力与核心零部件超预期。1） 硬件构成：1>伺服电机：12 个小米自研的伺服电机，实现了扭矩、控制精度、响 应速度以及成本的兼顾。（微电机单独售价 499 元/个）。2>传感器：全身搭载 19 个摄像头和传感器，并采用三颗处理器分别进行 AI 计算、运动控制以及语音交互 处理。2）运动能力：奔跑速度 1.6m/s，可以做跑步、翻跟头、滑滑板、自动避障。 可以触碰豆腐而不让豆腐破碎，力度、精度控制较高。通过 AI 自主学习，生成了 3 万只狗进行并行训练。 ④小鹏：10 月 24 日，小鹏发布了其首款人形机器人，代号 PX5。1）研发进 程超预期：1>研发时间短，产品迭代快：PX5 作为小鹏机器人中心的独立研发项 目，在六个月内，经历两次重大迭代。2>控制软件：控制软件深度优化和升级， 行动稳定性高。3>硬件自主研发稳定性超预期。2）产品亮点：1>平衡能力：能够 轻松适应草地、碎石等多种复杂地形，更好的应对前后左右的冲击，展示了踢足 球、骑平衡车等技能。2>双臂协作能力高：重量轻，而且具有高负载比和多自由 度，能够执行与人类类似的精细抓取动作。3>续航时间长：独特“直腿”、大跨步 的行走方式，使 PX5 的续航里程提高了一倍。实验中，平均无故障时间(MTBF)超 过数千小时。 ⑤谷歌：在发布 RT-1 大模型仅半年后，专用于机器人的 RT-2 大模型面世， 它能让机器人学习互联网上的文本和图像，并具备逻辑推理能力（即便是在机器 人没有经历过的场景下）。

重视人形机器人发展，多次发布相关政策。人形机器人有望成为继计算机、 智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。目前技术加速演进，已成为科技竞争的 新高地、未来产业的新赛道、经济发展的新引擎，发展潜力大、应用前景广。将深 刻变革人类生产生活方式，重塑全球产业发展格局。

1.2. 机器人核心零部件

人形机器人量产进程超预期。拓普集团 2023 年中报中指出：预计 2024 年 Q1 进入量产爬坡阶段，后续有望年产能提升至百万台。项目要求自 2024 年一季 度开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周 100 台。为满足客户要求，拓普需要 本年度完成 4 套生产线的安装调试，形成年产 10 万台的一期产能，后续将年产 能提升至百万台。

1.2.1. 减速器：机器人发展带动市场空间快速提升

RV 减速器具有体积小、重量轻、传动比范围大、寿命长、精度保持稳定、效 率高、传动平稳等一系列优点。

双环传动子公司环动科技为国产 RV 减速器头部企业。通过自主研发创新， 环动科技打破了日本纳博特斯克公司在 RV 减速器领域的垄断地位，产品已成功 应用于埃斯顿、埃夫特、新时达等国内主流机器人厂商，形成 3 大系列、40 余个 型号的产品谱系，实现了 3-1,000 公斤工业机器人所需 RV 减速器的全覆盖，市 场占有率连续多年排名国产厂商首位。 谐波齿轮减速器是一种靠波发生器使柔轮产生可控的弹性变形波，通过其与 刚轮的相互作用，实现运动和动力传递的传动装置，其构造主要由带有内齿圈的 刚性齿轮（刚轮）、带有外齿圈的柔性齿轮（柔轮）、波发生器三个基本构件组成。 绿的谐波为国产谐波减速器头部企业。经过多年持续研发投入，绿的谐波在 国内率先实现了谐波减速器的工业化生产和规模化应用，打破了国际品牌在国内 机器人谐波减速器领域的垄断。公司通过自主创新、自主研发，发展完善了新一代谐波啮合“P 齿形”设计理论体系、新一代三次谐波技术、机电耦合技术、轴承 优化、独特材料改性技术、齿廓修形优化技术、协同高效润滑技术及超精密制造 加工工艺等核心技术。公司已通过 ISO9001 及 ISO14001 国际质量体系认证，并 且为我国多项精密减速器领域国家标准主要起草单位。

行星齿轮传动机构主要由行星齿轮、行星架和太阳轮构成的行星齿轮传动机 构。行星齿轮传动结构是传动效率最高的齿轮传动结构。精密行星减速器工作时， 通常是伺服电机等原动机驱动太阳轮旋转，太阳轮与行星轮的啮合驱动行星轮产 生自转；同时，由于行星轮另外一侧与减速器壳体内壁上的环形内齿圈啮合，最 终行星轮在自转驱动下将沿着与太阳轮旋转相同方向在环形内齿圈上滚动，形成 围绕太阳轮旋转的“公转”运动。行星轮通过公转驱动行星架旋转，行星架与输出 轴联接，带动输出轴输出扭矩。通常，每台精密行星减速器都会有多个行星轮，它 们会在输入轴和太阳轮旋转驱动下，同时围绕太阳轮旋转，共同输出动力，带动 负载运动。太阳轮和齿圈存在齿数差，从而达到减速目的。

1.2.2. 滚珠丝杠：机器人行业发展促进高端丝杠产品国产替代进程

滚珠丝杠目前广泛应用于汽车、数控机床、机械等行业，未来人形机器人发 展将为滚珠丝杠和滚柱丝杠的应用带来巨大的市场空间。滚珠丝杠传动效率高； 滚柱丝杠承载能力大、传动精度高，因而对材料、设计、制造等环节的要求更高， 国内市场仍以进口为主，国产化率尚低。 行星滚柱丝杠以丝杠旋转作为驱动，通过丝杠与滚柱之间的螺旋运动，由滚 柱带动螺母做直线运动。行星滚柱丝杠主要由丝杠、螺母和滚柱组成，丝杠和螺 母为多头螺纹，行星滚柱一般为单头螺纹，滚柱两端设置了螺纹齿，与内齿圈螺 纹啮合，其传动原理与行星轮系相似，丝杠类似太阳轮，滚柱作为行星轮，螺母作 为齿圈，当丝杠旋转时，滚柱围绕丝杠作行星运动，同时通过螺旋传动原理将丝 杠旋转运动转化为螺母直线往复运动。

根据刚度矩阵公众号内容，行星滚柱丝杠具有高承载、耐冲击、体积小、高 速度、噪声低、高精度、长寿命的优势。①高承载。采用行星滚柱丝杠是线接触， 接触面的增加使承载能力和刚性大大提高。每个滚柱的每条螺旋线都同时与配合 部件受力接触，同时承受负载。这种设计保证负载分散在更多的接触点上，降低 每个接触点上的最大压力。②耐冲击。承受冲击载荷能力很强，工作可靠。③体积 小。相同载荷情况下，行星滚柱丝杠体积比滚珠丝杠小 1/3 的空间。④高速度。 因为不像滚珠丝杠那样，钢球需要反复加载、 卸载，还需要在滚珠循环通道两端 急剧转向，所以行星滚柱丝杠转速可达 6000r/min，最高线速度可达 2000mm/s， 最大加速度可达 3g。⑤噪声低。滚珠丝杠机构的噪声来源于滚珠在循环通道中的 相互碰撞和急速转向，而行星滚柱丝杠的噪声来源于滚柱两端正时齿轮机构的啮 合，其频率更高，而且不会随丝杠转速升高呈指数级增加。因此，滚柱丝杠比滚珠 丝杠的噪声更低。⑥高精度。丝杠轴是小导程角的非圆弧螺纹，有利于达到较高 的导程精度，可实现精密微进给。⑦长寿命。行星滚柱丝杠能承受的静载为滚珠 丝杠的 3 倍，寿命是滚珠丝杠的 15 倍。

1.2.3. 电机：人形机器人发展有望带来广阔空间

电机是指依据电磁感应定律实现电能转换或传递的一种电磁装置，主要作用是产生驱动转矩作为用电器或各种机械的动力源。机器人关节是机器人的基础部 件，是各杆件间的结合部分，是实现机器人各种运动的运动副，一个关节系统包 括驱动器、控制器和关节电机。机器人关节电机具有减速、传动、提升扭矩功能， 被视为机器人的执行单元，根据需要被安装在各关节上控制关节运动，机器人诸 如行走、跑、弹跳等动作均由机器人关节电机驱动产生。机器人关节电机作为机 器人的核心硬件，直接决定机器人的重要性能，是机器人运动的“心脏”。 无框力矩电机体积小、便于集成，适用于机器人关节环境。无框力矩电机属 于伺服电机的一种，是由一组转子和定子组成的部件，是构成电机的永磁体和电 磁体。无框力矩电机没有确定的固定单元，可以自由地适配不同客户的外壳、轴 承以及反馈装置等部件的集成安装，具有整体质量更轻、体积更小、运动响应更 快及能效高等特点，被广泛应用于汽车、航空航天、机器人、医疗器械、半导体等 领域。相较于有框电机，无框电机配置灵活，安装方便，着眼于目前驱动系统的高 度集成化趋势，更贴合工程师的目标期望，工程师无需像传统设计那样考虑电机 接口，只需要在系统设计中给予电机相当小的空间位置预留即可，可以最大限度 的缩小驱动系统中动力输出单元的空间占用，以此来达到更高的系统集成。

空心杯电机是灵巧手关键部件，具有良好的节能效果、动力性能及控制性能。 空心杯电机是人形机器人灵巧手的关键零部件。人形机器人手指空间狭小，因而 手指关节需配备更多小型化且能够输出较大力的电机，属于直流永磁伺服电动机 的空心杯电机完美契合人形机器人对应手指关节轻量化、高精度等需求。目前以 特斯拉为代表的着力于人形机器人量产化的企业主要采用了空心杯电机方案。空 心杯电机在结构上采用空心杯型转子，这种结构彻底消除了因铁芯形成涡流而造 成的电能损耗。同时空心杯电机重量和转动惯量大幅降低，从而减少转子自身的 机械能损耗。由于转子结构变化而使电机的运转特性得到极大改善，不但具有突 出的节能特点，更为重要的是具备了铁芯电机所无法达到的控制和拖动特性。空 心杯电机为微特电机，具有突出的节能特性、灵敏方便的控制特性和稳定的运行 特性，技术优势明显。作为高效率的能量转换装置，在很多领域代表了电动机的 发展方向。

核心零部件是人形机器人的重要支撑，电机在核心零部件中占比较高。核心 零部件供给是未来机器人产业规模化发展的重要支撑，人形机器人三大核心零部 件包括减速器、伺服系统和控制器，成本合计占比超 70%。根据前瞻网，以特斯 拉 Optimus 为例，2023 年人形机器人核心零部件价值量排名前三的是无框力矩 电机、减速器和力传感器；到 2030 年，无框力矩电机价值量占比或将下降，力传感器、减速器价值量占比上升，且力传感器预计将超过减速器，排名第二，三者合 计占比仍将超过 50%。目前在 Optimus 人形机器人核心零部件中，电机价值量合 计占比约 25%。

2. 3C 设备：关注折叠屏、MR 等新方向

2.1. 3C 终端需求边际向好

终端需求边际向好，静待产业链复苏。2023 年第三季度，全球智能手机出货 量同比回升 0.3%，结束了连续 8 个季度的负增长，自 2022 年 Q4 开始出货量降 幅逐季收窄至恢复正增长；全球平板电脑出货量 Q3 同比下跌 14.2%，降幅较 Q2 明显收窄，且环比增长 17. 3%。

2022年消费电子市场受疫情冲击而出现下滑，2023年疫情后复苏不及预期， 消费电子市场整体低迷。从 Q3 的数据来看，消费电子产品销量出现环比回升/同 比降幅收窄，呈现明显的边际回暖趋势，行业复苏可期。体现到上游 3C 设备行业 上，目前制造端更多的是产线稼动率的提升，短期来看 3C 设备需求整体仍处于 底部位置，但头部设备企业的 NPI 数量有明显提升，对应 2024 年的新设备需求 旺盛。

