资本市场分析 - 金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

A股投资专题报告：2022年A股增量资金展望，活水长流

安信证券
2021/12/08
229

从2019年至今A股迎来了长期稳定的增量资金，A股增量资金总量和结构上均出现巨大变化，与注册制改革一起深刻的影响了整个A股市场的流动性环境。投资者对A股增量资金以及整个资金面的关注日益增长。我们在今年年初推出的《水落归槽——2021年A股增量资金展望》中明确指出，2021年A股资金面或将差于2019和2020年，但有望好于2017和2018年，回顾今年的市场，万得全A年涨幅明显低于2019和2020年，但超过2017和2018年，全年表现与年初对增量资金的预测变化呈现出高度相关性，这进一步表明了增量资金对于大势研判的指导意义。

标签： A股投资公募基金资产管理

债券2022年度报告：2022年信用策略展望，贝塔难觅，结构为王

平安证券
2021/12/05
441

进攻节制、分化加剧的2021年。2021年利率债牛市带动信用债获得正收益，并维持牛市中信用债跑输利率的传统。最大赢家是AA（2）城投债（量缩价涨）与高收益周期债（量价齐升），地产债垫底（量缩价跌）。股性与债性行情均有展现，但都不极致：久期策略中3年AA+表现最好，5年行情一般，体现了市场对利率下行空间有怀疑。下沉策略中1年AA（2）城投和AA产业债相对较好，AA-表现较差，与信用违约规模和违约率偏低形成了强烈的反差，说明市场担忧难以缓解。结构性资产荒延续，永续债、二级资本债和ABS等产品票息品种尽管受到政策扰动，需求较好。

标签：债券城投债信用债

2022年A股盈利展望：山谷中亦有好风景

国泰君安证券
2021/12/05
530

盈利聚焦之总量：2022年A股盈利增速回落，节奏上预计下半年缓步走出压力区。从基本面驱动出发，2022年上半年A股盈利仍难走出压力区，但信用扩张边际趋宽→订单周期企稳回升→主动去库难持续延续之下，2022年下半年A股盈利端有望逐渐回温，成为下半年行情的边际驱动。1）自上而下预测视角看节奏：2022年上半年，随着经济动能的持续回落叠加高基数的影响，全A与全A非金融增速进一度回落，二季度将成为全年增速的低点，三季度开始盈利增速逐步回升。2）自下而上预测视角：2022年全年盈利增速将明显回落，其中全A盈利增速回落至6.6%，全A非金融增速回落至4.3%。

标签：宏观经济投资

东吴证券研究报告：市场化改革驱动长期价值提升

中信建投
2021/12/05
526

前身为苏州证券，主营业务立足苏州辐射长三角，极具特色区位优势。公司成立于1993年，2011年在上交所上市，是我国第18家上市券商，深耕苏州市场多年。公司第一大股东为苏州国发集团，为苏州市财政局全资控股的地方金控平台，对公司扶植态度明确。2020年，公司总资产、净资产在我国证券公司中位列第21名，投行业务相对突出，投行业务收入位列第17名。公司长期扎根苏州，坚持“做深、做熟、做透、做细”的根据地发展方针，在苏州市场竞争优势凸显。根据wind统计，2020年公司在苏州区域企业债及公司债承销占比超过50%，保持领先地位。公司以点带面，以苏州为重点带动长三角区域业务快速发展，进而辐射全国。

标签：证券券商资产管理东吴证券

ESG投资专题研究：揭开ESG投资黑盒，超额收益的背后是什么？

招商证券
2021/12/05
972

本报告基于ESG评价得分的经济机制难以被解释这一问题，以秩鼎ESG评分数据为样本，探讨了从ESG评分到股票价格变化的传导机制和ESG变化对企业估值的改善机制，尝试揭开ESG策略组合超额收益的黑盒。最后，本报告从一级指标向二级指标扩展，对二级指标的使用方法进行了探索，并尝试构建了基于二级指标的选股策略组合。

标签： ESG 股票 A股资产管理 ESG投资

A股市场2022年投资展望：寻路碳中和，突围高质量

平安证券
2021/12/04
291

展望2022年，市场环境面临经济平衡修复、通胀风险缓和、稳增长政策边际宽松的组合，对于权益资产来说整体偏温和；但是，房地产行业基本面下行是最大变量也是应重点防范的风险，本轮地产见底复苏的节奏可能会更慢。

标签：碳中和房地产宏观经济

保险行业2022年投资策略：财险柳暗花明，寿险韬晦待时

广发证券
2021/12/04
255

2021年保险股因资产端与负债端双杀，导致年初以来股价大幅跑输市场，估值创下历史最低水平，公募基金的持仓也降至历史冰点。展望2022年，财险行业回归理性增长，寿险行业仍将承压。

