A股市场2026年半年报综述：聚焦成长及供需优化方向

• 华龙证券
• 2026/09/17
• 24

2026年第二季度，A股市场整体盈利呈现显著修复与扩张态势。万得全A归母净利润累计同比增长15.98%，单季度同比增速更是跃升至24.96%，成长风格以57.02%的累计同比增速领跑各大类风格指数。全市场盈利加速修复宽基指数方面，创业板指与科创50指数的盈利增速位居前列。非银金融板块单季度归母净利润同比大增135.41%，成为拉动整体盈利的重要力量。细分行业中，信息技术和材料行业盈利增速领先，基础化工、有色金属、电子、电力设备、国防军工、计算机等行业均实现了较高的正增长，而日常消费、农林牧渔、食品饮料等行业盈利承压。财务指标边际改善除净利润外，多项核心财务指标显示企业基本面正在筑底回升。共有16个行业的营收同比增速上升或降幅收窄，20个行业的毛利率出现改善。单季度ROE上升的行业达到20个，涵盖基础化工、有色金属、电子、计算机、非银金融等，但多数行业ROE绝对值仍处于历史较低分位。宏观经济向新向优1至7月装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.7%和13.8%。8月制造业PMI回升至49.8%，新订单指数大幅上升2.1个百分点至50.6%，供需关系呈现改善。同期，货物贸易进出口总值同比增速上行至17.6%，工业企业利润保持17.6%的较高增长。配置聚焦成长与供需优化结合中报业绩与宏观数据，报告提出三大配置主线：一是基本面偏强、景气度有望延续的科技与先进制造（电子、通信、计算机、电力设备）；二是受益于供需两端改善的政策推动方向（家用电器、汽车、医疗器械、基础化工、有色金属）；三是围绕“十五五”规划预期的具身智能、商业航天等主题。

CoinGecko-2026-Q2-加密行业报告

• CoinGecko
• 2026/09/17
• 14

2026年第二季度，加密货币总市值连续第三个季度下跌至2.1万亿美元，触及2024年9月以来的最低点。伴随宏观层面的ETF资金流出加剧及地缘政治因素扰动，资本呈现明显的撤离迹象，稳定币总市值亦出现自2023年第三季度以来的首次季度环比下降。核心数据概览市场整体交易活动显著降温，平均每日交易量降至931亿美元，环比下降20.9%。比特币主导率下滑至55.4%，以太坊主导率降至8.9%，而USDT与USDC合计主导率升至12.2%。在各类资产表现中，比特币下跌14.2%，以太坊回撤25.4%，与传统美股市场的强劲反弹形成脱钩，比特币与标普500的相关性降至-0.06。结构性亮点与生态演变尽管大盘承压，部分细分赛道展现出强劲的独立行情。Hyperliquid（HYPE）季度环比上涨76.7%，凭借现货ETF获批及传统金融永续合约（HIP-3）的放量，成功跻身市值前十。预测市场受大型体育赛事催化，6月单月名义交易量飙升至528亿美元，创下历史新高。此外，DeFi板块展现出一定韧性，市场份额升至4.47%，跨链桥接协议首次成为DeFi最大细分板块。机构动向与行业出清数字资产财库公司（DATCos）在二季度整体仍维持净增持状态，以太坊持仓量增长14.7%。然而，Strategy发行的STRC工具因面临巨大的股息现金流压力，迫使其打破惯例出售比特币。与此同时，行业持续经历深度洗牌，Coinbase、EthereumFoundation等头部机构相继实施裁员，多个长尾项目及Layer2网络宣告关闭。

