2025年银行业24A与25Q1业绩综述：正负之间的约束与希望

一、业绩概况：增速回落，城商跑赢

1、业绩增速：25Q1 回落

整体来看，24A 上市银行业绩边际改善，25Q1 有所回落。2024 年 A 股上市银 行合计实现营业收入 5.65 万亿元，实现归母净利润 2.14 万亿元。上市银行营收、 PPOP、归母净利润同比增速分别为 0.08%、-0.70%、2.35%，均较 24Q1~3 有 所回升，进入 25 年后，25Q1 上市银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别 为-1.72%、-2.15%、-1.20%，分别较 24A 变动-1.80pct、-1.45pct、-3.55pct， 业绩有所下滑。 个股方面，优质区域行绝对业绩增速表现依旧相对较好：增幅变化方面，A 股上 市银行中，有 10 家 25Q1 归母净利润增速较 24A 有所提升，有 12 家营收增速 较 24A 有所提升。 增速绝对值方面，25Q1 归母净利润增速前五，分别为杭州银行（17.3%）、齐鲁 银行（16.5%）、青岛银行（16.4%）、常熟银行（13.8%）、江苏银行（8.2%）。 25Q1 营收增速前五分别为常熟银行（10.0%）、青岛银行（9.7%）、西安银行 （8.1%）、民生银行（7.4%）、南京银行（6.5%）。

2、驱动拆解：非息贡献转负，拨备贡献收敛

24A 其他非息和拨备计提对业绩贡献较大。从 A 股上市银行合并业绩拆分来看， 24A 业绩增长主要正向贡献来自生息资产扩张、其他非息收入增长、拨备计提力 度下降、投资政府债券等轻税负资产带动的所得税减少，分别带动归母净利润增 长 9.3pct、3.2pct、2.4pct、0.5pct；主要负向贡献来自净息差下行、净手续费收 入下降和成本收入比上升，分别为归母净利润增长带来 11.4pct、1.1pct、0.5pct 的负面贡献。 25Q1 其他非息业绩贡献由正转负，拨备计提正贡献收敛。25Q1 环比 24A 来看： ①25Q1 规模扩张对利润贡献收敛，主要是国有行在化债、同业自律政策背景下， 资产端扩张速度明显放缓，城商行得益于化债产生的信贷乘数，规模贡献进一步 加强； ②息差对业绩的拖累环比收敛，货币宽松未落地，且 24 年末的存量按揭重定价 转移了一部分年初重定价压力，同时挂牌利率下调、存款协议利率兜底条款、同 业自律等多项负债成本管控措施成效释放，25Q1 银行息差收窄幅度小于去年同 期； ③中收业绩贡献由负转正，基数效应消退叠加资本市场活跃度提升，上市银行整 体手续费净收入增长压力缓解； ④其他非息业绩贡献由正转负，25Q1 债市调整，银行 TPL 普遍浮亏； ⑤拨备计提正贡献收敛，对业绩的正贡献环比收敛 2.34pct，近一年受零售端风 险暴露影响，前瞻性指标波动，且信用成本进一步下行空间有限，拨备业绩贡献 收敛为行业共性，目前零售端风险暴露压力边际虽有所放缓，但拐点仍待观察。 分板块来看，区域行盈利增速好于其他板块，城商行主要是规模扩张提速，息差 收窄幅度小于其他板块，且成本、税费等改善较多；农商行主要得益于手续费和 其他非息表现好于其他板块，拨备安全垫更厚。国股行盈利增长相对偏弱，国有 行主要是息差拖累较多，股份行规模扩张速度慢于其他板块。

二、净利息收入：增速回升，成本改善

2024 年，42 家样本上市银行净利息收入同比增速-2.10%，25Q1 同比增速-1.65%， 增速有所回升。 分板块来看，25Q1 国有行、股份行、城商行、农商行利息净收入增速较 24A 分 别变动-1.80pct、+4.36pct、+5.88pct、+1.89pct，国有行依旧承压，或受化债和 重定价影响较大。 净利息收入增速回升主要得益于利息支出的下降。25Q1 上市银行利息收入增速 -7.07%，环比 24A 继续回落 7.29pct，但利息支出同比增速环比回落更多 （13.57pct）。