国内安卓系厂商销量增长明显。根据 Counterpoint Research 数据，中国智 能手机市场10月前四周的手机销量同比增长11%，其中华为手机销量上涨83%， 小米手机销量上涨了 33%，荣耀手机销量上涨 10%，而苹果 iPhone 15 系列则在 国内市场表现一般。根据 BCI 数据，在今年“双十一”销售首周（10 月 30 日-11 月5日），华为手机增长36.8万台，YoY+70.4%；小米增长43.7万台，YoY+41.1%。 相比之下，苹果手机则同比下滑了 15.4 万台。我们认为，华为等品牌重磅新品持续推出，一方面有望活跃目前的 3C 消费电子市场，激发消费者的换机热情，促进 终端需求的回暖；另一方面，华为的“强势回归”也将促使各手机厂商在产品创新 方面进一步发力，推出更有竞争力的新产品，以华为为代表的安卓阵营有望展现 出更大的总量弹性。

2.2. 钛合金材料：3C 钛合金材料形成趋势，3D 打印在 3C 市场崭露头角

钛合金材料比强度高、耐热耐蚀性能好，能兼顾硬度和重量，目前主要应用 于航空航天、航海、化工等领域。因其优秀的性能，有望在智能手机、穿戴设备等 领域实现应用。据钛业界公众号梳理，钛合金有以下特点： 比强度高：钛合金的密度仅为钢的 60%，纯钛的强度接近普通钢的强度，一 些高强度钛合金超过了许多合金结构钢的强度。因此钛合金的比强度（强度/密度） 远大于其他金属结构材料，可制造出单位强度高、刚性好、质量轻的零部件。 热强度高：钛合金的使用温度比铝合金高几百度，可在 450℃～500℃的温度 下长期工作。而铝合金的工作温度则在 200℃以下。 抗蚀性好：钛合金在潮湿的大气和海水介质中工作，其抗蚀性远优于不锈钢， 对点蚀、酸蚀、应力腐蚀的抵抗力特别强。 低温性能好：钛合金在低温下仍能保持其力学性能。比如 TA7，在-253℃下 还能保持一定的塑性。因此，钛合金也是一种重要的低温结构材料。

在荣耀新发布的折叠屏手机 Magic V2 中，铰链的轴盖部分首次采用钛合金 3D 打印工艺，宽度相较于铝合金材质降低 27%，强度却提升 150%，实现轻薄与 可靠性的平衡。iPhone 15 Pro 系列采用了更轻、更坚固的五级钛合金材质，取代 了此前的不锈钢中框，这是苹果首次在手机产品使用钛合金材质。得益于钛合金 材质的使用，iPhone 15 Pro/Pro Max 的重量降低了 19 克，分别从上一代的 206 克和 240 克降到了 187 克和 221 克。

据切削之家公众号整理，钛合金因其优秀的特质被广泛用于各个领域，然而 用传统切削工艺加工的难度较大： 钛屑易燃：在高温下（600°C）,钛屑容易燃烧。 导热性差：钛合金的导热系数小，仅为 45 钢的 1/6-1/7，而且密度小，切削 热量集中在切削刃附近，刃区温度高，刀具磨损剧烈。 化学亲合力大：与含 Ti 的硬质合金粘结严重，而很多刀具的涂层都含 Ti。 弹性模量小：约为 45 钢的弹性模量的 1/2，故弹性恢复大，摩擦严重。同时， 工件也容易发生装夹变形。 冷硬现象严重：钛的化学活性大，在高的切削温度下，很易吸收空气中的氧 和氮，形成硬而脆的外皮，同时切削过程中的塑性变形也会造成表面硬化。冷硬现象不仅会降低零件的疲劳强度，而且能加剧刀具磨损。 随着钛合金材料在 3C 行业中的应用加速，3D 打印行业也有望打开新的市场 空间。

2.3. AR/VR：行业高速增长，产业链逐渐成熟

2022 年全球宏观经济不景气的背景下，VR 产品出货量出现波动。根据 VR 陀螺数据，2022 年全球 VR 头显和 AR 眼镜出货量分别为 1014、45.2 万台，分 别同比-8.6%、25.6%。预计 2023 和 2024 年 VR 出货量分别增长至 1150、1490 万台，YoY+13%、+30%；预计 2023 年 AR 出货量为 58.8 万台，YoY+30%。

根据 IDC 数据，2021 年全球增强与虚拟现实（AR/VR）总投资规模接近 125.4 亿美元，并有望在 2026 年增至 508.8 亿美元，五年复合增长率（CAGR）将达 32.3%。AR/VR 有望成为消费电子市场增长主要动力。

C 端应用率先崛起。AR/VR 的下游应用大致可分为消费者、分销与服务、金 融、基础设施、制造与资源及公共部门等方向。消费者仍是 AR/VR 的主要应用方 向，消费者部门仍占据 50%以上的市场份额。

向生产力工具转型。过去受限于 AR/VR 硬件设备的交互方式以单一，游戏成 为 AR/VR 硬件的主要使用场景。未来随着去外设化交互方式的发展，AR/VR 也 有望向生产力工具转型，应用于更广阔的办公、工业场景。

苹果 Vision Pro 发布，有望成为引爆行业的爆款。苹果首款 MR 眼镜 Apple Vision Pro 在 2023 年 6 月 WWDC 上发布，售价 3499 美元，将于 2024 年初开 售。硬件配置方面，产品采用一块 M2 芯片及一块 R1 芯片提供高算力；内部采用 两块 Micro-OLED 屏幕，外部屏幕可实现双向透视功能；官方外接电源可实现 2h 续航。我们认为，苹果在芯片等硬件以及操作系统方面均处于行业顶级，拥有丰 富的产品矩阵、应用生态，为 MR 产品的成功提供土壤，有望带动整个 AR/VR 行 业进入高速增长阶段。

2.4. 折叠屏手机：为智能手机市场注入新动能

智能手机销量下滑：2022 年全球智能手机出货约 12 亿台；2023 年前三个季 度智能手机销量分别增长-14.6%、-7.8%、+0.3%。智能手机市场边际回暖，但整体景气度仍然较低。 折叠屏手机带来结构性机会：折叠屏手机结合了手机和平板电脑的优势，满 足了用户对大屏显示的需求，催化了用户换机需求。2020 年-2022 年折叠屏手机 销量从 280 万部提升到 1420 万部，两年 CAGR 达到 125.2%，2022 年同比翻倍 增长。IDC 预计 2027 年全球折叠屏手机销量达到 4810 万部，2022-2027 年 CAGR 将达到 27.6%。

国内折叠屏手机销量高速增长。2022 年全年国内智能手机市场出货量约 2.9 亿部，同比-13.2%；折叠屏产品出货量达 360 万部，同比增长 154%。2023 年上 半年国内折叠屏手机销量 227 万部，同比增长 102%。国内折叠屏手机市场相对 较为分散，2022 年份额前三分别为华为、三星、OPPO，华为牢牢占据国内折叠 屏手机市场第一的位置，市场份额达到 47.4%。

体验感持续改善。横向折叠屏手机的平均厚度和平均重量呈现明显下降的趋 势，各大厂商不断突破横向折叠屏手机机身规格的极限，其中荣耀率先将横向折 叠屏手机机身厚度降低至 8.6mm，推动横向折叠屏手机迈入“毫米时代”。随着折 叠屏手机“笨重”的痛点逐步改善，消费者对折叠屏手机的接受度有望进一步提 升。

重点关注铰链、OLED 屏幕产业链。折叠屏手机的铰链、轴盖成本较高：铰 链与折叠屏产品的使用体验直接相关，技术壁垒较高，成本也较高；柔性 OLED 屏幕价格昂贵，根据 CINNO 数据，2023 年 10 月柔性 OLED 屏幕价格比刚性 OLED 高 63%，比 LTPS 屏幕高 131%。

3. 通用板块：展望 2024 年，预计随着经济复苏与政策落 地，有望推动行业复苏

回首 2023 年 Q1-Q3，从需求端来看，2022 年底疫情放开后，制造业企业积 极应对行业需求变化与市场竞争，年初以来随着经济逐步回暖，行业需求亦逐步 回升。从政策端来看，10 月 24 日，十四届全国人大常委会第六次会议审议通过 了国务院关于增加发行国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的议案， 增发的 1 万亿国债全部通过转移支付方式安排给地方使用，初步考虑在 2023 年 安排使用 5000 亿元，结转 2024 年使用 5000 亿元。 展望 2024 年，我们预计随着万亿国债发放与经济逐步恢复，有望有效提振下 游需求，推动行业内公司发展，推动行业进步与头部企业全球化进程。

3.1. 宏观：多项经济政策发布，国家重视制造业发展

通用设备下游涵盖整个制造业，与宏观经济息息相关，我们通常选取制造业 PMI、PPI、社融作为制造业景气度预期的重要依据。 PMI：采购经理指数能够反映经济的变化趋势，是经济监测的先行指标，有宏 观经济“晴雨表”之称。PMI 指数体系可应用于政府部门、金融机构、投资公司 和企业，在经济预测和商业分析方面都有重要的意义。2023 年 1-10 月，制造业 PMI 数据 1、2、3、9 月份位于荣枯线以上，4、5、6、7、10、11 月份位于荣枯 线以下。2023 年 11 月，制造业 PMI 为 49.4%，环比降低 0.1pct。 PPI：生产价格指数是衡量工业企业产品出厂价格趋势和变动程度的指数，是 反应某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标，也是制定有关经济政策和 国民经济核算的重要依据。PPI 主要的目的是衡量企业购买的一篮子物品和劳务 的总费用。2023 年 11 月 PPI 指数环比降低 0.3%。 社融：社会融资是指贷款人通过非传统银行贷款渠道筹集资金的活动，是经 济实体融资的重要补充形式，有利于提升全社会融投资水平，提高资金利用效率， 拉动经济快速增长。2023 年 11 月社会融资规模存量为 376.39 万亿元，同比增长 9.4%。

2023 年年初以来，多项经济政策发布，国家重视制造业发展。2023 年 10 月 24 日，十四届全国人大常委会第六次会议审议通过了国务院关于增加发行国债支 持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的议案，增发的 1 万亿国债全部通过转 移支付方式安排给地方使用，初步考虑在 2023 年安排使用 5000 亿元，结转 2024 年使用 5000 亿元。

3.2. 中观：行业观察

通用设备板块分为工业自动化、机床、机床刀具、叉车、工业机器人。

3.2.1. 工业自动化：预计未来中国整体自动化市场小幅上行

工业自动化行业涵盖变频器、伺服系统、PLC、DCS、运动控制器、CNC、 传感器、气动元件等产品，工业自动化产品下游行业应用广泛，包括锂电、硅晶、 3C 制造、起重、空压机、机床、纺织化纤、印刷包装、塑胶、冶金、石油、化工、 金属制品、电线电缆、建材、煤矿、注塑机等。

变频器：是通过改变交流电机的工作电压和频率来控制电机转速及转矩，具 有节能、调速和保护功能。伺服系统：是自动化运动控制环节的核心部件，可实 现对速度、转矩与位置进行精确、快速、稳定的控制。PLC（Programmable Logic Controller，可编程控制器）：是自动化设备/自动化产线及流程工业的“大脑”， 可通过数字或模拟输入/输出，控制各类的机械或生产过程。 根据 MIR 自动化市场定义：按下游应用行业细分，MIR 中国整体自动化市场 包括 OEM 自动化市场和项目自动化市场。OEM 自动化市场行业范围：机床、电 子制造、半导体、液晶、光伏、工业机器人、制药、工程机械、建材、交通运输等。 项目自动化市场行业范围：采矿、冶金、市政、石化、汽车、造纸、电力等。根据 睿工业 MIR Datebank 数据，2019-2022 年中国自动化整体市场总体保持小幅增 长，2023 年整体市场仍处于恢复阶段，OEM 市场需求大部分处于萎缩状态；项 目市场端，电力、化工等部门需求增长，但对整体市场的拉动作用有限。

