2025年纳科诺尔研究报告：锂电辊压设备龙头，持续受益于干法电极+固态电池新领域

1 公司为锂电辊压设备龙头，业绩维持高增

公司是行业领先的辊压机制造商，主要从事各类新能源电池的极片辊压机及其他 用途(如高分子材料、碳纤维、粉末冶金、贵金属压延等)压机的研发、生产与销 售。成立 20 年以来，公司专注于高精度辊压设备，核心指标国内一流，是目前国 内新能源电池极片辊压设备制造行业规模较大、技术水平较高的生产企业。公司 为国家高新技术企业、国家级专精特新企业。

1.1 深耕辊压机设备制造，业务版图持续扩大

公司为国内锂电辊压设备龙头。公司成立于 2000 年，2000 年-2004 年为公司的 初创期，公司前身主要从事镍氢电池辊压设备的生产，正式成立之后专注于锂电 辊压机的研发及制造，并于 2002 年成功销售首台锂电池辊压机。随后公司逐步 与天津力神等国内电池企业建立长期合作关系，并于 2003 年经过国家质检总局 审批获得国家 863 计划动力电池配套设备连轧生产线连续质量信得过单位。 2005 年-2014 年是公司的稳步成长期。2005 年，公司成功研发 800mm 直径压机， 实现国产替代，打破国外技术垄断，并于 2006 年成功销售首台自主制造的 800mm 直径加热辊压机，成功打造国内领先的产品系列。2007 年，公司产品通过 ISO9001:2000 质量体系认证，进一步打开市场空间，并先后成功与比亚迪、松下、 三星等电池应用厂商建立业务关系。2012 年，由公司起草的电池辊压机河北省地 方标准正式颁布。 2015 年公司顺利完成了全系列加热辊的设计研发，标志着公司技术已跻身国际一 流行列。随着公司厂房扩展以及技术提升，公司具备向国内外顶尖锂电池制造商 以及应用商供应设备的能力，公司进入快速发展期，当年营收规模即上亿。之后 公司陆续与宁德时代、比亚迪、远景动力等龙头企业建立业务关系。2020 年公司 成功销售首台高分子材料成型设备，2022 年公司成功研发国内第一条高性能碳纤 维预浸布生产线，再次确认了公司在国内同行业的技术领先地位。

公司干法电极设备领域行业领先，加大固态电池研发力度，加强跨行业产品开发。 2023 年 7 月，公司与清研电子合资成立清研纳科智能装备科技（深圳）有限公 司，旨在将干法设备的研发和市场推广更好的持续进行，优化公司战略布局。2024 年公司已与国内头部客户签订了干法电极设备采购合同，以加快推进干法电极工 艺的产业化速度。同时，公司加大了固态电池等新技术的研发力度，2024 年 10 月，公司与四川新能源汽车创新中心签署了《科研战略合作框架协议》，共建联 合实验室，联合开展固态电池生产设备的研发。2025 年 1 月 3 日固态电池联合实 验室项目正式开工。 同时公司不断向燃料电池、碳纤维、多材料复合、新型材料成型等新兴领域延伸， 加强跨行业产品的开发。

公司实际控制人为付建新、穆吉峰及耿建华，三人为一致行动人，截至 2024Q3， 三人分别持有公司股份 14.38%/8.08%/6.41%，合计持股 28.87%。

参控股公司业务布局明确，2023 年切入干法电极领域。公司共有两家全资子公司 和一家参股公司，常州纳科诺尔精密轧制设备有限公司从事辊压机的生产制造， 纳科诺尔智能装备(深圳)有限公司为公司在深圳设立的研发中心，参股公司清研纳科智能装备科技(深圳)有限公司主要从事干法成膜复合一体化制造设备的研 发、生产、销售以及技术服务。

1.2 公司产品应用场景不断扩充，技术水平行业领先

公司成立至今一直致力于为电池生产企业提供高精度、高稳定性、操控便捷的电 池极片轧制成套设备，公司主要从事的业务包括（1）锂离子电池极片辊压机、辊 压分切一体机及其相关服务:（2）应用于新能源电池新工艺、新材料的辊压或者 成型设备(如应用于钠离子电池、补锂工艺、干法电池、半固态电池、固态电池、 环保水系铁镍电池等生产设备);（3）其他用途(如高分子材料、碳纤维、膜材料 等)生产用设备。

