2025年九方智投控股研究报告：基本面夯实乘A股东风，AI赋能拓成长蓝海

1. 战略引领发展，业绩稳健增长

1.1. 把握 C 端在线投顾先发优势，快速占领行业龙头地位

早期定位散户证券投资顾问服务。九方智投控股有限公司的前身九方云是国内首批 获得证券投资咨询资格的机构之一。1998 年，九方云取得证券投资顾问资质，开始为个 人投资者提供专业的投资咨询服务。这些服务包括投资策略、投资风控、智能投顾等多 方面，为投资者打造一站式证券投资顾问服务。 战略转型+业务拓展推动公司快速发展。2017 年，九方云被银科控股集团收购，进 一步深化了在证券投顾领域的业务布局。2023 年，九方财富控股有限公司在香港联交所 上市。2024 年 5 月，为准确反映公司主营业务、契合未来战略布局、加速“数智化”转 型进程，公司中文名称由“九方财富控股有限公司”变更为“九方智投控股有限公司”。

专注个人投资决策服务，借助科技拓宽发展市场。九方智投控股有限公司作为中国 领先的在线投资决策解决方案提供商，专注于为个人投资者提供投资决策辅助服务，通过 AI 大模型提升智能服务的水平和效率。公司借助各类媒体平台建立流量池，吸引潜 在客户。公司产品主要分为软件产品和学习机产品，软件产品包括超级投资家系列、股 道领航系列和小额产品系列；学习机产品为易知股道学习机，2025 年 1 月 9 日发布易知 股道学习机领航版，全面升级 UI，丰富课程体系，新增达人直播平台，配备 AI 智能投 资投顾助手小九，小九可进行大盘分析、股票综合诊断、筛选公司、金融百科知识解答、 行业板块分析等，辅助投资决策。

1.2. 股权结构稳定，创始人背景奠定运营优势

第一大股东为 Coreworth Investments Limited（截至 2025 年 1 月 15 日，持股占比 22.30%），其余几位大股东分别为 Harmony Creek Investments Limited、Rich Horizon Investments Limited、Embrace Investments Limited，持股占比分别为 18.8%、16.73%、 9.06%，这些股东均由陈文彬先生、严明先生及 CHEN NINGFENG 女士为一致行动人控 制，陈文彬先生为实际控制人、收益所有人，表决权为 31.36%。这种稳定的股东结构有 助于公司长期战略的制定和执行，减少因股东变动带来的不确定性。

管理层经验丰富，推动高效管理与运营。管理层中有陈文彬、陈冀庚等均为企业创 始团队成员，有多年的金融及投资顾问行业经验，能够敏锐洞察市场变化，积极理解、 回应用户需求，提升管理与运营效率。

1.3. 盈利能力稳健，成本控制较强

经营业绩稳健，2019 年至 2023 年营业收入由 2.7 亿元增至 19.7 亿元，5 年 CAGR 达 48%。①2018 年至 2019 年，公司处于起步阶段，盈利能力尚弱，营业收入、净利润和毛利率较低。②2019 年至 2022 年，营收大幅增长，会计口径营业收入由 2.74 亿元增 加至 18.5 亿元（4 年 CAGR 达 61%），归母净利润也持续增加。2019 年-2023 年，在线 高端投教服务收入和金融信息软件服务收入占比总营收持续超过95%。③2022年至2024 年上半年，公司营业收入及归母净利润增速放缓，主要系资本市场持续承压，加之公司 处于转型阶段，2023 年公司归母净利润同比-59%，主要系同年员工总数同比+16.8%； 叠加同期市场活跃度不佳，且 2023 年公司上市，产生 0.23 亿元开支；此外，公司股权 激励在上市后带来了非现金性管理费用的额外增长，对 2023 年利润有 1-1.3 亿的影响。 自 2024 年三季度起，监管一揽子政策刺激资本市场复苏，公司营业收入预期向好。④ 2019 年至 2024 上半年，公司毛利率均保持在 80%以上，保持强劲的盈利能力。2022 年 以来，毛利率下降，主要系公司致力于产出优质内容，内容生产团队成本增加（作为主 营业务成本）。