2023 年上半年，受国内外宏观经济形势与格局影响，制造业需求整体偏弱， 工业自动化行业仍然低迷。根据睿工业统计数据，2023 年上半年中国工业自动化 市场规模约 1,519 亿元，同比下降约 2.5%。工业自动化市场按下游行业可分为 项目型市场与 OEM 型市场，项目型市场代表性行业包括冶金、化工、石化、电 力、造纸等，OEM 型市场代表性下游行业包括锂电池、硅晶、纺织化纤、印刷包 装、物流设备等。2023 年上半年，项目型市场表现优于 OEM 型市场，项目型市 场同比增长约 1.7%，OEM 型市场同比下滑约 8.6%。低压变频器市场规模约 155 亿元，同比下降约 3.7%；通用伺服市场规模约 108 亿元，同比下降约 9.6%； PLC 市场规模约 81 亿元，同比基本持平。 得益于经济形势向好，新技术支持等因素，MIR 预计中国整体自动化市场未 来将小幅上行，并有望在 2026 年突破 3000 亿大关。

汇川技术为国产工业自动化龙头，目前在中国市场，汇川已在通用私服、小 型 PLC 产品市占率达到内资品牌第一。汇川技术在工业自动化领域的竞争对手主要是外资品牌公司，包括安川、三菱、松下、西门子、ABB、施耐德、发那科、爱 普生等。汇川技术作为本土企业，与行业部分外资品牌相比，拥有行业定制化解 决方案、性价比高、客户需求响应及时等优势。凭借优秀的技术营销和行业营销 策略，同时为行业客户提供“工控+工艺”的一体化解决方案，逐步提高市场占有 率。根据睿工业统计数据，2023 年上半年，中国市场通用伺服系统市占率前 4 名 分别为汇川技术、西门子、安川、台达，市占率分别为 24.3%、10.6%、9.4%、 6.2%；低压变频器产品（含电梯专用变频器）市占率前 3 名分别为汇川技术、ABB、 西门子，市占率分别为 17.5%、17.3%、15.6%；小型 PLC 产品市占率前 3 名分 别为西门子、汇川技术、三菱，市占率分别为 39.8%、15.4%、8.6%。

2023 年前三季度汇川技术实现收入 201.21 亿元，yoy+23.89%；归母净利润 33.19 亿元，yoy+7.60%；扣非归母净利润 30.46 亿元，yoy+11.59%。单 Q3，实 现收入 76.70 亿元，yoy+31.24%；归母净利润 12.42 亿元，yoy+11.94%；扣非 归母净利润 11.79 亿元，yoy+19.62%。利润端增速低于收入端，主要系信用减值 损失与资产减值损失增加导致。公司信用减值损失同比增加 1.32 亿元，主要系① 因某客户经营出现风险，单项计提的应收账款坏账准备增加，信用减值损失增加； ②应收账款增加，组合计提的应收账款坏账准备增加，信用减值损失增加。公司 资产减值损失同比增加 0.47 亿元主要系存货增加，计提的资产减值损失增加。盈利能力有所下滑，公司前三季度销售毛利率 35.78%，同比降低 0.19pct；销售净 利率 16.63%，同比降低 2.50pct。 汇川技术前三季度分业务来看，①通用自动化（含工业机器人）：收入 105.24 亿元（yoy+20.42%），其中，通用变频器收入 34.40 亿元，通用伺服系统收入 44.23 亿元，PLC&HMI 收入 11.96 亿元，工业机器人实现销售收入 5.50 亿元。②新能 源汽车业务：收入 52.68 亿元（yoy+61.33%）。③智慧电梯：收入 38.50 亿元 （yoy+0.62%）④轨道交通业务：收入 3.75 亿元（yoy+33.78%）。

3.2.2. 机床：国内需求逐步提升，政策倾向程度高

根据中国机床工具工业协会的统计分类标准，机床分为金属切削机床、金属 成形机床、铸造机械、木工机械等 4 个主机行业，以及机床附件、工具及量具量 仪、磨料磨具和其他金属加工机械等 4 个辅机行业或配套部件行业。 机床作为高端装备制造业的“工业母机”，数控机床产品用途非常广泛。下游 客户包括传统机械行业、汽车行业、电力设备、铁路机车、船舶、国防工业、航空 航天工业、石油化工、工程机械、电子信息技术工业以及其他加工工业。机床产业 链上游主要包括数控系统、电气元件、精密件和功能部件、铸件及版焊件。

机床是涉及国家安全、自主可控的国之重器。近年来中国将机床放在了较高 的战略地位，重视机床产业的发展。机床上游产业链对海外厂商依赖较高，国家 推出一系列“强链补链”政策，加快补短板、强弱项。2023 年 3 月 16 日，国务 院国资委党委在《人民论坛》发表署名文章《国企改革三年行动的经验总结与未 来展望》，其中指出将乘胜而上实施新一轮国企改革深化提升行动，更大力度布局 前瞻性战略性新兴产业。加大在集成电路、工业母机等领域加快补短板强弱项。 强化在产业链循环畅通中的支撑带动作用。持续推动基础固链、技术补链、优化 塑链、融合强链。围绕产业链部署创新链，加快在重要领域和节点实现自主可控， 增强国内大循环内生动力和可靠性。

日本机床制造商协会（JMTBA）的最新统计数据显示，2023 年 9 月日本机床 订单总值为 1339.4 亿日元，环比 2023 年 8 月，增幅达 16.7%，连续两个月环比 增长；同比下滑 11.2%，虽然 9 月日本机床订单因季节性因素等有所增加，但总 接单水平略低于以往高峰期。 9 月来自日本国内的机床订单环比 8 月份增长 26.1%，达 450.5 亿日元；同 比下降 14.1%。从主要用户行业看，与 8 月相比，来自工业机械的订单增长 21.4%， 来自汽车行业的订单增长 29.7%，来自电气和精密机械领域的订单增长 12.5%， 来自飞机、造船和运输设备等行业的订单增幅达 53.9%。9 月来自日本国外的订 单比 8 月份增长 12.5%至 889 亿日元；同比减少 9.7%。从地区来看，来自亚洲 的订单比 8 月份下降了 4.6%，至 323.8 亿日元，同比下降 31. 8%；来自欧洲的 订单比 8 月份增加了 17.0%，达到 206.9 亿日元，同比增长 9.1%；来自北美的订 单比 8 月份增长了 37.8%，达到 341.7 亿日元，同比增长 13.4%。

根据国家统计局数据，2023 年 10 月份中国金属切削机床产量为 5.30 万台， yoy+23.30%；1-10 月份中国金属切削机床累计产量 50.60 万台，yoy+3.70%。 根据中国机床工具工业协会数据统计，金属切削机床产量方面，国统局规上 企业统计数据已恢复至正增长区间；协会重点联系企业统计数据虽仍处于下降区间，但降幅明显收窄。金属成形机床产量，国统局规上企业和协会重点联系企业 统计数据都处于下降区间。协会重点联系企业的统计数据中，结合产量和产值数 据的变动情况看，金属加工机床产品单价明显提升。预计全年行业运行情况不及 年初预期，总体上与 2022 年持平或略有增长。

自年初以来，金属切削机床新增订单和在手订单同比均保持增长，且增幅呈 扩大趋势。金属成形机床方面，因上年新能源汽车订单集中，尤其是四季度快速 增长，本年新增订单一直处于下降区间，在手订单前三季度仍表现为增长，但增 幅逐步回落。展望 2024 年，我们预计随着国内经济逐步恢复，机床下游需求有望 同比回升。

3.2.3. 机床刀具：刀具出口增速较快，国产替代持续推进

从原材料价格来看，2023 年年初以来，碳化钨价格高位震荡，刀具企业上游 原材料端持续承压。

根据中国机床工具工业协会工具分会整理，2023 年 1-9 月，刀具出口额 170.07 亿元，同比下降 2.74%，同比增幅由正转负（2023 年 1-6 月同比增长 0.44%）；刀具进口额 64.8 亿元，同比下降 11.76%。出口额是进口额的 2.62 倍， 出口稍有下降，进口下降幅度较今年 1-6 月（10.89%）稍有扩大。 涂层刀片出口增速较快。2023 年 1-9 月刀具出口主要品种金额分别是：钻头 （55.18 亿元）、圆锯片（31.73 亿元）、刀片（20.87 亿元）、互换工具（19.27 亿元）、铣刀（14.43 亿元）、攻丝工具（8.3 亿元）、超硬孔加工刀具（4.6 亿元）、 带锯条（3.97 亿元）、超硬互换工具（3.92 亿元）。其中，出口增长幅度较大的 刀具品种有：涂层刀片同比增长 47.20%，双金属带锯条同比增长 25.24%，攻 丝工具同比增长 16.29%。 硬质合金刀片进出口刀片金额之比进一步缩小，其中俄罗斯为重要出口地。 2023 年 1-9 月硬质合金刀片进口额（27.42 亿元）是出口额（19.05 亿元）的 1.44 倍。进出口刀片金额之比进一步缩小，涂层硬质合金刀片出口额同比增长 47.20%， 而进口额同比下降 9.83%。非涂层硬质合金刀片出口额同比增长 12.52%，而进 口额同比下降 14.06。硬质合金刀片出口地主要有：①涂层刀片：俄罗斯 32.19%、 德国 14.66%、印度 11.70%、美国 5.88%、土耳其 5.51%、韩国 3.74%、新加坡 2.73%。②非涂层刀片：俄罗斯 13.26%、印度 10.25%、美国 9.00%、日本 8.08%、 德国 7.57%、新加坡 4.59%、墨西哥 3.34%。

从刀具出口价格来看，出口单价增幅较大的刀具品种有：铣刀单价同比增长 16.11%，钻头单价同比增长 16.79%，丝锥单价同比增长 18.88%，双金属带锯条 单价同比增长 15.39%，高速钢钻头和硬质合金钻头属于同一海关编码，高速钢铣 刀和硬质合金铣刀属于同一海关编码，钻头铣刀出口单价大幅度增长，主要原因 是高速钢钻头铣刀出口下降，硬质合金钻头铣刀出口增长。 欧科亿作为国内头部硬质合金供应商，优化产能结构，聚焦优质市场，厚积薄发。 1）聚焦高端刀具进口替代，完善终端客户产品结构。公司优化产能结构，聚 焦高端刀具的产能投放，同时在现有产能基础上，提前启动了 2,000 万片高端数 控刀片的产能提升项目，主要是针对小零件加工精磨刀片、航空航天领域的刀具。 同时，公司通过数控刀片、数控刀体、整体刀具的协同配套，聚焦高端刀具的进口 替代。 2）聚焦优质市场。①深入终端需求：数控刀具商店逐渐覆盖区域范围内的终 端客户，区域技术服务团队逐步完善；通过设置智能刀具柜、刀具寿命监测软件、 标准化管理模式导入等方式进行客户现场刀具管理以及技术服务；完成重点客户、 重点场景的刀具整包方案，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域 的标准方案体系，进入批量推广复制阶段。②大力推进出口，完善海外布局：公司 抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完 善，已完成 40 多个国家的海外渠道布局。

2023 年前三季度华锐精密实现收入 5.88 亿元，yoy+46.07%；归母净利润 1.06 亿元，yoy-1.28%；单 Q3，公司实现收入 2.30 亿元，yoy+104.10%，主要 系公司持续加大研发投入，加强内部管理，积极开拓市场，推动新增产能落地，产 品供应能力增强，产销量同比提升。前三季度华锐精密实现销售毛利率 44.10%， 同比降低 4.06pct；销售净利率 17.98%，同比降低 8.62pct。

新产能投产+愈发完善的销售渠道有望助力华锐精密公司发展。 ①新产能投产贡献增量：2023 年 4 月，公司 IPO 募投项目顺利结项，IPO 募投项目的实施将有效解决公司产能瓶颈、丰富产品结构，满足市场快速增长的 需求，同时进一步增强公司研发实力与智能制造能力，为公司持续提升企业竞争 力打下坚实基础。 ②销售渠道：公司销售渠道愈发完善，加大直销与海外渠道扩张。1.直销渠道： 公司在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的 开发力度，公司技术开发能力及技术服务能力不断提升，与国内一些重点行业重 点客户达成了初步合作。2.出口渠道：公司在境外销售方面持续发力，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，持续拓宽市场渠道， 增强品牌知名度，进一步拓展海外业务。

