2025年连锁餐饮行业10月跟踪：优选性价比餐饮与茶饮龙头

板块股价复盘

行情回顾：互联网平台股价反弹领涨，餐饮品牌股价承压

互联网平台股价领涨，餐饮品牌股价多承压回撤。9月A股、H股、美股涨幅居前个股为阿里巴巴-W、呷哺呷哺、京东集团-SW、DOORDASH、百胜餐饮（YUM BRANDS）。其中阿里巴巴-W领涨板块，AI进展+闪购生态协同好综合助力；呷哺呷哺2025H1业绩减亏明显（呷哺小火锅利润改善、湊湊亏损减少）；京东集团-SW也呈现补涨趋势；DOORDASH主要受益于欧盟批准公司以逾39亿美元收购Deliveroo的交易，公司通过这次收购扩大了国际业务版图。其他餐饮品牌多数下跌。

2025H1财报总结

收入复盘：上市公司品牌逆势增长，咖啡茶饮赛道表现突出

收入回顾：2025H1收入同增15.9%，高于餐饮行业平均增速。2025H1，统计范围内公司收入合计同增15.9%，优于全国限额以上餐饮同比增速3.6%，上市公司凭借品牌、资本、效率和规模优势，依旧可以实现收入规模超出行业均值的增速。

分赛道看，咖啡茶饮（32.5%）＞西式餐饮（+8.9%）＞大众餐饮（3.2%）＞火锅及食材（-2.4%）。受益于品牌上市后展店加速与外卖补贴下的消费大幅提频，咖啡茶饮赛道收入增速最为迅猛；西式餐饮赛道收入增速居次席，汉堡、披萨赛道仍系快速增长赛道且头部集中趋势逻辑持续验证；大众餐饮具有较强性价比和功能性，与当下更趋理性的消费环境适配较高，同样维持韧性增长；火锅是中餐赛道内较为成熟的赛道，高客单价与社交属性难念受到消费趋势影响，而以锅圈为代表的火锅居家吃饭业态反而逆势增长。

开店&同店复盘：咖啡茶饮&西式餐饮开店显韧性，咖啡茶饮同店一枝独秀

门店扩张：咖啡茶饮、西式餐饮门店规模维持双位数同比增长。2025H1，从开店速度来看，咖啡茶饮（+21.5%）＞西式餐饮（+11.3%）＞大众餐饮（+6.7%）＞火锅及食材（+5.5%）。咖啡茶饮本身系轻资产加盟模式扩张，平台外卖补贴大幅加快加盟商投资回收期，叠加上市之后的品牌出圈效应，咖啡茶饮门店扩张速度居前；西式餐饮依托自身成熟、精简门店模式，同样实现稳健增长；大众餐饮积极调整单店模型，主攻刚需及性价比，新上市资金支持下门店规模同增6.7%；传统火锅店模型相对较重，当前周期下扩张较为谨慎，更轻资产的锅圈食汇扩店速度相对较优。

同店维度：咖啡茶饮同店一枝独秀，其余赛道同店均面临一定压力。受外卖平台补贴带动，茶饮龙头品牌同店均同比快速增长，具体见后文图表；除此之外消费渐进复苏情况下多数赛道品牌同店均有一定压力，其中西式餐饮赛道表现优于中式大众餐饮。

利润复盘：2024年统计范围内归母净利润同增29%，咖啡茶饮利润增速居前

利润回顾：2025H1，统计范围内公司归母净利润同比增长29.2%，高于收入增速（+15.9%）。

分赛道看，咖啡茶饮业绩增速居前，大众餐饮&火锅赛道稳健。从归母净利润同比增速看，咖啡茶饮（+58.0%）＞大众餐饮（14.8%）>火锅及食材（+13.2%）>西式餐饮（+3.2%）。咖啡茶饮受益于规模效应释放，利润快速增长；经营效能持续提升下，大众餐饮&火锅赛道利润端稳健增长；西式餐饮赛道利润增速弱于收入增速，主要系百胜中国非经损益扰动为主。

财报总结

财报总结：2025年上半年上市连锁餐饮企业展现出了强于餐饮行业平均的收入增速韧性及增效控费能力，其中咖啡茶饮表现最为亮眼，西式餐饮、大众餐饮展现韧性，火锅品类多谨慎开店、修炼内功，提升盈利能力。

收入端：2025H1收入同增15.9%，优于全国限额以上餐饮同比增速3.6%，上市公司凭借品牌、资本、效率和规模优势，依旧可以实现收入规模超出行业均值的增速。分赛道看，咖啡茶饮（32.5%）＞西式餐饮（+8.9%）＞大众餐饮（3.2%）＞火锅及食材（-2.4%）。

