2024年奥普家居研究报告：引领浴霸行业的开创者，强发展、拓新品

一、“家电+家居”双基因并行，保持行业领先

1.1 浴霸行业开创者，集成吊顶行业领军者

浴霸和集成吊顶行业领军者，“家电+家居”双轨道发展。1993 年，公司创始人方胜康将 浴霸引入中国市场。奥普家居自 2004 年成立后持续发展，在以浴霸和集成吊顶为主要产 品的基础上，不断丰富产品矩阵、拓展业务边界，坚持“电器+家居”双基因并行，成长 为一家集浴霸、晾衣机、照明为主的家电产品和以集成吊顶、集成墙面、全功能阳台为 主的家居产品的研发、生产、销售、服务于一体的综合服务商。2006 年，公司原间接控 股股东奥普集团赴港上市，并于 2016 年完成私有化退市；2020 年，奥普家居于上交所 正式上市。

公司持续践行“全区域、全渠道、多品类”的经营战略，产品主要围绕三个顶部空间： 浴室顶、厨房顶和阳台顶进行布局，形成家电和家居两大业务板块。家电板块中，公司 通过聚焦“智能化、健康化、年轻化”的概念不断推出、升级浴霸、晾衣机、照明等优 质家电产品；家居板块中，公司产品涵盖集成吊顶、集成墙面、全功能阳台，朝着场景 化、快装化、提供浴室、厨房、客厅、阳台等一站式空间解决方案的方向发展。

1.2 股权结构集中，23年超额完成激励目标

公司股权结构集中，实控人持股比例较高。截止 2024 年 Q1，控股股东 Tricosco Limited 持股比为 61.94%，方雯雯持有 TRICOSCO 9.39%股份，实际控制人方胜康和 FANG JAMES(方杰)分别持有公司 26.51%和 25.29%，Heaven－Sent Capital Apollo AP Company Limited 持有奥普 3.25%，吴兴杰与方雯雯夫妇为实际控制人的一致行动人， 方雯雯系方胜康之女。

股权激励计划彰显公司持续成长的信心，23 年目标超额完成。2023 年 2 月，公司公布 限制性股票激励计划，授予 16 人 314.10 万股限制性股票，占公告时总股本 0.78%；激 励计划 2023、2024 年度的业绩考核目标分别为扣非归母净利润不低于 2.5 和 2.8 亿元。 2023 年度奥普家居实现扣非归母净利润 3.02 亿元，超业绩考核目标 20.8%。

1.3 业绩稳健、经营良好，领先利润率下保持高分红

公司整体营收规模稳步增长，23 年利润水平大幅提高。公司营收水平从 2015 年的 9.45 亿增长至 2023 年的 19.96 亿元，期间 CAGR 为 9.80%，2024Q1 实现营收 3.81 亿元， 同比+10.06%。公司归母净利润整体较为稳定，2021 年、2022 年受恒大、阳光城单项 计提坏账准备影响，但 2022 年盈利水平有效恢复，实现归母净利润 2.40 亿元；公司 2023 年全年实现归母净利润 3.09 亿元，同比+28.82%,24Q1 实现归母净利润 0.52 亿元， 同比+9.82%。

浴霸+集成吊顶营收占比近 80%，23 年主营产品毛利率再提升。分产品看，主营产品中 浴霸营收占比较稳定，2018 年后保持在 50%左右；随着公司产品布局和业务开拓，集成 吊顶营收占比由 2018 年的 37.91%逐渐下降至 2022 年的 26.46%。2022 年公司营收占 比中，浴霸/集成吊顶/晾衣机/其他业务分别为 52.79%/26.46%/5.52%/15.24%；其他业 务中，主要包括照明、集成墙面等业务，其中照明和集成墙面 2022 年营收占比分别为 4.46%和 2.76%。 从产品毛利率看，浴霸长期保持 50%以上的高毛利率水平，持续构筑护城河；2022 年公 司主要产品毛利率均显著回升，浴霸/集成吊顶/晾衣机同比提升 2.76/3.06/7.75pct，且浴霸和晾衣机毛利率分别超过 2020 年水平 0.25pct 和 3.16pct；预计在公司充分发挥自主 研发优势、不断优化产品结构、加快产品迭代下，2023 年主营产品毛利率实现再提升。

奥普家居产品成本受原材料影响较大。公司产品成本结构中直接材料占比长期高于 90%， 其次是制造成本；从 2019H1 原材料采购情况看，前三种原材料电器及配件、铝材和塑 料配件合计采购占比为 72.46%，塑料、铜、铝等大宗材料价格对产品成本存在较大影响。