3.2.4. 叉车：出口高增长，期待国内龙头走向世界顶端

叉车是国民经济中不可或缺的核心物流装备，广泛应用于制造业、交通运输、 仓储物流业、租赁等诸多领域。2023 年，工业车辆产品电动化、智能化的发展趋 势愈发明显，新能源工业车辆需求呈现高速增长，行业整体转型升级的成效已经 突显。 2023 年上半年中国机动工业车辆总销售量达到 585,501 台，与 2022 年同期 相比增长了 5.82%，其中，国内市场销售量 394,741 台，与 2022 年同期相比增 长了 4.74%；出口销售量 190,760 台，与 2022 年同期相比增长了 8.13%。 从车型结构来看，2023 年上半年①电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）实现销 量 76,424 台，同比增长了 23.22%；②电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）实现销量 10,598 台，同比增长了 40.84%；③电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车）实现销量 290,315 台，同比增长了 5.20%；④内燃平衡重式叉车（Ⅳ+Ⅴ类车）实现销量 208,164 台，同比增长了 0.19%。电动叉车占比已经达到 64.45%，平衡重式叉车中电动化比例达 26.85%，数据分析表明，以电动叉车、新能源锂电池叉车为代表 的车型竞争力明显提升，国际、国内市场占有率显著提高。 国内和出口两个市场出现分化，出口增长率大于国内市场增长率，说明国产 品牌产品全球竞争力在持续提升，工业车辆行业总体呈现市场份额集中度加速提 升的趋势，行业国际化拓展越来越快，中国继续保持世界第一大叉车生产国和销 售市场的国际地位。 近年来随着我国经济的不断发展，物流行业、工业制造等行业规模不断扩大， 对工业车辆的需求不断增加，国内工业车辆企业在品牌知名度、技术研发能力、 产品结构完整性等方面均有较大提升，产品销量也随之逐年增长。

3.2.5. 工业机器人：2023 年市场磨底，预计 2024 年下游需求有望回升

Q3 单季度中国工业机器人销量环比提升。根据 MIR DATABANK 最新数据显 示，在经历了上半年较疲软的市场表现后，2023Q3 单季度中国工业机器人整体销 量 72708 台，同比下滑 2.1%，环比提升 6.6%。2023 年前三季度中国工业机器人销量累计 206823 台，同比微降 0.1%。 2023 年前三季度市场表现相对疲软。需求端来看：市场整体需求低于预期， 新增订单不足，短期阶段性 “供大于需”的情况持续。仅光伏、储能、汽车电子 等少数行业表现较好，其余行业投资疲惫。供给端来看：①历史库存仍未完全消 化，一定程度上透支市场需求，尤其部分外资本体厂商库存仍处于高位。②部分 机型结构性产能过剩的情况更加突出。 从下游需求来看，光伏行业保持逆势增长，市场增速远超其他行业。主要原 因有：①2022 年到 2023 年上半年为光伏行业的集中扩产期，三季度头部企扩产 依旧表现强势。②光伏制造各工艺环节的机器人渗透率持续提升，硅片&电池片& 组件提速扩产需求催生出新的机器人应用场景，如硅片清洗、包护角、接线盒安 装、装/卸工装夹具等。

从国产替代的角度，目前国产品牌已形成相对完整的工业机器人产业链，产 品质量、核心技术自主能力、品牌知名度也在不断提升，主要原因有：①已经逐渐 打开常规搬运、组装、弧焊等应用市场，且客户认可度在进一步提高。②积极开发 定制化机型及方案、市场响应快速。③头部国产厂商凭借规模化生产优势及完善 的服务，进一步放大货期和价格优势，市场份额较快提升。④终端用户降本增效 以及保证供应链多元化的诉求日益提升，在积极尝试以及复购国产机器人。预计 未来国产品牌市场份额将进一步扩大。 展望 2024 年，在经历了 2023 年的市场调整之后， MIR 认为 2024 年市场 有望回暖，整体销量有望超 30 万台，同比增速在 10%左右。从下游行业来看， 预计汽车、锂电、电子等行业有望复苏。一般工业如中厚板焊、激光焊的金属加 工市场以及民生相关如食品饮料、化学制品、小家电等市场需求也会有回暖。

4. 船舶制造：复苏大周期已至，大浪淘沙始见金

4.1. 船舶拆解寿命中枢或有下移趋势

船舶拆解寿命中枢或有下移趋势，船舶的更新换代或在加速。从传统视角看 船周期，一般一艘船龄在 20-30 年的船将被更换。由于船舶种类繁多，各种船在 历史上受到经济、政策法规的各种因素影响，例如运价高、钢价低时，船东拆解意 愿低；有环保政策约束时，船东拆解意愿较高。据克拉克森，船舶拆解时的平均 船龄从 2007-2008 年的 29 年，到 2021 年的 25 年，船舶拆解寿命中枢或有下移 趋势，也就是说，船舶的更新换代或在加速。

历史来看，更新需求刺激每轮船周期复苏。将船舶历史交付时间向右平移 26 年（近 30 年的综合平均船龄），得到船舶预测的交付量，船舶寿命预计的更新周 期启动时间与实际交付基本对应。行业特点决定了供需严重错配，使得每轮高点 比上一轮周期更高。

拆解寿命受运价、钢价影响。上一轮周期油船的更新需求具有典型性：1975 年交付高峰对应的下一轮更新的交付高峰是 2001 年，而实际的交付高峰在 2009 年。原因可能是：1）2004-2008 年油船运价达到历史高峰，油船供不应求，使得 原本应该淘汰的油轮继续运输，船东拆船意愿低，因此延缓了更新周期。2）废钢 价格低，船东拆解船舶意愿低，也延缓了船舶更新的速度。

仅考虑更新需求，2036 年预计出现下一轮需求高峰。不考虑环保政策、运价 等情况下，单以船龄计算（2022 年平均船龄 25 年），2011 年后的下一轮需求高 峰将会在 2036 年出现。

只考虑船舶的更新，分船型看大周期复苏节奏： 1）油船预计从 2025 年开始交付量阶梯式上升，至 2033 年左右达到下一轮 更新周期的交付高峰； 2）散货船预计从 2034 年开始交付量直线上升，至 2037-2038 年达到下一轮 更新周期的交付高峰； 3）集装船预计从 2027 年开始交付量直线上升，至 2030 年达到小高峰，到 2037 年达到大高峰。而实际上，2021 年下半年集运市场火爆，集装箱船订单剧 增，船厂在手订单大部分都是集装箱船。从景气度历史来看，集装箱船已经达到 历史最高分位。

4.2. 环保催化，更新前置

环保政策是加速船舶更新换代的重要因素。国际海事组织 IMO 规定，从 2023 年 1 月 1 日起，所有船舶都必须计算其现有船舶达到的能效指数（EEXI），并开 始收集数据以报告其年度营运碳强度指标（CII）和 CII 评级。CII 每年会更严格， 评级不合格的船舶将被采取措施。虽然目前该规定处于实施初期，最终计算公式 和惩罚力度尚未明确，但减排趋势已然十分明晰，且达飞、马士基等大船东已领 头开始探索甲醇、氨燃料等减碳路径。环保需求将刺激船东加快更新步伐。 影响更新需求的变量：环保要求加速船舶更新换代速度。2023 年 7 月，MEPC 80 会议正式落幕，此次修订，加强了温室气体的排放目标：需通过提升新建船舶 的能效设计来降低其碳强度；到 2030 年，国际航运单次运输任务的二氧化碳排放 量要比 2008 年平均减少 40%及以上；加大采用可实现温室气体零排放或接近零 排放的技术、燃料或能源，到 2030 年至少占国际航运所用能源的 5%，力争达到 10%。 除此之外，GHG 指出，候选的中期减碳排措施主要包括两方面：一是技术要 素，即基于目标的船用燃料标准，规范分阶段降低船用燃料的温室气体强度；二 是经济要素，对航运碳排放的定价机制（碳税）。GHG 新修订的战略中，多个重 要时间节点提前。而目前，已运营的船舶仍大多不合碳排放相关规定，这意味着 船东需加快决定应对措施，或用新造/改造船、数字化等方式。

1967 年的托里峡谷漏油事件是当时最大的石油灾难，是促成 MARPOL 公约 制定的关键时刻之一。1970 年代，全球对保护海洋环境免受所有污染源影响的意 识增强，随后分别于 1973 年和 1978 年通过了 MARPOL 公约和 1978 年 MARPOL 议定书。

碳中和对航运的要求 1）EEXI：表示一艘船运输每吨货物每海里排放的 CO2 质量，是碳排放强度理论计算值。2）CII：每吨货物每海里的碳排放量，CII 值越 低越好，是船舶实际营运性指标。

CII 要求每年更加严格。IMO 规定，CII 以 2019 年的船舶的营运效率为基线 标准，每年折减。2023 年要折减 5%，船舶能效与 2019 年比要提高 5%，2024 年提高 7%，2026 年提高 11%。 散货船的 CII 评级较差。DNV 海事副总裁 Morten Løvstad 表示，全球超过 60%的散货船船队将需要采取措施提高 CII 评级，以便在 2030 年之前保持合规性 和竞争力，如果 IMO 进一步收紧碳强度要求，这一数字将会更高。计算 2023 年 和 2024 年的 CII 时，全球 40%-60%的散货船船队将获得 D 或 E 级评级，这意味 着船东需要改变其运营方式以将其提高到 C 级或更高评级。

需要更新的散货船运力约占 90%，更新需求达 8.5 亿载重吨。截至 2021 年 底，根据 VesselsValue，现有运力中不满足 EEXI 要求，需要更新的油船/散货船 /集装箱船分别占 69.6%/90%/74.4%。根据货运供应链协同创新平台，截至 2021 年底，油船/散货船/集装箱船现有运力分别是 6.52/9.44/2.75 亿载重吨。因此需要 更新的油船/散货船/集装箱船的运力分别是 4.54/8.50/2.04 亿载重吨。

4.3. 新增需求：LNG 运输船

全球天然气需求持续上升，推动 LNG 运输船需求。根据 OPEC 报告，到 2045 年，全球天然气需求占比将提升至 24.4%，仅次于原油（28.1%），排第二位，天 然气需求量将保持长期增长。随着全球天然气液化和再生等基础设施的扩大和全 球能源转型以及美国和卡塔尔天然气产量的预期增长，LNG 贸易量会继续增加， 并且扩张速度将继续高于管道天然气，进而推动 LNG 船需求进一步扩大。

全球天然气需求持续上升。根据 OPEC 报告，2020 年天然气在全球能源需 求中占比 23.3%，次于石油的 30.0%、煤炭的 26.5%，排第三位。到 2045 年， 全球天然气需求占比将提升至 24.4%，仅次于原油（28.1%），排第二位，天然气 需求量将保持长期增长。 未来 LNG 船需求将进一步扩大。随着全球天然气液化和再生等基础设施的 扩大和全球能源转型以及美国和卡塔尔天然气产量的预期增长，LNG 贸易量会继 续增加，进而推动 LNG 船需求进一步扩大。

新造船价格进入上行周期。复盘历史，新造船价格高点是低点的 2 倍以上， 截至 2023 年 6 月，底部（2020 年 11 月）上行仅 37%。高价 LNG 船订单打开船 厂单位产能收入上限。17.4 万立方米 LNG 船单船造价目前为 2.37 亿美元，几乎 是 VLCC 油轮造价 1.19 亿美元的两倍，船厂收入空间打开，船公司资产负债表修 复，LNG 新造船订单意愿有望上涨。

LNG 船订单大幅增加。2022 年，全球 LNG 船新船订单量激增至 182 艘，是 2021 年 83 艘的两倍以上，新船价值总量达到 391 亿元。 全球 LNG 船市场需求巨大。据克拉克森，截至 2022 年底，LNG 船共计 713 艘，载容量 1.07 亿立方米；2022 年，LNG 船新签订单 170 艘，同比+95%，金 额达 337.43 亿美元，同比+87%。卡塔尔百船计划预计建造 151 艘 LNG 船，截 至 2022 年底，已经下单 66 艘，预计未来十年内还会下单 85 艘，预计新增 2627 万立方米运力。

