金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

家居装潢产业投资分析：后周期龙头份额有望加速提升

未来智库
2020/08/14
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精装房规模高增长得益于内外部因素共同推动，未来渗透率有望持续提升。精装房相对于传统装修方式更加环保、节能，并且能够减少消费者的入住时间成本，因此近几年国内精装房市场规模快速扩大。根据奥维云网统计的数据，2019年精装房市场规模达319.3万套，同比增长26.21%，近四年年均复合增长率达39.67%；2019年精装房渗透率为32%，同比提升4.5pct，相较2015年增长20pct，精装房市场规模与渗透率的快速提高得益于内外部因素共同驱动：（1）受益于外部政策推动，精装房相

标签：家居家电装潢

装配式建筑产业链研究与投资分析：PC结构仍是装配式发展的主流

未来智库
2020/08/14
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装配式建筑与传统现场作业方式存在替代关系，2019年65%的新开工装配式建筑为PC结构。装配式建筑以部件预制化为核心，采用系统化设计、模块化拆分、工厂制造和现场装配的建造流程，装配式建筑强调的是施工技术手段创新，即采用装配式（施工装配化）而非传统的现浇、湿作业为主的建造方式。装配式混凝土结构是指预制混凝土构件通过可靠的方式进行连接并与现场后浇混凝土、水泥基灌浆料形成的整体结构。目前我国装配式建筑仍以预制混凝土（PC）为主，在住建部披露的2019年新开工的装配式建筑中，预制混凝土（PC）结构占比

标签：房地产装配式建筑

核心资产投资策略：从黄金王者归来，看周期核心资产重估

未来智库
2020/08/12
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回顾3月份推进黄金的投资逻辑:抗通胀性、避险、货币属性，实际利率始终是黄金的锚。1)中短期:黄金定价之锚将回归法定货币的实际利率，黄金价格有希望挑战历史新高并达到难以预测的高度。2)中长期:2、3年以及更长，美联储“无上限印钞”影响美元信用、大国博弈和地缘政治风险，超主权货币的黄金将受益。

标签：核心资产投资

神经介入器械投资策略：百亿市场尚处起步期，国产替代潜力巨大

未来智库
2020/08/11
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中国脑血管病患病人数持续上升，脑血管病致死比例超过20%，2020年国内神经介入支架系统需求量预计约3万套，市场规模约30亿元，长期来看，预估中国神经介入市场空间在200亿元以上。神经介入作为治疗脑血管重症的新兴有效方法，相关耗材需求大，未来市场空间广阔。中国神经介入领域起步晚，仍处于发展初期，医疗器械进口量达70%左右，进口替代、创新研发空间大，同时国际市场仍然有较快的规模增长，随着技术水平的进步，国产神经介入耗材有望实现加速发展，逐渐加大对进口的替代。

标签：神经介入医疗器械

刻蚀设备投资策略：最优质半导体设备赛道，技术政策需求多栖驱动

未来智库
2020/08/11
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刻蚀已经成为半导体晶圆制造中的关键步骤，在半导体制造中重要性凸显。半导体制造主要步骤包括光刻、刻蚀、以及薄膜沉积三大步骤，并且不断循环进行，以构造出复杂精细的电路结构。而这三个环节工艺的先进程度也直接决定了晶圆厂生产高制程产品的能力，以及芯片的应用性能。刻蚀是利用化学或者物理的方法将晶圆表面附着的不必要的材质进行去除的过程。刻蚀工艺顺序位于镀膜和光刻之后，即在晶圆上先将用于刻画电路的材料进行薄膜沉积，其上沉积光刻胶。然后根据掩膜版的电路设计，通过光照对晶圆进行光刻，受光刺激的光刻胶留存

标签：半导体刻蚀设备

美国股市借鉴：50年复盘，美股的诗和远方如何消化高估值

未来智库
2020/08/11
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本文将借鉴美国股市70年代以来，不同时代、不同成长阶段，行业及典型个股的估值演变，进一步分析“诗和远方”长期是如何消化高估值？核心观点如下：（1）与A股类似，美股引领估值分化的行业，均是各时代的主导产业。70-00年代是大消费，90年代中后期开始，科技行业逐步占主导。73年至今，美股年化收益率高的行业集中于消费与科技，比如，航空和国防10.9%、软件和计算机服务10.8%、电子电器设备9.4%、卫生保健9.3%、食品饮料8.9%。（2）70年代初期，漂亮50缘

标签：股市估值

券商商业模式专题报告：解密嘉信理财的生意经

未来智库
2020/08/09
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1975年美国佣金自由化后，经纪业务竞争加剧，行业整体佣金收入受到挤压。美国各投行开始进行业务多元化发展的探索，经过40多年的业务创新与业务聚焦，逐渐形成当下差异化的多种商业模式与形态：侧重机构业务、重资产业务的大型综合性超级投行，以高盛、摩根士丹利为代表（金融危机以来财富管理业务的重要性在提升）；以折扣券商起步并发展成为专注于零售财富管理与顾问服务的综合金融服务商嘉信理财；聚焦社区零售经纪与财富管理业务服务商爱德华琼斯；专注于并购交易财务咨询业务的精品投资银行Evercore、Laz