公司整体利润率为行业领先水平，财务、经营稳健。2018 年以来，奥普家居毛利率均高 于同业，2023 年公司毛利率为 47.48%，同比+3.13pct，超过欧普照明 7.15pct；净利率 方面，除 2021 年外，公司净利率均处于较高水平，且 2022 年后为行业领先，2023 公 司净利率为 15.65%，同比+2.64pct，超过欧普照明 3.72pct。

从费用情况看，公司管理费用率和财务费用率维持较低水平，23 年销售费用率提升 1.41pct 至 17.87%，研发费用率保持在 5%左右的较高水平。从财务情况看，公司应收 账款占比保持在 7%以下；经营活动现金流净额/净利润在 2019 年后长期维持 1 以上。 持续高水平分红。公司自上市以来累计现金分红 11.32 亿元，2023 年报拟分红为每 10 股派发现金红利 8 元（含税），占公司 2023 年度实现归母净利润的 99.99%，股息率保 持较高水平。

二、浴霸是公司现金牛业务，行业规模仍有空间

2.1 浴霸：产品力驱动行业持续发展，奥普家居占优势地位

自 90 年代起，公司创始人方胜康将浴霸引入中国后，行业开始飞速发展，现已成为中国 家庭卫浴间必备品之一。当前，浴霸已由最初具备简单照明、取暖、通风功能的产品升 级迭代为一种集照明、浴室暖房、通风、换气、杀菌、湿度控制等功能为一体的综合性 电器，能够满足不同场景的使用需求。浴霸行业的发展由产品的创新与迭代驱动，奥普 家居始终走在前端，整体发展可归纳为以下阶段：

第一阶段(1999 年以前)：产品引入国内市场，行业初步发展。该阶段浴霸基本为灯暖型， 功能较单一，主要作为功能型产品发展。基于其改善寒冷卫浴体验的目的，市场具有一 定季节性和地域性特征，冬季为销售旺季，冬季湿冷且未供暖地区销量较好。该阶段行 业内竞争者较少，以奥普家居为主的少数企业占据主导地位，具备定价权，同时市场较 为集中。

第二阶段(1999 年 ~ 2015 年)：产品安全性提升，普及度快速提高，行业竞争渐趋激烈。 产品安全度提升，类型逐渐丰富，可分为灯暖、风暖和灯风暖结合型。产品渗透率、普 及度快速提升，季节性和地域性因素对销量影响下降。该阶段行业内企业增多，竞争加 剧，市场集中度下降。

第三阶段(2015 年 ~ 2020 年)：产品趋向智能化，消费属性和附加值持续提升。产品向 智能化方向转型，从单一取暖功能向承载浴室整体空气管理功能升级。消费需求的丰富 引领产品附加属性不断提升，以奥普家居为主的品牌生产商不断加速产品迭代。该阶段 行业内中小企业因规模小、研发能力弱等原因被淘汰，市场集中度再次提升。

第四阶段(2020 年至今)：产品舒适性提高，专利技术引领差异化发展。奥普家居创新首 发 360 热能环浴霸，含有 5 项发明专利，全面革新暖风科技，实现均匀快速制热，优化 使用体验；通过包括杀菌、风道设计、强化传热、智能控制等多项关键技术领域突破， 在迭代过程中保持差异化技术和产品。

浴霸行业市场规模在 2015~2020 年期间持续提升。据华经产业研究院和观研天下数据， 浴霸行业市场规模从 2015 年 20.76 亿元增长至 2020 年 33.10 亿元，期间 CAGR 为9.78%，其中 2017~2020 年间增速较缓。我们认为，实际市场空间远超这一规模。