中国成功突破韩国垄断的 LNG 船技术。沪东中华是国内 LNG 造船能力最强 的船厂，在 2008 年 4 月顺利交付了我国自主建设的第一艘薄膜型 LNG 船，成功 打破韩国 LNG 船技术的垄断。2022 年中国 LNG 船制造迎来景气周期。2022 年， 中国船企共计承接 59 艘 LNG 船，市占率 32%；韩国船企获得了 122 艘 LNG 船 订单，市占率 67%。其中沪东中华接单量高达 38 艘，创造了中国船厂 LNG 船年 度接单量的历史最高纪录，市场份额从 2021 的不足 7%跃升至近 21.8%。

5. 新型能源行业：关注核电、光热、漂浮式风电市场空间 释放

5.1. 核电行业：积极安全发展核电，千亿市场有望释放

5.1.1. 核电行业概述：核能发电的优势及现状

核电具备多项优点，对实现“双碳”具有重要意义。核电利用核裂变释热能 发电，发电过程中不向大气排放二氧化碳等温室气体，不排放二氧化硫、氮氧化 物等有害气体，相比水电、太阳能、风电等清洁能源，核电具有占地面积较小，年 发电小时数高、发电量大，对电网影响小等特点。核能是实现双碳目标的重要支 柱能源，能源现代化产业的工业技术集大成者，对能源清洁低碳转型和科技转型 变革具有战略性带动作用。

全球核电平稳发展，中国在建机组装机容量全球第一，主要核电堆型设备国 产化率达 90%以上。全球核电自上世纪 90 年代以来总装机容量处于平稳上升的 态势。1990 年全球核电装机容量为 318.3GW，到 2022 年末约为 393.7GW，发 展 32 年来核电总装机量的年均复合增速仅为 0.67%。截至 2022 年底，我国商运 核电机组 53 台，总装机容量约 55.6GW，位列全球第三，核电总装机容量占全国 电力装机总量的 2.2%；全年核电发电量为 4177.8 亿千瓦时，约占全国总发电量 的 4.7%，核能发电量居全球第二；我国在建核电机组 23 台，总装机容量 2549 万 千瓦，在建机组装机容量继续保持全球第一。2022 年国内核电主设备累计交付 54 台套，交付数量创近五年新高，其中“国和一号”湿绕组电机主泵和屏蔽电机主 泵，示范快堆 1 号机组堆芯支承、热交换器、新组件装载机、提升机等一批首台 套核电关键装备实现交付，我国核电装备自主化和国产化能力进一步提升，主要 核电堆型设备国产化率达 90%以上。

对政策依赖程度大，我国目前政策支持核电发展。安全是核电产业发展的根 本前提，我国核电项目均需经国务院的核准。政策保持对核电支持的导向，近年 来国内核电复苏态势明显。根据我们统计，“十一五”规划做出“积极发展核电” 的表述后，核电每年开工数量从 2006 年的 2 台增长到 2010 年的 9 台，核准数量 也在 2008 年达到 14 台；2011 年受到福岛核泄漏事故影响，当年的核准及开工 项目均为 0，此后核电发展较为平缓，尤其是 2016-2018 年连续 3 年核电项目 0 核准。直到 2019 年，核电产业再度复苏，2019-2022 年不断有新的核电项目得到核准，2022 年获核准的核电数量更是达到 10 台，为 2008 年以后的最高峰。2023 年截至 7 月份，我国核准核电机组数量为 6 台。

裂变四代堆技术渐行渐近，国内相关技术走在世界前列。我国三代商业化核 电技术水平处于世界前列，第四代核反应堆是目前正在研发的、在反应堆概念和 燃料循环方面有重大创新的下一代反应堆，与当代核电技术相比是根本性革命性 的变化，其主要特征是安全可靠性高、废物产生量小、具有更好的经济性、具备多 用途功能、可防止核扩散。2002 年 GIF 遴选出六种核能系统作为最有开发前景的 第四代核能技术，并发布了技术路线图（2014 年更新）。 人类终极能源，可控核聚变稳步前行。核聚变具备多项优势，有望成为人类 “终极”能源。我国参与国际核聚变研究 ITER 计划，承担超导材料、电源、包层、 遥感技术和加料系统等 5 大领域的“采购包”任务。聚变堆是我国核能发展“三 步走”中的最后一步，国内集中研究托卡马克，引进消化 T-7 升级为 HT-7，使我 国在超导托卡马克实验运行上积累了丰富经验。我国自主研制出全球首个全超导 托卡马克装置 EAST，成为世界上重要的聚变研究中心。HL-2M 可与 EAST 形成 互补，重点在其上开展高水平的实验研究。CFETR 是我国聚变实用化研究的关键 一步，可以填补 ITER 空白。可控核聚变的 3 种技术路线中，磁约束及惯性约束 最有希望。我国惯性约束核聚变研究起步较早，神光系列部分指标超越 NIF。

5.1.2. 核电行业产业链拆解：专营特性较强，设备投资占比高

我国核电产业链以核电站为中心，上游主要是核燃料及设备制造，下游主要 是电网。核电产业链主要由五大产业构成，分别是核燃料提供、核配件制造、核 工程建设、核废料处理以及核电站运营。以核电厂的视角看，上游主要是核燃料 循环产业、核电设备制造产业等，下游则是通过电网公司向终端用户售电。 原材料及核电站投运环节垄断特征显著，设备供应环节技术要求较高。上游 核燃料环节受到国家专营限制，中核集团下属的中国原子能工业有限公司是国内 唯一的核燃料生产、供应及贸易服务商，在产业链中分配的利润率也较高；核设 备生产环节主要企业有上海电气、东方电气、中国一重、二重（德阳）、大连宝原、 哈尔滨电气等，目前仍有部分关键设备、核心部件依赖国外进口，或者自主设备 工程应用困难，无法形成成熟产品；核电站的投运管理环节，由于国内核电行业 由国家通过发放经营许可证的形式来控制市场准入，目前只有中核、国电投、中 广核、华能四家核电公司持有核电运营牌照，由于寡头垄断而形成行业高度集中。

5.1.3. 核电行业市场空间：千亿市场有望释放

2023-2030 我国核电设备市场年均接近 500 亿元，乏燃料后处理设备潜在市 场年均约 106 亿元。《“十四五”现代能源体系规划》中提出到 2025 年核电运行 装机容量达到 7000 万千瓦左右。按照 2030 年实现碳达峰目标，结合核电项目 5 年左右的建设周期，2025 年前预计国内核电每年核准数量有望维持在 6-8 台，此 外中国核能行业协会预计，2030 年前，我国在运核电装机规模有望成为世界第一， 在世界核电产业格局中占据更加重要的地位。预计到 2035 年，我国核能发电量在 总发电量的占比将达到 10%左右，相比 2022 年翻倍。今年两会期间，中国广核 集团有限公司党委书记、董事长杨长利等 14 位全国政协委员向大会提交了《关于 加大核电发展力度，拓展内陆地区建设，推广核能供暖的提案》，建议在确保安全 前提下，未来十年保持每年核准开工 10 台以上机组。假设新开工单台机组容量 120 万千瓦，单 GW 核电项目投资额约 165 亿元，单 GW 核电设备投资额约 51 亿元，单吨后处理厂建设成本约 1.7 亿元，单吨后处理厂设备投资成本约 0.7 亿 元，我们测算 2023-2030 年核电市场空间年均可达 1593 亿元，核电设备市场空 间年均为 494 亿元，乏燃料后处理厂潜在市场空间年均可达 264 亿元，乏燃料后 处理设备潜在市场空间年均可达 106 亿元。

5.2. 光热行业：自带储能的太阳能利用形式，千亿级市场加速到来

5.2.1. 光热行业概述：光热发电现状

2022 年全球光热累计装机量不足 7GW，西班牙、美国、中国占比高。截至 2022 年，全球光热累计装机量约 7GW，其中西班牙占比约 34%，美国占比约27%， 中国占比约 9%。我国基本掌握核心技术，早在 20 世纪 70 年代中期，我国就在 天津建造过一套功率为 1kw 的塔式太阳能光热发电装置。2012 年，八达岭 1MW 塔式光热实验电站于北京延庆调试发电，这是我国乃至亚洲首座兆瓦级塔式光热 项目，并且其所有的技术、设备全部都是我国完全自主研发和制造的，标志着我 国具备独立建设大型光热电站能力。2016 年国家能源局发布《关于建设太阳能热 发电示范项目的通知》，确定第一批太阳能热发电示范项目共 20 个，总计装机容 量 134.9 万千瓦，正式拉开了我国光热高速发展的大幕。 光热电站可选择 4 种主要聚光形式，塔式最具发展潜力。根据光的聚焦方式 不同，光热发电分为点聚焦方式的塔式、碟式太阳能光热发电系统，线聚焦方式 的槽式、线性菲涅尔式太阳能光热发电系统。全球大部分国家/地区光热装机以槽 式为主，而我国则以塔式为主。由于槽式商业化较早，技术更加成熟，存量装机较 大。而在新建/在建项目中，塔式熔盐储能光热发电因其较高的系统效率、较大的 成本下降空间，有望逐渐成为最主流的光热发电技术路线。我国光热项目多为 2016 年首批示范项目后开工建设，从装机容量来看塔式占据 60%的装机量。

5.2.2. 光热行业市场空间：曲折中前进，千亿级市场加速到来

光热调峰价值逐渐显现，政策扶持力度加码。在国家首次实施 20 个光热示范 项目的“十三五”初期，新能源装机量占比仍较小，火电占比约 66%，此时对储 能调频调峰的需求也不高，同时由于光热初始投资成本较高，导致首批光热示范 项目最终并网不足 50%。但是随着新能源装机比例不断提高，对调峰的需求有望 成为刚性需求，光热的价值也进一步得到体现。目前，随着各地“十四五”能源及 可再生能源规划接连出台，各地光热发电规划也已明晰，多个包含光热的风光热 互补新能源项目已正式获批并陆续启动建设。今年 4 月，国家能源局发布《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》，指出力争“十四五” 期间，全国光热发电每年新增开工规模达到 300 万千瓦左右。 预计 2030 年全球光热总装机量有望达到 73GW，国内光热市场 2023-2025 年或迎装机热潮。IEA 预计 2020-2030 年光热装机量有望以每年 28%左右的复合 增速快速增长，2020-2050 年则有望以每年 15%左右的复合增速增长，到 2030 年全球光热总装机量有望达到 73GW，2040 年有望超 280GW，2050 年突破 400GW。按照 IEA 的指引，我们预测 2023-2030 年全球光热市场年均约 1317 亿 元。根据国家能源局”十四五”期间每年新开工光热 3GW 的指引，由于 2021、 2022 年国内新开工光热合计仅约 1GW，故 2023-2025 年有望保持年均 4.5GW 的开工规模。由此我们预计 2023-2025 年国内光热开工或将迎来热潮。预计我国 2023-2030 年光热市场年均约 852 亿元。

5.3. 风电行业：漂浮式风电走向深远海，降本增效势在必行

5.3.1. 走向深远海，漂浮式海上风电有巨大潜力

漂浮式风电未来可期。从资源情况来看，深远海风能资源潜力最大，风电走 向深远海有其必然性。全球近 80%的海上风力资源潜力分布在 60米以上的海域。 根据 1995-2016 年中国陆地、近海 100m 处年平均风速的空间分布，海上风速高 于陆地，东南地区能达到 10m/s，海上风电开发潜力巨大。据国家发展改革委能 源研究所发布的《中国风电发展路线图 2050》报告，我国近海水深 5~50m 范围 内，风能资源技术开发量为 5 亿千瓦，深远海风能资源可开发量是近海的 3~4 倍。 据 GWEC 统计，全球近 80%的海上风力资源潜力分布在 60 米以上的海域。 但由于巨大的成本和技术挑战，即便在欧洲，浮式风场的数量也屈指可数。按现 有的技术条件，当水深超过 60 米之后，漂浮式海上风机将比固定式海上风机更具 有工程经济性，并随着水深增加而愈加凸显其经济优势。

根据 1995-2016 年中国陆地、近海 100m 处年平均风速的空间分布，可以看 出海上风速更快，风能资源更大，海上风电开发潜力巨大。海上的风场容量、单 机容量、叶片直径更大。 据国家发展改革委能源研究所发布的《中国风电发展路线图 2050》报告，我 国近海水深 5~50m 范围内，风能资源技术开发量为 5 亿千瓦，深远海风能资源可 开发量是近海的 3~4 倍。

