华阳股份-600348-公司深度报告：山西无烟煤龙头，电力增利，新能源新材料拓展弹性

• 开源证券
• 2026/09/21
• 12

山西省属无烟煤龙头企业华阳股份正加速从传统煤企向“煤—电—新材料”平台转型，依托阳泉矿区优质资源禀赋与精细化成本管控，构建起多维度的盈利支撑体系。煤炭主业稳健筑底截至2026年上半年，公司煤炭资源量和可采储量分别为65.67亿吨和29.33亿吨，在产及联合试运转矿井核定产能合计4590万吨/年。七元矿已转入生产序列，2026年计划产量约200万吨；泊里矿进入联合试运转并力争年底验收转产，核定产能500万吨/年。增量矿井有效对冲了存量矿井的资源衰减压力。成本端，公司深化“0+5”成本管控，2026年上半年吨煤成本同比下降9.14%至262.68元/吨，推动煤炭业务毛利率提升至46.63%。产品结构上，末煤以高比例长协稳定销售基本盘，洗块煤和洗末煤采用市场化定价，单位盈利显著高于末煤，在煤价回升阶段具备更强盈利弹性。电力业务增厚利润西上庄2×660MW低热值煤热电项目于2023年末完成双机投运，2025年公司发电量达到52.20亿千瓦时，为2023年的2.7倍。受原料煤采购单价大幅下降及度电收入提升双重驱动，2025年电力业务实现毛利6.92亿元，同比增长65.06%，毛利率由20.85%跃升至39.76%，度电毛利升至0.14元/千瓦时，已成为煤炭主业之外的重要利润补充。新材料拓展远期弹性钠电业务已形成“材料—电芯—PACK—应用”产业链雏形，钠离子煤矿应急电源、工商业储能柜等产品实现商业化应用，2026年上半年华钠芯能实现收入2亿余元。此外，投资约6.08亿元的T1000级高性能碳纤维项目已于2025年建成投产，200吨/年示范产线实现全线稳定连续运行，正向批量稳定生产跨越。财务预测与估值公司资产负债率维持在52.13%的合理区间，现金分红比例连续三年稳定在50%左右。预计2026—2028年归母净利润分别为30.20亿元、29.94亿元、32.74亿元，对应EPS分别为0.84元、0.83元、0.91元，当前股价对应PE分别为10.7倍、10.8倍、9.9倍，低于可比公司均值，估值具备修复空间。

研报精华-mRNA肿瘤疫苗行业深度：技术壁垒、趋势前瞻、产业链及相关公司深度梳理

• 慧博智能投研
• 2026/09/21
• 9

摘要Moderna与默沙东联合开发的mRNA个体化新抗原疗法在黑色素瘤辅助治疗III期临床试验中取得阳性结果，标志着mRNA肿瘤疫苗正式跨越概念验证阶段，向大规模商业化迈出关键一步。本文档围绕mRNA肿瘤疫苗的技术原理、产品分类、产业链结构、核心壁垒及国内外企业布局展开深度梳理，并对未来产业发展趋势进行前瞻分析。技术机制与分类路径mRNA肿瘤疫苗通过将编码肿瘤抗原的mRNA经LNP等递送系统送入体内，诱导特异性T细胞免疫应答，并能建立长达数年的免疫记忆。按抗原类型划分，行业形成两条主要技术路线：通用型现货疫苗靶向人群共享的肿瘤相关抗原（TAA），具备规模化生产与低成本优势；个性化新抗原疫苗基于患者肿瘤测序数据定制，虽GMP生产成本高昂且制备周期需6至9周，但能有效规避免疫耐受，对抗肿瘤异质性。两条路线在商业化前景上各具互补价值。临床突破与AI赋能2026年8月，Intismeranautogene联合KEYTRUDA的III期试验达到无复发生存期（RFS）和无远处转移生存期（DMFS）双终点，复发或死亡风险较单药降低49%。在此过程中，AI技术深度介入新抗原预测、序列优化等多任务排序环节，成为压缩研发周期、提升成药率的核心驱动力。目前相关适应症已从黑色素瘤拓展至非小细胞肺癌、膀胱癌、肾细胞癌等多个实体瘤。产业链与核心壁垒产业链涵盖上游核心原料、CDMO、AI技术平台及下游创新药企。核心壁垒集中在三大环节：一是递送系统，下一代器官或细胞靶向LNP将决定适应症边界；二是序列设计，算法驱动的密码子优化与UTR修饰直接影响表达效率；三是柔性制造，一人一药模式要求生产线具备小批量、高频切换及严格质控能力。此外，LNP基础专利高度集中于少数海外企业，构成显著的知识产权护城河。国内进展与未来趋势国内企业中，云顶新耀、康希诺、石药集团、恒瑞医药等在个性化与通用型疫苗双线布局，部分管线已进入临床阶段。展望未来，mRNA技术的应用场景正从单一肿瘤疫苗向蛋白替代治疗和in-vivoCAR-T延伸。伴随商业化放量，上游测序需求（尤其是ctDNA/MRD动态监测）将迎来显著增量，单患者全周期测序支出中性预测可达2.33万美元。