我们对浴霸行业市场空间进行测算，2023 年浴霸行业整体销量为 1613 万台，市场规模 为 78 亿元；预计 2027 年浴霸整体销量为 1872 万台，市场规模为 100 亿元，2030 年销 量为 2176 万台，市场规模为 125 亿元。我们认为，在二手房翻新和局改需求不断增加 下，未来浴霸市场对新房的依赖程度逐步降低，同时随着奥普家居不断引领产品创新与 迭代，浴霸渗透率有望持续提升，行业规模仍有上升空间，预计 2023~2030 年销量 CAGR 为 4.38%，市场规模 CAGR 为 6.99%。关键假设如下： 1）根据产业在线数据，2023 年油烟机内销 1466 万台，通常一套住宅配有一间厨房和一 至两间卫生间，同时浴霸渗透率显著低于油烟机，因此我们假设整体市场浴霸：油烟机 为 1.1：1（假设市场厨房：卫生间是 1:1.5，浴霸渗透率在油烟机的 70-80%），测算 2023 年浴霸销量为 1613 万台； 2）根据国家统计局，2023 年商品住宅销售面积为 94796 万㎡，二手房交易面积为 70882 万㎡，同时根据“七普”数据假设户均面积为 110 ㎡； 3）假设新房市场装修比例为 90%，销售面积增速逐步提升，并在 2027 年后转正； 4）假设二手房交易面积 2024 年增速为 15%，并随着新房市场回暖逐渐趋缓，同时假设 二手房市场装修比例为 80%； 5）根据贝壳研究院数据，2023 年装修市场中新房比例为 42.17%，测算 2023 年装修市 场中存量房为 548 万套，并假设未来每年存量房装修增速为 3%； 6）通常一套住宅配有一至两间卫生间，因此假设浴霸市场总需求量为总装修套数的 1.2 倍，同时假设浴霸渗透率每年提升 1%； 7）根据久谦数据，2023 年浴霸线上平台销售均价为 484 元/台，考虑到工程端浴霸售价 较线上平台低，线下市场售价较线上平台高，因此假设 2023 年整体浴霸均价等于线上平 台均价为 484 元/台，且每年提升 2.5%（线上平台均价 2020~2023 年期间 CAGR 为 2.17%）。

新开盘中精装修渗透率在 2023 年出现回落，浴霸配套率稳定增长。根据奥维云网数据， 2020~2022 年期间精装房套数增速虽逐步放缓，但精装率持续提升，由 27.48%增长至 35.92%；2023 年精装房套数为 93.39 万套，同比降低 35.93%，精装率回落到 30.39%。 根据奥维云网数据，2020 年以来精装房浴霸配套率持续增长至 2023 年的 73.60%；但因 房地产市场整体增速放缓，新开盘精装修套数下降，浴霸配套量随之下滑，2023 年精装 市场配套销量同比减少 34.37%，2020~2023 年期间 CAGR 为-30.77%。同时，基于浴 霸产品的迭代发展，风暖机配套率远高于灯暖机，2023 年风暖机配套率为 71.2%，高于 灯暖机 70pct。

浴霸在精装修中的配置率仍有上升空间，配置率的提升将进一步打开市场规模。从精装 修市场中各部品来看，浴霸配置率在舒适家居中位居首位，2023H1 为 71.00%，较空调 配置率高 2.00pct；同时，相较配置率长期处于高位的建材部品和卫浴部品（2023H1 瓷 砖配置率 100.00%，洗面盆配置率 99.00%），浴霸配置率仍有增长空间，随着产品渗透 率提升和精装修市场的发展，浴霸配置率有望达到卫浴部品的水平。

奥普浴霸在精装修市场中具有优势地位，在高端市场中品牌力显著提升。据奥维云网数 据，2023 年浴霸精装修市场配套量中奥普家居以 19.4%的市占率位居第一，CR5 为 60.90%，行业整体集中度较高，头部品牌竞争激烈，但仍具一定整合发展空间。另一方 面，在精装修高端市场中（楼盘售价 5 万/平以上）奥普家居竞争力也在继续提升， 2023H1 奥普家居以 26.70%的市占率超过松下位居榜首，同比上升 16.50pct。

从零售线上市场看，随着电商渠道的发展和浴霸普及率的提高，线上平台浴霸规模显著 增长。据久谦数据，线上平台浴霸规模从 2019 年 22.92 亿元增长至 2023 年 33.53 亿元， 期间 CAGR 为 9.98%。其中，销量增长显著高于销售均价发展，同期销量从 435.0 万台 增至 692.3 万台，CAGR 为 12.32%；销售均价从 526.9 元/台发展至 484.3 元/台，CAGR 为-2.08%（2020~2023 年期间 CAGR 为 2.17%）。

奥普家居在浴霸零售线上市场中销售额份额连续领先，且产品具有较高溢价。据久谦数 据，线上平台浴霸销售额份额中，2023 年 CR5 为 71.19%，同比降低 1.65pct；但奥普 家居销售额市占率连续三年领先，2023 年为 23.92%，同比仍提升 1.16pct。从线上平台 各品牌均价来看，行业平均售价近几年较平稳，欧普和雷士价格带都在行业均价附近， 奥普和美的价格偏向中高水平，松下价格最高；其中，2020~2023 年期间，奥普家居线 上平台浴霸价格整体呈增长趋势，期间 CAGR 为 7.54%，高于行业平均 5.37pct（行业 平均 CAGR 为 2.17%），2023 年奥普线上均价为 822 元/台，较行业平均高 69.72%。

