2024年低空经济专题：强现实，强预期

上半年：强预期、弱现实

复盘：强预期、弱现实，两会和苏州低空大会催化主题行情

上半年，低空经济板块经历一轮普涨行情，催化剂为全国两会和苏州低空大会。 1）启动-全国两会：3月5日-21日，低空经济首入政府工作报告并高度定调，低空开始受到市场关注并逐步扩散，交易载体主要为低空制造标的； 2）加速-苏州低空大会：4月16日-25日，苏州大会明确具体发展目标和资金补贴，本轮行情市场更关注地区政策，交易载体主要为低空基建标的。

复盘：空域管理条例和通航装备方案是核心政策变量

国家层面低空顶层设计布局良久，《空域管理条例意见稿》和《通航装备实施方案》带来低空经济重要边际变化。 1）空管条例意见稿是对低空空域和通用航空上位法的极大完善和补充，新增G和W类非管制空域，并明确县级及以上地方政府可以参与协管空域； 2）通航装备实施方案明确新型通航装备两阶段发展目标，2030年形成万亿规模，涵盖技术、产业链、应用、基础设施、融合生态五大重点任务。

复盘：省市区各级地方低空高质量发展政策密集出台

“自下而上”是低空经济发展的特征之一，地方政府结合当地特色提出低空经济发展方案和产值目标。 1）共同目标：地方低空发展政策基本围绕引培低空经济链上企业、鼓励技术创新、扩大低空飞行应用场景、完善产业配套环境四方面展开； 2）因地制宜：苏州低空结合文旅，北京低空强调安全，广州竞逐首个载人飞行商业化运营，四川发扬传统通航优势。

展望：强预期、强现实

低空基建：技术标准陆续发布，起降场建设有望逐步铺开

基础设施建设标准发布后，各地方可依据建设标准铺开eVTOL起降场等配套设施，建设规划指引下低空配套基建放量在即。 5月22日，中国民用机场协会发布团体标准《电动垂直起降航空器(eVTOL)起降场技术要求》，对eVTOL起降场的物理特性、障碍物限制、场 址选择、结构设计、专用设施设备等诸多技术参数进行了明确阐释； 6月14日，民航局发布行业标准《民用垂直起降场地技术要求（征求意见稿）》，指出垂直起降场地的通信、导航、监视设施配置应满足垂直 起降航空器（VCA）的指挥控制、导航、通信的要求。

低空基建：研究规划等基础性招标先行，粤皖苏浙川更为积极

两会后尤其是6月以来，各地基础性招标显著增多，我们认为研究、规划、方案类项目系先导指标，后续实质性项目建设将逐步开展。 我们根据招标网数据统计，2024年3/4/5/6月低空经济相关的基础性招标数量分别为4/8/5/10个，中标金额合计约6328万元； 上市公司中，华设集团、苏交科、深城交、莱斯信息、四创电子、四川九洲、中科星图（北斗伏羲）等中标低空基建项目。

整机侧：政府采购持续升温，eVTOL头部企业订单饱满

据亿航智能订单情况，3月以来国内政府大额采购频率显著提升，主要投向低空旅游；eVTOL行业其他头部公司意向订单也已饱满。 近期无锡市交通运输局、太原西山文旅、珠海万山发展集团、温州文成县政府接连向亿航发出采购订单和大额意向订单，其中万山发展集团还 将和亿航投资共建低空无人机项目，打造无人机物流、医疗物资运输、海岛载人观光、陆岛载人交通等应用场景；据上证报6月12日上交会采访，国内eVTOL行业关注度高涨，企业扎实推进业务，并在订单、融资、产业链国产化方面取得良好进展。

零部件：产业链复用助力产能快速爬坡，上市公司已获定点

国内成熟的新能源汽车和大飞机产业链供应能力有望与eVTOL企业取证后的快速量产需求共振。 零部件供应商随主机进行适航审定，方案冻结后或较难更换。峰飞、沃兰特、时的等头部eVTOL厂商的预计取证时间多在2026年，而根据通航 装备七年规划2027年城市空中交通需实现商业运行。因此，若供应商为非上市企业，整机适航审定通过后还需等待供应链再进行融资扩产，对 于主机厂面临的快速量产要求而言未必是最优解。动力电池等新能源汽车和大飞机产业培养的强大供应链本就是中国eVTOL产业弯道超车的核 心驱动之一，相关企业有望优先争取飞行汽车零部件定点。

运营侧：低空载人航线陆续启动，多地竞跑城市空中交通

随着航空器性能提升和OC运营发放临近，多个省份已陆续筹划开通低空载人航线，应用领域除文旅外，也包含市内通勤和跨市短途。 亿航EH216-S型号eVTOL性能已能够支撑低空文旅应用，OC运营证发放时点也已不断临近，多地正筹备载人试飞——江苏无锡和四川南充先 后在6月启动低空载人航线演示，无锡将在配套基建完成后实现常态化飞行，南充将在今年年底将开通嘉陵江76公里低空游览航线； 直升机当前仍是市内通勤的主要载体，适合长距离通勤eVTOL尚在研发，配套的运营规则也有待完善。但我们认为，城市空中交通将采取分步 走运营策略，1）传统直升机打通城市低空航线，2）直升机和eVTOL联运对各类场景进行试运行，3）eVTOL依托成本优势实现规模化运营。

运营侧：持续探索城市物流商业化，静待量变积累后的质变

低空物流当前核心问题在盈利性，率先跑通场景多为高附加值领域应用，静待无人机货运起量后摊薄固定成本带来的盈利拐点。 2023年至今，顺丰在血液运输、海鲜产品、黄金珠宝、生鲜食品、化工样本等高附加值领域进行商业化尝试且取得较好成效。 我们认为，低空物流规模最为关键。当前低空物流规模较小，对政府补贴依赖较高；随着运营规模增长，低空航线、起降点等基础设施、无人 机设备、操作员等固定成本有望摊薄。政策引导有望促进低空物流加速起量，盈利拐点加速到来值得期待。

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