伊利股份-600887-公司跟踪：核心品类继续保持领先，商誉减值拖累报表利润

• 诚通证券
• 2026/09/10
• 20

伊利股份发布2026年中报，上半年实现营收644.90亿元，同比增长4.13%；归母净利润57.59亿元，同比下降20.02%。利润下滑主要受澳优商誉减值15.47亿元及存货跌价9.08亿元扰动，剔除非现金资产减值24.61亿元后，上半年净利润实际增长超10%。公司上半年毛利率提升至36.43%，得益于原奶成本下降与产品结构改善。核心品类全面增长液态奶业务收入增速修复转正，上半年实现营收365.90亿元，同比增长1.29%，市场份额稳居行业第一。奶粉及奶制品业务营收168.45亿元，婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.6%，成人奶粉份额提升至26.8%，均位列全国第一。冷饮业务营收90.73亿元，同比增长10.25%，稳居市场首位。上游布局与行业周期澳优经两次减值后商誉账面价值降至5.97亿元，减值风险大幅下降。公司近期增持优然牧业至36.07%成为第一大股东，并签订三年约700亿元购销协议以锁定优质奶源。国内奶业上游产能去化持续，奶牛存栏量较峰值减少超80万头，预计下半年生鲜乳价格将随需求恢复而上行。资金面与股东回报陆股通持股比例升至9.63%成为第一大股东，二季度公募基金持仓比例回升至7.51%。公司承诺2025-2027年分红率不低于75%，并推出10亿至20亿元回购注销方案。预计公司2026至2028年净利润分别为101亿、128亿、133亿元，当前估值具备吸引力。

潮水退去，方知深浅：科技基金经理的抱团、缩圈与选择策略——基金研究系列之二十三

• 华安证券
• 2026/09/10
• 12

2026年上半年A股科技板块经历极致抱团行情后，7月遭遇集体回撤并进入震荡修复期。一轮完整的“上涨—急跌—修复”周期成为检验科技基金经理真实能力的难得窗口。本报告基于925位重仓科技的主动权益基金经理样本，从属性、收益来源、交易操作等维度进行深度刻画，筛选出真正优秀的科技基金经理。行情结构与定价权转移研究发现，本轮行情呈现单因子结构，56个细分科技赛道上涨段涨幅与下跌段跌幅的秩相关高达-0.906，涨得越多跌得越深，赛道间难以通过分散配置降低风险。资金面上，2026年上半年发生结构性切换，主动权益持有科技股占流通市值比例从4.97%升至6.51%，被动指数从5.97%降至3.90%，主动与被动的持股比从0.83倍跳升至1.67倍，定价权完成从被动到主动的转移。基金经理画像与操作价值在925位重仓科技的基金经理中，连续三年以上重仓科技的长期信仰者仅80人（8.6%），而历史曾配置过科技、本轮被行情吸引回来的轮动型高达450人（48.6%）。通过对季报文本的结构化抽取发现，剥离仓位影响后，能在季报中点名具体环节、逻辑具体的基金经理，其持仓质地依然更优。在操作层面，接近一半的基金经理全部操作合起来不如年初持仓不动，而二季度敢于前瞻调整的基金经理，其近三年业绩记录普遍良好。四类优秀打法与代表人物报告将值得跟踪的科技基金经理分为四种打法：赛道切换型（如武阳、欧阳良琦、王先伟、夏钦），上半年大幅调整持仓结构贡献主要收益；前瞻调整型（如黄奕松、周珊珊、黄蕴藉），二季度提前卖出涨幅较高环节，7月急跌中抗跌；攻守转换型（如杨宗昌、高翔、左少逸、卜忠林），整体进攻与防御兼备，操作收益高；结构坚守型（如严凯、郑晓曦、杨维维、王悦），年初即站在表现优异的赛道上，选股超额优秀。