门店端：2025H1，门店规模增速上，咖啡茶饮（+21.5%）＞西式餐饮（+11.3%）＞大众餐饮（+6.7%）＞火锅及食材（+5.5%）。咖啡茶饮本身系轻资产加盟模式扩张，二季度外卖补贴带动之下加盟商投资回收速度预计也有改善，门店规模扩张居首；模式较为成熟的西式餐饮、已经积极调改模型的大众餐饮门店规模同增6.7%；传统火锅店扩张较为谨慎，更轻资产的锅圈食汇扩店速度相对较优。

同店维度：受外卖平台补贴带动，茶饮龙头品牌同店均同比快速增长，具体见后文图表；除此之外消费渐进复苏情况下多数赛道品牌同店均有一定压力，其中西式餐饮赛道表现优于中式大众餐饮。

利润端：2025H1，统计范围内公司归母净利润同比增长29.2%，高于收入增速（+15.9%）。咖啡茶饮业绩增速居前，大众餐饮&火锅赛道稳健。从归母净利润同比增速看，咖啡茶饮（+58.0%）＞大众餐饮（+14.8%）>火锅及食材（+13.2%）>西式餐饮（+3.2%）。

9月连锁业态&外卖平台更新

餐饮行业：8月餐饮行业收入增速底部企稳

8月国内餐饮行业增速仍落后与商品零售增速，但环比已企稳。统计局数据显示，2025年8月，全国餐饮收入4496亿元，同比增长2.1%；限额以上单位餐饮收入1352亿元，同比增长1.0%。2025年1-8月，全国餐饮收入36480亿元，同比增长3.6%；限额以上单位餐饮收入10689亿元，同比增长2.8%。餐饮行业收入增速仍落后整体商品零售增速，但环比较6/7月增速实现触底企稳（限额以上餐饮6-7月为负增长）。

重点一线省市跟踪。 1、北京：8月商品零售收入同比下滑12.3%，其中餐饮收入同比下滑3.4%，环比7月（-3.5%）基本持平，好于商品零售大盘。2、上海：8月社会消费品零售总额同增13.0%，环比7月（+7.8%）继续提速，上海不公布餐饮行业数据。 3、广州：7月商品零售总额同增2.6%，同期餐饮收入同增1.5%，环比6月（+2.5%）有所走低，且弱于商品零售大盘。

重点品牌跟踪：西式餐饮、蜜雪/库迪门店净增规模居前

餐饮：9月西式餐饮品牌扩张规模居首，塔斯汀、麦当劳、必胜客、达美乐、肯德基居前5位；其次为中式快餐品牌，大米先生、老乡鸡、乡村基、小菜园、遇见小面等；麻辣烫赛道净关店规模居前。茶饮咖啡：9月蜜雪冰城扩张规模居首，库迪、瑞幸、古茗、幸运咖分列其后。9月，蜜雪冰城、库迪咖啡门店分别净增2408、2004家，瑞幸咖啡、古茗门店分别净增1072、912家；幸运咖扩张也显著提速净增540家。 补充说明：门店净增数据为两个时点的截面数据作差所得，仅作趋势参考，可能与品牌实际净开店数存在差异。

月度同店跟踪：奶茶饮品增速居前，西式餐饮微增，大众餐饮略有承压

月度总结：2025年9月，奶茶饮品同店增速居前，西式餐饮展望韧性，中式大众餐饮略有承压 。奶茶饮品：9月头部茶饮品牌月度GMV均维持快速增长，但在平台补贴渐进退坡下，增速环比虽有放缓但仍显现消费韧性。西式餐饮：达势股份披露2025Q3集团层面同店收入正增长。 中式大众餐饮：9月，头部休闲/大众餐饮品牌同店收入同比均有不同程度下滑，背后一方面系9月中秋错位扰动（2024年中秋节在9月而2025年中秋在10月），另一方面业内预制菜相关舆论影响也扰动了消费者的就餐意愿。

餐饮上市品牌大事更新

蜜雪集团：收购福鹿家53%股权入局鲜啤赛道，幸运咖门店数突破8600家。 1、公司与标的公司（福鹿家(郑州)企业管理）签订投资协议，公司拟投资2.856 亿元向标的公司注资，认购其经扩大股本的51%；同时与原股东赵杰签订股权转 让协议，公司以1120万元代价收购其所持有的2%股份。本次收购前，田海霞、麦 浪同舟、赵杰、贾荣荣分别持股60.05%、20.41%、15.01%、4.53%，其中田海霞 为蜜雪集团CEO&控股股东张红甫的配偶；贾荣荣与赵杰均为独立第三方；麦浪同 舟则由田海霞、贾荣荣分别持股80%/20%。本次交易完成后，上市公司持股比例 为 5 3 % ， 田 海 霞 、 麦 浪 同 舟 、 赵 杰 、 贾 荣 荣 持 股 比 例 分 别 降 为 29.43%/10.00%/5.36%/2.22%。 标的公司主要采用加盟模式扩张门店网络，旗下主要品牌为鲜啤福鹿家，主要提 供6-10元/500ml的现打鲜啤产品，截至2025年8月底，该品牌在全国拥有1200家 门店，覆盖28个省市。据公告显示，标的公司2023-2024年税后净利润分别为153万、107万元。 2、据幸运咖官网信息，截至2025年9月28日，幸运咖全国门店突破8600家。