奥普家居作为专业浴霸企业，通过不同价位产品覆盖中高端市场，高端市场中主要竞争 品牌为松下。目前可将浴霸市场中的众多参与者企业划分为三类，其中奥普为专业浴霸 企业，以欧普、雷士为代表的照明企业主要覆盖中端市场；剩下一类企业为家电企业， 其中松下作为国外品牌主要覆盖高端市场，美的、海尔产品主要竞争中端市场，四季沐 歌、志高等企业以性价比聚焦低端市场。

对比高端市场，奥普家居产品与松下产品在性能方面差异较小，都有均匀制热、大体量 换气和除菌、智能控制等功能；且部分性能超越松下，如换气量更大、除菌率更高及拥 有均匀制热专利等。因此我们认为，松下产品的溢价主要来源其品牌力，随着奥普家居 产品的推广和品牌力的提升，公司有望在高端市场进一步提高份额。

中端市场多为取暖性能较好，可进行干燥、照明等基础功能的产品。与其他竞争品牌参 数相近的产品对比，奥普家居基础功能的浴霸制热速度、风速等性能均领先，同时也具 有一定品牌溢价。因此，奥普家居在中端市场已具有较强竞争力，并可引领产品的技术 迭代发展。

2024 年 4 月 12 日奥普家居“拓境”科技新品发布会上推出革新型产品——美容舱浴霸， 产品由公司与复旦大学电光源研究所共同研发，颠覆性提升浴霸产品体验。作为业内首 款美容浴霸，奥普美容舱浴霸结合了奥普专利光能应用等 61 项技术，使用院线级 LED 光源将全身光能美肤、全浴除臭抑菌、全年智能舒适浴集于一体。奥普美容舱浴霸开启 预售后成为天猫“1800 元以上浴霸热销榜”第一位。

根据奥普家居线上平台不同价位销量情况看，随着公司产品的研发与迭代，2021 年以来 400 元价位以上产品占比持续提升，2023 年 400 元以上产品占比 82.89%，400 元以下 产品比例较 2021 年下降 8.51pct，显示出公司产品品牌力的提升，稳固中高端品牌定位。

奥普家居浴霸营收的增长主要由于产品均价的提升，研发创新带来的产品溢价是竞争关 键因素。2018~2022 年期间，奥普家居浴霸业务营收从 8.64 亿元增长至 9.92 亿元，期 间 CAGR 为 3.52%。从量的角度看，整体变化较平稳，2022 年销量为 227.98 万台，期 间 CAGR 为-0.51%；平均售价则在 2019 年后持续上升，2022 年均价为 435.33 元/台， 期间 CAGR 为 4.05%。随着行业规模的发展，在精装修和零售线上等市场已占据显著优 势的奥普家居将实现份额的持续提升。

2.2 集成吊顶：整体市场分散，渗透率提升驱动规模增长

集成吊顶诞生于 2004 年，在传统吊顶的基础上发展而来。集成吊顶是通过模块化设计 将吊顶基板与功能电器融合形成的一体化吊顶产品，由基础模块、功能模块及辅助模块 组成。辅助模块包括吊杆、龙骨及修边条等，主要起支撑架构作用，并兼具辅助修饰； 基础模块是集成吊顶实现整体设计风格的主要载体；功能模块经功能电器经模块化处理 而来，包括功能电器、面板及连接件等。

相比于传统吊顶，集成吊顶具有拆卸、组装简单，清洗方便，可随意增减功能电器，整 体美观度较高等优点。产品在 2004 年开发出后，主要经历了以下阶段的发展： 第一阶段(2004 年~2008 年)：初步发展阶段，行业内企业较少。这一阶段集成吊顶产品 初步开发使用，运用范围主要聚焦于家庭装修中的厨房、卫生间，在家装中整体普及度 尚低。该阶段行业内企业数量较小，竞争不充分；以公司和友邦吊顶、法狮龙等行业初 期进入的少数企业为代表，从事集成吊顶的设计、生产及销售。 第二阶段(2008 年~2015 年)：产品普及度提高，行业内企业分化。集成吊顶经过发展后 普及度有所提升，在家装中的应用场景延伸至阳台、起居室等地，产品从功能性为主逐 渐向装饰性过渡。这一阶段行业中企业分化为两类，一类是具备品牌力、研发能力突出 的知名企业，另一类是规模较小、研发能力弱，无法为消费者提供家装设计规划和集成 吊顶中功能模块部件的小企业。该阶段行业内企业数量众多，但由于精装房普及程度尚 低，价格较为敏感的消费者会选择当地中小企业，因此行业整体集中度不高。 第三阶段(2015 年至今)：市场分散，中小企业众多。集成吊顶普及度进一步提升，应用 场景扩展到餐厅、书房、卧室等地，并向全屋吊顶集成化发展；同时，集成吊顶产品的 生产工艺、视觉造型显著提升。基于家装消费者日益更新的标准和消费观念，部分设计 能力与生产制造能力较弱的小规模企业退出市场或转而成为品牌企业的代工厂；但由于 行业进入门槛和生产壁垒较低，目前中小规模企业数量仍然较多，市场较为分散。