公司生产流程主要为通过定制或直接采购主要零部件，经公司处理、加工后进行 组装，最终通过验收后入库。公司始终高度重视产品研发能力的提升，在不断巩 固和提升锂离子电池生产设备领域竞争优势的同时，积极向设备的核心部件、关 键组件等领域进行配套研发。 公司主要客户包括国内外知名电池生产企业及电池应用厂商，市场区域覆盖 20 多个国家和地区。公司高度重视自主研发，拥有已授权的专利百余项，获得工信 部重点专精特新“小巨人”及国家高新技术企业认定，拥有完善科研设施和经验 丰富技术团队，并与清华大学、燕山大学等多所国内高校建立合作研发关系。

1.3 轧机为公司营收占比最大的品类，公司业绩维持快速高增

公司主要产品为高精度辊压机。轧机为公司营收占比最大的品类，在公司营收中 的占比已经提升至 90%以上，备辊是营收占比第二的品类。2023 年公司轧机和备 辊收入占比分别为 91.89%和 5.14%。公司还提供备品备件、修磨辊等服务，收入 增长趋势与辊压机、备用辊增长趋势基本一致。

公司业绩维持稳定快速增长，2012-2024 年，公司营收 CAGR 为 30%，归母净利润 CAGR 为 60%。2021 年开始，公司规模和业绩增速更上一个台阶，公司营业收入由 2020 年的 9759.88 万元增长至 2024 年的 10.54 亿元，2021-2024 年公司营收 CAGR 高达 39%，归母净利润 CAGR 高达 77%%。 近年来国家大力发展新能源汽车，并将此作为汽车产业转型升级、培育新的经济 增长点和国际竞争优势的战略举措，受此影响新能源汽车销量快速增长，进而带 动了上游动力锂电池和锂电池生产设备行业的快速增长。公司的主要客户为锂电 池生产企业，随着新能源汽车产业的高速发展，锂电池生产企业不断扩张产能。 2018-2020 年，公司营收及归母净利润出现波动的主要原因是市场竞争加剧，导 致产品综合毛利率下降，并且受疫情影响辊压设备无法按时验收，导致不能正常 进行收入确认，以及期间费用增加。

公司盈利能力持续恢复，毛利率趋于稳定。2018-2020 年公司毛利率水平下滑主 要是由于行业竞争加剧导致售价降低，2020 年以来，新能源汽车行业发展迅速， 公司下游锂电池生产企业客户积极扩张产能，公司产品需求旺盛、议价能力增强， 同时公司提供的辊压机产品定制化特征较强，公司毛利率不断恢复并趋于稳定。 2023 年公司综合毛利率、轧机产品毛利率和备辊产品毛利率均为近年高值，毛利 率分别为 25.21/23.32/39.3%，较 2022 年分别提升 0.08/3.19/0.06pct。

公司期间费用率控制良好，整体呈下降趋势，近年来基本维持在较低水平，显示 出公司良好的费用控制能力。

2 锂电辊压设备市场前景广阔，干法电极工艺进入大规模替代前夜

2.1 全球和国内锂电池出货量维持稳定增速

锂离子电池是指依靠锂离子在正负极之间移动来实现充放电的二次电池。锂离子 电池根据形态主要分为圆柱、软包、方形锂离子电池，下游应用领域主要分为动 力、储能、数码产品三大市场，其中大部分为动力电池。 近年来，新能源汽车销量的快速增长极大拉动了锂电行业相关需求，中国、欧洲 及美国等国家和地区相继出台多项政策鼓励和引导新能源汽车产业发展，主流车 企纷纷加速电动化布局。

我国锂电池出货量维持快速增长，GGII 统计数据显示，2024 年我国锂电池出货 量为 1175GWh，同比增长 32.6%，其中动力、储能、数码电池出货量分别为 780+GWh、 335+GWh、55+GWh，同比增速分别为 23%、64%、14%。 全球锂电池出货量同样维持稳定增速，SPIR 统计数据显示，2024 全球锂电池出 货量达 1501.9GWh，同比增长 26%，其中 EV 动力锂电池、ESS 储能锂电池、轻型 动力锂电池、3C 锂电池出货量分别为 1036GWh/356GWh/43GWh/66.9Wh，同比增速 分别为+18.6/61.5/21.5/6.9%。 SPIR 预计 2025 年全球 EV 动力电池出货量将达 1210GWh，同比增长 16.8%。预计 2025 年全球储能电池出货量将达 530GWh，同比增长 48.9%，主要增长来自于中 国、欧美、中东和东南亚等新兴市场。预计 2025 年 3C 电子消费行业将继续保持 小幅稳步增长，带动 2025 年全球 3C 电池出货量超 70GWh，同比增长 5.8%。预计 2025 年电动工具和两/三轮车市场规模将继续保持增长，2025 年全球轻型动力锂 电池出货量将达 50.9GWh，同比增长 18.4%。

