金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

2023年港股布局，公募基金和南向资金有何异同

国海证券
2023/10/27
372

南向资金交投持续活跃2023年上半年南向资金交投持续处于活跃状态。从行业偏好来看，南向资金明显更偏好银行、传媒和通信等领域，但银行的持股市值近年下滑明显。相较于整体港股市场，南向资金超配周期、医药和科技赛道，消费和金融赛道低配明显。拆分不同账户来看，沪港通和深港通赛道布局有所不同，但均以科技赛道为核心。◆公募基金的港股参与历程回顾布局港股的主动基金规模有所下降，低港股仓位基金占主要。2020年前后主动基金贡献显著增量，近年来参与度有所下滑。从持仓来看，公募基金整体布局从金融转向科技，具体赛道侧重上有明显区别，公募基金整体减持港股，科技为投资核心赛道。◆主动基金的港股布局能带来哪些思考对比主动基金、南向资金的重仓股票组合表现以及整体港股市场走势，主动基金重仓股票的整体组合在2019-2020年间表现出了明确的收益优势，但整体来看主动基金的重仓港股组合波动相对较高。当整体南向资金大量流入时，会带来明显的动量效应，超配行业表现为上涨；南向流入量缩水时表现为反转效应，上涨行业多为相对低配的类型。结合动量和反转逻辑筛选的行业组合相对行业等权组合胜率为73.08%，季度平均超额收益为2.69%，年化超额10.23%。

标签：公募基金港股

2023年财政分析手册（2023版）：预算篇

中泰证券
2023/10/27
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2015年起施行的新预算法明确规定“政府的全部收入和支出都应当纳入预算”并实行全口径预算管理2。我国政府预算管理体系分为中央、省（自治区、直辖市）、市（州）、县（区）、乡（镇）等五个层级，包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算，俗称“四本账”。

标签：财政预算

2023年公募基金&FOF三季报解析：成长降温，权益仓位稳定；FOF增配混合类基金

中信建投
2023/10/27
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三季度混合基金规模持续缩水，债基规模上涨。主动权益型基金仓位较为稳定，平均上升1.29%，均值81.77%；增仓食品饮料、医药和非银金融；减仓新能源、计算机和电子。前十大重仓股集中于食品饮料和医药。F0F基金规模相比二季度末下降7%。新发FOF数量环比减少6只，合计发行规模环比减少15亿元；持仓市值上升最大的前十的股票型重仓基金多为指数增强ETF，主动权益部分主要增持鹏华优选价值；混合类增持易方达逆向投资。

标签：公募基金

2023年2023Q3基金持仓分析：基金Q3的反转交易，增配价值股，减配成长股

国泰君安证券
2023/10/27
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23Q3主动型基金加仓方向：增配价值股，减配成长股。基金整体小幅加仓，股票仓位水平环比+0.3%。大幅增配主板，创业板减配幅度走阔，港股配置比例回升。增配大盘如沪深300、上证50，减配中小板块。增配周期消费，减配成长，央国企配置占比连续五个季度提升。事后看，基金对价值蓝筹的左侧布局加大了净值压力，使得顺周期板块的交易结构过早走向拥挤，后续行情将更复杂，而成长板块拥挤度回落。在“不靠预期，而靠交易”的环境下，推荐投资者关注机构持仓尚在低位，周期率先见底的高端装备/大金融/医药，以及部分材料赛道。

标签：基金成长股

2023年基金三季报分析：谁在坚守，谁在切换？

方正证券
2023/10/27
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23Q3主动偏股+灵活配置型基金的持股市值降低9.02%，持股份额下降0.78%，股票仓位小幅回升至84.25%，处于历史96%分位数。总体来看，三季度基金持股市值下降主要是由于权益资产价值下跌造成的：同期沪深300下跌3.98%，万得全A下跌4.33%。

标签：基金

2023年23Q3基金季报专题研究：四类基金画像，短跑、长跑、头部、调仓

华创证券
2023/10/27
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23Q3公募基金风格偏价值，均衡加仓食饮、医药、非银，显著减仓电新、计算机。从持仓市值占比的绝对值看，截至23Q3，持仓市值前五行业：食品饮料（14.4%）、医药生物（13.0%）、电力设备（11.0%）、电子（10.7%）、计算机（6.2%）。而持仓市值后五行业：环保（0.4%）、美容护理（0.4%）、钢铁（0.4%）、纺织服饰（0.5%）和商贸零售（0.7%）。从持仓市值占比的环比变动看，23Q3公募加仓前五行业：食饮（持仓市值占比提升1.4pct）、医药（1.0pct）、非银（0.8pct）、汽车（0.6pct）、化工（0.4pct）；减仓前五行业：电新（-3.9pct）、计算机（-1.8pct）、通信（-0.7pct）、传媒（-0.4pct）、军工（-0.3pct）。

标签：基金

2023年美债专题报告：新高归因、前景展望及影响分析

华鑫证券
2023/10/26
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1、今年美债共有三轮较为明显的上行，本轮7月中旬以来的上行主要是期限溢价快速走高主导，短端利率和通胀预期贡献有限。2、当前美国经济强劲导致市场转向不着陆和不降息预期交易，紧货币是美债收益率上行的主因，且宽财政（赤字高位和美债多发）则从供需角度进一步助力美债上行，但交易层面美债已处于相对超卖。3、下半年美国经济韧性犹存，但隐忧开始显现，联储逐渐转鸽，美债再度上行的支撑和空间相对有限；但降息条件尚未触发，降息节点明确前，美债难有趋势性下行。4、美债高位筑顶，美债和黄金趋势机会未至，美股仍有压制，仅有美元的确定性较强；A股震荡磨底，静待外部压制缓和后的企稳反弹。