公司持续加大研发投入，销售费用呈下降趋势。公司营业成本由销售成本、销售费 用、研发费用和管理费用四项构成。2018-2019 年，公司处于起步阶段，员工数量较少，公司销售和管理费用较低。①2019-2023 年，公司销售费用持续上升，主要系公司经营 方式为互联网营销驱动，通过外购流量获得用户信息，凭借公司营销、运营团队转化用 户。2023 年/2024H1 公司销售费用分别同比-2%/+4%至 9.6/5.5 亿元，主要系公司转变经 营思路，由互联网营销驱动向内容运营驱动，以及 APP 合并降低成本。②2019-2023 年， 公司研发费用由 1.4 亿元增至 2.9 亿元，主要系业务发展对研发的需求增加，研发人员 相应增加。2023 年/2024H1 公司研发费用同比+25%/+6%至 2.9/1.5 亿元，主要系公司加 大人工智能、大数据等领域投入，且 2024 上半年公司研发人员同比+23%至 654 人。③ 2019-2023 年，公司管理费用由 0.4 亿元增至 4.2 亿元，主要系管理人员增加，员工成本 增加。2023 年管理费用同比增加 163%，主要系公司上市，公司增加股权激励支出 1.29 亿元、上市开支 0.23 亿元。2024 上半年，公司管理费用同比+1%至 2.0 亿元。④2019- 2023 年，公司销售成本持续增长，但同比增速逐步下降。销售成本（营业成本）主要为 九方研究所内容及制作团队人员成本，2024 年上半年增长 24%主因公司对内容开发及 新业务保持较高投入，员工成本同比+25%至 1.7 亿元。

2. 市场前景广阔，公司份额有望进一步提高

2.1. 个人投资者稳定增长，看好行业发展前景

中国经济快速发展，带动居民生活质量提高，也加快了中国居民个人资产的积累。 中国个人可投资金融资产快速成长且蓬勃发展，自 2016 年至 2022 年，中国个人可投资 金融资产由 165 万亿元增至 278 万亿元，复合年增长率为 9.08%。中国个人投资者数目 从 2015 年的 0.99 亿增长到 2023 年的 2.24 亿，复合年增长率为 10.75%，虽然 2021 年 后增速有所放缓，但依旧保持扩张态势。由于新投资者往往缺乏必要的金融知识和投资 经验，随着个人投资者数目持续上升，市场对在线投资者内容服务的需求相应扩大。同时，中国个人可投资金融资产快速增长，投资者将追求更多样化的内容和服务，包括更 多元化的金融产品知识以及更丰富的投教方式。

随着中国个人可投资金融资产的持续增长，金融投资服务开支增加，在线投资决策 解决方案的市场需求相应增长。根据弗若斯特沙利文数据，在线投资决策解决方案市场 规模从 2017 年的 198 亿元增长至 2021 年的 340 亿元，预计 2026 年增长至 872 亿元， 2021 至 2026 年复合年增长率为 20.7%;其中，2017 年至 2021 年，在线高端投教服务市 场规模从 17 亿元增长至 43 亿元，预计 2026 年增长至 155 亿元，2021 至 2026 年复合 年增长率为 29.2%。在线高端投教服务市场规模维持增长趋势，九方智投控股作为该市 场龙头企业，未来有望进一步提升市场份额，实现盈利增长。

中国投资咨询服务行业市场集中度相对较高，头部企业占据了较大的市场份额，行 业内主要企业包括九方智投控股、指南针、东方财富、同花顺和财富趋势等，其中九方 智投控股占据 13.8%的市场份额，是中国第一大证券投资咨询服务提供商，是中国证券 投资咨询服务行业的领导者。

2.2. 证券投顾业务领先，产品结构层次丰富

九方智投控股的营业收入完全来源于证券投顾业务收入，产品销售九方智投旗舰版、 九方智投擒龙版和赢马学堂。2019-2023 年，九方智投控股证券投顾业务收入持续增加， 从 2.7 亿元增加至 20 亿元，5 年 CAGR 达 48%，领先同类公司。