1、规模：贷款稳健，存款修复

（1）资产端：贷款稳健，金市投债增

截至 2024 年末，上市银行合计生息资产同比增速为 7.2%，25Q1 末增速较 24 年小幅回落 0.04pct 至 7.15%。 贷款增速平稳，同业资产和存放央行压降，金融投资增长保持高位。25Q1 上市 银行贷款同比增速 7.92％，增速与 24 年基本持平，信贷增速稳定，增量略高于 24Q1，考虑到化债和去年 Q1 信贷未挤水分基数偏高，信贷增量多增的结果并 不差。另外，由于今年财政节奏前置，因此银行金融投资增速保持高位，而同业 资产在同业自律影响下同比负增长。 分板块来看，①25Q1 国股行生息资产规模增速进一步放缓，主要是信贷增速在 高基数和化债影响下进一步下行，且国有行受同业自律影响较大，同业资产压降； 股份行金融投资单季度压降，主要是 TPL 压降较多，预计受债市波动影响较大， 卖债力度大于其他板块；②区域行生息资产规模增速回升，尤其城商行信贷增长 超预期，这或许也验证了化债后地方平台债务压力缓释，信用评级改善，会产生 信贷乘数，而城商行深耕地方经济，决策链条短，收益较多。

贷款端，对公为增长主力，大行发力消费经营贷。24Q4 末上市银行合计对公贷 款同比增长 10.4%，增量 10.6 万亿元，占新增总贷款的 83%，仍为信贷增长主 力，但信贷挤水分下 24 年对公贷款绝对量同比少增 2.7 万亿元，结构上，广义 基建和制造业合计贡献了 22%的信贷增量，对公房地产贷款增量占比 3.7%，主 要增量来自国股行。24 年上市银行零售贷款同比增长 3.9%，增量占比 18.2%， 其中按揭贷款保持负增长，主要是国有行规模压降，股份行全年正增长 21 亿元； 另外，经济下行期消费偏弱，叠加信用卡风险暴露压力加剧，股份行信用卡业务 较承压，24 年规模压降较多，国有行在按揭增长乏力的背景下，发力普惠金融， 经营贷实现高增。 展望 25 年后续，正如前文提到，考虑到化债和去年 Q1 信贷未挤水分基数偏高， 25Q1 信贷增量小幅多增，整体表现不差。去年信贷挤水分始于 4 月份，预计 Q2 开始随着基数效应消退，且政策发力下宏观经济稳步修复，信贷增速有望逐 步回升。结构上，目前 4 月票据数据显示城商行信贷投放延续 Q1 的相对较好趋 势，但国有行买票依旧同比多增，仍需继续观察。今年财政力度前置，4 月政治 局会议传达的财政政策信号偏积极，预计金融投资规模保持较高速扩张。

（2）负债端：存款修复，同业流出

截至 2024 年末，A 股上市银行合计计息负债同比增速为 7.2%，25Q1 末增速较 24 年提升 0.45pct 至 7.6%。 存款增长边际修复，同业负债增速回落。截至 2024 年末，A 股上市银行合计存 款同比增速 6.2%，增速环比回升 0.6pct，924 以后，随着各项政策出台，经济 活跃度修复，存款增长边际有所修复，25Q1 这一趋势延续，单季度存款增量同 比多增；主动负债方面，同业自律影响延续至今年 Q1，同业负债增速下滑，普 遍为负增长。25Q1 由于同业存款流出，政府债缴款高位等因素，银行超储不稳， 资金面紧张，银行同业存单规模大幅扩张，25 年同业存单备案规模更是创新高， 体现为 25Q1 末银行发行债券增速保持高位。

分板块来看，截至 2025Q1 末，上市国有行、股份行、城商行、农商行计息负债 分别增长 7.7%、5.0%、14.2%、7.7%，分别较 24Q4 末变动-0.1pct、+1.1pct、 +2.5pct、+1.2pct。①存款增速分化，城商行实现高增，国有行、股份行 24 年 受手工补息整改影响更大，因此全年存款增速下行较多，Q1 基数效应仍未消退， 国有行延续低速增长，股份行存款增速回升，而城商行得益于信贷投放较快，存 款派生增加，叠加消费端边际回暖，25Q1 存款实现高增；②主动负债方面，国 有行、城农商行发行债券规模均维持高速扩张，股份行发行债券增速回落，预计 一是资产端受零售需求复苏节奏偏慢和存量风险处置影响，本身规模扩张放缓， 且存款增长修复，主动负债补充需求不强；二是股份行主动负债占比普遍接近监 管 1/3 上限，扩张空间有限。 展望 25 年，进入二季度后，基数效应消退，存款增速预计将持续修复，长期来 看，存款增速和结构更多取决于经济活跃度和基本面复苏情况，目前财政发力确 定性较高，预计随着促消费等各项政策的落地见效，财政支出形成实物工作量， 25 年全年存款的量和结构有望改善。主动负债方面，二季度以来资金面平稳， 同业自律影响逐步缓释，预计主动负债增速将有所回落。