各省政策不断推动深远海风电发展。“十四五”期间，深远海风电仍处于政策 体系建立、整体规划制定、技术研发创新、施工能力积累、试点项目推进的阶段， 且由于成本较高，尚未实现大规模、批量化开发。

GWEC 预测，到 2026 年，全球漂浮式风电新增装机 1166MW，2021-2026 年 CAGR 为 83%；到 2031 年全球浮式风机新增装机量达 9900MW，2026-2031 年 CAGR 为 53%。

5.3.2. 漂浮式风电尚处于起步阶段，降本空间大

从经济性上来看，漂浮式风电也具有商业化可行性。按现有的技术条件，当 水深超过 60m 之后，漂浮式海上风机将比固定式海上风机更具有工程经济性，并 随着水深增加而愈加凸显其经济优势。漂浮式风机往往单机装机容量更大，更大 单机功率，在提升发电量的同时，可以有效节约用海面积、降低机位点数量，进 而降低海上风电场工程建设与运维成本。BNEF 预测，2025-2030 年主机和平台 成本有望大幅下降，整体造价降低 40%-56%。国内正在建设漂浮式风电项目也在 向降本 50%努力。我们测算，到 2022-2025 年漂浮式风电累计新建投资额 418 亿 元，2026-2030 年累计新建投资额 3257 亿元。 纵观全球漂浮式海上风电技术与市场的发展，大致经历了从样机验证 （2009―2016 年），到小型项目示范（2017―2020 年），再到商业批量项目（2021 年以后）三个阶段。最早投运的两台漂浮式样机，分别为挪威的 Hywind，葡萄牙 的 WindFloat，它们所对应的技术方案目前均已进入小型项目验证，甚至商业大批 量项目开发的阶段，并都进一步搭载了 8MW 以上机型。截至 2023 年 5 月，全球 漂浮式海上风电机组的累计投运容量在 20.6万千瓦左右，累计投运数量约36台。 其中，有 7 台样机在完成测试工作后被拆除。投运的小批量或商业化项目共 4 个， 总容量在 15.9 万千瓦左右。

国内处于示范项目向商业化过渡阶段。截至目前，我国已实现安装的漂浮式 机组样机共 3 台。其中，“三峡引领号”实现了并网，中国海装“扶摇号”漂浮式 风电装备已完成总装，并在平均水深 65m 的广东湛江海域进行试验；中海油“海 油观澜号”漂浮式机组已经下线，且在离岸 136km、水深 120m 的海域完成了安 装，并入海上油田群电网。

更大单机功率，在提升发电量的同时，可以有效节约用海面积、降低机位点 数量，进而降低海上风电场工程建设与运维成本。截至 2023 年 10 月，中国海装 已下线 18MW 机型，并宣布将研制 300m 以上级别风轮直径、25MW 以上级别输 出功率的机型。

风机尺寸的增长是降低度电成本（LCOE）的一个重要驱动因素，推动着风场 向深远海发展。据 Ryan Wiser 文章中 2020 年的受访专家预测，到 2035 年海上 风机平均为 17 兆瓦。据 Ryan Wiser（2021）文章中受访专家预测，到 2050 年， 漂浮式风电的 LCOE 较 2019 年的固定式将下降约 40%，较 2025 年的漂浮式下 降 60%。

万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目总装机容量达到 100 万千瓦，是国内首个 大型漂浮式海上风电项目，也是全球已经实质性启动的最大的漂浮式海上风电项 目。据风能专委会，该项目计划分两期建设，一期建设规模为 20 万千瓦，计划于 2025 年前投运；二期规模为 80 万千瓦，计划于 2027 年年底前投运。国内下线 的两台样机，在 38000~40000 元/千瓦之间。万宁漂浮式海上风电 100 万千瓦试 验项目的降本目标将分为两步实现：第一步，2025 年前投运的一期工程要降本至 25000元/ 千瓦；第二步是2027年底前投运的二期项目达到20000元/千瓦以下。 据 BNEF，全球首个漂浮式海上风电项目的造价高达 30 万元/千瓦。随着近 年来漂浮式海上风电技术的进步、单机容量的增加、项目规模的提升，漂浮式海 上风电项目单位千瓦造价已经下降至 4 万元/千瓦。据 Carbon Trust 预测，未来全 球漂浮式海上风电项目降本空间约为 52%。根据 BNEF 预测，2025-2030 年主机 和平台成本有望大幅下降，使整体造价降低 40%-56%。

到 2022-2025 年累计新建投资额 418 亿元，2026-2030 年累计新建投资额 3257 亿元。根据 BNEF 预测，到 2025 年成本下降 40%，到 2030 年下降 56%。 全球新增海上浮式风电装机量参照 GWEC 预测。

根据 Azure，漂浮式风机的系泊系统、浮体、安装和拖运、风机价值量分别占 比 19%/31%/26%/14%。根据我们预测的总投资额，可以测算出各部分未来投资 额，预计未来五年，系泊系统、浮体、安装和拖运、风机累计投资额为 178/291/244/132 亿元。

6. 检测行业：下游涵盖广泛，多轮驱动有望助力行业迈向 五千亿

6.1. 检测行业概述：获国家重点支持，第三方检测潜力大

检测行业受政策影响较大，获国家重点支持。检验检测是国家质量基础设施 的重要组成部分，是国家重点支持发展的高技术服务业和生产性服务业，在提升 产品质量、推动产业升级、保护生态环境、促进经济社会高质量发展等方面发挥 着重要作用。我国检测行业已被认定为重点战略性新兴产业，近年来国家连续出 台多项政策，推动检验检测行业市场化改革。随着市场逐步放开，国家允许民营 企业和外资企业进入检验检测行业，检验检测市场规模快速扩张。

第三方检测具有较强公正力，行业处于蓬勃发展阶段。第三方检测具有较强 公正力，独立于甲乙方之外，承接市场客户的委托，综合运用科学方法和专业技 术对某种产品的质量、安全、性能、环保等方面来进行评定。国内第三方检测机构 分为三大类：一是事业单位制检测机构，享受财政拨款，负责法定的强制性检验 业务；二是科研院所或高校实验室等，技术能力突出，主要进行研发测试等发展 性业务；三是民营第三方检测机构，业务来源于政府强制性检测之外的其他检测 项目。截至 2022 年底，我国共有各类检验检测机构 52769 家，其中，企业制的 检验检测机构 39846 家，占机构总量的 75.51%。企业制成为检验检测市场主流， 标志着市场主体结构正在进一步优化。事业单位制 10389 家，占机构总量的 19.69%。事业单位制的检验检测机构数量变化不大，仍然维持在 1 万家左右，但 比重呈现明显的逐年下降趋势，且首次下降到 20%以下。值得一提的是，民营检 验检测机构继续快速发展，2022 年底全国取得资质认定的民营检验检测机构共 32536 家，同比增长 5.89%。

检测行业资质壁垒较高，公信力是第三方检测长远发展的基石。我国对检测 行业实行市场准入制度，检测机构从事检测业务，应当根据需要向国家认监委或 者省级质量技术监督部门申请相应资质。我国检测业务资质主要包括质量技术监 督部门核发的检验检测机构资质认定证书（CMA 资质）和国家认可委授予的实验 室认可证书（CNAS 认可）等，故市场新进入者面临较高的资质壁垒。检验检测 服务的经营模式主要为接受客户委托，综合运用科学方法和专业检测技术对样品 进行检测，出具检测结果，向客户提供报告或证书，经客户确认后收取检测及认 证服务费。服务流程主要包括业务受理、开案、获取样品、实验室检测、出具检测 结果、提供报告或证书等主要环节。

新能源车检测新规有望落地，设备厂商或将充分受益。随着新能源汽车快速 发展，运行安全问题不断凸显，迫切需要强化新能源汽车用电安全、动力电池安 全等运行安全性能的检验。我国尚未对新能源汽车出台专门的检测标准，目前新 能源车常规安全检测项目与传统燃油车相同。2022 年 12 月，国家标准化管理委 员会下达国家标准计划，要求制定《新能源汽车运行安全性能检验规程》，该项目 周期 12 个月。经多家科研院所、技术专家及代表企业的研究、验证及完善，目前 征求意见稿已正式对外发布，征集意见阶段截止日期为 2023 年 8 月 25 日。根据 “征求意见稿”，新能源汽车运行安全性能检验项目包括动力蓄电池安全（充电、 放电）、驱动电机安全、电控系统安全、电气安全 4 项，需要增加充电安全检验设 备、汽车底盘测功机、OBD 读取设备、兆欧表、毫欧表等设备。

6.2. 检测行业产业链拆解

检测行业上游市场竞争充分，下游行业涵盖广泛。检测行业上游行业主要是 检测设备行业、检测耗材行业，主要包括测量仪、分析仪等检测设备以及其他耗 材。检测设备及检测耗材市场是充分竞争的市场，相应供应商一般采取参照市场 价格进行定价，并根据供应商产品的品牌知名度及产品质量等因素有一定程度的 微调。中游是检验检测服务企业，根据检验检测专业领域，可分为机动车检验、环 境监测、建筑工程、建筑材料、食品及食品接触材料、电子电器等。检测服务下游 行业涵盖广泛，根据国家市场监督总局数据，我国检验检测行业覆盖了建筑业、 汽车行业、航空航天业、钢铁行业、电子电气产品行业、日用消费品行业、食品行 业、环保行业、卫生疾控等。下游行业本身的不断发展会持续地对检测服务产生 新的需求，促进检测行业的发展。根据国家市场监督管理总局，2022 年营收排名靠前的检验检测领域包括：建筑工程（689.45 亿元）、环境监测（435.11 亿元）、 建筑材料（359.95 亿元）、机动车检验（308.43 亿元）、电子电器（240.88 亿元）、 食品及食品接触材料（206.76 亿元）等。

6.3. 检测行业市场空间：行业逐步发展壮大，国内市场有望超五千亿元

检验检测行业逐步发展壮大，我国市场增速高于全球。目前欧洲国家、美国、 日本等发达国家均已形成较为规范的检测市场，全球检测行业保持快速增长。根 据国家市场监督管理总局、中商情报网的数据，2016 年全球检验检测市场规模为 1445 亿欧元，2022 年预计为 2527 亿欧元，6 年间保持 9.76%的年均复合增速。 我国检测行业发展和国外相差超过百年，结合国民经济发展阶段，未来国内检测 行业对标欧美追赶空间较大。随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段， 检验检测行业近年来在国家经济高质量发展中的战略地位逐渐突出。同时，随着 检测机构的市场化趋势和多样化检测需求提升，独立第三方检测机构的市场份额 将持续增长，检测服务行业的市场活力将得到逐步释放，行业整体将稳定持续发 展。根据国家市场监督管理总局的数据，2016 年国内检验检测市场规模为 2065 亿元，2022 年为 4276 亿元，6 年间保持 12.90%的年均复合增速，增幅高于全球 市场。

检测行业具备一定的周期抵抗能力，2025 年国内市场有望超 5000 亿元。第 三方检测企业与机构发展前期靠大规模投入，中后期靠管理优化与品牌力叠加， 最终以品牌+声誉+规模形成较高壁垒。第三方检测机构自身具备一定的抗周期能 力，如经济向好，业务量增多时，企业热衷于建立自己的检测实验室；而经济环境不佳时，财政削减也会针对这些可有可无的实验室，转为把产品交给第三方机构 进行安全和质量检测。“十三五”时期，认证认可检验检测列入国家战略性新兴产 业分类，为推进质量强国建设、实现全面建成小康社会战略目标作出了积极贡献。 市场监管总局印发的《“十四五”认证认可检验检测发展规划》指出要充分发挥认 证认可检验检测作为质量管理“体检证”、市场经济“信用证”、国际贸易“通行 证”的积极作用，为建设现代化市场监管体系，实现国家“十四五”发展目标作出 新贡献。到 2025 年检测从业人员达到 170 万人，对外出具报告达到 7.9 亿份， 检验检测认证服务业营业总收入达到 5000 亿元。