爱芯元智-0600.HK-终端计算业务驱动高增，智驾、边缘AI接力成长

• 国信证券
• 2026/09/17
• 14

伴随轻量化模型性能提升与本地处理需求增长，AI推理任务正加速向终端和边缘设备扩散。国信证券发布爱芯元智（0600.HK）首次覆盖报告，深度解析其在AI推理芯片赛道的业务布局与成长逻辑。核心业务与财务表现爱芯元智深耕AI推理芯片，拥有AI-ISP和通用NPU两大核心IP，产品覆盖终端计算、智能汽车及边缘AI三大场景。2026年上半年公司实现收入4.0亿元，同比增长181.8%。其中终端计算收入3.4亿元，占比约85%，为核心增长引擎；智能汽车及边缘AI业务收入均为0.3亿元，同比均增长超250%。毛利率同比提升9个百分点至29%，但受4颗先进制程芯片一次性流片费用集中确认影响，研发费用达5.16亿元，经调整净利润亏损5.4亿元。行业空间与市场地位灼识咨询数据显示，2024-2030年全球AI推理芯片市场规模将从6067亿元增至30696亿元，复合年增长率31%，其中边缘市场增速达42%。中国市场增速领先全球，同期规模将从1608亿元提升至11664亿元。2024年公司在中高端视觉端侧AI推理芯片市场份额达24.1%，位居全球第一；同时为中国第二大国产智能驾驶SoC供应商。成长驱动力与盈利预测终端视觉业务夯实基本盘，黑光系列上半年销量同比增长超200%。智能汽车方面，低阶M55/M57芯片覆盖L2场景，高阶M95/M97芯片已于2026年9月发布，预计2027年量产，叠加AEB强标落地带来需求扩容。边缘AI方面，AX8850算力卡及智能体盒子承接模型本地部署需求，下一代大算力芯片已流片。预计公司2026-2028年营业收入分别为9.4亿元、18.5亿元、31.4亿元，经调整净利润将于2028年实现扭亏为盈，首次覆盖给予“优于大市”评级。

中国再保险-1508.HK-首次覆盖报告：国内再保险绝对龙头，基本盘稳健，海外市场扩量

• 国泰海通证券
• 2026/09/17
• 22

国泰海通证券发布中国再保险（1508.HK）首次覆盖报告，指出其作为国内唯一本土再保险集团及亚洲再保保费规模第一的绝对龙头，依托国资背景与全球化布局构筑深厚壁垒。报告分析全球再保市场ROE维持高位，国内市场中长期有望受益于政策红利与企业出海实现景气修复。业务布局集团以境内财产再保险为基本盘，2026H1分保费收入217.4亿元；桥社作为海外核心平台快速扩张，19-25年总保费CAGR达16.5%。人身再保险保障型业务高增，财产直保摆脱车险单一依赖，资管业务投资风格稳健。财务与估值2026H1集团净利润同比+15.1%，盈利中枢显著抬升。预测26-28年归母净利润同比+13.2%/+3.7%/+3.4%。对比全球同业，中国再保险ROE接近美国再保险但PB偏低，给予2026年0.8倍P/B估值，对应目标价2.37港元，评级为“增持”。

食品饮料行业白酒板块2026-9月投资策略：中秋备货旺季开启，板块低波避险价值凸显

• 国信证券
• 2026/09/17
• 69

寿险行业资负经营系列报告之一：资负蜕变期，价值重估时

• 国泰海通证券
• 2026/09/17
• 18

研究背景与核心结论当前国内长端利率处于历史异常低位，10年期国债收益率与经济基本面出现阶段性背离，推动我国寿险业资负经营进入全新的蜕变期。报告系统梳理了中国寿险行业资产负债管理的四个演进阶段，并以欧洲寿险业的兴衰史为镜鉴，指出基于中长期利率风险管理的资负经营能力是寿险公司的核心竞争力。报告明确提出，基于中长期利率假设的内含价值（EV）仍是评估寿险公司价值的最有效工具，当前板块PEV估值隐含了极为悲观的中长期收益率预期，保险板块存在严重的系统性低估。海外经验与中国路径欧洲寿险业保费占全球四大市场份额由2007年的54.4%降至2025年的41.0%，总资产份额由2011年的43.3%降至22.7%，进入全球500强的欧洲寿险公司数量由10家锐减至3家。其没落主因在于负债结构跟随当期利率做过度调整，高利率期固化长期负债成本，低利率期过度转向投连险，错失利率回升期的盈利机会。反观中国，寿险业经历了1999年前的萌芽期、2000至2017年的初始期、2018至2024年的成熟期，2025年以来正式步入蜕变期。传统的久期匹配模式在极低利率下逐步失效，具备资本优势的公司需建立以中长期利率预期为基础的动态资负管理体系。经营策略与估值重塑在负债端，行业不应仅追求新单成本下降而过度发展利变型产品，需兼顾存量负债管理，构建分红险与传统险均衡的产品组合。在资产端，人身险公司股票配置占比已由2021年的7.7%提升至2026年上半年的10.5%，险企正通过高股息底仓与一二级联动参与新质生产力投资来增厚回报。此外，2026年8月出台的《保险公司资产负债管理办法》进一步强化了资本约束。估值方面，当前A/H股上市险企平均PEV仅为0.57/0.39倍，隐含的10年期国债收益率平均为-0.4%/-0.9%。报告认为，“净资产+CSM”不适宜作为估值定价锚，基于中长期合理利率水平的EV估值更能穿透短期利润波动，反映寿险公司的真实长期价值。

