2024年新能源行业专题研究：大选后的美国仍是新能源出海优质市场

1. 美国大选对新能源板块影响较大

1.1美国大选特朗普胜选预期提升

10 月以来部分关键摇摆州的民调结果翻红。2024 年 10 月以来，密歇根、宾夕法尼 亚、内华达等关键摇摆州的民调结果显示特朗普支持率领先，使得特朗普的胜选预期 大幅提升。

预测网站预期特朗普胜率明显提升。截至 2024 年 10 月 16 日，Polymarket 和 Predict It 两个网站的预测结果均显示特朗普胜率在 10 月快速上升，目前均处于领先地位。

1.2美国是我国新能源出口的重要市场

美国光储需求近年快速增长，在全球市场占据重要地位。2023 年美国光伏新增装机 32.4GW，同比增长 60%，约占全球新增装机总量的 8%；2023 年美国大型储能新增装 机 19.9GWh，同比增长 92%，约占全球新增装机总量的 28%。

美国光伏组件主要来自我国企业的东南亚产能，我国组件收入结构中美国市场占比 亦较大。我国光伏组件企业对美国市场的销售主要通过东南亚的产能实现。2024 年 1-7 月，美国从越南、泰国、马来西亚和柬埔寨四国共进口光伏组件约 91 亿美元， 约占其同期光伏组件总进口额的 82%；同期我国光伏组件总出口额约 187 亿美元。美 国作为高价值量市场，其需求变化对我国光伏产业的重要程度较高。

中国对美逆变器直接出口金额较低，潜在增量空间较大。2024 年 1-7 月，我国对美 国逆变器出口金额合计 10.76 亿元，约占当期逆变器总出口金额的 3%，约占当期美 国逆变器进口金额的 6%。我国逆变器厂商亦有通过在泰国和印度等地建立产能以实 现对美国市场的销售。

在液浸式变压器方面，美国同样占据着较大的出口份额。2024M1-M8，北美洲的液浸 式变压器出口占我国液浸式变压器总出口的 11%。

1.3新政府对 IRA 的变更或影响新能源发展

近年美国油气产量的变化与执政党的更替并无明显对应关系。美国总统影响能源行 业的能力常被高估，企业战略、投资者的资本配置决策、市场状况、技术创新等方面 影响往往比联邦政府的行动更重要。拜登政府在执政初期曾签署行政命令减少油气 开发，但在地方受到较多反对，最终其任期内美国油气产量仍持续增长。

2017-2020 年特朗普总统任期的美国新能源装机高速发展。2017-2020 年的特朗普总 统任期内，美国风电及光伏装机规模持续上升，据 EIA 统计，四年间大型（1MW 以上） 风电及光伏项目共装机约 63GW，同比上一个四年增长约 56%。

IRA 法案是影响美国未来新能源装机的重要因素。IRA 法案签署以来，美国光伏及储 能项目备案量显著增长，截至 2024 年 8 月底，大储及集中式光伏的备案量分别为 41GW 和 89GW，为后续几年的装机增长储备了较大的项目池。

2. IRA 法案对两党选区均有经济贡献

2.1新能源为美国贡献了大量就业岗位

清洁能源对美国能源行业就业岗位的增加有较大贡献。据美国能源部统计，2023 年 能源行业新增的工作岗位中，有 56%属于与清洁能源相关的岗位；2023 年能源行业存 量工作岗位中，42%为清洁能源岗位。2023 年能源行业新增的岗位中，清洁电力生产、 输配电及储能以及清洁汽车相关的工作岗位占比分别为 11%/20%/10%。

持续增长的风光装机对就业岗位的创造有较大贡献。在电力生产这一细分领域，2023 年美国光伏和风电领域容纳的就业岗位明显高于天然气、煤炭、和石油发电领域；电 力生产相关的工作岗位中，安装与维修岗位占比为 34%， 这一部分就业岗位的产生或与美国新能源新增装机的增长有较高关联度。

2.2IRA 法案显著拉动私人投资

IRA 法案对就业和投资有较强拉动。据 E2 统计，IRA 法案签署两年以来，美国已公 告了 334 个相关的建设项目，遍布 40 个州，有望创造 10.9 万个新的就业机会，并 拉动约 1260 亿美元的私人投资。

清洁能源和制造等领域投资已占据美国私营投资的较大比重。IRA 法案签署以来，在 制造（以锂电及风光产业链搭建为主）、能源（以光伏和储能电站建设为主）和零售 （以购买新能源车、热泵和分布式光储为主）领域的清洁投资持续增长，2024Q2 已 占据美国私营部门投资总额的 5.5%。

能源转型大势所趋，美国清洁能源领域投资已超过油气生产。在没有 IRA 法案刺激 且共和党执政 2019-2020 年期间，美国油气生产领域的投资额减少，而清洁能源相关 投资持续提升，我们认为这反映了能源转型的大势所趋；IRA 法案签署后，油气投资 基本持稳，而清洁能源投资进一步大幅增长。

较多 IRA 拉动的投资项目投向了共和党选区。据 E2 统计，IRA 相关项目在南方各州 以及共和党领导的地区的增长较为显著，已宣布的投资项目中，近 60%位于共和党的 国会选区，上述项目约占全部项目投资额的 85%。