新能源车新标落地或新增检测设备，设备供应商有望受益。车辆检测站-大型 站单站投资成本约 1300 万元，其中设备占比 28.48%，即每座车辆检测站-大型站 设备购置费约 370 万元；车辆检测站-小型站单站投资成本约 800 万元，其中设备 占比 34.85%，即每座车辆检测站-大型站设备购置费约 279 万元。假设新能源车 检测新规 24 年末落地，单站新能源车检测设备价值量 2024-2027 假设为 140/125/110/100 万元。具备新能源车检测能力的站点渗透率 2023-2027 年分别 为 0%/20%/50%/80%/90%，则 24-27 年新能源车检测设备市场空间分别为 48/73/75/35 亿元，4 年平均约 58 亿元；叠加车辆检测站自身增长带来的传统设 备市场，预计 24-27 年检测站设备市场空间合计为 86/114/118/80 亿元，年均约 99.5 亿元，有望充分使相关设备供应商受益。

7. 液冷：算力提升液冷加速渗透，关注液冷产业链龙头企 业

7.1. 数据中心需求显著提升，能耗控制推动液冷快速发展

AI 算力增加带来对数据中心及其基础设施的需求，数据中心能耗不断抬升。

近年来政策持续发力，计划降低数据中心 PUE 值，数据中心降低能耗的要 求提升。

数据中心能耗占比中制冷系统的能耗占比较高，减少制冷系统的能耗水平成 为发展方向。

2023 年 6 月，三大运营商共同发布《电信运营商液冷技术白皮书》指出，三 大运营商将于 2023 年开展技术验证，2024 年开展规模测试，新建项目 10%规模 试点液冷技术，2025 年开展规模应用，后期 50%以上项目应用液冷技术。 数据中心需求不断抬升，随着液冷基础设施技术和性能不断优化，市场有望 迎来快速发展。

7.2. 冷板式液冷当前应用更为广泛，浸没式液冷更具技术优势

液冷是一种以液体作为冷媒，利用液体流动将数据中心 IT 设备的内部元器 件产生的热量传递到设备外，使 IT 设备的发热部件得到冷却，以保证 IT 设备在 安全温度范围内运行的冷却方式。而液冷服务器是指将液体注入服务器，通过冷 热交换带走服务器的散热的一种服务器。一般来说，行业将液冷分为直接冷却和 间接冷却。 目前直接冷却以浸没式液冷技术为主，又可分为相变和非相变两种。间接冷 却以冷板式液冷技术为主。冷板式液冷主要方向是为了实现标准化、通用化的应 用于一般高密度的数据中心领域，而浸没式液冷目前主要集中应用于超高密度数 据中心领域。 冷板式液冷：冷板式液冷是一种间接接触型液冷，是将需要散热的设备 固定在冷板上，液体经过冷板将设备的热量传递带走，实现散热。但由于 IT 设备的硬盘，电源等部件不能接触到液体，依旧需风冷方式进行散热，因此 冷板式液冷是以液冷和风冷方式相结合的一种制冷方式。

浸没式液冷： 浸没式液冷是一种直接接触型液冷，是将服务器等有散热需求的 IT 设备(计 算芯片 CPU,处理芯片总线、内存、I/0 等)完全浸没在冷却液中，通过液体的循环 流动进行冷却。其中相变浸没式液冷是目前发展较快的技术，其工作原理是冷却 液对发热器件降温气化，再通过冷却后液化进而循环利用。由于冷却液和发热设 备充分接触，所以散热效率更高，此外由于没有风扇，其噪音更低。

目前冷板式液冷数据中心产品在市场上占比较高，但浸没式液冷是直接接触 的制冷方式，相较于冷板式液冷，更大程度上利用液体的比热容特点，制冷效率 更高，可有效降低数据中心 PUE,未来浸没式液冷数据中心基础设施有望占据更多 市场。

7.3. 液冷设备：市场广阔，建议关注液冷解决方案提供商

随着服务器的增长和液冷渗透率的提升，相关公司或直接受益。根据国际数 据公司（IDC）的数据，中国液冷服务器市场在 2023 年仍将保持快速增长。2023 上半年中国液冷服务器市场规模达到 6.6 亿美元，同比增长 283.3%，预计 2023 年全年将达到 15.1 亿美元，2022-2027 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将 达到 54.7%，2027 年市场规模将达到 89 亿美元。

8. 激光板块：周期回升，关注产业链龙头企业

激光行业呈现一定的周期性变化，2022 年行业主要公司总营收和总利润增速 放缓，2023 年 Q1-Q3 有所修复，预计 2024 年行业主要公司营收和净利润增速或 持续修复。

激光产业链中，中游环节包括激光器和控制系统，其中激光器是激光设备核 心部件，占据激光设备主要价值量，下游为激光设备公司。

激光器处于通用制造领域，2023 年以来制造业景气度有所修复，金属切割机 床产量有回暖趋势，行业率先回暖，行业龙头盈利水平有所回升。

降本是核心竞争力，龙头企业有望凭借成本优势或提高市场份额，盈利能力 有望持续修复。

9. 光伏设备：未来光伏仍将是确定性较高的成长赛道，积 极寻找细分领域机会

9.1. 预计全球光伏装机量仍将持续增长，2030 年发电量占比在 20%以上

在国家“双碳”重大战略背景下，我国已经形成了全球最完整的光伏产业链， 据中国光伏行业协会统计，2022 年多晶硅、硅片、电池片和组件等光伏主产业链 环节在全球的产量占比均超过 80%。2023 年上半年，我国多晶硅产量超过 60 万 吨，硅片产量超过 250GW，电池产量超过 220GW，组件产量超过 200GW；在 出口方面，我国光伏产品出口总额约 290 亿美元，位列拉动我国外贸出口的“新 三样”商品之一，成为我国外贸增长的重要稳定力量；在应用端方面，1-7 月新增 光伏装机 97.16GW，同比增长约 158%，创历史新高。2022 年全球光伏发电量占 比仅约 4.5%左右，而 IEA 预计 2030 年光伏发电量占总发电量比例应在 20%以 上，2050 年应在 37%以上。为实现此目标，预计全球光伏装机量仍将持续增长， 未来光伏长期内仍将是确定性较高的成长赛道。

9.2. 颗粒硅产业化加速，CCZ 设备有望充分受益

单晶硅根据长晶方式不同，主要有悬浮区熔法（Fz-floatzone）和直拉法（Czczochralski），目前光伏领域主要使用 Cz 法。 最 早 Cz 法采用分批直拉 （Batch-Cz），此法坩埚会因冷却破裂而无法复用，一只坩埚只能拉一根晶棒。为 解决此问题，在 BCz 的基础上增加加料装置，拉制单根硅棒时留下部分硅熔液使 坩埚保持高温，然后通过加料装置将硅料加入坩埚中进行下一根硅棒的拉制，此 法称为多次投料复拉法（Recharged-Cz）。RCz 法节省了晶棒冷却时间和进排气 时间，且石英坩埚可以重复利用，已成为目前业界主流的拉晶工艺。

然而，不管是分批拉制法还是 RCz，坩埚内硅熔液都会随着单晶硅棒的拉制 而变少，液面下降造成拉制环境中热环境不稳定，易引起晶棒性质的不均一。此 外 RCz 法的效率提升也有限制，当拉制完的硅棒在副室中冷却时，下次拉制的硅 料通过加料管进入坩埚，而进行拉制前必须等待硅棒冷却完毕并移除，增加了等 待时间，降低了 RCz 法的工业生产效率。而 CCz 法因有望改善以上问题、进一 步增加拉晶效率而受到市场广泛关注。

CCz（Continuous-Cz）法可以一边加料一边拉制晶棒，增加了拉晶效率，但 CCz 法的理念由来已久，我国早在上世纪 80 年代就有相关研究，之所以没有成 为主流工业化生产选择，主要原因是符合条件的硅料较少——CCz 法需要粒径更 小、流动性更好颗粒硅作为原材料，但目前棒状硅依然占据 90%以上的市场；此 外颗粒硅产品纯度也存在一些问题；传统流化床法制备的颗粒硅中含有一定量的 氢，在高温熔料时容易出现氢跳、溅硅等情况，无法直接用于单晶硅的生产。 在颗粒硅符合要求的情况下，CCz 法能够进一步减少加料时间、坩埚成本和 能耗，在坩埚寿命周期内可完成 8-10 根晶棒拉制，且 CCz 产出晶棒电阻率更加 均匀、分布更窄，品质更高，更适用于生产高效 N 型单晶硅片。而且 CCz 法和颗 粒硅搭配更易实现自动化与智能化的连续生产，有望成为下一代拉棒主流工艺。 由于 CCZ 法和颗粒硅能够有较好的配合，颗粒硅产能释放也会影响 CCZ 工 艺的渗透率，进而影响 CCZ 设备的需求。目前协鑫科技的颗粒产能处于加速状态， 根据其公告，2022 年末协鑫科技颗粒硅有效产能超 12 万吨，未来 3 年，计划以 每年约 20 万吨的新增产能落地，2025 年协鑫科技有 100 万吨级的颗粒硅产能方 案。

2023 年 1 月末，协鑫科技子公司中能硅业彩虹工程 CCZ(连续直拉单晶技术) 设备及工艺开发项目首根超长单晶硅棒出炉，棒体长 5.1 米，重量达 600 千克， 较常规单晶棒延长 42%，重量增加 50%，产能提升 25%。设备调试成功后，年产 400 兆瓦单晶硅棒项目进入批量生产。 未来颗粒硅叠加 CCZ 技术的使用与 N 型硅片需求的持续提升，将会为光伏 产业链带来更大的价值。连续生产连续加料的 CCZ 拉晶技术能有效节约循环段加 料和化料时间，单根硅棒长度不受坩埚控制、单炉投料量增加，生产效率及自动 化程度有明显提升。拉晶过程温度场、流动场恒定，产出的单晶硅棒电阳率更加 均匀且分布更窄，单晶晶棒质量稳定，满足高效 N 型电池需求，将更受下游电池 片厂商青睐。

9.3. TOPCon 兼容性强、HIT 理论效率高，新技术迭代或将带来设备扩产 需求

TOPCon 结构钝化能力优秀，与 perc 产线兼容性较好。TOPCon 即隧道氧 化钝化接触（Tunnel Oxide Passivated Contact-TOPCon），该电池结构是在硅片 的表面生长一层超薄的隧道氧化层 SiO2（<1.5nm），再在该超薄氧化层外面覆盖 上一层 P 掺杂的多晶硅（poly-Si）。这层超薄的氧化层既起到了优秀的界面钝化作 用，又起到了让多数载流子通过而不让少数载流子通过的作用。该路线与 PERC 产线兼容性好，升级投资成本较低。

异质结工艺步骤少但工艺难度大，且与现有产线完全不兼容。在常规晶硅太 阳电池的制备中，PN 结的两端均为单晶硅，从而称为同质结；若在硅衬底上沉积 其它材料，然后通过材料本身功函数与硅衬底功函数的差异形成 PN 结，由于在 结区两端采用的是不同的材料，因此称之为异质结。根据 ISFH 等机构，异质结极 限效率为 28.5%，TOPCon 为 28.7%，但要求双面都做多晶硅，而产业化单面多 晶硅 TOPCon 只能到 27.1%。异质结效率具备优势。异质结核心工艺只需 4 步， 远少于 TOPCon 路线，但工艺难度大，且所需设备均不与 PERC 兼容，故升级成 本较大。

9.4. 钙钛矿：产业化步伐加快，设备市场空间广阔

9.4.1. 钙钛矿：优势明显的第三代光伏技术

钙钛矿最初是指钛酸钙（CaTiO3）这种矿物，后来将这种结构组成为 ABX3的 化合物一律称为钙钛矿结构化合物。在钙钛矿太阳能电池中，A 位离子通常是有 机大分子或具有大离子半径的元素，如甲胺离子（MA+）、甲脒（FA+）或铯离子 （Cs+）。B 位离子主要为 IVA 族金属元素离子，通常为二价铅离子（Pb2+）、锡离 子（Sn2+）。X 位通离子常为卤素离子，主要为碘离子（I -）、氯离子（Cl-）、溴离子 （Br-）等。ABX3 的晶体结构如下图所示，1 个金属 B 原子与 6 个卤素 X 原子配 位形成八面体结构，A 原子被周围的共享顶点的 8 个八面体骨架包围，在较弱的 范德华力相互作用下保持结构稳定。

