宏观研究 - 报告精读 - 未来智库

“恒大事件”对宏观经济的长远影响如何？

德邦证券
2021/10/17
2537

然而恒大事件并未烟消云散，在“硬着陆”风险缓释之后，引发流动性风险和系统性金融风险的概率已经极低，可是恒大事件对宏观经济的深远影响却并未散去。在本文中，我们对恒大事件的冲击从不同时间维度进行解析：从短期影响看，债务偿付压力引发“资产价格下跌-实际债务率抬升”螺旋的流动性风险已经得到一定程度缓释，但是地产行业“去杠杆”和商业银行“降信贷集中度”依旧会引致信用紧缩；从中期影响看，由于恒大是地产行业重压之下的一个缩影，“恒大现象”改变了“拿地-开工-施工-竣工-销售”的高周转模式，房地产行业周期性见底的时点被推迟，且无形中或触发了房地产行业加速出清的机制；从长期影响看，中国经济增长“去房地产化”和“房地产去金融化”依旧是政策调控坚定的方向，尽管我们大概率从2021年四季度至2022年迎来本轮房地产调控政策小周期的高峰，房地产信贷政策的调整时点决定着地产销售和投资的下行斜率。

标签：宏观经济房地产

宏观经济专题报告：美联储进入紧缩周期的路线图展望

信达证券
2021/10/17
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美国经济仍在良好修复，失业率首次达到预期水平，货币紧缩周期将至。受前期疫情扰动，8月失业率虽然好转但并未达到预期，影响到9月FOMC会议决策，会议上美联储调高今年失业率预期至4.8%，随后9月公布的失业率数据首次达到4.8%，整体就业数据好转，Taper将至。疫情抑制了部分消费活动和个人消费支出，需求回落打压了工业制造商的补库意愿，大宗商品价格增速环比回落。供需缺口和极度宽松货币政策的共同影响下，美国通胀持续高位，美联储调高今年通胀预期，当下金融体系流动性过剩，隔夜逆回购交易量仍然处于前所未有的水平。

标签：宏观经济美联储货币政策 A股

9月通胀数据解读：“限产”加码，电价上浮，PPI创新高

华创证券
2021/10/16
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上游采矿业大幅上行，主要受煤炭价格带动，黑色采选业受铁矿石大幅走跌拖累，其余采选业环比变动不大。9月PPI采掘业环比上行至5.5%，其中煤炭冬储补库需求旺盛，产区供给进一步收紧，焦炭价格大幅上行31.5%，动力煤上涨25.6%，带动煤炭开采和洗选环比大幅上行12.1%，创年内新高；石油和天然气、有色、非金属环比变动不大；受国内下游压减粗钢产量影响，国际铁矿石大幅走跌，黑色金属矿采选业环比下行8.7%。

标签：煤炭通胀 PPI 数据解读

“双控”政策下，PPI对CPI及下游价格的传导分析

德邦证券
2021/10/16
929

今年以来，PPI持续上行，但PPI向CPI的传导受限，核心CPI仍然显示未形成全面通胀。我们将对PPI和CPI各项指标进行拆解，探讨PPI向CPI传导受阻的原因，并从需求的角度出发，对CPI中暂未体现的下游行业的价格演变做出相应的判断。

标签： PPI CPI 黑色金属石化有色金属

普华永道2021香港上市公司环境、社会及治理报告调研

普华永道
2021/10/16
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普华永道2021香港上市公司环境、社会及治理报告调研。

标签：上市公司环境治理社会治理

宏观经济专题报告：为何不应对出口过度悲观？

中信证券
2021/10/16
241

当前各经济体在全球产业链的位置已形成动态平衡，从“原材料供给—工业品生产—终端消费”链条看，我国与欧美发达经济体处于上下游关系，与东盟既有上下游关系，又有平行替代关系。展望明年出口形势，预计2022年出口同比增速或位于4.4%-5.4%区间，且走势呈现两阶段：（1）拉闸限电的短期扰动后，直到明年上半年出口仍有一定支撑；（2）随着全球货币政策收紧影响逐步凸显以及全球疫情常态化，明年下半年出口增速或有所回落。

标签：宏观经济货币政策

德勤2021年亚太区税务复杂性调查研究报告

德勤
2021/10/15
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德勤2021年亚太区税务复杂性调查。