标签：保险寿险财险健康险公募基金重疾险

2022年A股投资策略：寒冬之后，消费乾坤

国泰君安证券
2021/12/04
325

回顾A股2021年表现，全球风险事件与政策冲击难预期，中美政策导向与经济复苏节奏相异，国内A股市场风格轮动显著。年初至今，经历从年初消费→Q2科技→Q3周期→Q4新能源再度转向科技的风格切换。当下行业配置策略在方向与拐点上的研判，重要性强于过往。

标签： A股投资策略宏观经济新能源

中国平安深度研究报告：改革深化推进，静待巨擘起航

东方证券
2021/12/04
1503

寿险改革前景如何？财险业务何时可以复苏？公司三次大的改革转型均领先于行业，虽新单与价值率短期经历阵痛，但代理人产能在规模下滑的情况下保持稳定且略有抬升，我们认为公司有望在明年实现渠道、产品、经营的全面转型升级，扎实的存量业务也给予内含价值稳定的增长动能。车险虽在疫情影响下有所下滑，但在商车费改一周年到来之际已无继续下行压力，信用保证险主动收缩规模同时COR大幅改善，意健险也在激活居民保障意识的过程中也迎来较快增长，我们预计财险保费与质态有望实现同步提升。

标签：保险寿险财险健康险中国平安

A股2022年投资策略：大势研判，先进后守

国泰君安证券
2021/12/02
477

大势研判：3300-3700震荡，先进后守。1）从行情走势上看，2022H1：政策不确定性阶段性下降，叠加宽松预期加码，春季躁动接棒跨年行情。但随着经济下行和盈利压力的进一步凸显，以及宽松政策的更偏克制，上升势能将受到短暂约束，市场重回区间震荡格局。2022H2：伴随经济逐步回暖以及政策不确定性的下降，市场将逐步回温。2）底层投资逻辑的深刻变革带来2022年新的投资思路。当前经济加速迈向高质量发展，资源再分配下，经济和盈利端的结构性特征凸显，投资应更注重结构行情的把握。同时在经济动能转换、新老能源转型的阵痛期，短期经济增长和企业盈利仍存在不确定性，市场将转向更加强调确定性的盈利成长。

标签： A股投资策略能源转型资产配置

银行业研究及2022年投资策略：估值底部，修复预期加大

东亚前海证券
2021/12/02
503

2022年，宏观与金融环境步入新均衡，信用稳、货币稳和监管稳，对应银行盈利延续景气区间，资产质量继续平稳整固。行业基本面与板块估值的性价对比下，估值具备提升空间，板块具备配置价值。

标签：银行业宏观经济信贷货币政策

来自70年代美股的启示：大小风格之变的两点经验

国泰君安证券
2021/12/02
836

风格之变：从漂亮50走向科技小市值。我们在报告《滞与胀的抉择，殊途同归——来自70年代美股的启示（一）》中讨论了70年代美股在滞胀时期中的大势表现。70年代滞胀时期的美股在风格上亦有鲜明特征，我们将1970-1980年的美股行情划分为两个时期展开分析：1）1970-1974年：以“漂亮50”为代表的大市值股票主导涨势。2）1975-1980年：“科技小市值”领衔的小市值股票跑赢大盘股。

标签：美股货币政策宏观经济保险养老金

2022年长期资产配置展望：基于总量研究的大类资产配置思考

国泰君安
2021/12/02
439

我们正在经历一轮非典型“过热-滞胀”期。海外约束因素在供给端；国内约束主导因素在需求端。2022年周期格局表现为“拧麻花”的状态。市场对我国2022年周期判断有两种方向：情形一，进入短暂的衰退期然后复苏；情形二，重新由“类滞胀”转回全球过热状态，然后下半年同步进入滞胀。我们认为，2022年国内实际表现更可能处于两个情形之间，非牛非熊。经济增速边际走弱但强于预期，CPI上升但也高于预期。经济“以我为主”，资产表现快速轮动呈现“拧麻花”状态。国内不悲观国外不乐观，关注海外通胀和地产两个因素的制约。

标签：资产配置宏观经济天然气原油债市

保险行业研究及2022年度策略：估值底部，静待破局

西部证券
2021/12/02
344

多重因素影响，今年以来保险板块表现相对低迷。2021年11月29日，沪深300指数报收4851点，较年初下跌7.9%；申万非银金融指数报收1777点，较年初下跌21.5%；申万保险指数报收1040点，较年初下跌39.7%，跑输非银行业及大盘18.2pct、31.8pct。

标签：保险 A股寿险财险健康险

A股2022年度投资策略报告：V型大震荡

信达证券
2021/12/02
251

2020年11月发布的2021年《乘势待时》年度策略投资报告中的大势研判，明确提出：2021年A股在支撑因素和制约因素均不可忽视的背景下，将呈现出宽幅震荡的结构性行情格局；此外2021年的行情在“阶段经济顶”+“政策正常化边际回收”的宏观大框架下，将与2010年相似。

标签： A股投资策略宏观经济新能源材料