滨化股份-601678-氯碱一体化优势突出，轻烃与电子化学品打开成长空间

• 华福证券
• 2026/09/17
• 10

华福证券发布滨化股份公司深度研究报告，指出公司依托盐、电等上游资源禀赋构建了完善的氯碱一体化配套体系，烧碱主业盈利稳健，2025年毛利率达56.2%。北海基地碳三碳四项目一期已于2025年全面投产，涵盖60万吨/年丙烯、24万吨/年环氧丙烷及74.2万吨/年MTBE等产能，正由资本开支期转向利润兑现期。电子化学品方面，公司电子级氢氟酸产品指标超过SEMI-G5标准，2026年7月6N等级高纯氟化氢气体投产并导入14nm先进制程客户。报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.30亿、10.53亿、12.82亿元，基于新材料及一体化项目带来的盈利结构改善预期，首次覆盖给予“买入”评级。

固收专题研究：人民币境外债的融资功能正在加强

• 华泰证券
• 2026/09/17
• 14

中美利差倒挂持续加深背景下，人民币债券凭借显著的低融资成本优势，正吸引越来越多外资发行人进入点心债与熊猫债市场。2026年1-8月，外资点心债累计发行2539.67亿元，同比增速达110%；外资熊猫债累计发行1098.5亿元，同比增长80%，外资占比升至51%。两大市场同步放量，标志着人民币境外债的融资功能正在实质性加强。核心驱动力解析外资加码人民币债券融资渠道主要受四重因素驱动。其一，中美利差倒挂加深，CCS对冲后人民币债券融资成本较同期限美国企业债低40BP以上，直接替换美元负债可节省超3个百分点成本。其二，在岸信用债资产荒延续，叠加离岸南向通扩容与城投点心债净偿还，供需错配促使外资放量。其三，人民币进入升值通道并升破6.70关口，离岸人民币资金池突破万亿元，真实跨境使用需求增加。其四，熊猫债评级映射规则明确、离岸央票与国债常态化发行等制度完善，以及地缘因素凸显人民币资产避险属性。市场特征与投资建议当前外资发债高度集中于金融机构，且点心债期限明显长于熊猫债。估值方面，8月彭博点心债指数录得正回报，收益率较年初下行48BP；而中资美元债收益率较年初上行97BP。策略上，点心债短期预计仍供不应求，建议关注5-10年外资银行债和中资龙头产业债，视负债端拉长久期；熊猫债优先关注3-5年高等级外资金融债和企业债；中资美元债建议以3年左右投资级为主，警惕尾部再融资风险。四季度两市场有望延续扩容态势。

金融工程专题研究：风格平衡进行时，港股红利配置价值显现——汇添富中证港股通高股息投资ETF投资价值分析

• 国信证券
• 2026/09/17
• 13

2026年二季度A股市场风格极致分化后，三季度迎来风格再平衡，红利资产估值修复与配置价值进一步显现。本文深入分析了宏观经济增速换挡、无风险利率下行以及分红监管加码背景下，港股红利资产相较于A股红利的股息率优势。同时，详细剖析了中证港股通高股息投资人民币指数的编制规则、行业分布、估值水平及长期历史业绩，并对紧密跟踪该指数的港股通红利ETF汇添富的产品要素、规模情况及连续月度分红机制进行了全面梳理，为投资者布局港股高股息策略提供参考。