建筑工程行业：推进城市更新建设，政策性金融工具加速

• 国泰海通证券
• 2026/09/21
• 7

住房和房地产板块正经历深刻调整，房地产市场供求关系发生重大变化并进入存量时代。住建部明确“十五五”时期将建设改造城市地下管网约77万公里，因地制宜推进地下综合管廊建设，投资规模超过5万亿元。同时期全国将新开工改造11.5万个城镇老旧小区，推行现房销售制。政策性金融工具发力与投资结构转型8000亿元新型政策性金融工具资金加快投放，预计将撬动项目总投资规模约10万亿元。2026年1至8月全国固定资产投资同比下降7.2%，基础设施投资同比下降4.0%，但投资结构正由规模扩张转向科技创新与产业升级。与“六张网”相关的互联网和相关服务业投资同比增长42%，电力供应业投资增长12.7%。科技产业链与新能源赛道景气度高企受半导体资本开支持续增长驱动，洁净室工程板块订单饱满，2026年全球半导体市场规模预计增长近90%达1.5万亿美元。算电协同首次写入政府工作报告，中国能建、中国电建等企业深度参与“东数西算”及算电融合项目。氢能与绿色燃料作为新增长点获政策密集催化，多家建筑企业在绿氢氨醇一体化项目上实现落地。配置策略聚焦红利与国际工程报告建议关注科技产业链、红利低估值、国际工程及顺周期方向。重点推荐股息率可观的中国建筑、中材国际、安徽建工等央国企，以及在海外市场持续突破的中钢国际、北方国际。顺周期方面，提示关注拥有矿产资源的建筑公司价值重估机会。

北交所消费服务产业跟踪第八十期：国内外跨境电商业态持续扩容，关注北交所跨境电商产业链标的

• 华源证券
• 2026/09/21
• 8

2026年上半年，跨境电商出口海外仓同比增长3.3倍，我国已有1.4亿人通过跨境电商全球购物。2025年我国跨境电商进出口总值达到2.84万亿元，同比增长4.8%。海外市场端，2025年欧盟78%的网民在过去12个月内曾在线购买商品与服务，较2015年的62%明显提升。主流电商平台维持高增长，亚马逊2026年第二季度净销售额达2006亿美元，同比增长20%；eBay2026Q2营业收入31亿美元，同比增长15%。然而，欧盟网购体验仍存在短板，35.4%的消费者遭遇过购物问题，19.9%反馈配送速度慢于预期。物流端，德鲁里世界集装箱指数报4500美元/40尺集装箱，跨太平洋航线运价拉动指数上涨。北交所消费服务板块方面，截至2026年9月18日当周，73家核心标的池中58%企业上涨，市值涨跌幅中值为+0.51%，总市值升至1365.60亿元，市盈率中值微降至28.0X。细分行业中，泛消费产业市盈率TTM中值升至47.7X，医疗器械和生物制品升至27.4X；食品饮料和农业降至28.3X，专业技术服务降至25.0X。千岸科技、中草香料、三元基因等个股涨幅居前。报告同时梳理了北交所跨境电商产业链相关标的，涵盖自营品牌、跨境卖家供应链及物流检测服务等领域，并跟踪了诺思兰德定增募资、视声智能获发明专利等重要公司动态。