禾望电气-603063-传统业务稳健，数据中心电源打开新增长极

• 西南证券
• 2026/09/10
• 14

聚焦电能变换与控制领域，禾望电气作为国内风光储领军企业，在2026年上半年展现出传统主业的稳健韧性与新兴业务的突破潜力。西南证券发布的该份半年报点评报告，对公司2026年上半年的财务状况、下游行业景气度、海外拓展进度以及AIDC数据中心电源的新增长极进行了全面梳理。核心财务数据报告显示，公司2026年上半年实现营收17.25亿元，同比下滑8.4%；归母净利润1.56亿元，同比下滑35.6%。利润端承压主要受股权激励费用及汇兑损益影响。但单季度呈现显著修复，Q2实现营收11.52亿元，环比增长100.7%；归母净利润1.05亿元，环比增长105.9%。上半年销售毛利率为37.9%，同比上升1.2个百分点，体现出较强的成本控制能力与产品溢价。下游行业与市场空间在“双碳”战略驱动下，新能源行业保持高景气。2026年上半年全国风电新增并网3862万千瓦，累计并网达6.79亿千瓦；光伏新增并网7177万千瓦，累计装机达12.72亿千瓦。新型储能扩容节奏加快，截至6月末已建成投运装机规模达1.53亿千瓦/3.96亿千瓦时，同比增长61%。公司新能源电控业务与工程传动业务充分受益于下游需求释放。AIDC电源新增长极随着各国云厂商提高CAPEX投资，AIDC建设潮带动耗电量指数级增长。智算中心时代对GPU集群的高度集中化要求，使得单机柜散热、功耗及负载波动面临巨大挑战，配电架构与PUE亟待演进。公司依托在电源技术领域的深厚积累，积极对接下游客户需求，有望在下一代数据中心电源（如800V架构）领域获得先发优势，打开全新成长空间。盈利预测在不考虑数据中心电源业务突破的前提下，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.67亿元、4.83亿元、6.34亿元，对应PE分别为41倍、31倍、24倍，低于可比公司平均估值。公司作为风电变流器老牌企业，正通过技术同源向光储逆变器及大功率IGCT多传变频器延伸，国产替代进程有望加速。

华阳股份-600348-2026年中报点评：煤价上行驱动盈利修复，产能接续打开成长空间

• 海通国际
• 2026/09/10
• 39

华阳股份发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入99.21亿元，同比下降11.73%；归母净利润10.62亿元，同比增长35.63%。在原煤产量与商品煤销量同比双降的背景下，煤炭综合售价同比上涨6.81%至492.22元/吨，推动自产煤毛利率维持在45.5%左右，带动整体利润逆势增长。二季度盈利修复经测算，2026年二季度公司煤炭综合售价约530元/吨，环比上涨约16%，同比上涨约27%，较2025年同期419元/吨的低点实现明显修复。煤价上行成为驱动单季度盈利改善的核心动力。供给收缩与产能接续受山西沁源“5·22”事故影响，6至7月山西原煤产量同比降幅超30%，区域供给收缩对煤价形成支撑。产能布局方面，七元500万吨/年矿井已转入正式生产，泊里500万吨/年矿井于6月底进入联合试运转，于家庄项目约6.3亿吨地质储量的“探转采”工作持续推进。预计2026至2028年归母净利润分别为19.09亿元、24.31亿元和28.13亿元。

电力设备新能源行业2026年9月投资策略：锂电企业Q2出货量快速提升，储能需求稳步增长

• 国信证券
• 2026/09/09
• 76

全球新能源汽车出口保持强劲叠加储能需求持续释放，2026年二季度动力与储能电池企业出货量同比增速大多超过50%，带动锂电产业链排产持续创出新高。核心数据与产业动态2026年1-7月，国内新能源车出口量达290.9万辆，同比增长123%，单车平均带电量提升至69.5kWh。同期国内储能系统及EPC累计招标规模达261.82GWh，同比增长86%。9月锂电池环节6家核心企业合计排产211.3GWh，同比增长66%。全球储能装机需求预计2026年达到455GWh，同比增长40%。各细分赛道格局AIDC电力设备领域，亚马逊、谷歌、Meta等科技巨头2026年资本开支规划同比大幅增长，七部门发文支持800V直流架构，国产企业迎来切入全球供应链契机。电网投资方面，国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，上半年特高压招标超292亿元。风电领域，可再生能源“十五五”规划明确海风新增开工1亿千瓦。光伏产业链迎来强制性国家标准，低效产能加速出清。投资建议建议关注锂电池环节盈利高景气纵向一体化机会，以及AIDC电力设备、电网出海、风电主机与海风龙头、具备全球化布局优势的光储产业链领先企业。