钙钛矿一般由透明导电基底、电子传输层（ETL）、空穴传输层（HTL）、钙钛 矿层及金属电极组成。根据电荷传输层的形貌结构，可将钙钛矿太阳能电池分为 介孔结构（m）和平面结构（p）两种类型，相较于介孔结构，平面结构更为简单 灵活，可低温制备，有利于大面积生产。若按照电荷传输层类型分类，钙钛矿太阳 能电池结构又可以分为正式结构（n-i-p）和倒置结构（p-i-n）两种类型，正式结构 具有较高的开路电压和短路电流，以及更高的光电转化效率，倒置结构制备工艺 简单、可低温成膜、无明显迟滞效应、光稳定性良好、适合制备叠层器件。

以平面倒置钙钛矿太阳能电池为例，其基本工作原理为：当太阳光照射在电 池表面时，能量大于钙钛矿禁带宽度的光子被吸收，产生激子，激子很快解离形 成电子-空穴对，分别被传输层材料传输出去再被电极收集，形成电流。

1. 光电性质好：钙钛矿材料在光电性质上有很大优势

相比于传统的半导体材料，钙钛矿材料在光电性质上有很大优势，比如高吸 收系数，长的载流子扩散长度，浅的缺陷能级等。

在理论极限上，根据艾邦光伏网数据，PERC 单晶硅电池、HJT 电池、TOPCon 电池的极限转换效率为 24.50%、27.50%、28.70%，相比之下，单结钙钛矿电池 理论最高转换效率达 31%，而晶硅/钙钛矿双结叠层电池的理论效率可达 35%， 钙钛矿三结叠层电池理论效率达 45%。

钙钛矿电池效率快速提升：2009 年钙钛矿太阳能电池的光电转换效率仅为 3.8%，而目前经认证的单结电池最高效率 26.1%，钙钛矿/硅叠层电池最高效率达 到 33.9%。对比来看，HJT 晶硅电池的认证最高转化效率从 2007 年的 22.5%提 升到 2022 年的 26.81%。

2. 成本低：材料、设备、工艺成本低廉

根据潘莹等人在《太阳能钙钛矿电池技术发展和经济性分析》中的表述，钙 钛矿材料来源丰富、原材料成本低，制备工艺相对简单。对比硅基太阳能电池必 须使用 99.9999%高纯硅，钙钛矿材料纯度要求 90%以上即可，还可以通过溶液 涂布工艺生产。生产工艺流程温度不超过 150℃。诸多因素决定了钙钛矿电池的 理论制造成本较晶硅电池可以显著降低。据索比光伏网报道，目前钙钛矿太阳能 电池单 GW 投资额约 13 亿，预计随着技术不断进步以及规模效应，到 2026 年钙 钛矿单 GW 投资额有望下降到 6-7 亿元。

① 钙钛矿电池材料用量少、要求低：钙钛矿吸光能力高于晶硅材料。钙钛矿电 池中钙钛矿层厚度约 0.4um，而晶硅组件中的硅片厚度通常为 180um。因此钙钛 矿电池中的材料用料少。此外，晶硅材料纯度必须达到 6N 以上才能用于制造太 阳能电池，而钙钛矿只需 1N 就可以用于制造效率达 20%以上的太阳能电池。

② 工艺简单，能耗低：晶硅电池从硅料到组件需要 4 个以上不同工厂生产加 工，从硅料到组件的制造时间需要 3 天以上；钙钛矿只需要 1 个工厂，从原料进 入到组件成型，总共只需不到 1 小时的时间。此外，晶硅在拉单晶的过程中需要 900℃以上的高温工艺，而钙钛矿各功能层的加工温度不超过 180℃。单晶组件 单瓦制造能耗大约是 1.52KWh，而钙钛矿组件为 0.12KWh。

9.4.2. 产业化探索步伐逐渐加快，设备先行市场空间广阔

产业化探索步伐逐渐加快。我国钙钛矿电池行业逐渐加快产业化探索步伐，协鑫光电、纤纳光电、极电光能、仁烁光能等多家企业已经完成百兆瓦产线建设， 部分头部企业已经开始规划 GW 级产线。同时宁德时代、东方日升等玩家也开始 涉足钙钛矿领域。

钙钛矿设备市场空间广阔。随着相关企业加大布局和开发力度，钙钛矿电池 的产业化探索步伐逐渐加快，预计 2026 年钙钛矿电池新增产能达 16GW，2030 年将达 161GW。目前钙钛矿单 GW 投资超过 10 亿元，预计 2026 年下降至 7 亿 元。我们测算 2026 年钙钛矿设备市场空间超百亿，2030 年有望达到 966 亿元。

10. 锂电设备：聚焦结构性机会

2023 年 10 月国内新能源汽车销量继续保持较快增长，新能源汽车销量 95.6 万辆，同比增长 33.5%，渗透率达到 33.5%；1～10 月，新能源汽车累计销量 728 万辆，同比增长 37.8%，渗透率达到 30.4%。

受到国内新能源车销量增速放缓的影响，渗透率提升的空间逐渐收窄，中国 动力锂电池需求或将有所放缓。2023 年 10 月，我国动力电池装车量 39.2GWh， 同比增长 28.3%，环比增长 7.6%；2023 年 1-10 月，我国动力电池累计装车量 294.9GWh, 累计同比增长 31.5%。 2023 年 1-10 月，我国新能源汽车市场共计 48 家动力电池企业实现装车配 套，较去年同期减少3家，排名前10家动力电池企业动力电池装车量为287.0GWh， 占总装车量比为 97.3%，市场集中度持续提升。 2023 年 10 月，我国动力和储能电池合计产量为 77.3GWh，环比略有下降， 降幅为 0.1%，同比增长 23.2%。1-10 月，我国动力和储能电池合计累计产量为 611.0GWh，累计同比增长 41.8%。 据高工锂电，从规划产能看，到 2025 年，中国锂电池市场规划产能超 4TWh, 远超市场实际出货量预期。但结合电池企业实际建设周期、内部市场策略以及产 能爬产周期等因素分析，预计市场实际释放的产能在规划产能的 60-80%之间，部 分企业会根据市场实际情况，在行业产能逐渐过剩减缓或者停止部分产能的建设。

10.1. 锂电设备：下游需求或将放缓，建议重点关注新技术带来设备迭代 需求

据高工产研锂电研究所（GGII）调研统计，2022 年中国锂电生产设备市场规 模达 1000 亿元，同比增长 70%。GGII 预计受新增产能结构性调整及海外市场需 求带动，2023~2025 年国内锂电生产设备市场规模将稳定在千亿以上。 随着锂电设备市场规模的增长，存量设备更新替代需求占比或将不断提升， 国内锂电设备总需求或将维持低速增长，同时储能锂电设备市场有望保持相对较 快增长。 随着欧洲成为全球新能源汽车的另一个重要市场，以 CATL、LG 化学、三星 SDI、 蜂巢能源等国内外主流动力电池企业加速欧洲市场布局，推动了锂电设备市场需 求增加，使国内锂电设备企业未来将逐步进入海外市场，打进全球供应链体系。 具备全球竞争力的国内锂电设备厂商或有望进入全球供应链体系。

当前建议重点关注如复合集流体等新技术应用，带来的设备更新迭代的需求， 以及受益于海外新能源车产业链的增长，具备全球竞争力的设备厂商。

10.2. 复合集流体：设备有望率先受益

复合集流体指的是一种高分子材料和金属复合的新型集流体材料。复合集流 体结构类似“三明治”结构，中间为基膜（PP、PET、PI 等高分子材料），外两层为 镀铜或铝金属膜，对应锂电池正、负极的铝箔和铜箔，复合集流体包括复合铝箔 和复合铜箔。

目前头部企业复合集流体的基材，PET、PP、PI 多种路线在持续推进。 PET、PP、PI 三种材料基于复合集流体工艺，即真空镀膜结合水电镀膜的适 应度而言，以材料的耐高温性能及物理强度来看，PI 处于最高一档，熔点温度达 360℃以上。但基于 PI 超薄膜目前及可预计的数年内成本仍然居于高位，显然目 前无法作为复合集流体的量产直接选择。PET 的耐温性与物理性能居于第二档， 其熔点温度达 260℃以上，对需要高温及高电流密集参与的工艺来说，虽有挑战 但仍然具有较大可行性，尤其 PET 属于极性材料的特质也导致其更易与金属物质 产生化学键联，即容易得到较强的镀层结合力。而 PP 薄膜的耐温性与物理强度 处于最弱档，熔点为 160℃左右，加工难度高，且其非极性材料的特质也导致在 其表面形成高附着力镀层的技术难度非常之大。 从化学稳定性的角度来看，则又呈现出相反的特征。PET 易在乙二醇、水、 甲醇、氨中发生降解；而且在锂电池负极端存在催化 PET 降解的醇基锂（SEI 膜 的成分），可显著促进 PET 的降解；另一方面，即便 PET 的降解不完全，哪怕接 触到铜膜的 PET 表面发生一点点降解，也会造成 PET 铜箔的根本性破坏。PP， 即聚丙烯，是聚烯烃的一种，分子链中只存在碳碳键，除能被浓硫酸、浓硝酸侵蚀 外，对其它各种化学试剂都比较稳定，而且也极难发生断链降解，化学稳定性极 强。因而虽然 PP 薄膜作为镀膜基材而言加工难度高，工艺窗口小，但如果工艺实 现了突破与固化后，作为锂电池负极的集流体而言却是一项可靠度极高的材料选 择。 复合集流体当前主要优势在于重量较轻和安全性较高。以复合铜箔为例，相 较于传统铜箔，质量比传统铜箔轻 60%左右，能量密度提升 5-10%。

复合集流体的制备流程，涉及到真空磁控溅射、真空蒸发镀膜、水电镀膜等 三类主流的镀膜工艺。其中，真空磁控溅射与蒸发镀膜均属于物理气相沉积（PVD）， 也被称为“干法”工艺；相对应的，水电镀膜为典型的“湿法”工艺。 磁控溅射是电子在电场的作用下与氩气碰撞后，激发高能量的氩原子电离后 撞击靶材表面，使得靶材发生溅射，溅射粒子在基片上沉积形成薄膜。磁控溅射 的优势在于稳定性、均匀度、致密性、结合力好。但磁控溅射对金属材料纯度要求 较高，加工过程需要高纯氩气等特种气体，单位面积加工成本高于电镀。另外，磁 控溅射单次镀膜厚度为纳米级，若要达到微米级铜厚则需要多次溅射， 目前的效 率低于水电镀膜。 蒸发镀膜是在真空条件下，采用一定的加热蒸发方式使得镀膜材料气化，粒 子在基材表面沉积凝聚为膜。真空蒸镀的优势是在于效率高，但制程中发热量过 高，基膜作为热敏性材料容易变形，影响良率。 水电镀利用电沉积原理，将待加工的镀件接通阴极放入电解质溶液中，直流 电的作用下金属铜进入镀液，并不断迁移到阴极表面发生还原反应，逐步形成金 属铜镀层。但 PET 等高分子材料不导电，无法直接进行化学电镀，需要先对高分 子材料进行表面处理、活化、沉积导电层等，增加导电性。

据高工锂电，复合集流体的生产工艺按步骤分主要包括一步法、二步法和三 步法，基于以上工艺特征，当前复合铜箔仍以干法+湿法两步法为主：先在厚度 3.0- 4.5µm 的 PET/PP 基材表面利用磁控溅射双面镀一层 20-70nm 的铜膜，实现薄膜 表面金属化，然后再通过电镀将铜膜加厚到 1µm。复合铝箔的制备采用干法一步 法，在厚度 4.5～6.0µm 的 PET/PP 基材表面采用真空蒸发的方式，双面镀制一 层 1µm 的铝膜。（资料来源：高工锂电） 复合铜箔产业化加速发展，设备有望率先受益。当前复合集流体产业化加速， 设备厂商有望率先受益下游资本开支增长。

编辑：火腿肠