古茗：古茗掀起咖啡行业价格战，咖啡单杯价格低至4.9元。 古茗的“万店狂欢，首杯咖啡4.9元起”活动，包含4款咖啡，除了美式4.9元， 其余三款产品都是6.9元，活动时间为9月1日-10月15日。除此之外，古茗还有 “每周9.9元”的常规促销活动，也覆盖了招牌生椰拿铁、Good轻椰拿铁、柠C美 式等6款产品。早在2025年6月23日，现制饮品品牌古茗官宣吴彦祖成为古茗咖啡 品质合伙人，同步启动“全场咖啡8.9元”限时活动。

小菜园：10月拟新开门店14家。 据小菜园官方微信平台数据显示，2025年10月计划新开门店14家，过去7/8/9月 分别新开门店13/20/48家。

本地生活服务动态：高德地图推出“扫街榜” ，Keeta业务持续推进

阿里：高德地图推出“高德扫街榜”，淘宝闪购上海、深圳、嘉兴试点到店团购业务。 1、2025年9月10日，阿里巴巴旗下高德地图推出基于用户行为产生的榜单“高德扫街榜”，该扫街榜的商家综合评分，纳入了导航、搜索、到店、收藏等真实行为，在此基础上检验评论的真实性、专业度、时效性、内容质量等维度，再通过AI模型驱动计算得出分数，成为扫街榜的排名依据。CEO郭宁宣布高德扫街榜永不商业化。与此同时，高德宣布启动“烟火好店支持计划”，出行补贴方面，高德地图针对出发地或目的地是线下商家的用户，发放价值2亿元专属到店出行补贴券包，包含公交地铁补贴、打车券、加油券等，以降低用户的出行成本。交易补贴方面，高德地图将发放9.5亿元消费券，鼓励用户前往烟火好店体验优质服务，包括到店优惠券、招牌菜折扣等，所有成本由平台承担。此外，高德还将通过首页AI推荐、搜索热词推送、导航语音播报等方式，每天为优质烟火小店提供5000万流量的精准曝光，同时提供3000万元平台激励。 2、2025年9月20日，淘宝闪购于在上海、深圳、嘉兴三城试点到店团购业务。 3、2025年10月3日，高德地图官方宣布“扫街榜”累计用户数突破4亿。这个国庆黄金周期间，高德APP日活跃用户（DAU）也在10月1日攀升至3.6亿，创下历史新高。

美团：Keeta继卡塔尔/科威特/阿联酋后即将进入巴西，十一节前会员权益再升级。 1、9月27日，美团旗下国际外卖品牌Keeta正式在阿联酋迪拜启动运营，这是Keeta继8月上线卡塔尔、9月上线科威特后，在40天内开拓的第三个中东国家外卖市场。2、9月30日，美团会员权益再升级，美团会员体系推出了两大重磅免费升级权益：优先排队、省心服务。其中，优先排队权益包括外卖1对1急送、机场快速通道、优先派车、迪士尼尊享卡；省心服务权益则涵盖了退货免运费、外卖准时宝、专属客服等。 3、9月30日，美团自营折扣超市品牌“快乐猴”全国第三家门店杭州钱塘下沙欢肆店正式开业，这是快乐猴首次进驻商场，下一步将加速北方市场拓展，河北廊坊店已进入筹备阶段。 4、据亿邦动力消息，10月30日起，旗下品牌Keeta将正式启动巴西市场运营，首批试点城市为圣保罗州沿海城市桑托斯和圣维森特。预计在2025年年底，Keeta将在首都圣保罗开始运营。

其他 。小红书推出本地生活会员服务小红卡，上海/杭州/广州三地用户持卡可享上千家“小红卡精选门店”消费九折优惠，并获得小红书马路生活节游园会、免费预约门店活动等线下专属活动权益。相较于扎根线上的淘宝88VIP（88元/年）、京东PLUS会员（99元/年），小红卡为年卡，采用付费会员制，售价为168元，目前用户可免费领取90天体验卡。据红星资本局信息，小红卡精选门店入驻无需支付中介服务费，平台不对交易抽佣，仅收取0.6%的支付手续费，但小红卡的折扣成本主要由商家自行承担。

报告节选：

编辑：火腿肠