阳光照明-600261-照明格局改善，布局绿色氢能赛道

• 国信证券
• 2026/09/21
• 7

全球LED照明行业已进入以更新替代为主的成熟期，2025年全球市场规模约535.5亿美元，预计2030年有望达623.8亿美元。我国作为全球最大照明产品出口国，行业格局长期分散，头部企业市占率不足5%，但在复杂贸易环境与需求挑战下，中小企业出清加速，具备成本、品质及全球供应链布局优势的头部企业有望持续提升市场份额。阳光照明深耕照明行业超50年，主营LED照明与照明控制系统，内外销并举。2025年公司自主品牌销售占比已达56%，灯具销售占比超80%，通过Nordlux、MEGAMAN、Energetic等品牌矩阵实现区域与定位互补。制造端拥有国内四大基地及泰国、越南等海外供应体系，泰国工厂规划产能提升至1200万套/年，以应对国际贸易政策风险。在传统主业之外，公司于2024年起布局氢能源设备制造业务，全资子公司阳光绿氢聚焦阴离子交换膜（AEM）电解水制氢全产业链。截至2025年底已实现电解槽与测试台产品市场销售双突破，产品在满负荷电耗、功率调节范围、电压衰减等指标上处于行业领先水平，综合成本较同类产品降本超30%。同时，公司通过对上游催化剂、膜材料等关键企业的参股投资，强化产业链自主配套与降本能力。随着绿氢政策密集落地及AI算力中心供能需求催化，预计氢能相关业务有望自2027年起规模化贡献收入，打开中长期成长空间。财务层面，受原材料价格波动及汇率扰动影响，2026年上半年公司收入13.0亿元，归母净利润0.49亿元，短期承压。预计2026-2028年归母净利润分别为1.58、2.18、2.38亿元，对应股票合理估值区间为3.71-4.42元。

上海交通大学-新能源行业：面向多层级新能源消纳的准线型需求响应

• 上海交通大学
• 2026/09/21
• 7

新能源发电规模快速增长，风电、光伏装机占比已达47%，新能源深入电网各个层级，导致系统调节需求由“全网、偶发”转向“多层级、多节点、常态化”。传统价格型与基线型需求响应机制难以客观量化连续负荷曲线对节点调节需求的真实贡献。核心理论与机制研究提出负荷准线（CDL）及准线型需求响应理念，将其作为连续时间调节需求的直接表征。在此基础上，构建了节点准线（LCDL）与多时间尺度准线计算模型，实现多层级调节需求的跨层级传导与精准表征。面向海量异质用户，设计了潜力评估、子准线分解与本地交易机制，实现分散决策下的调节贡献涌现。同时，基于成本因果原则，构建了输配用多主体均衡与在线定价机制，利用加托方向导数理论将边际贡献化简为余弦相似度，并采用在线学习算法实现激励价格的渐近收敛。应用场景与结论该机制已在园区多用户需量交易、台区储能与需求响应协同调节、主配微协同调控等典型场景中验证。准线型需求响应开创了负荷调节引导的新范式，推动需求响应由偶发削峰填谷走向以调节贡献为导向的常态化机制，为新型电力系统建设提供了有效的理论工具与实践路径。

农林牧渔行业农产品研究跟踪系列报告（221）：肉牛价格稳步上涨，生猪产能去化有望加速

• 国信证券
• 2026/09/21
• 7

2026年第38周农林牧渔行业农产品基本面跟踪显示，畜禽及种植链各细分赛道呈现显著分化态势。生猪行业持续深度亏损，9月18日生猪价格10.67元/kg，自繁自养利润降至-128.52元/头，但产能去化正在加速，2026Q2末全国能繁母猪存栏降至3780万头，环比减少3.20%，市场化去产能有望与政策调控形成共振。肉牛与原奶周期反转肉牛供给缺口逐步显现，国内育肥公牛出栏价29.80元/kg，牛肉市场价70.70元/kg，周环比上涨1.29%。随着商务部自2026年起对进口牛肉实施为期3年的保障措施，叠加国内基础母牛产能自2023年下半年以来的持续调减，国内牛周期有望迎来拐点。原奶主产区均价回升至3.07元/kg，行业普遍现金亏损倒逼奶牛去化加速，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。禽类与蛋品供需博弈白羽肉鸡鸡苗价格跌至1.40元/羽，短期供给小幅增加导致价格承压，但中长期消费抬升预期仍在。黄羽肉鸡供给维持历史底部区间，浙江地区快大三黄鸡、青脚麻鸡价格周环比分别上涨3.6%和6.0%，有望率先受益内需改善。鸡蛋主产区价格5.32元/斤，短期受中秋备货支撑高位震荡，但在产父母代存栏处于高位，中期供给压力依然较大。种植链关注天气与政策催化豆粕估值处于历史低位，现货价3448元/吨，中长期需关注南美天气扰动及贸易政策催化。玉米现货价2266元/吨，深加工企业补库需求提供底部支撑，全球供需平衡表呈收缩趋势。此外，超强厄尔尼诺加速增强，白糖、棉花、棕榈油等品种的新季产量均面临天气威胁，农产品有望迎来周期性供给收缩。本周申万农林牧渔板块下跌2.78%，跑输沪深300指数。