集成吊顶行业规模快速增长，渗透率仍较低，后续有望延伸至其他空间场景。据华经产业研究院数据，我国集成吊顶行业市场规模从 2017 年 138.08 亿元增长至 2021 年 231.93 亿元，期间 CAGR 为 13.84%。我国集成吊顶主要应用在住宅装修领域，虽然渗 透率逐年增长，但仍处于较低水平，其中厨卫场景渗透率高于客卧场景 8.00pct（2021 年厨卫渗透率 20%，客卧渗透率 12%）。 后续随着集成吊顶厂商对产品设计、研发能力得不断增强，将使集成吊顶应用领域向商 业、公共建筑装修不断拓展，进一步打开行业空间。据前瞻产业研究院数据，预计 2023 年家装行业市场规模将达到 3.2 万亿元，预计 2025 年达到 5 万亿元左右，2030 年达到 7 万亿元左右，年均增长率超过 6%。与此同时，家装行业在整装、团装新模式持续探索， 将会为消费者提供更多高品质选择；而存量房二次装修市场将成为集成吊顶市场重要组 成部分,也是重要的增量机会之一。

奥普家居集成吊顶的销量和毛利率均位居行业前列。从集成吊顶行业产销量情况来看， 2021 年基础模块产量和销量分别为 21.45 亿片和 20.86 亿片，2017~2021 年间 CAGR 分别为 8.22%和 8.15%，产销率维持在 96%以上。行业内头部企业中，奥普家居销量持 续占据第一，2022 年虽同比下滑 29.30%，仍高于友邦吊顶 0.78%，其中奥普家居/友邦 吊顶/法狮龙销量分别为 6232.52/6184.24/3253.38 万件。从集成吊顶毛利率方面来看， 奥普家居长期高于友邦吊顶和法狮龙；2022 年，奥普家居集成吊顶毛利率为 30.65%， 同比提升 3.06pct，较友邦吊顶和法狮龙分别高 2.92pct 和 4.75pct。

集成吊顶行业进入门槛和生产壁垒较低，因此行业集中度偏低。目前市场上中小企业众 多，2022 年吊顶行业从业企业数量约 1500 家，同比减少 6.25%，其中规模以上企业约 380 家。将集成吊顶市场品牌按梯度划分，以奥普、友邦、法狮龙等为主的 10 家头部企 业约占据 20%市场份额。分散的市场格局，使奥普等具备研发能力和品牌效应的头部企 业有较大规模拓展空间。

三、研发、渠道与营销齐发力，全方位构筑护城河

3.1 研发引领创新，领先技术打造差异化产品

公司高度重视研发创新的引领作用，研发费用占营业收入占比处于行业较高水平。2023 年研发费用占收入比例为 5.04%，同比增长 0.14pct，分别较欧普照明/友邦吊顶/好太太0.36/1.45/1.89pct。从研发人员学历结构看，2023 年同比增加硕士研究生 5 人，专科学 历研发人员则减少 5 人。另一方面，公司拥有专利数量不断增加，2023 年共拥有自主专利技术 742 项，其中发明专利 31 项，实用新型 536 项，外观专利 175 项，实用新型专 利占比同比提高 4.02pct。

公司设有省级研究院，拥有国家级 CNAS 实验室以及行业唯一舒适度实验室、温升实验 室，系细分行业内具有权威引领性的龙头企业。奥普家居研究院作为浙江省级研究院， 拥有近百位产品工程师和研发人员，在科技创新、智能应用、材料革新等多维度全方位 进行研发试验；奥普家居实验室拥有 170 余套检测设备，能进行 257 项质量检测，是国 家标准制定组长单位；奥普的产品先后获得欧盟 CB、澳洲 SAA、韩国 KTL 以及美国 UL&ETL 等标准认证。