标签：理财券商商业模式

工业互联网深度研究与投资策略：5G的下一个上甘岭

未来智库
2020/08/07
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当前，全球国际形势云诡波谲，中美科技战持续拉锯，核心科技领域逆全球化趋势明显，工业互联网作为新基建核心要素，肩负着我国核心科技突破和制造业产业升级的历史使命。我们认为，我国推动的工业互联网是更加广义的工业互联网，不仅包括设备的联网。其核心是提升我国工业能力和工业水平，是我国制造业转型升级的重要推手和抓手。我们把工业互联网分为六个层级，包括设备层、网络层、平台层、软件层、应用层和安全层。设备层包括智能生产设备、生产现场智能终端、嵌入式软件及工业数据中心；网络层包括工厂内部和外部的通信，包括以太网、

标签：工业互联网 5G

家用电器中期投资策略：寻找变革的企业，期待景气回升

未来智库
2020/08/06
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过去的30年家电行业完成了低渗透率到高保有量的转变，居民的家电保有量水平持续上升。从增速上看，城镇地区保有量水平在1981-2000年间高速增长，而后逐步放缓；农村地区整体增长较为平稳，2008年“家电下乡”政策出台后，农村保有量增速有所提高。

标签：家电

直播电商深度研究与投资策略：直播电商底层逻辑和趋势思考

未来智库
2020/08/05
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直播电商是当前电商行业中红利确定性最强赛道——平台资源倾斜、品牌方大举投入、用户心智建立，各方贡献均推动着赛道高速增长：2016年淘宝直播和蘑菇街直播正式启动，预示着我国直播电商的正式开始。2017-2018年快手、抖音、苏宁与京东陆续入局；2019年是直播电商元年，小红书、拼多多、微信等各大平台也相继推出直播电商，涵盖阿里（淘宝直播/微博直播）、腾讯（直播小程序）、短视频（抖音、快手等）等各类玩家；在疫情影响之下，越来越多的品牌也开始加速布局直播电商，2020年进入全民直播时代。

标签：直播电商

阿里巴巴深度研究与投资策略：攻守有道，内外兼修

未来智库
2020/08/04
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截至7月30日，阿里巴巴年初至今股价表现涨18%，跑赢恒指（-12%），但落后于另外几大互联网巨头涨幅，如腾讯涨42%，美团涨91%。下沉市场和直播带货推动电商渗透率进一步提升，虽然加剧了电商混战，但阿里巴巴龙头地位仍难以被撼动，核心商业继续保持健康增长（三年CAGR~30%）。竞争格局方面，阿里巴巴在大电商领域确实面临一定压力：下沉市场，拼多多的迅速崛起，攻势凶猛；短视频平台抖音和快手切入直播带货，分食直播电商蛋糕；本地生活服务，美团继续压制。但我们认为市场过度担

标签：阿里巴巴

轻工制造业中期投资策略：坚守地产后周期，进军轻工新消费

未来智库
2020/08/04
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家居销售滞后住宅房屋销售6~30个月。住宅房屋正式施工周期约12~36个月，期房预售提前施工期6~9个月开始。工程端家居需求滞后房屋销售6~12个月开始释放；零售端装修需求待交房后释放，定制家居类产品一般滞后房屋销售6~24个月消费，软体家居产品滞后24~30个月。2020年进入交房周期，家居行业随之受益。受国内地产政策调控和去杠杆影响，房企期房建设放缓，2017年7月开始住宅商品房销售和竣工增速出现背离。上一次住宅销售高峰在2017上半年，考虑2~

标签：家居包装造纸

下半年投资策略：聚焦性价比，多在周期核心资产中找转机

未来智库
2020/08/04
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原本自2019年底有望启动的中国新一轮库存周期，被突如其来的疫情打乱了节奏。中国的库存周期是很典型的40个月，上升阶段约24个月，下降阶段约12-16个月。2016年中期开始的上一轮库存周期到2019年底，刚好40个月。疫情导致2020年1季度经济几乎断崖，库存在一季度被动大幅上升。上半年中国防控疫情和复产复工两手抓，实施更加积极有为的财政政策和更加稳健灵活的货币政策，但比欧美的刺激政策力度克制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。2020年政府工作报告安排3.6

标签：投资股市

车联网专题报告及投资策略：车联万物愿景渐近，产业图谱多点开花

未来智库
2020/08/01
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行业进程正由人车互联迈向车与万物互联。真正的车联网始于21世纪初，已经过车身基础连接、人车交互两代发展。车与万物互联的时代即将开启，其中车路协同为重点关注方向。车联网的新内涵为车与路网车人等互连。车用无线通信技术（V2X）主要包含车、人、交通和网络。V2X交互的信息模式包括：车与路侧基础设施（V2I）、车与网络（V2N）、车与车（V2V）、车与行人（V2P）之间的交互。

标签：车联网物联网

2020年下半年投资策略：短板即空间，内需是主线

未来智库
2020/07/30
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2016年，美国《华盛顿邮报》专栏作家马特·奥布莱恩发表了题为《世界经济正在日本化》的文章。奥布莱恩发现：“不管是在美国还是在其他国家，世界经济正转向日本模式。”所谓“日本化”，可以概括为“三低三高”并存的经济常态：低利率、低通胀、低增长、高福利、高货币、高债务。而2020年新冠的发生更是加速了这一趋势。

标签：股市