金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

共同富裕专题研究：探讨再分配制度改革驱动的产业景气变化

平安证券
2021/12/17
375

推动实现“共同富裕”必要且紧迫。我国收入差距、城乡差距以及区域差距十分明显。其中收入差距方面，前10%人群的财富份额常年维持高位，已接近70%；从基尼系数来看，我国自21世纪以来常年位于0.45-0.5之间，仍高于0.4的基尼系数警戒线。城乡差距方面，城乡人均可支配收入差值不断增大，虽然两者比值在近些年有所好转，但仍高于2.50。地区差距方面，东部地区GDP大幅高于其他地区，自2010年至今，东部地区GDP与其他地区均值之比始终在2.0左右徘徊。贫富差距分化加剧可能导致社会阶层固化加剧、经济发展动能下降、犯罪率升高等一系列问题，因此需要通过政策发力尽早防范。

标签：共同富裕财富分配税收贫富差距房产税分配制度

数字货币行业深度研究：持续关注数字人民币发展机遇

中国银河证券
2021/12/17
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数字人民币定义：数字人民币是央行发行的数字形式的法定货币，以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合功能，由制定运营商参与运营，与纸钞硬币等价，具有价值特征和法偿性，支持可控匿名。即M0的一部分由数字货币构成。

标签：数字货币数字人民币发展机遇

债券违约专题研究：违约启示录（2021版）

国盛证券
2021/12/17
1176

2021年，我国债券市场违约常态化仍在进程中。2021年2月10日，海航集团重整，引发海航系多家公司实质性违约，成为2021年债市第一家新增违约企业。其后，地产调控越发收紧的背景下，协信远创、华夏幸福、蓝光发展等地产公司资金链告急、相继违约。紫光通信受母公司紫光集团拖累，较大的担保金额加剧偿债压力。而同济堂医药、隆鑫控股、宜华生活、山东蓝桥等民营公司也因经营、行业、周转等问题出现违约。8月30日，泛海控股经历亏损面持续扩大后，最终资金断裂、出现债务违约。2021年的债市违约相较于2020年显得更加温和，且新增主体主要集中在航空与地产领域，以及一些经营不善的民企，但依然揭示着违约暴雷逐渐成为常态。

标签：债券市场财政政策货币政策宽信用

2022年债券投资策略：稳字当头，经济复苏债市艰难

国信证券
2021/12/17
330

中债估值曲线小幅下移截至2021年12月3日，2021年各品种债券中债估值收益率曲线变动见表1。收益率方面，10年期国债、10年期国开债、5年AAA、5年AA+、5年AA和5年AA-分别下行27BP、40BP、40BP、76BP、45BP和27BP。信用利差方面，5年AAA、5年AA+、5年AA和5年AA-分别缩窄21BP、57BP、26BP和8BP。总体来看，全年收益率出现较明显下行，各品种收益率变化和2019年较相似。期限利差方面，以国债为例，2021年小幅走平。

标签：债券信用债国债利率债房地产城投债

银行业专题研究报告：破局普惠小微金融，真实触达与轻型获客

平安证券
2021/12/16
489

普惠小微金融将成为银行业未来重要发力点，但亟待破局两大痛点。中央高度重视普惠金融和小微企业的发展，银行在支持小微企业融资方面扮演重要角色，因此未来普惠小微金融将成为银行业的重要发力点。在政策推动下普惠小微贷款规模稳增，截至2021年三季度末，银行业普惠小微贷款余额18.5万亿（YoY+25%），增长持续快于行业贷款整体增速。

标签：银行贷款信用贷金融

证券行业研究：业绩维持双位数增速，竞争格局强者恒强

光大证券
2021/12/16
329

经济发展驱动力的转型，资本市场尤其是权益市场重要性提升。过去我国经济发展以地产基建为主，对应的是我国融资体系以间接融资为主，经济飞速增长所需的资金主要是由商业银行直接或间接提供。随着整个国家经济体系在寻找科技、新能源等新发展动力，资本市场以提高权益融资占比为主线将发挥更大的作用，同时会积极引导发展证券等非银机构，进一步强化中介职责和资本市场投融资、定价功能等。

标签：证券资本市场新能源新三板券商

证券行业投资策略：行业稳健增长，新动能蓄势待发

国开证券
2021/12/16
390

2021年前三季度，证券行业实现营业收入3663.57亿元，净利润1439.79亿元，同比分别增长7.00%和8.51%，增长速度相较2020年和2019年同期出现明显下降且降幅较大，但在2020年高基数下依旧能维持增长实属不易。证券行业经过2019年和2020年的高速发展，目前已进入相对和缓的发展阶段。

标签：证券资产管理银行保险资本市场券商

江苏银行研究报告：区域优势明显，小微、零售业务双轮驱动

华福证券
2021/12/15
414

总资产在城商行中位列第三，近2年总资产呈加速扩张趋势。截至2021Q3，江苏银行总资产规模达2.58万亿元，在上市城商行中排名第三，仅次于北京银行和上海银行，且与上海银行资产规模仅差约700亿元。从资产规模扩张速度来看，江苏银行快于北京银行和上海银行，稍弱于同样位于长三角地区的宁波银行和杭州银行，但后两者资产规模小于江苏银行。