2、息差：降幅同比收窄，负债成本改善

息差降幅同比收窄，负债成本率延续改善。24 年 A 股上市银行测算合计息差、 生息资产收益率、计息负债成本率分别为 1.57%、3.59%、2.06%，25Q1 分别 为 1.50%、3.26%、1.79%，较 24A 分别变动-7.3bp、-32.7bp、-26.5bp。边际 来看，上市银行 25Q1 净息差、生息资产收益率、计息负债成本率环比 24Q4 单 季度分别变动-2.5bp、-16.5bp、-14.4bp。 分板块来看，24A 国有行、股份行、城商行和农商行测算净息差分别为 1.47%、 1.63%、1.54%、1.66%，25Q1 分别为 1.35%、1.58%、1.51%、1.55%，较 24A 分别变动-11.7bp、-4.1bp、-2.8bp、-10.7bp。 生息资产收益率继续承压，25Q1 国有大行、股份行、城商行、农商行测算生息 资产收益率分别为 2.88%、3.39%、3.50%、3.27%，分别较 24A 变动-34.5bp、 -29.9bp、-32.6bp、-33.8bp，贷款重定价、化债、利率下行等因素影响下，资产 端收益率仍承压。

计息负债成本率回落。25Q1 国有大行、股份行、城商行、农商行测算计息负债 成本率分别为 1.63%、1.80%、1.94%、1.79%，分别较 24A 变动-25.0bp、-27.2bp、 -29.4bp、-24.4bp，资产收益率虽承压，但前期存款挂牌利率调整成效继续释放， 叠加同业存款自律和存款利率兜底协议的贡献，经济活跃度提升带来的零售存款 活化，以及市场利率下行带动主动负债成本压降，多重因素推动 25Q1 负债成本 率进一步压降，对息差提供一定支撑。 展望 25 年全年，预计 25Q2 开始有望逐步企稳。资产端，25Q1 面临的压力主 要是 LPR 重定价以及化债，新发贷款利率与去年年末基本持平，且考虑到财政 前置且积极，二季度及下半年零售贷款需求有望逐步回暖，资产收益率下行压力 或小于去年；负债端，后续季度预计保持压降趋势，其一，存款挂牌利率集中下 调主要开始于 23 年，而 23Q1 受益于理财回流，银行存款高增，该部分 2~3 年 定期存款将于 25 年开始陆续到期，有利于存款挂牌利率成效的加速释放；其二， 存款协议利率兜底条款于 2024 年 12 月 1 日起实施，但整改期为 1 年，因此相 关成效今年有望持续释放；其三，目前主动负债新发利率仍低于存量成本率，仍 有压降空间。整体来看，预计息差 25Q2 有望逐步企稳。

三、净手续费：增速回升

24A 上市银行手续费及佣金净收入同比增速为-9.38%，25Q1 提升 8.66pct 至 -0.72%。 分板块来看，25Q1 样本国有行、股份行、城商行、农商行手续费及佣金净收入 同比分别增长-1.45%、-0.89%、10.32%、4.66%，较 24A 分别变动+6.42pct、 +11.40pct、+19.89pct、+5.90pct。 手续费及佣金分项拆分见表 20，2024 年上市银行手续费增长承压，主要拖累项 有三：其一，受降费政策和资本市场偏弱影响，代理和理财手续费收入明显下降， 全年国股行相关收入同比降幅均在 20%以上，下半年随着资本市场活跃度有所提 升，代理业务降幅有所收敛；其二，经济偏弱，消费回落，信用卡风险暴露增加， 银行卡相关业务收入回落；其三，担保承诺业务大幅负增长，主要为国股行增长 偏弱。另外，支付结算、咨询顾问等其他业务同样小幅负增长，对总手续费收入 支撑不强。 2025Q1 随着基数效应消退，资本市场和消费活跃度提升，银行手续费及佣金净 收入普遍回升，城农商行回正，城商行更是实现了 10%以上的同比增长。展望 2025 全年，行业中收有望回正，但考虑到目前海外市场环境不确定性较大，对 出口结算收入较为依赖的区域行手续费净收入增速或将受到影响。

