金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

A股策略专题：消费，逢低布局还是反弹减仓

国泰君安证券
2021/10/22
427

盈利与股价间，相隔预期的时变与交易的空间。盈利是客观世界的经营成果，股价是内心世界的博弈写照，不同盈利趋势在不同环境下被Pricein的程度不一，同时预期分歧构成了交易的空间。若盈利预期边际抬升/压降的速度与预期分歧相匹配，股价与盈利预期将呈现较好的拟合度；若盈利预期边际抬升/压降的速度快/慢于预期分歧，则盈利预期将在股价中延后/提前反映。在以产业链划分的风格中，消费行情对盈利因子的变化最是敏感，因此该规律的适用性理应更强。

标签： CPI A股投资策略

预期反转下消费板块配置主线分析

国泰君安证券
2021/10/22
296

预期层面和交易层面两个方面的因素使得消费板块关注度得到了显著提升。交易层面：此前蓝筹股泡沫时期拥挤的微观市场交易结构逐步得到改善，从2021Q2的基金配置数据来看，消费类基金加仓新能源等行业趋势明显，部分消费类基金甚至出现了“风格漂移”。由此出现了集体回补消费仓位现象，贵州茅台甚至一度出现涨停。预期层面：消费预期最差的时间段正在逐步过去，往2022年看存在改善的趋势。2021年9月起社零环比增加0.3%，同比4.4%，已开始出现温和复苏的迹象。而海天味业、安琪酵母的提价也拉开了消费基本面预期见底反转的序幕。叠加部分行业如养殖业周期性的预期扭转，能繁母猪存栏量出现连续下滑，由此带来整体行业基本面预期从底部开始抬升。

标签：基金蓝筹股食品饮料新能源白酒

美元周期性波动的外溢性影响分析：美元周期的对手

中银证券
2021/10/22
738

美元汇率自1971年以来有三次完整的周期性波动，包括下行阶段和上行阶段，分别在1971年-1985年，1985年-2001年，以及2001年-2016年，其中美元指数下行周期10年左右，上行周期约6年。美元指数从下行到上行的拐点分别出现在1980年、1995年和2011年，虽然每次美元指数从下行到上行的拐点期的宏观背景都略有不同，但整体来看，美国国内经济相对强劲叠加美联储货币政策开始收紧，是推升美元指数的重要前提。

标签：美元货币政策国际贸易

证券行业回顾与前瞻：继续把握资管及财富管理主线

中泰证券
2021/10/22
313

财富管理黄金赛道，券商资产端+零售端发力：2021年以来市场交投活跃度提升，基金发行规模实现增长，注册制稳步推行，证券行业景气度提升，龙头券商各业务收入增长优势持续凸显。行业财富管理转型初见成效，代销收入高增，投顾资格提升至27家，大集合转型优化私募资管结构、参控股公募基金贡献稳定收益，投行业务强者恒强，衍生品发展客需业务，规范化利好长远发展，打造一流现代化投资银行愿景下，行业将充分受益于资本市场深化改革，预计2021年业绩向好，净利润3年复合增速有望维持40%以上，目前估值低于中枢，具备配臵价值。

标签：资管券商基金证券财富管理

兴业证券专题报告：财富管理转型扎实推进，公募基金业绩贡献高

西部证券
2021/10/22
315

兴业证券是中型券商中极具成长性的标的。兴业证券股份有限公司于2010年10月上市，2017年底现任董事长杨华辉上任确立进入行业前十的目标，先后经过一系列改革（强化集团协同、分公司改革等），业绩排名大幅提升至行业11-15名之间。自营与资管是公司的优势业务，代销金融产品业务和研究所的行业排名高于公司整体排名。

标签：公募基金券商债券财富管理兴业证券

ESG投资专题研究报告：起源、评级体系与发展趋势

德邦证券
2021/10/22
690

历经漫长演变，现代ESG投资理念在全球的影响力逐步提升。ESG概念起源于16世纪伦理投资，于2004年的联合国全球契约计划中被明确提出，ESG标准针对企业的环境、社会责任、企业治理三方面表现进行评价。

标签： ESG投资 ESG 投资碳中和环境治理可持续投资

同花顺专题报告：流量积累优势，未来随资本市场发展空间大

华创证券
2021/10/21
466

公司是国内领先的互联网金融信息服务行业上市公司：公司成立于1995年，2009年在创业板上市，面向B端和C端用户提供资讯数据类服务：1）为个人客户提供金融资讯、投资理财分析工具、理财产品投资交易服务；2）为机构用户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务。

标签：信息服务金融服务同花顺

养老金第三支柱专题研究：发展空间、入市规模及价值贡献测算

光大证券
2021/10/21
263

从海外发展情况来看，养老金是美国财富管理发展的重要推动因素。我国目前养老金第一支柱财政负担较重，第二支柱覆盖率较低，第三支柱规模较小，监管多次公开表态将发展养老金第三支柱，推动第三支柱养老金入市，未来我国养老金或将成为财富管理发展的催化剂。参考美国及日本第三支柱发展情况，未来政策或将涉及账户、产品、税收优惠等方面，对金融机构而言，银行在账户端有先天优势，受益程度较大，账户管理和产品供给为关键，头部机构和资产端有优势的公司有望优先受益。东方财富在客户端和平台方面有先发优势，有望受益;东方证券、兴业证券和广发证券旗下参控股基金公司有望带来资产端优势，头部券商中信证券和中金公司综合优势强，有望在本轮养老金政策中受益。

