金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

2023年固收ESG投资综述：国内市场发展迅速，评价应关注信用实质

中信证券
2023/09/27
912

全球固收ESG资管产品发展相对较早，目前来看体系成熟，新增产品规模稳定。我们在Bloomberg基金数据库中筛选出产品类型为固定收益类和混合类，且其中债券持仓占比在80%以上的产品。此外，2006年联合国正式提出负责任投资的概念，因此我们选择从其提出前一年开始统计ESG资管产品的发行趋势。从数量上来看，2005年以来，全球固收ESG资管产品新发行数量总体呈上升趋势，到2021年达到高点，全年发行222只，2022年发行数量则有所回落。从规模上来看，2005年以来每年新发行固收ESG资管产品规模波动中略有上升，从2020至2022的近三年，新增资管产品的发行规模稳定在800至900亿美元间。

标签： ESG投资信用

2023年基金投顾业务现状与展望

国联证券
2023/09/25
1318

1997年12月，国务院证券委员会发布《证券、期货投资咨询管理暂行办法》，加强对证券、期货投资咨询活动管理，保障投资者的合法权益和社会公共利益，其中规定证券、期货投资咨询机构及其投资咨询人员不得代理投资人从事证券、期货买卖。2010年10月，中国证券监督管理委员会发布《证券投资顾问业务暂行规定》，规范证券投资顾问业务。2019年10月，随着中国证监会机构部发布了《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，中国基金投顾行业正式启航并开始走上了标准化规范化的道路。2021年8月，中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金投资顾问业务数据交换技术接口规范（试行）指引》，统一规范了基金投顾业务的系统框架、规范要求和交易模式。

标签：基金投顾

2023年债券市场四季度展望：经济拐点初现，把握配置时机

南京银行
2023/09/24
1922

三季度，对全球需求有指示作用的韩国出口延续底部震荡。美国经济展现一定韧性，日本经济较好对全球需求形成一定托底，全球需求因此继续筑底。四季度，全球需求预计继续筑底。美欧经济预计有所走弱，而亚洲经济可能有所向好进而对美欧经济走弱形成一定对冲，全球需求预计延续筑底态势。三季度以来，俄罗斯和沙特多次延长自愿减产推升油价。沙特和俄罗斯分别自愿减产100万桶/日和30万桶/日的计划在三季度两次延期，最新延长至2023年底，这驱动油价从75美元/桶附近大幅上涨至90美元/桶附近。由于去年同期油价的高基数，欧洲和日本生产端通胀继续降温，油价止跌上行叠加美国经济有韧性则令美国生产端通胀止跌稍回升。8月，美国PPI同比上升1.6%，高于预期1.2%和前值0.8%。随着油价再次高企，美欧日生产端通胀预计后续可能均有一定反弹。

标签：债券市场

2023年买方投顾专题报告：从美国注册投资顾问的过去、现在看中国财富管理买方投顾的未来

华宝证券
2023/09/24
1361

早期监管的自由宽松使得金融市场繁荣发展，但杠杆率却居高不下，财富管理行业开始萌芽；1929年股灾推动监管部门加强规则的确立，行业基础法规逐步完善。自1924年曼彻斯特投资信托公司发行了美国第一只共同基金之后，美国大型银行逐步建立了自己的附属证券机构。彼时还未发展出完善的监管体系来规范市场，在宽松自由的金融环境下，银行通过附属证券机构运作证券业务，提供保证金交易贷款，而投资人则可以从银行贷款用于购买基金。繁荣的金融市场为股市提供了资金来源，高杠杆率使得金融资产泡沫不断膨胀，直到1929年10月28日“黑色星期一”到来，股市暴跌，当天道指下降近13%，第二天又持续下跌12%，引发了美国的大萧条时代。监管部门在此时意识到规则确立的必要性，开始对整个资产管理行业进行规范化管理。1929年至1940年期间，美国进入金融大萧条后的严监管阶段，政府逐步建立完善法律法规体系。

标签：财富管理投资

2023年A股四季度策略展望：向阳而生

华金证券
2023/09/22
1027

三季度震荡偏弱，政策导向行业占优；四季度可能筑底反弹，成长性行业可能修复。截至2023年9月11日，三季度A股表现较弱，只有上证50小幅上涨2%，其余指数均出现下跌；行业上券商、地产、石化、建材等与保增长和活跃资本市场政策相关的周期性行业领涨，但TMT、电新、医药等成长性行业领跌，主要与7月底政治局会议提及的活跃资本市场、着力扩大内需等政策方向和后续一系列降低印花税、“认房不认贷”等放松政策有关。展望四季度，在盈利上、信用冲高筑顶的环境中，A股市场可能筑底反弹，成长性行业占优：一是随着地产放松等一系列政策的密集出台和落实，经济修复预期明显上升，同时盈利已经处于下行周期的尾声，因此盈利见底回升可能是大概率；二是经济增长压力依旧，货币宽松大概率持续，企业中长贷增速可能维持较高水平，同时随着地产销售的企稳回升，居民中长贷增速可能改善，因此信用大概率维持较高增速，可能冲高且筑顶；三是四季度大概率处于盈利见底回升、信用筑顶的环境中，A股市场表现可能震荡偏强，成长性行业可能占优。