四、其他非息：业绩贡献转负

24A 上市银行其他非息收入同比增长 25.76%，25Q1 同比增速为-3.18%，增速 下降 28.94pct，对业绩贡献由正转负。 分板块来看，25Q1 国有行、股份行、城商行、农商行其他非息收入同比分别增 长 12.85%、-17.82%、-13.84%、2.76%，较 24A 分别变动-10.08pct、-47.09pct、 -38.69pct、-37.76pct。 其他非息分项拆分见下文图表，其他非息中大部分收入来自银行金融投资相关收 益，具体银行金市业务对利润表的影响我们在报告《细拆银行债市浮盈：从记账 到展望》已进行了详细梳理。2025 年一季度债券市场波动较大，银行金市投资 底层资产以债券为主，交易户普遍浮亏较多，25Q1 上市银行公允价值变动损益 同比负增 274.01%。各银行通过卖出 TPL 止损，同时卖出配置户兑现浮盈，带 动投资收益保持稳健增长。另外，国有行其他非息收入表现好于其他板块，一方 面国有行 TPL 占比不高，且以基金、权益、衍生品投资为主，受债市波动影响 小于其他板块；另一方面去年同期其他非息基数偏低。 展望 2025 年全年，Q1 债市波动虽然较大，但 Q2 长债利率再次回落至去年 12 月的点位。政治局会议通稿提到“外部冲击影响加大”、“统筹国内经济工作和国 际经贸斗争”，且重提“超常规逆周期调节”，体现了政策层对于当前形势的判断， 政策目标也在稳就业、稳预期的基础上，新加入稳企业、稳市场，为后续政策继 续发力以及发力方向奠定基调。后续财政政策节奏有望加快，货币政策“适度宽 松、适时降准降息”表述延续前期，目前降准降息落地时机仍有待观察，创新型 货币工具有望出台，以应对冲外部冲击。总体政治局会议传达政策基调偏积极， 但财政确定性更大，货币考虑择时，短期内长债利率或保持震荡，长期中枢取决 于宏观经济修复情况。预计二季度 TPL 浮亏压力大幅缓解，全年其他非息收入 增速高于 25Q1。

五、资产质量：不良稳定，关注零售

不良率稳定。25Q1 末上市银行平均不良贷款率 1.16%，与 24Q4 末持平。其中 国有行、股份行、城商行、农商行 25Q1 末不良率分别为 1.23%、1.25%、1.12%、 1.10%，股份行较 24Q4 末小幅改善 1bp，国有行、城商行、农商行持平，整体 不良率保持稳定。 分行业来看，24Q4 末，上市银行平均对公贷款不良率较 24Q2 末进一步下降 6.6bp，制造业、广义基建、房地产贷款不良率均有所改善；但零售贷款不良率 进一步上行 5.6bp，其中国有行上行 16bp，整体压力较大，24 年房地产市场低 迷，消费偏弱，按揭、消费贷、信用卡和经营贷不良率均有不同程度上行。 下半年前瞻性指标边际改善。24Q4 末，上市银行关注率 1.82%，较 24Q2 末下 降 9bp（三季度披露银行较少，不可比），逾期率 1.64%，较 24Q2 末下降 8bp， 重组贷款率 0.60%，较 24Q2 末提升 8bp，显示前瞻性指标边际改善，贷款处置 力度可能加大，这可能也说明去年下半年随着财政发力，零售端风险暴露压力较 前期有所收敛，今年随着经济活跃度改善，零售资产质量有望逐步企稳。 拨备覆盖率下行。24Q4 末上市银行拨备覆盖率 295.59%，较 24Q3 末回落 6.55pct。25Q1 进一步回落 7.87pct 至 287.72%，其中样本国有行、股份行、城 商行、农商行 25Q1 末拨备覆盖率分别为 235.81%、213.43%、316.88%、330.65%， 环比分别下降 3.66pct、4.34pct、8.95pct、10.93pct，为业绩增长提供支撑。 整体来看，尽管 24 年零售风险暴露压力较大，但对公端资产质量继续改善，总 不良率稳定性好于预期，且下半年逾期率、关注率等前瞻性指标边际改善，或传 达出零售风险暴露有望见顶的积极信号。25Q1不良率保持稳定，关注后续重点 领域不良趋势。

不良生成：整体平稳，认定放松

不良新生成率（披露核转）=（不良贷款增量+本期核销及净转出）/期初贷款余 额；不良新生成率（测算核转）=（不良贷款增量+贷款减值准备净增量+减值损 失）/期初贷款余额。

信用成本：延续压降，反哺利润

信用成本=年化贷款减值损失/总贷款。

六、资本与分红：Q1 充足率下降

资本方面，25Q1，上市银行平均核心一级资本充足率 10.44%，环比回落 22bp， 其中样本国有行、股份行、城商行、农商行分别下降 25bp、10bp、32bp、28bp， 或与债市波动下银行其他综合收益下降有关。

编辑：火腿肠