中小盘行业深度报告：宽基下沉与主题上浮，ETF资金的结构分化与中小盘配置观察

• 东吴证券
• 2026/09/17
• 10

全球ETF市场在过去一年经历了显著的资金结构重塑，宽基与主题产品之间的资金流向呈现出截然相反的运行轨迹。东吴证券基于1367只宽基与主题ETF在2025年9月至2026年9月期间的日度数据，系统梳理了“宽基下沉与主题上浮”的资金分化特征。总量与节奏样本期内，1367只ETF合计净流出约1306亿元，但内部结构表现为“主题进、宽基出”。宽基净流出13766亿元，主题净流入12460亿元。规模端宽基缩减约51%，主题扩张约13%，期末主题规模反超宽基约1.87倍。节奏上，2026年1月为净流出低点（-7619亿元），2026年7月为净流入高点（+8629亿元）。风格分化宽基内部流出压力集中在大盘层，沪深300期间净流出11451亿元。中证500与中证1000仍处净流出，而中证2000（+39亿元）与科创创业（+446亿元）实现净流入。流出压力沿市值链由大盘向小盘递减，呈现相对下沉特征。行业集中主题维度增量高度集中，半导体以4938亿元居首（占40%），通信（1275亿元）、黄金（1272亿元）紧随其后。CR3由2025年9月的41.3%升至2026年8月的92.2%，呈现“科技与避险强、制造与金融偏弱”的格局。资金密度以“净流入÷规模”衡量承接力度，主题约+52%，宽基约-78%。通信（+394%）、半导体（+242%）、电力（+132%）居前，军工、金融、新能源车为负。剔除新发产品后结论依然稳健。配置判断短期关注半导体/通信/算力链条承接力度的持续性；中期观察市值下沉能否延伸至中证1000；长期仍需回归行业景气与上市公司业绩验证。

长电科技-600584-投资价值分析报告：先进封装核心卡位，封测龙头稳健成长

• 光大证券
• 2026/09/17
• 13

长电科技作为国内封测领域龙头，凭借内生发展与外延并购的双轮驱动战略，已跃居全球封测行业第三位。随着AI算力需求的爆发式增长，先进封装技术正重塑半导体产业链价值分布，封测环节的战略地位显著提升。业务结构优化与财务表现2025年公司实现营业收入388.71亿元，同比增长8.09%。业务结构持续向高附加值方向演进，运算电子、汽车电子及工业医疗电子收入分别同比增长42.6%、31.7%和40.6%，而传统通讯与消费电子收入占比显著收敛。2026年上半年，公司实现营收195.27亿元，归母净利润8.45亿元，同比大幅增长79.41%，毛利率提升至15.15%，盈利能力明显改善。先进封装技术与产能布局公司自主研发的XDFOI高密度多维异构集成系列工艺已进入稳定量产阶段，该面向Chiplet的封装方案无需硅通孔，通过高密度再布线层实现极窄节距互联，在成本与可靠性上具备显著优势。同时，公司在CPO光电合封方向取得突破，光引擎产品已完成客户样品交付。产能端，2026年6月公司宣布拟投资78亿元在上海临港建设高端先进封测厂，加快先进封装产能卡位。细分市场拓展存储领域，公司2024年收购晟碟半导体切入先进闪存封测，依托超20年的量产经验，进一步发力企业级SSD市场。汽车电子方面，上海临港新工厂已正式投运，聚焦车规级及机器人芯片封测，满足智能汽车对先进封装的强劲需求。盈利预测与估值预计公司2026-2028年营收分别为421.25亿、468.56亿和524.55亿元，归母净利润分别为22.45亿、30.36亿、38.73亿元，对应EPS为1.25、1.70、2.16元。当前估值较同行业可比公司存在折价，首次覆盖给予“增持”评级。

证券行业2026年中报综述：科创和出海的两大增长叙事

• 兴业证券
• 2026/09/17
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海思科-002653-麻醉龙头兑现出海成果，呼吸、代谢、肿瘤管线价值持续释放