3. IRA 较难被直接废除或大幅修改

3.1共和党内部对废除 IRA 存在分歧

对 IRA 法案的废除或大幅修改需要国会两院的一致通过，目前共和党赢得参议院概 率较大，而众议院选情仍较胶着。据 270 To Win 的预测，目前众议院的选情共和党 略占上风，但仍有 21 个席位的结果难见分晓；而参议院的选举中，共和党大概率获 胜，扭转此前民主党为多数党的情况。

2016 年共和党在国会的显著优势较难复现。参考 2016 年以来的国会席位分布情况， 若此轮选举共和党赢得参议院多数席位，其在参议院的优势与 2016 年特朗普胜选时 类似；而众议院目前相对胶着的情况使得共和党即使赢得较多席位，也难以复刻 2016 年的显著领先优势，甚至相较当前的优势亦或减弱。

共和党内部存在支持 IRA 法案的力量。2024 年 8 月，18 名众议院共和党议员致信众 议院议长，称尽管 IRA 是一项“存在严重缺陷的法案”，但“激励了投资，在全国许 多地区创造了良好的就业机会”，过早废除能源税收抵免“将损害私人投资，并阻碍 已经在进行的项目开发”。IRA 的一些议程也与特朗普的政策目标一致，特朗普第一 届政府的美国贸易代表罗伯特•莱特希泽(Robert Lighthizer)在 2024 年夏天表示， 特朗普第二届政府至少会“考虑”保留支持国内制造业的 IRA 税收抵免。

3.2竞选金主存在支持新能源的力量

特朗普的竞选同样依赖于外部政治捐献，幕后金主对其影响或在提升。据 Open Secrets 统计，特朗普仅在 2016 年第一次竞选期间，自筹 6614 万美元用于竞选活 动，自筹资金仅约占当年竞选筹资总额的 15%。2020 年及 2024 年的竞选中，特朗普 不再自筹资金参与竞选，并且竞选筹资总额较 2016 年大幅提升；2020 年大选期间共 筹集资金约 10.9 亿美元，2024 年截至 9 月 22 日已筹集约 6.4 亿美元。

马斯克对特朗普竞选的大力支持或对未来能源政策的力度和方向起到影响。马斯克 在本轮大选中对共和党阵营捐助的资金达 7500 万美元；虽然特朗普竞选金主中仍不 乏传统化石能源企业，但金主对于能源领域的多样化立场或驱使其对于新能源的攻 击性较第一任期减弱。

3.3新能源和特朗普当前的主张不冲突

特朗普在能源领域的立场主要基于经济性考量。特朗普不希望以气候变化和环保的 理由对能源行业施加限制，因此始终坚持退出巴黎气候协定；希望扩大石油和天然气 生产，以加大出口量；对于发电燃料似乎并无偏好，核心诉求在于降低能源成本和提 升能源安全；口头支持煤炭但鲜有实际举措，此前执政期间煤炭产量进一步下降，而新能源装机高增。

新能源发电成本较传统能源已具备竞争力。据 Lazard 在 2024 年 6 月发布的报告， 美国光伏+储能的 LCOE 区间为 60-210 美元/MWh，区间较大主要由于本土生产的光伏 和储能产品价格和中国产品之间的差价较大；若考虑采用成本较低的光伏及储能产 品，发电成本相较天然气和煤炭发电而言已具备价格竞争力。

3.4IRA 资金分配已经比较到位

预计拜登总统任期内 IRA 法案直接支出的资金已大比例分配完毕。IRA 法案涉及的 财政拨款预计超 1420 亿美元，其中近 1050 亿美元用于联邦机构的补助、奖励和其 他直接支出，约 370 亿美元为联邦贷款和贷款担保拨款；此外还涉及 10 年期限内或 达到 7800 亿至 1.2 万亿美元的税收抵免。据哥伦比亚大学萨宾气候变化法中心的统 计，截至 2024 年 7 月 17 日，1050 亿美元的直接支出中已有近一半被支出或承诺给 各政府机构的项目，预计拜登总统任期结束时仍未支出的部分约占 23%。

IRA 未分配资金主要归属于美国农业部和内政部，而环境保护局、能源部交通部等部 门资金分配较全面，未来潜在的政策变动冲击影响相对较小。IRA 法案相关的项目由 15 个联邦机构负责实施，其中获配资金较高的机构包括环境保护局、农业部、能源 部、内政部和交通部等；目前环境保护局、能源部和交通部的资金均已分配较为充分， 农业部和内政部尚有较大比例资金未分配。

未来通过行政手段对 IRA 项目进行干预的程度或有限。若特朗普当选总统，未来政 府或寻求重新分配或扣留 IRA 未支出的资金；不过分配给任何 IRA 项目的资金中， 转移到其他用途的比例不得超过 10%，而扣留 IRA 资金需要国会批准。IRA 法案中投 资税收抵免的条款因为直接改变了税法，因此受到行政干预的空间也不大。而直接废 除或大规模修改 IRA 法案的条款能否在未来的国会通过，考虑到当前众议院的胶着选情，以及共和党内部的分歧声音，我们认为风险尚较为可控。

编辑：火腿肠