金融信息服务行业主要面向不同资产规模的投资者，提供个性化的金融信息和投资 服务。行业内的公司通过技术手段和专业分析，为投资者提供市场动态、投资策略、风险管理等多方面的支持。①诺亚财富主要服务资产规模超过 500 万的高净值客户，主要 为高净值客户提供复杂的金融产品和服务，包括个性化、定制化的服务，缺乏普适性。 ②客户资产规模为 100-500 万：中金财富主要服务大众富裕阶层个人投资者，中金财富 提供 FOF 产品，是国内运行时间最长，管理规模最大，市场化程度最高的证券私募 FOF 管理机构之一。中信证券资管面向超高净值个人客户提供一站式的财富管理、金融投资 及相关服务，根据客户的风险偏好、流动性需求等特点定制方案，实现多元资产投资、 多元风格组合、多元投资管理人配置。九方智投控股专注于服务东南沿海经济发达地区 的大众富裕阶层个人投资者，其资产规模大致在 100 万至 500 万之间。公司主要通过 MCN 矩阵的精准投放来吸引并转化付费客户，同时为客户提供个性化、专业化的服务。 公司高度重视内容的生产与创作，基于用户画像分析，精准推送优质信息。③客户资产 规模小于 100 万：同花顺、指南针、东方财富主要服务资产规模小于 100 万的客户，服 务形式多为线上形式，主要通过电话销售、软件付费升级等传统方式营销。

①九方智投控股注重发展证券投顾业务，积极布局直播领域。九方智投控股 2022 年 ARPU 为 27,234 元，为同类公司中最高。九方智投控股提供多种证券投顾产品，包 括高端的超级投资家系列、中端的股道领航系列以及基础的优享系列等，满足不同客户 的需求，同时公司大力布局短视频和直播领域。②同花顺侧重发展多元产品，指南注重 量化指标和数据的实时更新，财富趋势产品层次丰富。2022 年指南针、同花顺、东方财 富 ARPU 值分别为为 2,970 元/1,373 元/612 元。同花顺是国内产品类别最全面的互联网 财经信息服务商，提供包括证券信息服务软件、手机证券软件和交易系统软件销售及维 护等在内的多种产品和服务；同花顺 C 端共有看盘必备、选股诊断、高低点、高端投资、 港美股五大产品系列，共计 41 个订阅产品，价格区间在 73 元/年至 80,000 元/年。指南 针的产品侧重量化指标，软件提供了多种量化指标，如成本均线、承接因子、市场趋势、市场能量等；指南针股票软件的实时数据更新及时，确保用户能够迅速获取最新信息。 东方财富产品矩阵相对简单，核心业务集中在证券服务、金融电子商务服务、金融数据 服务和互联网广告服务等几个领域。财富趋势产品结构层次丰富，公司客户主要为机构 投资者和专业投资者，客户群体相对稳定。

3. 科技助推完善产品矩阵，逐步构建全域流量运营生态

3.1. 精细化流量运营，构建全域流量运营生态

构建融媒体流量池稳定获客。九方智投控股 2018 年开始布局多样化渠道获取流量， 为业内首家构建融媒体流量池的公司。融媒体流量池涵盖传统媒体、MCN 渠道及互联 网终端三大渠道，确保流量来源的稳定性和多样性。其中，MCN 矩阵为最主要的获客 来源，公司在抖音、视频号、快手和小红书等流量平台上建立优质的 MCN 账号，发布 高质量内容，吸引粉丝关注。截至 2024 年 6 月 30 日，公司在公域平台有 488 个账号， 同比增长 48.8%，粉丝数约为 4560 万，较去年同期增长 47.1%，MCN 账号以及粉丝数 目均保持高速增长。此外，公司与第一财经、湖南卫视等主流电视媒体和广播媒体合作 提高曝光度，或通过自有的互联网终端触达个人投资者。未来公司将逐步开展线下业务， 线上线下齐发力，构建全域流量运营生态。

