2024年汽车零部件行业财报总结：业绩表现优秀，看好终端销量修复驱动持续增长

一、补贴政策提振下游需求，联动机制有效传导上游涨价

零部件板块预期围绕下游销量、年降、原材料/运费成本等因素波动。 1）2023H1，车企降价，下游销量数据亮眼，提升板块景气度。同时叠加规模效应+汇兑 收益，零部件企业业绩超预期。2023/1/3 至 2023/6/30，汽车零部件指数从 8153 点增 长至 8849 点，涨幅 9%； 2）2023H2，赛力斯的 M7 订单持续超预期，带动供应链出货量增长。但同时原材料、运 费等成本提升，可能影响零部件企业的盈利能力。2023/7/3 至 2023/12/29，汽车零部件 指数从 8837 点下降至 8665 点，跌幅 2%； 3）2024/1/2 至 2024/5/9，终端销量增速有所放缓。自 2024/1/2 至今，汽车零部件指数 从 8570 点下降至 8255 点，跌幅 4%。但国家推出以旧换新补贴政策，对报废并购车的 消费者给予一定补贴，提振下游销量需求。

1.1 终端不断涌现爆款车型，供应链结构上点缀亮点

新能源渗透率高企背景下，出海+绑定爆款车型成为零部件企业维持收入高增长的突破 口。新能源渗透率高企，龙头车企增速放缓，叠加年降因素，供应链业绩预期较低。但 华为问界、小米等相关车型销量高增，带动零部件企业出货量呈现结构分化。2023 年， 全球汽车销量 9272 万辆，同比+12%，据陕西供应链协作信息服务平台数据显示，新能 源电动汽车销量 1461 辆，同比+38%。2024 年 Q1，全球汽车销量为 2105 万台，其中 新能源汽车销量为 324 万台。1）特斯拉：2023 年全球交付约 181 万辆，同比+38%， 2024Q1 全球交付 38.7 万辆，同比-9%；2）理想：2023 年销量 38 万辆，同比+182%， 2024Q1 销量 8 万辆，同比+53%；3）赛力斯：2023 年问界系列累计交付 9.4 万辆， 2024Q1，问界销售超 8.5 万辆。

从收并购出海到主机厂引导出海，零部件企业海外经营环境有望得到改善。复盘汽车零 部件企业国际化进程： 1）第一阶段：通过收并购出海。当时外资车企的供应商体系较封闭，国内多家汽车零部 件企业通过收、并购海外企业，接手现有车企客户，从而实现国际化。但由于文化、成 本等差异，海外企业整合困难，多数成为了业绩拖累； 2）第二阶段：跟随 tier1 出海建厂。为了实现就近配套，国内部分 tier2 零部件企业跟随 国际 tier1 企业出海建厂，但由于海外原材料、人工等成本较高，海外产能多数也未给企 业贡献净利润； 3）第三阶段：跟随主机厂出海建厂。主机厂为了实现海外业务降本，引领国内供应商出 海建厂，因此会给予一定的价格优惠，从而改善零部件企业在海外的经营环境，最终实 现主机厂成本下降、零部件发展空间扩大的双赢局面。

1.2 供应链建立价格联动机制，有效对冲原材料价格上行

成本：原材料价格修复，但并未回到历史高点；地缘政治导致运费价格上涨。 1）原材料：2023 年全年，铝价涨幅 7%，塑料城价格指数跌幅 3%，钢价跌幅 1%； 2024/1/2 至 2024/5/9，铝价涨幅+6%，塑料城价格指数涨幅 7%，钢价跌幅 9%。2020- 2022 年，原材料价格涨幅较大，当时企业尚未建立有效的价格联动机制，被动承担成本 上涨。目前，零部件企业已经和下游客户谈好原材料价格或者建立有效的价格联动机制， 可有效缓解原材料价格上涨压力。 2）运费：INE 集运指数(欧线)期货结算价在 2023/8/18-2023/12/29 期间涨幅 79%，在 2024/1/2 至 2024/5/9 期间涨幅 75%。根据零部件企业的合作条约，运费承担方不同。 运费上涨背景下，运费由己方承担的零部件企业短暂承压。

费用：2023 年全年，美元兑人民币汇率由 6.9 贬值至 7.1；2024/1/2 至 2024/5/9，人民 币由 7.1 贬值至 7.2；为海外业务创造正收益的企业带来一定汇兑收益。