标签：养老金第三支柱保险养老保险

上市银行财富管理业务专题研究：如何从财报分析？

中泰证券
2021/10/21
255

光大银行财富管理战略目标逐渐清晰。光大银行成立于1992年，1997年完成股份制改造。近年来，银行业处于业务转型期，轻资本且盈利模式弱周期化的财富管理业务正是转型的好赛道；叠加2010年光大银行上市以来，坚持稳健经营，不良包袱逐渐减轻，为业务转型提供了合适的空间。2018年公司即提出“打造一流财富管理银行”战略愿景。2019年，光大理财开业，系国内首家股份行理财子。同年，光大集团提出打造“六大E-SBU生态圈”的全新战略协同发展理念，其中财富E-SBU以光大银行为主阵地。可以看到光大银行财富管理战略目标逐步清晰，战术打法不断升级。

标签：财富管理上市银行银行银行理财股份制金融服务

军工行业细分赛道投资机会分析

华龙证券
2021/10/20
730

国防实力要提升，军费增加是必然。坚持发展与安全兼顾、富国与强军统一，巩固国防与强大军队离不开军费预算的增加。我们认为，多重因素催动之下，我国军费有望增加，军费中装备费占比有望进一步提升。

标签：军工民用航空

资产管理行业深度报告：大资管机构生态图谱分析

中信建投证券
2021/10/20
565

本报告深入研究了银行系理财、保险、信托、基金、证券公司等各类资管机构的发展情况，对比分析各类资管机构的规模、风险、收益、优劣势等，通过构建资管机构的生态图谱，分析各类资管机构之间的关联关系，明确各类资管机构所处的行业位置。并进一步以银行理财子为重点，细化其资管生态图谱。研究发现，未来银行理财子公司逐渐承接银行的理财功能，银行的配置资金、通道转向银行理财子，银行理财子逐渐加强与资管同业的合作，可能成为主导机构化的第三次浪潮，理财子公司也将成为资本市场机构化的重要驱动力量。我们通过构建银行理财子公司的生态图谱，理清理财子公司与其他资管机构的竞合关系，发现其优势和桎梏，并寻求理财子未来业务拓展和实践战略的方向。

标签：资产管理保险信托

美股70年代复盘：通胀再起，历史经验有何启示？

安信证券
2021/10/20
847

美股70年代复盘：通胀再起，历史经验有何启示？石油价格上涨带动了整体大宗商品价格，进而周期股普遍上涨，其收益率下跌先于大宗商价格回落；同时受利率上升影响，金融股表现尚可（74年以后），在两次滞胀期间表现滞后于周期股表现（时间维度），周期波动也显著小于周期股，相比标普500相比表现占优。

标签：美股消费股科技股石油能源转型能源

宏观经济研究：房地产变局，人口老龄化对于共同富裕的意义

交银国际
2021/10/19
612

城镇化一直是中国增长模式的重要支柱，但也伴随了城乡之间不平衡日益加深--随着农村人口不断往城镇迁移并为制造业发展提供源源不竭的劳动力，城市收入的快速增长实际上加剧了收入差距。随着农村剩余劳动力逐步枯竭，中国在2010年前后到达了“刘易斯拐点”，而收入分配不平衡的趋势开始缓和，但中国的基尼系数仍然处于高位。

标签：宏观经济共同富裕人口老龄化房地产

货币政策观察系列：央行新闻发布会透露出的三个逻辑转变

中信建投证券
2021/10/19
244

2021年10月15日，央行召开三季度金融数据新闻发布会，主要包括对四季度货币政策、房地产信用风险事件、美联储退出宽松对国内的传导机制解读。本文结合新闻发布会的内容，重点探讨三大逻辑转变：（一）从影响央行决策的六大因素看，总量宽松政策预期略有下降；（二）中美利差和资本流动的影响有限（三）房地产行业调控、信用风险事件乃至去杠杆政策没有明显放松，货币条件亦保持稳定。

标签：货币政策通货膨胀金融风险利率

策略专题：如何看现阶段的全球大类资产？

华西证券
2021/10/19
449

现阶段全球市场难以出现过去一年半时间的同步大幅上涨。现阶段MSCI全球指数累计涨幅大且估值高，且一些发达经济体货币政策面临转向，部分海外新兴经济体货币政策今年上半年已开始有所收紧，全球经济处于一轮复苏周期从早期到中期的过渡时期，未来一段时间全球整体市场将迎来涨幅放缓的时期，甚至一些经济体股市容易出现波动和回调。

标签： MSCI 美股 A股港股