同时，公司与上海交通大学、哈尔滨工业大学、西安交通大学、中科院环境所等国内顶 尖高校及科研院所达成战略合作关系，确保公司持续的技术领先性，持续提升公司创新 研发能力。 目前公司已经实现了包括杀菌、风道设计、强化传热、智能控制等多项关键技术领域突 破，确立了产品差异化的技术领先优势。 奥普家居在热能环浴霸中运用的行业首创热能环技术使热能折射面积是普通浴霸的 2 倍， 能够均匀覆盖快速受热。热能环浴霸从热源、风道、结构到外观都进行了相关专利研发， 使热源从箱体内部直接到出风口；同时热源采用环形 PTC 元件专利，主要由环状电极及 沿环状电极分布的散热翅片、及与散热体接触的 PTC 陶瓷片组成，具有沿轴向延伸的气 流通道。奥普热能环浴霸在 2021 年推出上市后，越来越多的环形浴霸开始出现，但奥 普家居拥有环形热源专利壁垒的产品显著区别于仅将出风口改为环形的业内模仿者产品。

浴霸和智能晾衣机杀菌功能中的铂金水氧技术，主要利用水离子较强的吸附能力，通过 负电荷来吸附和除去气体中的有害物质；同时利用铂金催化剂来催化水氧反应，能够有 效地净化空气中的二氧化硫、一氧化碳等有害物质。铂金水氧技术能使平均除臭率达 94%，除菌率达 96.8%，有效消灭白色葡萄球菌、大肠菌等细菌，并隔绝气溶胶传播。 2023 年“双十一”奥普家居全平台销售总额超 2.4 亿元，连续三年保持全平台浴霸销售 第一，热能环浴霸销量突出。其中，天猫商城中奥普热能环浴霸销量超 15000 件；京东 商城中奥普除菌除臭空气管家浴霸销量增长超 200%；抖音平台销量同比增长 400%；拼 多多平台奥普热能环浴霸销量同比增长 5 倍。

3.2 线上线下渠道协同发展，多样营销突出品牌辨识度

奥普家居线上线下多渠道协同发展，有利于全方位多角度满足终端用户需求。目前，公 司已经形成了实体渠道、电商渠道、工程渠道、家装渠道、其他渠道等多种渠道，覆盖 广泛，渠道资源丰富，渠道管理规范。 近三年来，奥普家居不同销售模式下收入占比有所变化，2022 年实体渠道收入占比为 32.60%，同比减少 3.78pct，电商收入占比则同比提升 5.82pct 至 32.78%。另一方面， 公司销售渠道强于 C 端（包含零售、电商、家装公司），22 年占比接近 80%。 从毛利率角度看，各销售模式中电商毛利率远高于其他渠道，电商模式直接向终端消费 者销售，整体链条较短，外销模式毛利率最低；2022 年实体/电商/工程/家装/外销渠道毛 利率分为 43.47%/56.21%/35.17%/35.88%/34.05%。

公司逐步聚焦 C 端下，经销模式是主要的线下销售方式，销售体系日益完善。公司选择 品牌意识、市场开拓能力、销售能力较强，资金实力雄厚且信誉良好的经销商，授权其 在一定区域范围内销售公司产品。同时，除奥普家居外，经销商在合同期内不得代理、 经销、参股或制造发行人产品的竞争产品和可替代产品。 目前公司线下销售体系覆盖近 800 个城市，2023 年奥普家居共拥有 1051 家经销商，经 销商合计拥有专卖店 1469 家；2020 年后经销商数量较为平稳，专卖店数量则因公司发 展专营店，在 2021 年后有所下降。根据久谦数据，2023 年奥普家居一、二线门店数量 占比高于同业可比公司；一方面，占比较高的一、二线门店体现了奥普家居产品中高端 的价格带，另一方面，未来在下沉市场中奥普家居仍有一定拓展空间。

工程渠道率先变革，积极拓展高效模式。2021 年起受房地产市场影响，公司与多家地产 公司及时调整合作方案，达成先款后货的付款方式，并积极开拓和巩固地方国央企，进 行战略合作。另一方面，公司进一步深化与规模家装公司的合作，探索高质高效的推广 模式，争取以更快的速度占据毛坯、旧改、局改的需求高地。