二、优质客户促进收入高增长，降本控费保障盈利能力

2.1 内饰：低成本优势加速国际化进程，优质客户助力释放规模效应

收入&利润：下游需求旺盛，爆款车型带动供应链收入高增长。结构上看，客户结构的 差异导致各家公司收入增速出现分化，其中新泉股份、上海沿浦、常熟汽饰、继峰股份 收入增速较高，分别系 1）新泉：T 内份额提升；2）其他三家：新势力及华为销量增长。

出口：内饰企业的主要竞争因素在成本、响应，因此国际化进程快。跟随主机厂出口或 跟随主机厂出海建厂就近配套成为零部件企业未来发展趋势，如新泉股份正在海外建厂， 预计未来海外收入占比提升。此外，继峰股份因为本部收入快速增长，而造成海外收入 占比下降。

盈利能力：规模效应成为关键影响因素。2023 年下半年至今，原材料价格、海运费开始 回升，主要系受地缘政治影响，因此供应商的净利率基本处于下降或者小幅回升。结构 上看，继峰股份、上海沿浦、新泉股份净利率提升，主要系规模效应的释放。

费用端：2023 年，跟随销售规模扩大，内饰企业期间费用率基本呈现下降状态，部分企 业上涨主要系 2022 年汇兑收益较多，导致财务费用率同比基数较低。研发费用率基本 稳定，主要系内饰行业技术迭代较慢。

2.2 智能化：渗透率提升拉动业绩高增长，会计准则变更干扰盈利能力

政策推动+智能驾驶成为卖点，智能驾驶渗透率快速提升。2023 年，四部委联合发布《关 于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，对 L3/L4 自动驾驶的准入规范 进行了具体要求，加强了政策支撑并明确责任界定。目前，智能驾驶已经成为车企主要 卖点，渗透率快速提升，市场已经进入以“规模化量产”为核心的新阶段竞争周期。 采用端对端 NN 技术，特斯拉 FSD 自动驾驶精确度更高，体验更好。目前特斯拉 FSD 已经更新迭代到 FSD（Supervised）12.3.3 主要更新在于：1）采用端对端的神经网络技 术（端对端 NN）：更好地理解和处理复杂驾驶环境，减少人员干预，提高自动驾驶的精确度和自动化度；2）芯片性能更强：新版采用 HW4.0 芯片，性能是目前自动驾驶芯片 的 5 倍左右。特斯拉 FSD 主要特点体现在：1）自动驾驶仪：FSD 系统的核心组成部分， 使车辆在特定驾驶条件下能够自动进行转向、加速和制动；2）自动驾驶导航：允许汽车 在高速公路上自动导航，根据需要变换车道并驶出出口；3）智能召唤：车辆可以从停车 位自动前来车主所在位置。 特斯拉 FSD 售价已下调，并通过汽车数据安全合规要求，有望加速智能驾驶产业发展。 特斯拉在美国先后宣布 FSD 按月订阅价从 199 美元下降至 99 美元，套餐购买价从 12 万 美元下降至 0.8 万美元，有望加速 FSD 渗透率提升。同时，2024 年 4 月 28 日，中汽协 发布《关于汽车数据处理 4 项安全要求检测情况的通报（第一批）》文件，宣布特斯拉 相关车型符合汽车数据安全 4 项合规要求，未来国内禁停禁行区域如机场、高速等或将 对特斯拉大部分车型解除限制，有利于特斯拉打开 FSD 的中国市场，加快智能驾驶产业 进程。

国内各大车企积极布局城市 NOA，智能驾驶产业蓬勃发展。以城市 NOA 为的代表高阶 智能驾驶，被业内普遍认为是从 L2 向 L3 跨越的技术敲门砖，因此各大车企积极布局城 市 NOA。 1）华为：2024 年 2 月，与 AITO 问界合作推出“无图 NCA”，即不依赖高精地图的城 区智驾领航辅助功能，在全国的高速、高架、快速路等都能使用； 2）小鹏：XPILOT 系统也已步入 4.0 阶段，其城市 NGP 覆盖城市数量已经达到 243 城 市，2024 年预计将会覆盖全国主要城市网络，包括内部道路、无名路以及停车场等， 2024-2025 年计划在全国范围内实现点对点辅助驾驶； 3）理想：目前全场景智能驾驶 NOA 覆盖 100 城，计划将于 2025 年实现高速路和封闭 道路下的 L4 级自动驾驶。

收入&利润：智能化成为车企卖点，渗透率快速提升带动供应商高增长。2023 年，智能 化成为车企卖点，渗透率加速提升。结构上看，德赛、科博达、伯特利、华阳增速较高， 主要系绑定大客户+智能化、降本成为车企需求，国内供应商市占率提升。