2.2 锂电辊压设备市场规模稳定，新技术催生新市场

锂电生产设备是指锂离子电池产业链各环节所需生产机械设备的总和，近几年中 国锂离子电池产能快速扩张拉动了锂电设备的高增速，2022 年锂电设备市场规模 达到近年最高点。高工产研锂电研究所(GGII)数据显示，2022 年中国锂电设备市 场规模达 1000 亿元，同比增长 70%。 2023 年开始行业增速放缓。《中国锂离子电池设备行业发展白皮书（2024 年）》 数据显示，2023 年全球锂离子电池设备市场规模达到 1868.7 亿元，同比增长 24.2%，其中我国市场规模达到 1370.5 亿元。 目前国内锂离子电池行业结构性过剩状态仍然存在，海外成为新的增长点， EVTank 称以欧洲、美国和东南亚等为代表的海外锂电项目未来几年将迎来建设高 潮，从而带动海外锂电设备市场规模的快速增长，预计海外锂电设备市场规模在 2030 年将 1266.5 亿元。 Interact Analysis 的《2024 年锂离子电池及制造设备报告》预计 2024 年到 2029 年，全球锂电池设备市场将保持 7.1%的复合年增长率，2029 年市场规模达到 300 亿美元。

2022 年同样为锂电辊压设备增速的高点，2023 年开始虽然增速放缓，但仍然维 持在稳定水平，锂电池企业扩产，及部分原有设备也存在更新改造需求（包括更 换备辊等）带动国内锂电辊压设备市场规模的稳定增长。 同时我国锂电辊压设备企业逐步受到海外锂电池企业认可，我国锂电辊压设备企 业海外渗透率逐步提升。目前，我国锂电辊压设备企业已逐步进入日本、韩国以 及欧美等海外电池企业供应链体系。 2022 年我国锂电辊压设备市场规模为 32 亿元，同比增长 78%。GGII 预计，到 2025 年，我国锂电辊压设备市场规模有望达到 60 亿元，2022-2025 年复合增速超过 23%。 同时新技术也催生了新市场。除传统锂电池外，钠离子电池、固态锂电池等新型 电池的逐步成熟也将成为原锂电辊压设备的新市场。根据高工锂电发布的《2023 年中国锂电池辊压设备市场调研分析报告》，通过对国内钠离子电池新进企业规 划建设的产能进行统计，预计至 2025 年，我国钠离子电池产能将达到 60GWh。 固态电池市场未来也会带来巨大增量，2022 年我固态电池出货规模仍较低，约为 0.4GWh，预计到 2025 年出货量将达 13GWh，2030 年出货量将超 300GWh，市场渗 透率超 10%。

2.3 干法电极工艺处于大规模替代前夜，固态电池产业化进程全面提速

干法电极是一种创新的电极制备工艺。目前锂电池主要采用湿法电极制造工艺， 而干法极片制造将电极制造过程一体化，将湿法工艺所需的混合、制浆、涂布、 干燥、辊压等过程一体化。

干法电极最大的优势在于能够提高电极的压实密度。传统的湿法电极制造过程中， 需要使用溶剂将活性材料、导电剂和粘结剂混合后涂布在集流体上，然后再进行 干燥和辊压。而干法电极技术则直接将材料混合成干粉，通过机械压制形成电极 片。这种方法可以提高电极的压实密度，对于固态电池而言，更高的压实密度意 味着在相同体积下可以容纳更多的正负极材料，从而提高电池的能量密度。此外， 干法电极技术还可以简化生产工艺，降低成本，提高生产效率。干法电极技术被 认为是推动固态电池商业化的重要技术之一。 目前，锂电前端设备企业正在配合下游头部锂电池客户进行干电极制造相关的技 术开发，干法电极设备处于大规模替代前夜。