标签： A股

2023年A股策略聚焦：政策与负面情绪的赛跑

中信证券
2023/09/22
492

8月生产和内需指标全面回暖并超出万得一致预期，稳增长政策效果逐渐显现。8月大多数经济指标显著优于市场一致预期，按照同比增速来看，8月工业增加值、固定资产投资（累计）、社零、出口、进口等指标分别优于市场一致预测0.3、0.2、1.1、5.0、7.9个百分点；CPI、PPI等通胀指标仅微幅弱于市场一致预测；新增贷款、M2、社融（累计）等金融指标则与市场一致预测大致相当。我们认为，8月生产和内需指标全面回暖，完成全年增速目标的基础正在夯实。

标签： A股

2023年丹麦ATP资管策略及最新实践解析

国泰君安证券
2023/09/22
953

目前，案例研究已覆盖资产管理、资产负债管理两类框架，传统战略战术、参考组合、负债驱动型投资三类投资模式，挪威GPFG、日本GPIF、加拿大CPPIB、新西兰NZSF、荷兰ABP五家基金。

标签：资管

2023年活跃资本市场专题：开启新篇章，提振强信心

中信证券
2023/09/22
564

金融是现代经济的核心，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用。7月政治局会议相较于4月更加突出内需不足对经济带来的挑战，强调经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，长期向好的基本面没有改变。而资本市场是国民经济的“晴雨表”，反映的是预期，体现的是信心。

标签：资本市场

2023年如何对GDP进行月度估算

广发证券
2023/09/21
1581

金融市场越来越有效，所以宏观数据的高频化是一个趋势，GDP以外的其他高频指标虽然时效性强，但反映的经济活动范围窄于GDP。GDP数据是衡量经济运行最为重要的指标，它衡量的是一个时段所有商品和服务的“综合增加值”，无疑比任何单一领域的经济数据都靠近于经济真实表现，也是我们判断增长周期位置和边际变化方向的主要依据。

标签： GDP

2023年人口问题与资产配置系列研究：中日印三国跨期比较，人口、经济及资产

国泰君安证券
2023/09/21
974

众所周知，从人口增速和年龄结构来看，印度的确具有一定的优势。作为全球处于人口红利初期的重要经济体，印度人口年龄结构相对年轻，劳动年龄人口仍处于正增长阶段，与我国20-30年前的情况相似。与此同时，印度人口红利期较短，劳动力年龄结构处于快速转变过程中。

标签：人口资产配置经济资产

2023年中特估视角下看ESG：ESG因子阿尔法属性有望加强

中国银河证券
2023/09/21
673

中国特色估值体系是中国特色和估值体系的有机结合，是一套符合中国国情，具有中国特色的科学、有效估值方法。中国特色意味着该体系要适应中国的基本经济制度，适应当前经济发展阶段，并着重考虑我国庞大人口基数现状，契合中国式现代化发展目标等。其中最为核心的是要与中国高质量发展阶段相适应。

标签： ESG

2023年四次类通缩的破局与市场

国海证券
2023/09/20
900

1997年开始中国经济处于内外双困的局面。外部方面，1997年亚洲金融危机爆发，我国出口先行受到重创；内部方面，一是重复建设、产能过剩问题突显，国有企业经营陷入困局；二是1998年6月初长江全流域特大洪水来袭，洪涝灾害影响经济运行。

标签：通缩

2023年策略深度研究：从产业与公司维度寻找护城河

国信证券
2023/09/19
880

护城河企业的概念是巴菲特针对长期股票市场投资提出的，强调在长期选股时将企业是否拥有护城河以及护城河的宽窄作为依据。巴菲特给护城河企业下的定义是能够维持比竞争者更长时间稳定盈利的公司，护城河即获得未来确定的持续盈利的能力。

标签：投资策略

2023年融入资产信号下的风险预算模型解决方案

华鑫证券
2023/09/18
912

马科维茨曾提出均值方差理论，基于风险和收益管理，对资产进行数量化配置，这是现代投资组合理论的基础，均值方差模型的有效边界满足在给定收益下，方差最小，但在实际中存在诸多限制和缺陷，例如在高度不确定的市场环境下，对未来的预期收益的估计是非常难的，且模型聚焦整体组合的风险，而忽视了风险在资产之间的比例。

标签：资产预算模型

2023年证券行业上半年回顾：盈利增速低于预期，但估值重回有吸引力区间

交银国际
2023/09/17
734

2023年上半年A股43家上市券商（不含东方财富）归母净利润同比增长13.6%，增速低于我们此前所预期的15-20%，2季度盈利同比下降20.8%。上半年营收增长主要来自自营投资收益增长。上半年上市券商合计营收同比增长7.8%，扣除大宗商品交易收入后的核心营收同比增长13.6%。营收增长主要来自自营投资收益增长，上市券商合计自营投资收益同比增长78%，而手续费佣金净收入和净利息收入同比分别下降7%和16%。受上半年股票市场表现影响，轻资产业务收入同比下降。上市券商手续费佣金净收入同比下降7%，其中经纪业务同比下降10%，投行业务同比下降9%，资管业务（券商资管+基金管理）同比增长8%，如果扣除国泰君安和中泰证券由于并表基金公司带来资管收入显著增长，则41家上市券商资管业务手续费净收入同比下降6%。

标签：证券估值