药明生物-2269.HK-深度研究报告：产品结构优化与后端放量共振，生物药CDMO领先企业进入增长新阶段

• 华创证券
• 2026/09/09
• 14

科伦博泰生物-6990.HK-深度报告：商业化锋芒初露，ADC巨轮出海万里长

• 中泰证券
• 2026/09/09
• 34

全球ADC市场竞争格局加速重构，TROP2靶点在实体瘤治疗中的核心价值日益凸显。科伦博泰生物（06990.HK）作为国内ADC赛道的领军企业，正处于从临床数据验证向海内外商业化全面兑现的关键转折期。中泰证券首次覆盖并给予“增持”评级，系统拆解了其底层技术平台、核心管线SKB264的全球竞争身位及中长期盈利模型。发展阶段跃迁与组织底座科伦博泰已完成从平台孵化期、平台价值验证期向商业化兑现期的跨越。依托控股股东科伦药业的产业资源，以及默沙东持股5.77%的战略背书，公司构建了覆盖早研、注册、生产到商业化推广的全链条组织能力。当前已有4个项目获批上市，核心品种芦康沙妥珠单抗在国内获批四项适应症，多款产品纳入国家医保目录。OptiDC平台与管线纵深自主研发的OptiDC平台实现了载荷位置和DAR的精准控制，解决了传统ADC药效波动的行业痛点。基于该平台，公司不仅推进核心资产SKB264，还在HER2、Nectin-4、CLDN18.2等成熟靶点进行差异化设计，并对EGFR/c-Met、PTK7、B7-H3等新兴靶点进行前瞻布局。2022年与默沙东达成93亿美元潜在里程碑的BD交易，以及近期与CrescentBiopharma的交叉授权，验证了平台延展性与成熟的BD体系。SKB264全球临床突破SKB264在多个核心适应症取得实质性进展。NSCLC领域，OptiTROP-Lung05III期研究显示联合帕博利珠单抗一线治疗使疾病进展或死亡风险降低65%，成果发表于《TheLancet》。乳腺癌领域，针对1LTNBC、后线TNBC及后线HR+BC的III期研究均达主要终点或展现强阳性OS获益趋势。尤为关键的是，SKB264在治疗后线子宫内膜癌的国际III期临床TroFuse-005中达到OS与PFS双终点，标志着出海全球核心市场“从0到1”的里程碑突破。商业化前景与估值逻辑默沙东“药王”帕博利珠单抗将于2028年面临专利悬崖，SKB264多项III期临床设计为与帕博利珠单抗联用，双方战略绑定持续深化。财务预测显示，2026-2028年营收预计分别为25.28亿、40.53亿、64.98亿元，2027年有望实现扭亏为盈。采用DCF估值法（WACC9.75%，永续增长率2.0%），结合SKB571等潜在FIC管线的峰值预期，当前市值处于相对低估区间。

策略专题（四）：厄尔尼诺现象对A股影响复盘及本轮推演

• 招商证券
• 2026/09/09
• 60

全球气候异常波动正成为资本市场不可忽视的变量，2026年5月我国已进入厄尔尼诺状态，预计秋冬季达峰，10至12月有69%的概率成为1950年以来最强的一次超强事件。招商证券策略报告系统复盘了2009—2010年、2014—2016年与2023—2024年三轮典型厄尔尼诺事件下的A股行业表现，按达峰前、达峰后、结束后3个月三阶段观察行业轮动规律。历史轮动规律研究将影响归纳为供给收缩、需求刺激、水文改善、成本与产能扰动、矿山供给扰动五条传导路径。历史数据显示，超额收益按传导路径依次接力：达峰前是主题品种演绎窗口，达峰后切换至业绩接力品种，结束后一般由水电收尾。同时，股价领先商品价格约一个阶段，中间隔着热带作物6至13个月的生理时滞。供给收缩路径商品弹性大而A股映射弱，需求刺激路径则兑现度更高。本轮推演与配置节奏本轮事件具备“进展快、强度高、东部型”特征，当前已行至达峰前窗口的中后段，产业影响高峰预计在2026年四季度至2027年上半年。宏观层面，本轮更可能是结构性成本冲击而非全局性通胀交易。配置上建议遵循“先主题发酵、次之供需兑现、最后末尾部影响”的节奏，前期关注橡胶、电网设备、种业等，中期关注油脂加工、制糖、养殖、啤酒等，后期关注水电与水利防洪。