固态电池是一种使用固体正负极和固体电解质，不含有任何液体，所有材料都由 固态材料组成的电池。固态电池相比液态锂电池，在生产工艺以及电池测试等领域均有所不同，根据卫蓝湖州基地半固态动力项目的环评报告，其生产设备与液 态软包锂电池相仿。 目前我国市场尚未大规模应用固态电池产品，多数固态电池产品处于验证期，实 际出货量小，主要应用领域包括工业无人机、智能穿戴、医疗以及部分新能源车 领域，根据高工锂电数据，2022 年中国固态电池出货量约为 0.4GWh。 固态电池产业化进程全面提速。2024 年，多家电池厂和车企已公布固态电池相关 进展，其中半固态电池已率先实现量产上车。例如，清陶能源和卫蓝新能源通过 半固态电池技术，分别将电池能量密度做到了 368Wh/kg 和 360Wh/kg 并成功装车。 全固态电池的量产仍面临技术和成本上的挑战，但行业普遍认为固态电池产业化 时间将集中在 2027 年至 2030 年。 国内领先企业如宁德时代、比亚迪、国轩高科等已在固态电池领域取得了显著的 技术突破，并具备了量产能力，同时，这些企业在国际市场上也展现出强大的竞 争力。 全球主要车企规划量产固态电池装车普遍在 2025 年，2025 年中国固态电池出货 规模预计将达 13GWh，至 2030 年出货量预计将超 300GWh。

3 公司干法电极工艺行业领先，固态电池研发力度加强

3.1 辊压为干法电极工艺关键环节，公司干法电极工艺行业领先

按照锂电池生产工艺流程来看，锂电池生产工艺流程分为电芯制造、电芯装配、 电芯检测和电池组装 4 个环节。其中电芯制造属于前段工艺，包括制作电池正负 极片；中段工艺为电芯装配，包括电芯卷绕/叠片、极耳焊接，入壳封装和电芯注 液；后段工艺为电芯检测和组装，包括化成分容、检测、成组、PACK 工序。

目前锂电池主要采用湿法电极制造工艺，而干法极片制造将湿法工艺所需的混合、 制浆、涂布、干燥、辊压等过程一体化，能有效提高极片制造的效率，缩短工艺 过程，省去湿法涂布后的烘干，节约溶剂等。公司主要产品为新能源电池极片辊 压机，也为干法电极工艺的关键环节。

公司联合清研电子于 2023 年 5 月正式发布新产品干法电极成型复合一体机，成 为国内率先推出可产业化的干法电极工艺的锂电设备供应商，可实现电极膜成型 以及电极膜与集流体复合的一体化,另融合伺服辊缝控制、测厚厚度闭环控制、 切边宽度/纠偏闭环控制、独立收膜/收卷设计、MES 系统实时数据采集等多项创 新技术，最终可将温度精度控制在 1℃以内、精度控制在 1.5μm 以内,具有行业 领先性。 目前公司已经推出干法电极设备四辊、五辊、八辊、十辊等系列产品，并在深圳 子公司建立锂电池干法电极生产示范线，为全球客户提供测试平台，且锂电池包 括动力、储能、数码等类型，锂电池设备行业为下游锂电池生产提供专用设备。 公司已与多家国内头部客户签订了干法电极设备采购合同，陆续交付十多套干法 电极设备，标志着干法电极成膜覆合机进入实际应用阶段。

围绕新型电池制造工艺，公司积极与顶尖院所合作，开展正负极、电解质膜干法 成膜、多层材料覆合、锂金属负极成膜、高压成型技术等方面的装备研究，开发 出了适用于固态电池生产的多层材料覆合技术和高压成型技术。 2024 年 10 月，公司与四川新能源汽车创新中心签署了《科研战略合作框架协议》， 共建联合实验室，联合开展固态电池生产设备的研发。 公司在固态电池设备的研发方面，已陆续研发出高精度锂带压延、负极补锂、材 料覆合一体机等设备，超高压设备、等静压设备正在研发中。随着 2025 年 1 月 3 日固态电池联合实验室项目正式开工，标志着实验室建设迈入全面实施阶段。