快速增长的电商渠道一直深受公司重视，奥普家居拥有覆盖广泛的多层级、多渠道的营 销网络，并通过品牌宣传、明星活动、口碑传播、O2O、直播等多种方式引流。公司目 前已经布局天猫、京东、小红书、抖音、快手等各大电商平台，通过组合拳形式实现站 外种草、站内锁定，通过精细化运营，从“人找货”升级为“货找人”，既注重流量又关 注品牌势能的增长，达到“科学种草、营销提效”的目的。公司先后与故宫进行 IP 营销 合作，与阿斯顿马丁进行跨界营销并对《种地吧》等综艺进行植入营销。 2023 年 2 月，品牌三十周年之际，公司携手代言人范丞丞登上北上广深杭、成都、重庆 等多个一线城市地标大屏，并在线上火爆出圈，全网曝光量超 1.6 亿。为了吸引更多的 年轻消费者，公司在微博、小红书等社交平台进行推广，在与小红书合作期间，“热能环 浴霸”强势走红，单品曝光量突破 1500 万，爆文率突破 40%；同时，公司将直播作为 全新的销售形式，并在抖音等新兴平台进行短剧宣传，日常可获得上万人次关注，但关 注度较海尔、美的等头部综合家电品牌仍有提升空间。

奥普家居品牌辨识度持续提升，产品荣获多个设计奖项。经过近三十年的市场开拓和品 牌建设，奥普家居在消费者中已有较高的知名度和美誉度，公司在 2021~2023 年连续斩 获世界三大设计大奖中的德国红点奖、德国 IF 设计奖；并在 2022 年获得“全国家居用 品行业质量领先品牌”、“顶墙行业产品创新金奖”、“金瑞奖浴霸十大品牌”等多项品牌 荣誉。除此以外，为进一步提升品牌形象传递企业价值观，公司签约浙江省游泳队作为 形象代言人。

四、顺势有为拓新品，打造第二增长曲线

4.1 入局智能晾衣机新赛道，产品性能、价格优势显著

目前晾衣机可分为落地类、手摇类（升降）、推拉类和电动（智能）升降类等四类。智能 晾衣机主要由电机驱动的动力系统、智能控制系统及机身机构件组成，集成了包括升降 伸缩、风干烘干、智能照明和除菌消毒等功能。 我国智能晾衣机市场规模呈增长态势，但仍需产品持续渗透带动行业整体增长。根据 CSHIA Research 数据，2022 年我国智能晾衣机市场规模为 104 亿元，2019~2022 年期 间 CAGR 为 9.60%，预计市场规模有望在 2024 年达到 156 亿元；智能晾衣机销量 2022 年达 759 万套，期间 CAGR 为 12.96%，预计 2024 年约为 1095 万套。

目前智能晾衣架渗透率较低，根据中国晾衣架协会数据，2021 年中国智能晾衣架的市场 渗透率在 5~10%，根据 CSHIA Research 资料显示，2022 年中国智能晾衣机的市场渗 透率不足 7%；因此，相较日本、韩国市场 38%与 39%的渗透率，我国智能晾衣机市场 仍有较大发展空间。 从价格趋势看，近年来智能晾衣机的终端价格逐年下降，2021 年销售均价为 1450 元/套， 同比降低 9.38%，其中线上价格较低，平均 1100 元/套，线下平均 1600 元/套，价格下 降使消费者购买门槛进一步降低，促进智能晾衣机产品渗透率提升。 在销售端，智能晾衣架对电商渠道的依赖和重视程度不断加深，地产、家装等 B 端渠道 也在逐步发力。智能晾衣架主要通过线下零售渠道进行销售，线下实体店能使消费者获 得产品的直观体验感，同时在品牌推广和产品销售方面发挥了重要作用。近年来电商渠 道的销售份额占比逐年加大，2021 年电商渠道占比上涨至 30%，零售渠道占比为 60%。 地产、家装等由精装修带来的 B 端渠道在 2020 年初具规模，2021 年同比提升 5pct，智 能晾衣机在精装修中的配套率有所提升。

当下智能晾衣机产业还处在初期阶段，市场中的主要参与企业品牌可分为三类，分别是 好太太、好易点、邦先生等专业品牌，以盼盼、恋情为代表的传统晾衣机转型品牌，以 及奥普、公牛等跨界品牌。从出货量上看，有 3 家企业年出货量在 50 万台以上，预计合计占市场份额 33%，奥普家居年出货量在 10-20 万台，行业这一区间共 10 家企业。 从线上价格带分布看，有 43%的产品价格低于 1000 元，价格在 2000 元以上的高端产品 仅占 7%，因此目前中低端产品是智能晾衣机市场的主流。