出口：较其他板块，智能化企业技术先行，因此海外收入占比较低。除通过收并购扩大 海外业务版图外，其他企业的海外收入占比较低，主要系较海外企业仍有一定技术差距。

盈利能力：毛/净利率同比下降，主要系会计准则变更造成干扰。2023 年，车企主打智 能化卖点，带动下游需求增长。同时会计准则对研发人员、支出等界定情况有所变动， 使得部分研发费用改为计入营业成本，从而对毛利率造成干扰。结构上看，23 年，均胜 电子、中鼎股份、保隆科技是少数几家实现净利率提升的供应商，主要是海外业务的修 复。

费用端：加大研发投入，掌握核心技术。智能驾驶加速推进，供应商加大研发投入，掌 握核心技术，提升供应链话语权。

2.3 轻量化：内部业绩增速呈分化，客户结构+生产精细程度为影响因素

小米 SU7 也使用一体化压铸技术，实现降本减重。新能源车销量的快速增长催生轻量化 需求。2023 年全球新能源汽车销量达到 1461 万辆，同比增长 38%，其中我国新能源汽 车累计销量为 950 万辆，同比增长 38%。2024 年，新推出的小米 SU7 也通过超级大压 铸技术实现零件 72 合一、焊点减少 840 个，从而实现车身减重 17%，生产工时减少 45%，“小米泰坦合金”压铸成型一体化后地板和 CTB 一体化电池技术使整车扭转刚度 高达 51000N·m/deg，相当于传统油车的两倍。

光储需求增长，推动轻量化市场规模扩容。1）储能：根据集邦咨询预计，2024 年全球 储能新增装机有望达 74GW/173GWh，同比增长 33%/41%，其中中美欧仍占全球总量 的 85%。便携式储能设备中结构件成本占比 13%；2）光伏：根据集邦咨询预计，2024 年全球光伏新增装机 474GW，同比增长 16%。其中组件整体成本中铝边框成本占比 9%。

收入&利润：绑定爆款车型对业绩拉动较大，特斯拉、理想、华为的供应商增速较高，如 博俊科技、爱柯迪、拓普集团、瑞鹄模具。企业通过提升生产管理精细度，来保障盈利 能力，从而有望享受低端产能出清后带来的行业集中度提升红利。

出口：国内轻量化企业竞争优势明显，海外市场开拓顺利。新能源汽车销量高增长，拉 动轻量化需求。且国内新能源车产业发展更快，带动国内轻量化企业技术、产品更成熟。 同时凭借便宜的人工成本和优秀的响应速度，国内轻量化企业在海外市场的竞争优势显 著。

盈利能力：生产管理的精细程度是影响利润率的关键因素。轻量化产品同质化较高，行 业参与者较多。生产管理精细程度越高的企业，利润垫越厚，竞争优势越明显，有望享 受低端产能出清后带来的行业集中度提升红利。

费用：轻量化企业期间费用率较为稳定，24Q1 包含过年期间，或受年底激励影响，费用 率有所增长。

2.4 机器人：规模效应+降本控费增强盈利能力，高研发投入带来量产曙光

特斯拉人形机器人计划在 2025 年底前对外销售。2024 年 5 月，特斯拉研发的二代 Optimus 人形机器人已进厂实训，通过端对端神经网络训练，对电池单元进行精确分装， 动作执行的准确度、连续性和续航能力均在持续进步，未来将通过工厂任务测试进一步 完善性能。特斯拉计划 2024 年机器人产品推进以研发测试为主，初步生产供内部使用， 2025 年年底之前开始量产销售。 国内人形机器人商用量产，已陆续还是出售交付。目前国内人形机器人厂商主要有优必 选，宇树科技、达闼科技、小米、智元等，其中优必选 Walker X、宇树 H1 等已经开始 出售交付，达闼 XR4 预计在 2025 年进入消费者家庭。1）优必选：工业版人形机器人 WalkerS 已在工厂中与人类协作完成汽车装配及质量检查作业，并接入百度文心大模型， 探索AI大模型+人形机器人应用；2）宇树科技：发布售价9.9万元起的人形机器人Unitree G1，并将其应用场景扩展到日常生活。

