金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

光模块投资策略：芯片突破、全球份额提升，确定性与高成长兼备

未来智库
2020/07/29
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5G方面，三大运营商酝酿xWDM前传方案带来更多25G彩光模块的需求，承载网中将BBU拆分成DU、CU带来更多中传需求。数据中心方面，流量时代下数据中心建设量增多，新一代数据中心网络架构下，互联需求增长带来更多光模块需求。诸多因素共振，根据亿欧咨询预测，光模块市场空间有望在2025年达到177亿美元，复合增速达到15%，其中数据中心光模块复合增速达到20%。

标签：光模块芯片

在疫情的冲击下，一季度GDP同比下滑6.8%，创有记录以来的低位。随着国内疫情防控效果持续向好，复工复产已有明显加速趋势，工业生产主要指标呈现积极变化。据国新办消息，截至5月18日，全国规模以上工业企业平均开工率和职工复岗率分别达到99.1%和95.4%。1-5月规模以上工业增加值累计下滑2.8%，降幅快速收窄，其中5月单月工业增加值同比增长4.4%。高频数据显示，截至5月31日6大发电集团日均发电耗煤数据同比增长7.55%，全国高炉开工率恢复至正常水平

标签：股市 A股宏观经济

A股展望及投资策略深度报告：核心资产牛市进入新阶段

未来智库
2020/07/22
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2016年初至今，有一件事令我们倍感欣慰和荣幸，那就是我们倡导的“核心资产CoreAsset”理念现在已经深入人心，已经成为投资中国各类资产的标签性词语。从那时起，我们数年如一日地倡导、推动、充实、完善“核心资产”投资理念。如今回头看，“核心资产牛市”在2019年这篇报告发布后已如期启动。我们以外资持股前50的组合来刻画核心资产的表现，可以看到虽然上证指过去两年几乎原地踏步，但是，核心资产指数已然翻倍。我们这两年一直秉承着“核心资产”来推荐结构性行情，按照当年推演的蓝图把握住了时代的脉

标签： A股股市

股市前景分析：当前增量资金与2014-2015年牛市阶段的对比

未来智库
2020/07/19
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今年以来，增量资金成驱动市场的重要变量，今年上半年（截至7月10日）新成立偏股基金（股票型基金+偏股混合型基金）份额达到6595亿份，与此同时，今年以来北上资金流入1767亿元，同样成为不容忽视的增量资金主力。在增量资金的驱动下，A股主要指数均不断上台阶，成交量不断放大，呈现出牛市的态势。上一轮2014-2015年的牛市中，同样是典型的以增量资金驱动的市场，彼时2014.06-2015.06牛市期间新成立偏股基金+灵活配置型基金份额为1.09万亿份，如果我们简单线性

标签：股市资本市场

下半年A股市场策略展望：高峡出平湖，货币撑牛市

未来智库
2020/07/19
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量化宽松缓解金融市场冲击，复工复产推动经济缓慢复苏。2020上半年在全球疫情冲击经济基本面，风险偏好下行，股票、原油等风险资产表现远远弱于黄金、债券等避险资产。美联储推出前所未有的货币宽松政策，利率中枢的下行与流动性提升助力股市探底反弹。随着全球经济刺激计划加码，市场风险偏好回升，美元指数从3月流动性危机高点后迅速回落，已接近疫情前的水平。5月以来美国各州陆续复工，刺激政策支持美股震荡上行。尽管美国财政和货币政策力度进一步加码的空间有限，但投资者此前可能低估了经济复工复产以及需求修复的速度，美股

标签： A股股市

基础化工投资策略：拥抱价值、产业链自主化和周期底部反转

未来智库
2020/07/19
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申万三级行业指数（剔除石化）中12个子行业涨幅为正，17个子行业涨幅为负，涨幅最高的5个子行业分别为改性塑料、日用化学产品、涂料油漆油墨制造、其他橡胶制品和无机盐，其中改性塑料行业今年上半年涨幅达到67.55%。截至目前，申万化工累计11个子行业涨幅跑赢沪深300指数，除去上述5个领跑子行业外，另外还有其他纤维、民爆用品、其他化学制品、复合肥、农药和其他塑料制品等6个子行业跑赢沪深300。而跌幅最大的五个子行业分别为：纯碱、维纶、磷肥、氯碱和轮胎，其中纯碱以-20.65

标签：化工基础化工

食品饮料2020年中期策略：从短期改善+长期优势两个角度选股

未来智库
2020/07/14
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2020年上半年，一级行业中，食品饮料涨跌幅排名第4，涨23.3%，跑赢沪深300（涨1.64%）；食品饮料子行业中，调味品涨43.5%，领先其他子行业，肉制品、啤酒涨幅紧随其后，分别为38.4%、33.6%。2020年上半年食品饮料股价表现主要来自于估值提升。肉制品、速冻食品、休闲食品因为具有必选消费的特点，2020年初至今估值提升幅度较大，考虑到疫情结束时间尚不确定，预计食品股未来一段时间还将保持较高的市场热度。白酒和调味品净利和估值同步提升。乳制品由于保存周期短，1