天通股份-600330-深度报告：产业布局优化调整，TFLN等AI材料应用打开全新成长空间

• 浙商证券
• 2026/09/09
• 40

AI数据中心持续向800G、1.6T及3.2T升级，单通道速率向200G/lane演进，对调制器带宽、线性度和驱动功耗提出更高要求，薄膜铌酸锂（TFLN）正由早期器件验证逐渐走向晶圆级规模制造。业务结构重塑天通股份正处于底部出清与结构优化的关键阶段。2023年至2025年，公司专用装备收入由约15.03亿元下降至2.61亿元，而同期电子材料收入由20.12亿元提升至28.17亿元，2025年占营业收入比重已接近九成。光伏、锂电装备等低效业务进一步主动收缩，资源配置持续向压电晶体、磁性材料以及蓝宝石等电子材料主业集中，经营结构重新切换至高端电子材料主导。TFLN产业化提速TFLN基于Pockels线性电光效应，在高带宽、高线性及低驱动等方面具备较强性能优势。产业端已有器件批量交付，HyperLight、UMC及Wavetek等正在推进6英寸和8英寸TFLNFoundry制造。天通股份已形成从单晶生长、退火极化到切片、抛光的完整制造能力，面向AI高速电光调制器的8英寸铌酸锂单晶和晶片已经实现量产，并在此基础上继续向异质铌酸锂晶圆延伸，压电晶体业务有望切入高速光通信高端材料市场。三大材料梯队成型磁性材料作为基本盘，2025年收入同比增长17.68%，受益于新能源汽车高压化及AI服务器功率密度提升带来的高端产品需求。蓝宝石经历行业出清后进入修复阶段，2025年收入同比增长36.21%，晶棒销量同比增长114.45%，量价修复信号已现。预计2026年至2028年公司营业收入分别为36.33亿元、41.93亿元和52.67亿元，2027年有望实现扭亏为盈，归母净利润达2.80亿元。

驭势科技-1511.HK-驭见全景，势启未来

• 华泰证券
• 2026/09/09
• 26

希迪智驾-3881.HK-港股公司首次覆盖报告：战略升级，从商用智驾走向重载物理AI

• 开源证券
• 2026/09/09
• 32

希迪智驾（03881.HK）作为领先的商用运载智能驾驶产品和技术解决方案提供商，正经历从商用智驾向重载物理AI的战略升级。本文深度解析了希迪智驾在自动驾驶矿卡、无人重卡、作业机器人及V2X等领域的业务布局与技术壁垒，剖析了自动驾驶矿卡行业的市场规模、政策驱动力及竞争格局，并详细梳理了公司重载具身智能技术平台的三层架构及三阶段海外出海战略。结合财务预测与可比公司估值分析，呈现了该公司的成长路径与投资价值。

渝农商行-601077-息差同比回升，零售风险加速暴露

• 广发证券
• 2026/09/09
• 17

渝农商行发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.81%、11.59%、6.09%，利润增长环比一季度有所回升。业绩驱动因素中，规模扩张、净息差回升及成本收入比改善形成正向贡献，而其他收支、有效税率及净手续费构成拖累。资产负债结构调整上半年资产扩表主要由金融投资驱动，金融投资同比增长13.1%，增量达934亿元，其中以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（OCI）同比大增35%。贷款端同比增速为10.4%，增量同比少增351亿元，主要受零售贷款大幅收缩影响，消费贷、经营贷、住房按揭及信用卡余额均较年初出现下降。对公贷款同比增长16.3%，主要投向租赁商服、基建类和制造业，合计占总贷款增量的76%。息差与非息表现净息差录得1.66%，同比提升6个基点，带动净利息收入同比增长15.20%。负债端成本延续改善趋势，计息负债成本率同比下降30个基点至1.34%，其中存款、同业负债、发行债券成本均有显著下行。非息收入方面，净手续费同比增长5.24%，但其他非息收入因债券处置价差减少同比下降30.43%。此外，测算AC与OCI浮盈合计较年初增加27亿元，占利润总额TTM比重较高，提供了较厚的安全垫。零售风险暴露与资产质量整体不良贷款率降至1.05%，但零售不良率升至2.23%，较年初上升16个基点。消费贷和信用卡压力较大，合计不良率达3.31%，环比上升70个基点，主要受客户偿债能力下降及助贷压降导致的分子分母双重挤压。不过零售不良额绝对值仅微增0.33亿元至62.5亿元，总体保持稳定。受此影响，测算不良净生成率升至0.94%，同时核销转出率大幅提升至81.84%，处置力度显著加大。预计2026/2027年归母净利润增速分别为9.80%/10.07%，维持“买入”评级。