智能晾衣机和浴霸的应用场景均为顶部空间，奥普家居依托原有技术积累，快速切入智 能晾衣机赛道。在原有品类中，浴霸和集成吊顶的主机均由公司自主生产，基于浴霸的 照明、取暖、通风等功能，以及相关专利积累，公司在拓展智能晾衣机方面具备技术优 势，产品质量有保障，并使公司智能晾衣机产品基本配有烘干功能。另一方面，依托公 司协同发展、覆盖广泛的多种渠道，智能晾衣机产品在公司全部渠道、平台及门店进行 销售，可快速适应行业发展中对于销售渠道的转变。 奥普家居晾衣机具有较大产品竞争力，对比其他品牌性能优异、功能全面、价格优势强。 目前智能晾衣机主流功能共有 12 项，超重承载、大 LED 照明和超长伸缩成为排名前三 的核心功能，占比超 40%；烘干、杀菌和净化等功能占比较小，低于 20%。奥普晾衣机 的烘干技术基于其 30 年的暖风科技，采用封闭式风道远距离送风，达到充分烘干效果。

奥普家居晾衣机 999 元的型号已具备烘干、杀菌和语音等“非基础”功能，其产品对比 行业内其他品牌晾衣机，在产品性能和价格方面均具有明显优势。奥普家居水氧内烘干 晾衣机采用气流分层设计，可 360°均匀吹风，区别于传统外吹风，封闭式吹风减少了 热能损耗使烘干效率提升 7 倍。

奥普家居晾衣机近年来收入增长明显，销售规模逐步提升。奥普家居晾衣机均为带电动 功能的智能晾衣机，除基础系列外均带烘干功能。2019 年起，公司将晾衣机分部收入单列，收入从 2019 年 0.78 亿元增长至 2022 年 1.04 亿元，期间 CAGR 为 10.06%；产品 均价由 2019 年 737.93 元/套下滑至 671.40 元/套。2022 年产品销量为 15.49 万套，较 2021 年基本持平，期间 CAGR 为 13.59%。

对比同业公司，好太太主要通过传统晾晒品类切入智能晾衣机赛道，相较奥普发展更早， 截止 2020 年 9 月具有经销商 1800 家。2022 年其智能产品实现营收 11.34 亿元，同比 +4.77%；从销量及均价上看，好太太包含智能晾衣机的智能产品在 2019~2022 年期间 整体呈上升趋势。2014~2018 年期间好太太智能晾衣机销量 CAGR 为 47.30%，推测随 着行业的发展，企业增多、竞争加剧，导致其销量增速在近年来下滑。

随着销售渠道的协同发展和公司对产品的销售推广，奥普家居晾衣机有望持续扩大规模， 提升市场份额。从销量方面看，奥普家居 2019~2022 年 CAGR 较好太太高 2.68pct；从 营收方面看，奥普家居增速较好太太低。对比公司和行业数据来看，奥普家居晾衣机目 前市占率较低，规模方面仍有较大发展空间。以 2021 年为例，奥普家居晾衣机营收 1.09 亿元，占市场销售总额的 1.25%，销量为 15.61 万套，占市场总销量的 2.60%。

4.2 锁定用户真实痛点，奥普厨房电器有望逐步普及

奥普家居厨房空调针对中国厨房高温、高湿、高油烟环境研发，有望逐渐提高普及度。 2023 年 6 月，奥普家居厨房空调冰旋风系列上市，能够实现 500m³/h 的制冷风量和 800m³/h 的排热风量。相较于传统家用空调，厨房空调能够冷热分离和独立制冷，实现 冷得快的同时还不易串味，同时厨房空调具有防油烟、无外机等专对厨房应用场景的特 点。对标空调行业头部企业相关厨房空调产品，奥普家居厨房空调在高性能低价格的同 时，还实现了无外机的创新安装配置方式，更适宜家用厨房的使用。 凉霸作为公司厨房电器类的另一主要产品，持续迭代发展，助力厨房顶部空间解决方案。 凉霸价格显著低于厨房空调，但无制冷效果，通过吹风换气加速厨房中空气循坏，且产 品安装对吊顶要求更低，部分产品支持传统吊顶安装。因浴霸产品与凉霸产品在吹风功 能和电机等方面具有共通性，公司在生产和研发凉霸产品过程中具备较强技术优势；目 前凉霸已与浴霸、晾衣机、集成吊顶等其他产品共同作为房地产商的工程项目配套产品。

编辑：火腿肠