互联网流量采购费用有所下降。九方智投通过在各大互联网平台投放广告和运营 MCN 账号，吸引潜在客户关注其品牌和产品，帮助公司扩大品牌曝光度，增加粉丝数 量和用户流量。2019 年至 2022 年公司互联网流量采购开支高速增长，之后有所下滑。 截至 2024 年 6 月，互联网流量采购开支为 3.95 亿元，较 2023 年 6 月下降 1.7%，流量 采购效率提升。

精细化流量运营提高客户留存率。公司依托大数据等技术和成熟的运营团队进行流 量运营，实现流量的持续增长和有效转化。通过增强 IP 老师对公司为其培育专业团队 的依赖度，来确保在单个 IP 流失的情况下不会导致账号粉丝流失，从而维持 MCN 流量 矩阵的长期稳定运营；同时，利用大数据技术，公司对用户行为、偏好和需求进行深入 分析，通过流量分层、投资画像分层和用户行为标签，优化内容推荐和流量投放策略， 提高客户留存率。 营销人员高占比促进流量转化。客户转化阶段，公司将公域平台的粉丝导入私域， 以企业微信承载，通过一到三个月的交互信任建立、课程试听及物料兑现等方式，逐步将私域客户转化为付费客户，最终完成流量池变现闭环。2019 年至 2022 年九方智投销 售及营销人员数目逐年升高，之后维持在 850 人左右，约占公司全部雇员人数的 30%。 销售人员与客户建立联系并深入沟通，了解投资者的投资目标、风险承受能力等，为其 提供个性化的产品推荐，有助于提高客户转化率。客户购买服务后，持续跟进，解答疑 问，增强客户满意度与忠诚度。

3.2. 轻量级产品助力打开下沉市场，持续完善产品矩阵

主营软件产品整合升级。九方智投控股的产品主要围绕智能投顾领域展开，涵盖了 软件和学习机两大类，旨在为不同需求的客户提供个性化的投资决策辅助服务。2024 年 3 月之前，软件产品线主要提供九方智投旗舰版和九方智投擒龙版两款大额产品，分别 针对不同投资经验和需求的客户群体。为向客户提供更优质的服务并且提高公司内部经营效率，2024 年初公司整合旗舰版和擒龙版两款 APP，推出九方智投 APP 并不断升级 优化，于 8 月起向投资者提供“股道领航”系列和“超级投资家”系列两条产品线，针 对不同需求的投资者，逐步实现由工具向平台的战略转型。

未来资本市场基本面向好，产品需求有望增加。2024 上半年两款产品订单金额均有 所下降系国内资本市场不景气，投资者交易情绪低迷，并受到证券投顾恶意代理维权退 款影响。2024 年 9 月之后，央行下调存款准备金率，向金融市场提供长期流动性；政府 推动中长期资金入市，强调保护中小投资者合法权益，提振市场信心，提高市场活跃度 和交易量。我们预计未来资本市场基本面向好，随着市场活跃度的提高，在线投资者内 容服务需求相应提升，公司总订单金额和付费客户数量有望进一步上涨。

轻量级产品助力打开下沉市场。由于在市场不活跃的情况下，通过大额客户拓展新 客市场的方式承压，同时，也为匹配用户差异化和个性化需求，截至 2024 年 6 月，九 方智投控股推出 20 余款小额产品，小额产品累计使用人次约 34.7 万，新增 APP 注册用 户约 30 万。公司逐步发布轻量级产品，丰富优化产品矩阵，有望提升在线客户停留时 长及粘性，打开下沉市场。 首发学习机填补市场空白。2024 年 7 月，公司发布业内首款股票学习机“易知股 道”，填补专业股票学习产品的市场空白。基于对用户需求的深度理解和精准把握，2025 年 1 月公司推出“易知股道”领航版，提供更专业的学习内容、更高效的 AI 智能投顾 助手和更舒适的用户体验，全方位满足个人投资者日常投资的需求。公司的多元化产品 布局，有助于公司覆盖更广泛的客户群体，提高公司整体竞争力，进一步提升市场份额。