标签：银行资产管理贷款江苏银行

银行业2022年投资策略：是否会重现2019年的行情？

安信证券
2021/12/14
326

1.GDP增速延续下行趋势，从18Q4的6.5%逐季下滑至19Q4的5.8%。2.CPI与PPI呈现“剪刀差”走势，在猪周期的影响下，CPI持续走高；受国内需求相对偏弱和国际大宗商品价格大幅下跌影响，PPI持续下行。3.2019年消费略有企稳，社零增速结束2018年的单边下行态势，呈现底部震荡的状态。

标签：银行宏观经济货币政策基建

A股策略专题研究：暖冬行情布局消费成长

国海证券
2021/12/14
202

12月以来我们对市场的判断由谨慎转向乐观，核心在于两方面的变化，一是政策宽松进一步加码，年内第二次全面降准标志着流动性外紧内松格局的确立；二是中央经济工作会议定调更加积极，稳增长基调明确，在此环境下暖冬行情有望如期而至，消费与成长依旧会是市场交易的主线。

标签： A股宏观经济货币政策

2022年度债券投资策略：把握多元化收益

德邦证券
2021/12/12
420

通胀方面，2022年CPI或将稳步回升，在9月迎来全年高点，而后存在回落的可能，中性假设下全年平均约1.8%。PPI同比增速约为3.4%。整体2022年通胀均值水平为3%附近，将低于今年的3.7%。信用增速方面，预计2022年社融存量规模将增加约33.6万亿元，年末同比增速约10.7%，整体在1%范围内窄幅波动。消费方面，2022年消费或仍将延续弱恢复态势。我们预测全年社会消费品零售增速约为6.9%，其中当月同比增速高点或将出现在三季度。投资方面，2022年固定资产投资预计低位企稳。制造业投资增速将缓慢回落，基建投资或发力前置，下半年缓慢回落，但受基数效应下半年增速有望回升，地产投资或将低位企稳。具体来看，我们预计制造业投资全年增速5.2%，基建增速5.0%，房地产投资增速3.0%，固定资产投资整体增速约4.4%。

标签：制造业投资基建房地产投资

投资策略专题研究：不同类型的赛道机会是怎么结束的？

信达证券
2021/12/12
334

市场中重点赛道在超额收益抬升2年后，一般都会出现阶段性回撤。消费类赛道超额收益持续抬升的时间能够达到3-6年，但中间也会出现持续1年-1年半的超额收益回撤。周期成长类赛道在超额收益抬升2年后，一般都会出现2-3年左右的阶段性回撤。传统周期&TMT赛道超额收益某个阶段出现持续2年的大幅抬升，然后开始长期趋势性的下行。

标签：投资策略消费电子白酒

2022年养老金融市场展望：乘风破浪，驶向万亿蓝海

西南证券
2021/12/12
3394

中度老龄时代即将来临，社会化养老已是大势所趋。未来十年中国人口老龄化进程将持续加速，2030年60岁及以上的老年人口占比或将达到25%左右，2055-2060年老年人口将达到峰值。现阶段生育政策调整短期作用有限，“未富先老”和地区的不均衡性加大了应对老龄化的难度，中国的老龄化问题将贯穿整个21世纪。中国传统家庭养老模式在经济和精力两方面都受到制约，新型社会生活模式之下，社会化养老是未来方向。

标签：养老金融保险养老养老保险金融

宁波银行深度研究：看好中长期业绩增长和估值提升

广发证券
2021/12/11
1946

宁波银行具备高水平高稳定性的盈利能力。近十年净利润CAGR高达26%，近五年CAGR接近20%，上市银行排名第一。ROE总量和结构双优，核心驱动因素具备持续性。（1）清晰的客户定位和具备竞争力的产品带来稳定的高贷款收益率（消费贷白领通、经营贷）和低存款成本率（五管二宝），高息差和高非息兼备，轻型非息收入对ROA贡献不断提升，金融市场投资能力和多元化利润中心是强有力的保障。（2）当前支出结构符合业务特征和发展阶段，信用成本和税收成本低得益于长期经营经验沉淀，管理费用投入人员和科技，体现经营战略的前瞻性，短期拖累利润，中期回归常态，长期与营收增长形成良性互促，最终带来更高的盈利水平。（3）高ROA+高杠杆模式，最终成就领先可比同业的ROE。宁波银行的优秀，是“大银行做不好，小银行做不了”战略执行的成功，在此过程中形成市场化治理、一体两翼机构布局、多层次人才培养体系、多元化利润中心、全面风险管理和金融科技等核心竞争力。

标签：银行宁波银行

2022年A股投资策略展望：踏浪而行

东方证券
2021/12/11
345

展望2022年，国内外的关键变量将对A股形成不同的影响。全球方面：（1）国外经济缓慢复苏，但疫情仍有反复，全球的财政货币政策退出不会太快。（2）美国通胀高企，FRB加快Taper后、提前加息的预期不断上升。（3）美10年期国债收益率若持续攀升，对A股成长股将会形成一定压力；国内方面：（1）预计明年经济前低后稳，全年GDP增速约在5-5.5%之间，上半年承压较大。PPI持续下行，CPI低位走强，下半年或超过3%。（2）科技、碳中和及共同富裕政策持续发力，指明结构性调整方向，国内货币政策相对稳健。（3）地产三道红线和房产税试点明确中长期房地产政策趋势；银行理财对权益类资产和公募基金的配置比例之和仅为6.66%，对股市配置比例低、净值化管理下对优质资产的追逐，资金长期持续流入股市的动力较强。

标签： A股货币政策公募基金投资策略国债