标签：食品饮料

商贸零售业下半年投资策略：消费流量变迁，渠道价值重塑

未来智库
2020/07/14
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疫情下必需消费维持高位增长，可选消费4-5月份逐步复苏：今年疫情下一季度居民可支配收入增速下滑，但从社零1-5月份的数据来看，必需消费呈现较高的增速，可选消费亦从4月份开始逐步复苏，社零整体增速逐步回暖。电商在社零中的渗透率进一步提升，且头部效应更加集聚，平台红利逐步释放。实物商品网络零售额在社零中的占比在2020年1-5月份提升到24.3%，电商平台的用户数以及GMV占比进一步提升。重点企业：阿里巴巴、京东、拼多多、苏宁易购。

标签：零售商贸

2020年中期A股投资策略：从交易趋势到交易周期

未来智库
2020/07/09
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国内外疫情情况以及为应对疫情的全球货币财政政策是A股2020年上半年的走势的主导因素。3月底全球流动性拐点出现后，风险资产普遍反弹，尽管A股指数整体上行，但结构分化持续极端演化，在疫情和外部风险反复出现的环境下，买入“趋势型”公司，卖出“周期型”公司的交易演绎到极值。

标签：股市投资

建筑装饰2020年中期策略：装配式浪尖起舞，低估值龙头拾贝

未来智库
2020/07/08
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基建投资趋势向上，地产投资具备韧性，下半年政策面与货币环境有望维持宽松总基调。5月基建投资增速创18年2月以来新高，当前基建项目申报高增，央企新签订单快速恢复，基建融资端专项债、城投债、特别国债以及基建贷款等多渠道发力，后续基建投资趋势向上确定性强，预计下半年增长10%-13%，全年增长6%-8%。地产投资韧性仍在，5月单月增速已恢复至去年四季度水平，预计全年增长3%-5%。总体看，预计下半年行业基本面继续向上，政策面和货币环境有望维持宽松总基调。

标签：建筑装饰房地产

2020年中期投资策略：后小康时代，趋势性机会大于板块轮动机会

未来智库
2020/07/08
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所谓“周期主义”，指的是从经济周期波动的循环往复规律中寻找股票市场的投资机会。以往传统自上而下的投资分析框架的起始点是经济的名义增速，根据经济名义增速的周期往复规律去寻找股票市场的投资机会。在这个投资框架中，我们先判断名义经济增速的方向（大势研判找拐点），再根据消费地产投资基建等驱动力不同分析结构性行情（找板块），最后再在板块里找弹性大的标的（找个股）。

标签：投资股市

周期产业2020年下半年投资策略：守望周期，拥抱成长

未来智库
2020/07/07
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石油石化：（1）6-7月原油有望开启持续去库，坚定看好中长期油价走势，疫情导致全球需求同比大幅削减，但至暗时刻已过，目前需求已处于复苏周期；（2）天然气价格下跌刺激中期需求，低原料气成本+中游改革利好用气企业发展；（3）炼油化工行业整体进入扩张周期，乙烯、丙烯等烯烃产品进入新一轮产能扩张，芳烃PX逐步实现进口替代，炼油能力整体过剩，聚酯产业链行业集中度持续提升行业竞争格局改善；（4）油服板块有望伴随油价回升复苏，国内七年行动计划支撑油服龙头公司盈利。

标签：石油煤炭

农业下半年投资策略：三条投资主线，周期与成长皆宜

未来智库
2020/07/07
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综合考虑当前供给紧张、行业产能效率偏低、疫情持续的影响，我们判断2H20生猪养殖行业景气度依然较高。同时我们仍然看好“后非洲猪瘟疫情”时代头部企业的表现，规模化进程确定且加速，周期背后的强成长故事值得持续重视。

标签：农业养殖饲料

2020年中期宏观环境与投资策略报告：常态与风险

未来智库
2020/07/02
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为应对新冠肺炎疫情在全球的蔓延和爆发，各国央行采取了08年危机以来的超大规模宽松政策，市场对政策可能给全球经济带来的经济复苏、通胀抬头、利率回升等预期高度关注。我们认为，考虑人口老龄化、贫富差距拉大、技术进步与债务增长的长期趋势，全球当前低增长、低通胀、低利率和高杠杆、高资产价格的“三低两高”格局可能将成为常态。在此背景下，中国应未雨绸缪的三大风险点:一是实体领域外需逐渐乏力，二是金融领域可能遭受制裁和市场动荡，三是政治领域中美博弈与脱钩的风险。

标签：宏观经济投资

2020年下半年资本市场展望：流动性推动下的龙头和新兴溢价时代

未来智库
2020/06/29
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全球宏观背景:疫情后全球货币政策经历再宽松，经济增长和国债收益率中枢下行，而国内企业资产吸引力提升。全球企业比较:全球龙头企业的马太效应显著，我国也有越来越多企业进入全球投资视野，但是龙头企业和新兴产业比重较少。传统行业企业比较看盈利和估值，我国传统行业企业具有明显的稳健盈利和低估值的优势，龙头企业比较优势更明显，且大多进入市值前十的一线行列;新兴行业企业比较看市值空间，国内大多新兴产业企业还在盈利能力不强和高估值的阶段，但是研发强度在接近，向上市值空间将大有可为。

标签：资本市场股市投资