3.2 公司技术领先，客户优质，行业龙头地位稳固

公司在研发过程中围绕辊压工艺数学模型、AGC 泵控节能系统、高精度热辊压技 术、极片辊压变形多尺度力学模型、辊型在线柔性调控技术、工业大数据智能化 模型等先进技术，特别是对辊压基础理论与工业应用研究，进一步提升了锂电池 极片辊压质量与工艺装备水平和碳纤维预浸生产的稳定性，从而稳定提高了公司 产品在市场端的技术优势和领先性。 在生产过程中，公司根据 ISO9001 管理体系的要求，严格按照相关国际和国家通 行标准要求组织生产，产品在运行速度、辊压精度、设备规格、智能化程度等方 面不断突破。 公司客户优质稳定，客户集中度高。公司下游行业主要为锂电池市场，客户以动 力及储能电池制造企业为主，目前公司产品已广泛应用于国内外众多头部新能源 电池生产企业。 公司已为宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源、欣旺达、孚能科 技、海辰储能、武汉楚能、远景动力、清陶能源等国内知名新能源企业以及松下、 日立、有量科技等海外知名新能源企业提供锂电辊压设备。同时，公司积极开拓 储能领域锂电设备以及高分子材料、碳纤维领域等非锂电设备市场。 公司客户集中度高且稳定，宁德时代和比亚迪均为公司主要客户，2023 年分别向 二者销售产品 4.11 亿元和 3.38 亿元，收入占比分别达到 43.49%和 35.73%，二 者收入占比合计接近 80%。公司已与宁德时代、比亚迪签订长期合作协议，确保 了合作的稳定和持续性。

公司注重技术创新，公司与清华大学、燕山大学、松山湖材料实验室、日本日立、 C、B 等高校和企业开展深度合作，建立国家级博士后科研工作站、河北省企业技 术中心、河北省技术创新中心、热辊压技术河北省工程实验室等科研平台。 截至 2024 年 12 月公司拥有的国家专利达到 180 余项，其中发明专利数量为 24 项；研发人员总计为 102 人，占员工总量的比例为 13.67%。 公司先后承担国家级创新基金项目 2 项、省级科研项目 2 项，参与制定完成国家 标准 2 项，设有河北省热辊压实验室、河北省技术创新中心、河北省企业技术中 心、河北省博士后创新实践基地等省级研发平台，并获得工信部重点专精特新“小 巨人”及国家高新技术企业认定，拥有完善科研设施和经验丰富技术团队。 锂电辊压设备市场集中度较高，公司行业龙头地位稳固。根据高工锂电发布的《2 023 年中国锂电池辊压设备市场调研分析报告》，2021 年、2022 年公司锂电辊压 设备的市场占有率均为国内第一。 锂电辊压设备行业集中度较高，2022 年国内锂电辊压设备行业 CR3 为 59.4%，其 中公司市占率为 23.4%，赢合科技、先导智能市占率分别为 21.9%和 14.1%。

3.3 布局海外市场，打造国际领先品牌

国际化战略和加快海外布局，是公司未来发展重要的战略方向之一。2022 年 4 月， 公司与塞尔维亚 ElevenEs 公司签订锂电辊压机订单。目前公司正在进一步开拓 欧洲、北美和东南亚等海外市场，已于德国、匈牙利等国新能源产业设备市场进 行调研，开发当地新锂电池客户资源，拓展海外订单，并且正在筹备德国全资子 公司，为公司海外业务拓展提供平台。

3.4 募投项目扩大增长空间，方向调整适应行业需求

公司在 2023 年上市募资，拟通过“邢台二期工厂扩产建设项目”的实施，扩增锂 电池前道辊压设备产能，并通过“研发中心及总部建设项目”开展锂电池辊压设 备智能控制、干法电极辊压工艺及装备、跨行业辊压成型机理及装备等技术与设 备的研发，该项目建设完毕后也将成为公司总部办公基地。 2024 年 12 月，公司为扩大研发方向、紧跟行业发展趋势，将原研发中心项目募 集资金用途中干法电极辊压工艺及装备研发调整为围绕固态电池生产设备的研 发。变更后公司以辊压机为核心，围绕三个方向开展研发工作。第一、根据未来 电池发展趋势，开展下一代固态电池、储能等新技术预研；第二、利用辊压技术 优势，开展跨行业应用技术研发；第三、不断完善辊压基础工艺研究，开展辊压 智能化控制方法研发。

编辑：火腿肠