标签：美债

2023年金融工程2023年回顾及2024年展望：市场底部特征已明显，高频因子低频化样本外表现出色

方正证券
2023/10/26
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股债收益差指标对于中长周期市场择时具有较好的指示意义，我们以股票指数市盈率的倒数-10年期国债收益率来刻画股债收益差，从历史表现来看，股债收益差曲线具备较为明显的均值回复特征。截至2023年10月16日，沪深300指数股债收益差达到6.06%，处于历史均值+1倍标准差之上。从历史表现来看，达到或突破历史均值+2倍标准差位置，均为中长期重要底部区域，如2014年6月、2019年1月、2020年3月以及2022年10月，均在股债收益差曲线突破均值+2倍标准差后企稳反转，从目前市场状态来看，大概率已经接近于底部区域。

标签：金融工程

2023年金融产品行业生态报告：暗潮汹涌下积蓄的力量

华宝证券
2023/10/26
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对于公募基金行业而言，2023年上半年最大的事件莫过于其保有规模首次超越同期银行理财时点规模（2023年6月30日时点数），坐上了金融产品赛道的“头把交椅”，也进一步印证了资管新规后各个金融产品赛道强弱关系的变化趋势。根据基金业协会数据，2023H1全市场公募基金数量10980只，规模27.69万亿元，相较年初增加6.37%（1.66万亿元），全市场基金份额25.80万亿份，相较年初增加7.76%（1.86万亿份）。

标签：金融产品

2023年基于多因子优选行业轮动基金与构建选股策略

西南证券
2023/10/26
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近年来，A股市场行业轮动特征明显，而多数主动权益基金经理出身于行业研究员，能力圈集中在过去深入研究的行业，而后慢慢拓展。市场行业风格的轮动导致基金业绩产生较大分化。市场开始关注行业轮动能力强的基金经理，但受合同约定、基金规模和能力圈等因素的影响，多数主动权益基金经理对短期行业轮动的精准把握难度较大。本文旨在优选具备行业轮动能力的基金经理，并希望跟踪优秀行业轮动基金经理的持仓，为投资者提供一定的投资建议。

标签：基金选股

2023年固定收益专题报告：保险公司资本补充债分析手册

中泰证券
2023/10/26
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保险公司次级债是保险公司用于资本补充的重要工具，本文聚焦保险公司资本补充债，对该类品种的条款特点和市场情况进行研究，并通过搭建信用评价模型对保险资本补充债进行投资价值分析，以供投资者参考。

标签：固定收益保险公司

2023年股票回购行为解析与组合精选策略

中信证券
2023/10/26
991

股票回购是发达资本市场一种常见的公司行为，可以帮助公司优化资本结构、维护公司价值、提升股东回报，同时回购还具备积极公告日效应，传递公司股价被低估的信号。2023年8月18号，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问中，关于如何“提高上市公司投资吸引力”提到将修订股份回购制度规则、放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购。可以观察到2023年8月1日至10月15日，回购预案密集发布，主动回购事件数量达232件。当市场上出现回购政策的优化或公司回购潮时，也通常被认为是市场阶段性底部的信号，因此本文将围绕A股的回购事件进行特征解析，并带来主题量化策略。

标签：股票回购

2023年非银行金融行业投行业务专题：响应资本市场发展需求，探索投行业务新定位

中信证券
2023/10/25
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注册制改革全面落地，IPO发行节奏受市场波动影响显著放缓。注册制改革自2019年7月科创板首次试点至今已四年有余，期间经历了2020年6月创业板试点注册制、2021年9月北交所设立并同步试点注册制等多项改革。2023年2月，股票发行注册制正式全面落地，标志着以融资端和一级市场为核心的资本市场改革全面完成，资本市场改革有望进入新阶段。随着注册制改革的逐步深化，2018-2022年，A股IPO融资规模从1378亿元增长至5869亿元。2023年以来，受市场交投环境和发行审核节奏等因素的影响，1-3季度IPO发行规模同比下降33%。

标签：投行业务

2023年策略专题研究报告：1990年以来韩国经济三次拐点下的政策选择及市场表现

国海证券
2023/10/25
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20世纪60年代至80年代，韩国通过四轮“五年计划”，以年均9.8%的GDP增速快速崛起。“五年计划”的核心是以经济企划院为决策核心，以大集团和重大项目为实施主体，实施一系列经济开发政策，政策思路围绕出口导向、进口替代展开，GDP高增长为主要目标。

标签：韩国经济

2023年A股23四季度与24年度策略展望：东升西落

方正证券
2023/10/24
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回顾23年至今的行情，频繁轮动的主题行情决定市场。回顾23年至今，主题轮动频繁，轮动特征呈现为——上半年AI/中特估+3季度供给约束资源+4季度医药/算力/华为链。23H1“中特估”与AI频繁轮动，构成产业预期和政策预期双轮驱动的波澜壮阔的主题行。

标签： A股