丝杠：特斯拉 Optimus 机器人预估使用 10-14 个行星滚柱丝杠。丝杠主要由丝杆与螺 母构成，主要功能为将旋转运动转化成线性运动。常见的丝杠产品包括滑动丝杠、滚珠 丝杠、行星滚柱丝杠等，是人形机器人的主要组成部分。以特斯拉 Optimus 机器人为例， 其一共使用 14 个线性关节，预计使用了 10-14 个行星滚柱丝杠。 国内多家企业布局丝杠领域，目前基本已完成样件生产。目前布局丝杠产品的企业主要有：1）贝斯特：目前生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已实现首台套成功下线，部 分产品在送样验证中；2）北特科技：丝杠产品目前处于样件阶段；3）双林股份：目前 已完成设备调试和车用滚珠丝杠样件制造，积极推进机器人滚柱丝杠项目；4）斯菱股份： 行星滚柱丝杠产品处于内部试验。

人形机器人使用传感器数目较多，主要为力矩、位置和惯性传感器等。目前人形机器人 主要使用的传感器包括力矩、位置和惯性传感器等。根据特斯拉 AI DAY 2022，第一代 Optimus 身体上共计 28 个自由度中每个旋转关节使用 1 个力矩传感器，每个直线关节 使用 1 个压力传感器+1 个位置传感器；第二代 Optimus 视频中新增多项特斯拉自研传 感器（足部力/力矩传感器、手指触觉传感器）。根据优必选官网，其单个机器人需要 4 个六维力/力矩传感器（手部及足部各 2 个），以及 1 个高精度惯导传感器。 国内企业的六维力矩传感器产品布局进度较快。目前国内主要企业有：1）宇立仪器：是 全球先进的六轴力传感器和智能力控打磨厂商，其六轴传感器产品准度可达到 1%；2） 坤维科技：目前可生产准度高于 0.5%六维力传感器；3）鑫精诚：现已完成六维力传感 器全尺寸、多量程、多结构的系列化开发，其六维力传感器产品直径跨度从 9.5mm 到 300mm，力量程跨度从 5N 到 50KN，力矩量程跨度从 0.1N.m 到 1000N.m；4）柯力传 感：目前已具备模拟信号版六维力传感器产品。

收入&利润：供应商的传统主业区别较大，覆盖汽车零部件、传感器、工业设备等，其中 汽车相关供应商业绩表现较好，主要系受益于下游终端销量增长，其收入、利润增速和 下游终端销量增速基本一致。

出口：汽车零部件企业出口占比较高，减速器、丝杠、传感器企业的出口占比较小。但 其中斯菱股份、日发精机出口收入占比较高，主要系 1）布局早：斯菱股份早在 2019 年 建设泰国子公司，2023 年加大力度进行泰国二期投资建设；2）收购海外子公司：日发 精机在 2014 年并购意大利 MCM（主要从事高端航空零部件加工设备、柔性自动化生产 线集成等）、2018 年收购新西兰公司 Airwork（主要从事直升机、固定翼飞机的运营租 赁以及飞机和发动机的 MRO 业务）。

盈利能力：规模效应促进毛利率提升，减值等偶然因素干扰净利率。2024Q1，双环传动、 贝斯特均实现毛利率、净利率均大幅提升，主要系 1）双环传动：受益于新能源产品占 比提升+商用车、工程机械盈利修复；2）贝斯特：受益于新建产能的利用率提升。

费用端：机器人方案不断迭代，供应链研发费用率较其他板块更高。机器人方案暂未定 型，供应链需要配合主机厂不断更改方案，因此研发投入较高。但机器人量产已逼近， 供应商已经开始新建机器人零部件产能，预计特斯拉机器人将于 24 年底小批量量产， 2025 年底之前实现销售。

2.5 细分龙头：绑定龙头车企+受益于国产替代，市场份额快速攀升

收入&利润：客户结构+市场份额导致企业业绩表现分化。绑定销量高增长的龙头车企+ 受益于国产替代，大部分细分环节龙头企业的市场份额提升。

出口：多数细分环节的龙头企业出口占比较低，处于 20%以下。对于这类细分环节， 由于竞争格局基本都以外资为主，国内企业主要聚焦国内市场。但受益于近年自主品牌、 新势力销量崛起+主机厂愈发重视成本、供应链安全，国内企业的市场份额逐步提升，未 来有望开拓海外车企客户，提升海外收入占比。

盈利能力：规模效应释放，增强盈利能力。随企业绑定龙头车企，提升市场份额，产能 利用率保持较高水平，有效摊薄期间费用，增强盈利能力，从而形成成本优势，为后续 争取更多项目奠定基础。

编辑：火腿肠