标签：税务税收德勤

宏观经济专题报告：美国通胀是“暂时的”吗？

中信证券
2021/10/15
475

2021年4月起，美国通胀持续超预期走高。后续来看，本轮通胀的驱动因素中，供给瓶颈可能仍将持续，政策宽松助推的通胀可能在明年年中有所缓解，房价造成的通胀或将持续一年左右，工资增长带来的通胀压力或将逐步消散。后续美国高通胀或将持续到明年年中，此后逐步回落，到2022年底，核心PCE或将回落至美联储2%的目标水平附近。

标签：宏观经济美国通胀美联储

行业监管对腾讯的影响专题研究：从重构升级到全面实践

光大证券
2021/10/15
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互联网产业自身发展是推动监管演化的根本性力量，中国互联网行业强监管周期开始。监管旨在推动平台经济为高质量发展和高品质生活服务，引导平台承担社会和经济义务，而非颠覆平台经济，主要措施集中在内容和意识形态、市场行为、网络空间安全三方面。

标签：互联网游戏反垄断网络安全

恒大事件冲击的可能性评估：一个时代的落幕

国泰君安证券
2021/10/14
1056

从典型危机发酵的“三个层次”评估恒大可能的冲击，我们认为系统性风险勿需过虑，恒大自身债务占GDP不足2%，恶劣影响主要是房企债务成片违约、上下游因商票违约而受连带冲击。极端情况下，违约潮将拖累年底社融、工业增加值增速分别0.4、1.5个百分点。未来地产行业去金融化提速，一个依赖地产驱动经济的时代正在落幕。

标签：银行业信用风险

互联网传媒行业个人信息保护法对互联网商业模式的影响分析

光大证券
2021/10/14
649

《个人信息保护法》出台是对我国信息安全法律体系的完善。从《个人信息保护法》的具体内容看，基本对标全球最严个人信息保护法规—欧盟GDPR。《个人信息保护法》的告知-同意原则及对于自动化推荐及互联网平台的相关要求将一定程度改变互联网商业模式边界。

标签：个人信息保护法商业模式互联网平台个人信息保护

中美贸易专题报告：中美缓和潜在受益行业、商品、公司

德邦证券
2021/09/29
1297

中美贸易专题报告：中美缓和潜在受益行业、商品、公司。报告导读：孟晚舟女士归国，中美缓和预期升温。我们系列开篇研究了三轮关税涉及行业受损程度，本报告整合透视四个关税清单对应排除商品、深度涉及行业，从中挖掘美方对我国存在依赖部分，并由此梳理中美贸易缓和潜在受益公司。

标签：中美贸易宏观经济

人口老龄化下的养老保险发展之道

德勤
2021/09/24
1921

长寿时代的“养老之困”迫在眉睫，对社会保障体系提出巨大挑战。经过20余年的探索与实践，我国已初步形成国家基本养老、单位补充养老和个人商业养老为核心内容的三支柱保障体系。2020年10月，中国银行保险监督管理委员会作出大力发展第三支柱的政策指引，提出养老金融改革“两条腿”走路的总方针，要“抓现有业务规范，统一养老金融产品标准”，又要“开展业务创新，大力发展真正具备养老功能的专业养老产品，包括养老储蓄存款、养老理财和基金，专属养老保险、商业养老金等”。

标签：人口老龄化养老保险保险

宏观经济专题报告：迈向强国时代之绿色中国篇

中信证券
2021/09/24
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宏观经济专题报告：迈向强国时代之绿色中国篇。随着中国迈向强国时代，发展的内涵也发生了改变，经济社会发展全面绿色转型已经形成高度共识。十八届五中全会上，习近平总书记首次提出创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，将绿色发展提升到更重要的位置。“十三五”期间我国生态环境明显改善，“十四五”期间降碳成为生态文明建设的重点战略方向。这也是我国发展新型大国关系、构建人类命运共同体的关键举措。

标签：宏观经济新能源绿色经济环保

宏观经济专题报告：美国旱灾启示录

西部证券
2021/09/10
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宏观经济专题报告：美国旱灾启示录。2020年夏季开始，美国再逢世纪大旱，全国干旱严重和覆盖指数（DSCI）在2020年12月达到峰值，2021年1月至8月始终处于高位波动。分六大气候区看，西部地区旱情最严重，其次是高平原地区、中西部地区。旱灾对农产品产量影响较大，叠加美国财政补贴发放，导致农产品价格在2021年上半年大涨。9月份美国财政补贴结束，极端干旱气候会否在未来给美国通胀贡献额外推动力，引发市场关注。

标签：宏观经济 CPI