研报精华-AI+游戏行业深度：市场分析、规模预测、产业链及相关公司深度梳理

• 慧博智能投研
• 2026/09/21
• 8

生成式AI、多模态大模型与端侧算力下沉形成产业共振，正驱动游戏产业链完成从底层基建到商业模式的系统性升维。本篇报告围绕AI+游戏核心主线，全面剖析了技术变革对游戏产业供需格局的重塑过程及市场规模增量。技术底座与产业共振报告指出，多模态模型突破、终端边缘算力下沉以及推理成本指数级下降构成了AI+游戏的三大支柱。新一代3D生成大模型已能直接生成具备专业布线结构的原生四边形网格3D资产，学术和产业重心正向“世界模型”演进。同时，IDC预计2026年中国新一代AI手机出货量将达1.47亿台，端云结合成为主流。大模型推理成本正以每年9至900倍的速度下降，单位美元获得的AI性能大幅提高，商业化临界点加速到来。供需格局与产业链重构在供给端，国内代表性游戏企业研发环节AI应用率达86.36%，发行与运营环节达77.3%。2026年一季度Steam平台AI参与制作的游戏发布数量达1799个，同比增长110.2%，占新游比例升至30.3%。在需求端，接入AI后案例产品次月DAU最高增长2%，智能NPC使新手玩家互动量提升77%，并有望催生订阅与按量付费等新商业模式。产业链层面，上游引擎正从运行基建向智能生成平台升级，Unity、Unreal及科技大厂密集布局AI开发工具；中游研发全流程提效显著，2D原画节省60%-80%工时，3D蒙皮耗时从天级降至小时级；下游平台分发价值凸显，Steam年新增游戏增至2.15万款，Roblox前1000创作者中44%已使用AI工具，UGC闭环进一步强化。市场规模与成本优化测算报告测算显示，AI落地可释放约50万游戏行业人力岗位，每年为行业节省约1000亿至1500亿元人力开支。中期来看，AI有望实现研发全流程约52%的综合效率提升，盘活约200亿美元新增研发产能。经情景分析，中性预期下全球游戏市场新增规模可达101亿美元，乐观情景下突破218.4亿美元。叠加算力成本核算，全球游戏行业AI替代产生的新增Token年度成本约5-10亿美元，远低于节省的人力开支。若全球游戏市场ARPU因AI提升10%，对应增量空间约200亿美元。

煤炭开采行业：焦煤稳中偏强焦炭偏强，动力煤价格偏强运行

• 中信建投
• 2026/09/21
• 9

2026年8月底至9月初，国内煤炭市场整体呈现偏强运行态势，焦煤、焦炭及动力煤价格均获得不同程度的支撑，供需格局维持紧平衡。核心数据与市场表现炼焦煤方面，462家样本矿山产能利用率升至86.4%，全样本焦化厂焦煤库存935万吨，环比增加1.5%。蒙煤表现尤为突出，甘其毛都蒙5#原煤价格环比大涨16.4%至1688元/吨。焦炭市场第四轮提涨全面落地，港口工厂平仓价环比上涨8.5%至1920元/吨，而独立焦企产能利用率维持在64.46%，总库存去化至969.88万吨。动力煤价格涨势显著，秦皇岛Q5500报价达962元/吨，周环比上涨9.19%，环渤海三港库存降至2286万吨。资本市场与结论尽管监测周内煤炭指数下跌3.21%，但2026年初至今煤炭行业累计涨幅达22.31%，位列中信一级行业第3位。报告指出，当前煤价偏强主要受供给端平稳、库存去化及部分进口煤种价格拉动影响，但需警惕宏观经济增长乏力、下游钢厂盈利承压、行业监管政策调整以及新能源长期替代等潜在风险。