• 山西证券
• 2026/09/16
• 27

化学制剂企业海思科正从小分子仿制药向创新药全面转型，聚焦麻醉镇痛、呼吸自免、代谢肿瘤三大核心领域。截至2025年，公司已有20款1类新药进入临床，环泊酚、克利加巴林、考格列汀、安瑞克芬四款创新药成功纳入医保，思普可泮于2026年7月获批上市。业绩表现与出海进展2025年公司实现营业收入43.88亿元，同比增长17.91%，扣非归母净利润1.67亿元，同比增长26.33%，四款商业化创新药整体收入增速超50%。2026年国际化进入集中兑现期，构建了海外自主申报、单品BD授权与跨国药企早研合作三层体系。其中，与艾伯维达成Nav1.8镇痛管线授权，首付款3000万美元；与Nuvectis签订HSK42360及思普可泮全球权益许可协议，获取4000万美元首付款及最高14.21亿美元里程碑付款；承接礼来最多5个靶点早期研发，交易总潜在规模最高30.54亿美元。核心管线价值麻醉镇痛基本盘稳固，环泊酚国内静脉麻醉市占率达22.3%稳居首位，并于2026年获FDA批准在美上市。第三代神经痛药物克利加巴林起效更快且无需滴定，外周κ受体激动剂安瑞克芬规避了传统阿片类成瘾副作用。呼吸及自免管线多点突破，DPP-1抑制剂HSK31858显著降低支气管扩张症急性加重风险，COPD双剂型新药HSK39004纳入突破性治疗品种，思普可泮头对头优于依库珠单抗。代谢及肿瘤领域，THR-β激动剂HSK31679成为国内首个NASH突破性品种，逆转肝纤维化效果优异；新一代脑穿透BRAF抑制剂HSK42360在高级别胶质瘤中ORR达42.1%，优于标准方案。盈利预测与估值预计2026-2028年公司营收分别为61.7亿、69.0亿、85.0亿元，归母净利润分别为10.4亿、9.8亿、13.0亿元。DCF测算股权价值938.5亿元，对应目标价82.09元，给予“买入-B”评级。

锦囊专家-金融行业：2026中国金融产业发展研究报告

• 锦囊专家
• 2026/09/16
• 22

中国AI+金融核心市场规模预计2026年突破1280亿元，银行业日均模型调用量两年间增长约千倍，标志着金融产业正式从“试点验证”迈入“规模化落地”阶段。本报告系统梳理了2026年中国金融产业发展的核心脉络，深度剖析了AI技术如何重塑金融生产方式。核心结论与市场数据报告提出三个关键判断：金融AI已进入规模化落地阶段，头部机构AI业务渗透率超70%；监管框架从碎片化指引升级为以“8号文”为代表的系统性规范；竞争逻辑从技术堆砌转向价值创造。2025年中国金融行业科技投入合计接近2846亿元，AI+金融核心市场连续多年维持35%以上超高增速。五大重构方向与三大板块实践AI正从客户经营、风险管理、运营流程、产品服务、组织能力五个维度重构金融生产方式。在落地图谱上，银行业呈现国有大行全域改造、股份行价值导向、城商行特色化的三梯队分化格局；保险业聚焦核保理赔与反欺诈，平安产险AI反欺诈减损超105亿元；证券业以投研与财富管理双轮驱动，科技投入复合增长率领跑各子行业。监管框架与生态格局2026年6月发布的金发〔2026〕8号文确立了可信AI治理体系，首次定义“金融智能体”并提出四大原则。生态层面，金融AI已形成算力、模型、平台、应用、服务五层结构，厂商竞争核心从“卖功能”转向“卖结果”，行业Know-How与持续运营能力成为核心壁垒。报告建议金融机构将AI提升至经营战略层面，建立AI投资组合，并把可信AI作为前置条件。

奥克斯电气-2580.HK-专注空调赛道，持续践行全球化战略

• 申万宏源
• 2026/09/16
• 17

全球空调产业正处于结构性调整期，家用空调市场步入存量博弈阶段，而中央空调在数据中心、新能源等新兴场景催化下迎来新一轮扩容周期。在此背景下，具备极致性价比优势与全球化产能布局的企业正加速抢占市场份额。本文聚焦全球前五大空调提供商之一的奥克斯电气，系统梳理其三十年深耕空调赛道的业务演进脉络与核心竞争壁垒。研究指出，公司构建了AUX、华蒜、AUFIT及ShinFlow四大品牌矩阵，实现对国内外多层级消费人群的精准覆盖。在渠道端，公司首创的网批新零售模式及“小奥直卖”系统大幅削减了经销层级，推动内销市占率由2015年的4.4%跃升至2025年的8.4%，外销市占率同步提升至10.6%。业务结构上，家用空调贡献了近九成营收，构成稳健的基本盘；而毛利率超30%的中央空调业务正成为优化盈利能力的核心引擎，其产品线已向数据中心、液冷等高附加值领域延伸。全球化布局方面，依托泰国制造基地、日本研发中心以及与松下的压缩机量产合作，公司已搭建起覆盖160多个国家的产销网络，南美等新兴市场呈爆发式增长。财务预测显示，预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.12亿元、19.71亿元、21.24亿元。对标同行业可比公司估值，结合其承诺不低于75%的高股息派付比例，报告首次覆盖即给予“买入”评级，提示关注原材料及汇率波动风险。