保隆科技-603197-上半年归母净利润同比增长96％，多业务布局优势初显

• 国信证券
• 2026/09/09
• 31

保隆科技2026年上半年实现营业收入46.84亿元，同比增长18.59%；归母净利润2.64亿元，同比增长95.79%，营收增速持续超越行业。利润大幅增长主要受益于参股公司上市确认公允价值变动收益。单季度看，2026年第二季度营收24.44亿元，同比增长19.54%；归母净利润1.92亿元，同比增长386.31%。第二季度毛利率为22.81%，同比提升2.33个百分点，盈利能力实现大幅修复。各业务板块表现传统业务方面，TPMS上半年收入12.48亿元，同比增长3.28%，稳居国内份额第一；金属管件收入7.91亿元，同比增长6.44%，液冷板等新产品持续获单；气门嘴及配件收入3.89亿元。智能悬架业务成为核心增长引擎，上半年收入11.11亿元，同比增长74.43%。汽车传感器收入3.85亿元，同比增长4.69%，已形成6类40种产品布局，覆盖平均单车价值量约1000元。空气悬架市场前景广阔2025年中国乘用车空气悬架渗透率已攀升至5.5%，预计2026年中国市场乘用车空悬系统年搭载交付规模有望冲刺300万台，对应市场规模约240亿元。公司已披露空悬在手订单超140亿元，首获外资车企定点，实现国内空簧反向出口突破。为满足订单需求，公司两次扩产新增产能，预计2028年完全释放后将实现484万支空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧等产能。全球化布局与投资建议为应对关税不确定性及满足供应链安全要求，匈牙利园区二期已建成，泰国新厂于2026年一季度投产，美国TPMS工厂预计2027年投产。预计2026年至2028年净利润分别为3.80亿元、4.60亿元、5.36亿元，维持“优于大市”评级。

生物医药行业CXO&上游2026H1业绩综述&2026Q4投资策略：新需求，新业绩

• 浙商证券
• 2026/09/09
• 65

宝钢股份-600019-公司首次覆盖报告：钢铁行业龙头，产品结构持续优化

• 开源证券
• 2026/09/09
• 26

中国钢铁行业龙头企业宝钢股份凭借一公司多基地协同管理模式，在粗钢、汽车板及硅钢产量上均位居全球前列，2025年商品坯材产量达5183万吨。业绩表现与财务结构2026年上半年，面对钢铁需求疲软与原料价格走高的双重压力，公司实现营业收入1607.31亿元，同比增长6.18%；归母净利润45.71亿元，同比降低6.30%。期间费用率降至1.86%，同比下降0.21个百分点，成本管控成效显著。主营业务中，钢铁制造营收占比67%，冷轧与热轧碳钢板卷为核心收入来源。资产负债率降至39.09%，财务基本面保持稳健。产品优化与产能扩张公司坚定聚焦高附加值产品经营，上半年“2+2+N”战略品种实现销量1766.7万吨，同比增长6.5%，并实现5项产品全球首发。产能端，宝山基地无取向及超高等级取向硅钢项目、条钢厂小棒项目相继投运，110万吨宝钢钢管精品基地已于2026年4月开工，高端产能有序释放。出口放量与盈利预测2025年公司出口钢铁产品签约量647.9万吨，2026年上半年出口接单414.3万吨，同比大幅增长24.8%。预计2026-2028年归母净利润分别为103.33亿元、111.39亿元、123.21亿元，对应PE为12.1倍、11.2倍、10.2倍，低于可比公司均值，首次覆盖给予“买入”评级。