2025年特斯拉产业链投资策略：新一轮周期的起点！

一、特斯拉2025-2027年经营周期展望

多业务线迎来里程碑节点，产业链后续催化密集

2025-2026年特斯拉多条业务线均将迎来发展的里程碑节点。 车端：2025Q1焕新版Model Y全球上市+2025H1 Y平台小车发布（预计将先后在北美、欧洲和中 国导入量产）+2025年Cybertruck产能持续爬坡+2025年特斯拉各工厂均存在扩产的预期和可能。 智驾：2024Q4 FSD V13北美推送+2025H1 FSD入华+2025H1 Cybercab北美开启路测（特斯拉或将 成为与北美智驾政策法规共同成长的蓝本和标杆企业）+2025H2 HW5.0版本推出。 人形机器人：2024年底or2025年初有望实现技术冻结+2025年进入量产周期（工厂自用）+2026 年有望实现进一步大规模量产。人形机器人将与智能化共振形成新一轮AI产业浪潮。

车端：新一轮强产品周期即将到来

特斯拉自2008年至2024年，通过Roadster-Model S/X-Model 3/Y-Cybertruck等产品逐步实现各 个价格带的覆盖，囊括轿车/SUV/皮卡三大市场品类。 产品规划上，特斯拉在2023Q4上市交付Model 3改款；在2023Q4开启Cybertruck上市交付；2025 年至2026年预计将上市交付Model Y改款、中低价格带小车（Y共平台）、Cybercab，新一轮强 产品周期即将到来。

车端：2027年特斯拉全球产销量向400万辆展望

2025年销量主要增量：全球Model Y改款+Cybertruck产能爬坡+廉价车型投产； 2026年销量主要增量：全球廉价车型开始大规模放量+Cybertruck销量继续提升+北美Cybercab 开始量产；

智驾：智能驾驶软硬件加速迭代

特斯拉OTA纵向比较： 第一阶段（2014~2020年，Autopilot）：高速与城市NOA初步实现。特斯拉开始推动汽车智能驾 驶，初步落地高速和城市NOA。 第二阶段（2021~2022年，FSD V9~V10）：纯视觉。特斯拉于2021年7月推出基于摄像头和AI智能 算法的纯视觉自动辅助驾驶技术路线。 第三阶段（2023年，FSD V11）：占用网络。占用网络上车，持续优化恶劣条件的感知，优化智 驾细节。 第四阶段（2024年，FSD V12~V13）：端到端。特斯拉FSD V12首次采用端到端，行驶逻辑更加拟 人化，V13实现端到端升级。

人形机器人：实现具身智能的最佳物理形态

人形机器人一般是指具有与人类类似的身体结构和运动方式（双足行走、双手协作等）的智能 机器人。人形机器人既需要极强的运动控制能力，也需要具备非常强的感知计算能力。人形机器 人更能适应于各类现实生活场景，使得机器人能从专用转向通用，增大规模效应降低成本。 具身智能：智能体通过与环境产生交互后，通过自身的学习，产生对客观世界的理解和改造能力。具身智能是有身体并支持物理交互的智能体，人形机器人是实现具身智能的最佳物理形态之一。

人形机器人：两大能力推动人形机器人加速落地

系统性降本的能力+车端工具的复用能力助力特斯拉加速人形机器人落地。 系统性降本的能力：特斯拉在汽车制造领域就表现出了强大的系统性降本能力，通过技术创新和 规模化实现了整车成本的持续下降，如一体化压铸、集中式电子电气架构、4680电池、纯视觉自 动驾驶方案和48V低压电架构等。 车端工具的复用能力：特斯拉在车端已经形成了非常多的软硬件能力，如动力电池、自动驾驶硬 件（如AI超级计算机Dojo）、自动驾驶软件（如自动驾驶算法）和汽车模拟分析能力，而这些能 力可以直接快速复用到机器人领域，并且得益于车端成熟供应链的加持，均将加速特斯拉人形机 器人实现产业化落地。

人形机器人：从概念机到实体持续迭代

特斯拉最初于2021年的AI DAY发布了人形机器人的概念机，并在两年不到的时间内实现了快速 迭代，完成了开发平台建造、Optimus产品亮相以及电机扭矩控制、环境探测与记忆、双手复杂 任务等能力的实现。 我们预计特斯拉人形机器人将于2025年进入量产阶段。当前Optimus迭代加速，基本接近量产冻 结版本，我们预计其将于2025年进入量产阶段，先期将用于特斯拉整车工厂的生产线中，并继续 保持迭代，后续有望在2026年实现对外部客户的销售。

二、特斯拉全球优选第一梯队供应链伙伴

供应链分级管理是车企的核心能力差异所在

当前汽车产业处在百年变革阶段，一辆车的研发难度指数级上升，车企和供应商如何做好分工 协作是体现车企核心能力差异的关键。站在行业视角看特斯拉，我们认为思考特斯拉供应链能 力关键是明确：1）特斯拉自研类；2）特斯拉联合供应商同步研发；3）特斯拉完全采用供应 商的方案。

特斯拉供应链：追求效率与质量的最佳平衡

系统性降本能力是特斯拉真正区别于其他车企的核心竞争力。具体表现特征：特斯拉在全球范 围内选取一线供应链伙伴合作，追求资源全球配置最优。

特斯拉产业链梳理

2020年特斯拉国产落地，优质自主零部件企业进入特斯拉供应链，自主零部件企业凭借着最优 的效率和领先的成本成为了特斯拉体系内的一线供应链合作伙伴。

三、优质自主汽零跟随特斯拉持续全球扩张

特斯拉加速国内供应链企业出海

为了满足本地化供应的需求，特斯拉开始推动国内供应链企业出海布局；而在国内零部件企业的 角度，为了绑定大客户，维持或提高在客户中的配套份额，纷纷积极配合特斯拉布局海外产能， 跟随特斯拉开启全球化进程。

为什么现阶段零部件出海需跟随特斯拉

自主零部件出海节奏应当要领先于自主整车。整车出海建厂受到更多的非市场因素影响，而零 部件出海则受到的限制相对较少。此外，参考福耀玻璃、敏实集团等企业，在部分更加依赖成本 和效率等竞争要素的细分赛道中，优质自主零部件企业相对海外企业已有竞争优势。

特斯拉能为自主零部件企业在海外业务上提供量的确定性。一方面，特斯拉2025-2027年将迎来 新一轮车型周期；另一方面，特斯拉现有车型的海外销量规模已经较大，自主零部件企业通过提 升特斯拉海外市场配套份额，也能获取到较大的业务量规模。通过配套特斯拉完成海外第一轮的 资本开支，并积累海外生产、管理等经验，后续进一步拓展海外其他主机厂客户。

报告节选：

编辑：火腿肠