恒力石化-600346-首次覆盖报告：一体化布局构筑成本壁垒，稀缺炼化资产兼具重估价值与强周期弹性

• 中泰证券
• 2026/09/21
• 8

恒力石化作为国内民营大炼化龙头企业，自下而上打造了“原油—芳烃、烯烃—PTA—PET—化纤、新材料”的一体化产业链，现有2000万吨原油及500万吨原煤加工能力。公司业内首次将2000万吨炼化、600万吨煤化工、150万吨乙烯和1200万吨PTA四大产能集群布置在同一产业园区内，通过管道一体化耦合实现上下游贯通，并自备国内最大煤制氢装置与920MW高功率自备电厂，显著降低了生产与物流成本。近5年平均ROE达14%，高于同行业其他民营炼化头部企业。聚酯产业链供需格局正迎来实质性改善。PX环节2025年无新增产能释放，产能利用率升至近十年最高的84%，未来几年国内供给将维持紧平衡；PTA行业扩产潮已过，2026年暂无新增产能，落后产能持续退出推动价差修复；涤纶长丝行业CR4超50%，2026年以来龙头企业协同减产挺价，盈利中枢显著提升。与此同时，国内原油加工能力逼近10亿吨政策红线，中小落后产能加速淘汰，叠加俄罗斯炼厂频遭袭击导致全球炼能收缩，千万吨级炼化一体化项目的稀缺资产价值进一步凸显。在新材料延伸方面，旗下康辉新材聚焦功能性薄膜与锂电隔膜，打破MLCC离型基膜海外垄断，并依托炼厂直供聚烯烃原料实现隔膜成本优势。随着大规模资本开支进入尾声，2025年公司资本开支降至71亿元，账面货币资金达344亿元，后续资产负债率有望降低，分红潜力得到释放。预计2026-2028年归母净利润分别为120.7亿元、127.4亿元、142.0亿元，对应PE为10.0倍、9.5倍、8.5倍，低于可比公司均值。

激浊扬清，周观军工行业第187期：看好AI连接器高景气赛道

• 长江证券
• 2026/09/21
• 15

全球连接器行业在AI算力需求的强力驱动下正经历深刻的格局重塑。2025年，安费诺凭借在高速互连、光纤及高可靠线缆领域的精准并购，收入同比大幅增长52%至231亿美元，打破了泰科长达四十余年的龙头地位。与此同时，国内连接器企业如中航光电、航天电器正加速在高速模组、液冷互连及光器件领域的产能与技术布局，以承接国产算力基础设施建设带来的增量需求。在红外成像领域，中国已建立起从探测器芯片、MEMS工艺到机芯算法与系统集成的全产业链自主可控体系。非制冷红外技术在小像元、大面阵及晶圆级封装降本方面取得显著突破，推动了红外技术在车载主动感知、泛民用安防及工业检测中的规模化渗透。制冷红外则在军工牵引下向综合光电系统升级。地缘冲突进一步验证了红外设备在无人机夜战、精确制导及反伪装对抗中的刚需属性。作为非制冷红外领域的领军企业，睿创微纳已形成从芯片到整机的全栈研制能力，全球出货市占率位居前列。公司通过晶圆级封装技术大幅压降成本，募投产能项目正陆续投产，预计达产后将新增逾45亿元营收。此外，公司横向拓展微波射频与激光雷达业务，切入低轨卫星互联网相控阵终端及自由空间光通信赛道，全面构建多维感知平台。