3.3. 持续强化投研能力，技术支撑优质内容制作

专业团队推动投研能力增强。九方智投控股在 2019 年成立九方金融研究所，专注 于为个人投资者提供高质量的金融信息和投资建议。截至 2024 年 6 月，公司整体内容 开发及投研团队员工数量达到 604 人，较 2023 年同期增长 7.9%，占员工总数的 20.94%。 其中，九方金融研究所拥有 151 名专业人员，占公司内容开发及投研团队的 25%，这些 专业人员大多具有金融、投资、经济等相关领域的深厚背景，研究成果涵盖宏观政治经 济、行业公司、证券投资策略等领域，能够深入研究市场动态和投资机会。公司投入大 量人力进行专业内容的开发与创作，高度重视对投研团队的培养，公司有证券投资顾问 资质的员工数量在 2022 年、2023 年和 2024 年上半年均为同业较高值。

公司持续强化投研能力，开展多维投研活动。2024 年上半年，公司开展超过 90 场 调研活动，撰写全面分析文章超 1000 篇，新设计专题课程 73 套，包含约 350 课时、3000+分钟内容，并推出《投研有方》专栏，充分满足了不同投资者的学习需求和偏好。 与券商专业研报不同，九方金融研究所独树一帜，专注研究个人投资者感兴趣的内容， 迅速响应市场热点事件，以轻量化、娱乐化形式呈现，制作成直播或短视频在平台展示， 吸引散户关注。 技术支撑优质内容制作。公司积极应用人工智能和大数据技术，提升内容制作的效 率和质量。公司利用 AI 技术进行内容的自动化生成、编辑和审核，提高内容生产的速 度和准确性，更快地响应市场变化和用户需求；通过大数据分析，深入了解用户需求和 市场趋势，为内容选题和创作提供数据支持。2025 年 2 月 7 日，公司已经完成 DeepSeek 系列开源模型的私有化部署工作，后续将应用于投研投顾、风险合规、智能营销、客户 服务等证券领域核心业务场景。公司将持续建设以“九章证券领域大模型”为核心，结 合通义千问、DeepSeek 等开源大模型协同工作的“1+N”大模型服务底座，统一构建“九 方 AI 能力矩阵”的智能服务体系。

3.4. 坚持“科技+投研”，持续推进数智化转型

数智化转型持续进行。九方智投控股坚持“科技+投研”双轮驱动发展战略，通过 科技赋能语言模型技术的突破，2023 年九方智投控股携手华为云、科大讯飞研发出九章 证券领域大模型，并在此基础上推出业内首款智能投顾数字人“九哥”，2024 年 H1“九 哥”服务客户约 25.7 万，累计服务达 1583 万次。2024 年九章证券领域大模型完成网信 办深度合成算法备案，展现了公司在 AI 技术领域的积累。

AI 产品推陈出新。2025 年 1 月，公司推出两款 AI 新产品，新一代股票投资对话助 手“九方灵犀”以及一站式智能投研平台“九方智研”。“九方灵犀”通过金融在线检索 增强技术，实现一站式金融知识问答，同时提供宏观层面市场研判和个股综合诊断功能， 全面优化客户体验，为广大投资者提供7*24小时的金融场景图文交互平台。“九方智研” 平台通过整合多源金融数据，可以实现数据智能筛选、智能分析，降低投资者的信息获 取成本和分析难度，提高投资决策的效率和准确性。

坚持强化科研能力。九方智投控股持续加大研发投入，加速推进人工智能在投顾服 务各场景的落地和应用，提升技术能力，提高运营效率，推动公司产品不断升级迭代， 增强核心竞争力。截至 2024 年 6 月 30 日，公司拥有研发人员 654 名，占公司总人数的 22.68%（同比+1.38pct）；研发投入 1.54 亿元（同比+5.84%）；新增产品功能、大数据、 人工智能等方面软件著作 32 件。2024 年 3 月，公司成功入驻上海普陀区“博士后创新 实践基地”，未来将博士后培养作为公司长期人才战略工程，进一步提升科研竞争力和 企业创新力。

编辑：火腿肠