电力设备行业跟踪周报：锂电储能估值低位、AIDC及材料空间可期

• 东吴证券
• 2026/09/21
• 13

金田股份-601609-老树发新枝，AI新能源赋能新增长

• 东北证券
• 2026/09/21
• 11

全球铜加工龙头企业金田股份正依托AI算力基础设施迭代与新能源汽车高压化趋势，加速从传统周期加工向高端成长制造转型。报告详细拆解了公司在算力散热铜基材、机架母线铜基材、800V高压电磁扁线以及PCR高端再生铜四大核心赛道的业务进展与技术壁垒。业绩表现与全球化布局2026年上半年，公司实现营业收入793亿元，同比增长33.74%；归母净利润4.42亿元，同比增长18.44%。其中境外主营业务收入达123.05亿元，同比大幅增长65.97%。公司已在海内外建成八大生产基地，泰国罗勇府8万吨精密铜管项目已进入试生产阶段，越南基地计划在年内投建年产3万吨液冷散热及机架母线用高精密铜排项目，以匹配海外算力订单的高速增长。此外，公司拟分拆子公司科田磁业独立上市，以抢抓人形机器人与新能源汽车带来的钕铁硼磁材增量机遇。AI算力拉动高端铜材需求随着英伟达VeraRubin平台全面量产，单机架功耗向兆瓦级演进，100%全液冷技术与高压直流机架母线成为高密度数据中心的必选项。公司深度绑定英伟达、META、谷歌、AWS等海外算力巨头，2026年上半年算力散热铜基材销量同比增长68%，机架母线铜基材销量同比增长94%。公司在行业内率先实现800V高压直流机架母线铜基材量产供货，并计划至2027年上半年将芯片半导体散热铜排产能提升至7万吨/年。新能源车高压扁线与再生铜放量800V及以上高压平台迭代成为新能源汽车行业必然趋势，对扁线绝缘性能提出更高要求。公司突破海外PEEK材料专利壁垒，2026年上半年800V及以上高压扁线出货量同比大增98%，市占率持续领先。在低碳转型背景下，公司构建了“回收—提纯—高端深加工”的再生铜闭环产业链，提纯精度达99.997%。上半年绿色高端再生铜材销量同比提升168%，已批量导入苹果、谷歌、蔚来、沃尔沃等头部企业供应链。盈利预测与估值预计公司2026至2028年归母净利润分别为9.66亿元、13.40亿元、17.03亿元，对应PE为23.76倍、17.14倍、13.48倍。公司正从“以量取胜”切换至“以质取胜”，高端铜加工的工艺壁垒被市场显著低估，首次覆盖给予“增持”评级。

AI芯片行业：三次电源升级，AI芯片电感价值扩容

• 东吴证券
• 2026/09/21
• 12

交通运输行业半年报总结：航运快递板块业绩增长，航空亏损扩大

• 浙商证券
• 2026/09/21
• 8

2026年上半年，交通运输行业整体呈现营收平稳增长、内部板块业绩深度分化的格局。全行业实现营业收入17838亿元，同比增长2.9%；归母净利润977亿元，同比增长2.8%。其中，航运与快递板块成为核心利润增长引擎，而航空板块因油价高企及成本抬升导致亏损进一步扩大。快递物流：反内卷政策释放盈利弹性上半年规模以上快递业务量达1003.8亿件，同比增长5.0%。在行业反内卷政策推动下，单票均价回升至7.68元，同比增长2.3%。快递板块实现营收2533亿元，归母净利润107亿元，同比大幅增长24.5%。加盟制快递企业盈利弹性尤为显著，圆通速递、韵达股份、申通快递归母净利润分别同比增长73.4%、88.8%和128.3%。物流综合板块则受油价及汇兑损益影响，整体利润承压，但危化品物流细分赛道表现亮眼，宏川智慧、兴通股份等企业利润实现大幅增长。航空机场：量增收不抵本，机场盈利大增上半年民航旅客运输量3.76亿人次，同比增长1.0%。航空板块营收达3354亿元，同比增长10.4%，但受单位成本抬升大于营收增长影响，归母净利润亏损扩大至56亿元。二季度航空板块亏损进一步加剧至143亿元。与之形成对比的是，机场板块凭借成本刚性与业务量回升，上半年实现营收175亿元，同比增长10.0%，归母净利润27亿元，同比增长10.5%，深圳机场等企业利润增幅超130%。航运港口：地缘冲突催化油运高景气航运板块上半年实现营收2447亿元，同比增长8.6%，归母净利润321亿元，同比增长16.7%。油运板块受地缘冲突、产油国增产及制裁影响，运价维持高景气，BDTI指数同比增长139%，中远海能、招商轮船归母净利润分别暴增143%和228%。集运方面，内贸集运受龙头运力外调支撑，近洋集运因运力紧张运价良好，远洋集运受供给增加影响运价微降。港口板块吞吐量稳步增长，沿海主要港口货物吞吐量58.7亿吨，板块归母净利润230亿元，同比增长4.2%。公路铁路：公路通行费承压，铁路客货运双增公路板块受宏观环境及高油价影响，通行费收入走弱，上半年归母净利润139.75亿元，同比下降4.9%。铁路板块表现稳健，上半年营收816亿元，同比增长4.9%，归母净利润126亿元，同比增长5.7%。二季度铁路旅客周转量同比增长3.6%，货物周转量同比增长8.2%，京沪高铁与大秦铁路业绩均实现正增长。整体而言，2026年上半年交运板块投资主线聚焦于航运及危化品物流。地缘波动赋予航运各细分方向配置价值，油运补库行情确定性较强；危化品物流则受益于内贸触底与外贸多元化拓展，业绩弹性逐步兑现。同时需警惕需求恢复不及预期、宏观经济降速、汇率贬值及油价大幅上涨等潜在风险。