宏观研究 - 报告精读 - 未来智库

2023年度国际货币体系的政治和经济博弈：非美国家更加关注金融安全，去美元化仍任重道远

中航证券
2023/10/10
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近年来地缘政治和国际秩序动荡，美国频繁动用美元霸权，美元“武器化”引起非美国家对金融安全的深切忧虑，这使得非美国家将“去美元化”提升到国家安全的层面予以高度关注，政治因素成为了掀起新一轮去美元化浪潮的核心因素。同时，美元自身信用根基正在不断削减，历次金融危机中美国政府不加节制的扩张性财政政策和无限量货币宽松政策，深刻动摇了国际社会对美元的信心，国际货币体系去美元化进程迎来政治、经济多方面形成的多重合力。Google数据显示，全球关于“去美元化”(Dedollarisation)的搜索指数在2022年出现抬升迹象，在今年3月美国区域性银行危机和政府债务.上限风波下，国际市场对美国经济和美元信誉的恐慌情绪大增,触发了“去美元化”进程加速器,“去美元化”搜索热度在今年4月达到顶峰。此后，随着区域性银行危机渐渐平息，系统性金融风险的蔓延得到遏制，恐慌情绪退潮下去美元化的关注度有所下降，但持续在较高位置波动，我们认为其背后的力量主要在于全球政治因素的推动。

标签：国际货币美元金融

2023年行业出海专题联合分析报告：向海而行，破局而立

招商证券
2023/10/09
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目前中国制造业产业规模世界第一，产业类别齐全。中国拥有全球近三分之一的制造业增加值和多元化的产业结构，传统产业与新兴产业在多个领域加速发展，多种产品产量世界领先。

标签：制造业

2023年数字货币专题分析：发展提速，银行IT供应商有望领先受益

财通证券
2023/10/08
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数字货币是央行发行的有国家主权信用背书的以数字形式存在的法定货币。不同于虚拟货币，虚拟货币相关业务活动在中国属于非法金融活动。我国发行的央行数字货币(CBDC)即数字人民币(e-CNY)是数字经济发展的重要基础，具有极强的国家战略意义。

标签：数字货币银行IT

2023年碳中和趋势与相关投资机会分析

山西证券
2023/10/01
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近年来，气候问题引发的自然灾害愈发密集，对全球生态与人类经济生活造成了巨大的影响，控制温室气体排放、绿色可持续已成为当今全球主要国家的重点发展方向之一，亦成为中长期全球能源结构转型、科技绿色创新的核心驱动力。继1992年的《联合国气候变化框架公约》、1997年的《京都协议》后，2015年《巴黎协定》签订，为2020年后全球应对气候变化行动做出了安排。根据《巴黎协定》，全球将致力于在2050年实现CO2的净零排放（即碳中和），以努力将全球变暖控制在1.5℃以内。截至2023年7月，已有198个国家或地区成为《巴黎协定》的缔约国1，其中，已有97个国家或地区承诺了碳中和（26个国家或地区已立法，54个国家或地区写入了政策性文件，17个国家或地区进行了政策宣誓）

标签：碳中和

2023年美国经济的非典型放缓：特征和机制（上）

信达证券
2023/10/01
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“史诗级”加息后，市场一直预期美国经济会陷入衰退，但美国经济增速一度让市场预期落空。实际上，我们认为，尽管美国经济并未进入NBER界定的衰退期，但当前已有信号显示美国正在经历的不是典型衰退，而是滚动衰退。

标签：美国经济机制

2023年越南经济观察手册

国海证券
2023/09/29
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地理概况：越南位于东南亚的中南半岛东南端，北与中国云南、广西接壤，西与老挝、柬埔寨交界，东面和南面与泰国湾、北部湾和南海相连，海岸线长3260多公里。越南国土狭长，面积约33万平方公里，南北距离长达1650公里，但是东西最狭窄处只有50公里宽。地势西北高，东南低，境内3/4为山地和高原。

标签：经济

2023年宏观专题：WOMAL五维大势研判框架，感知权益市场运行的“仪表盘”

德邦证券
2023/09/28
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胜率和赔率原是两个常见的博彩术语，落到投资中，前者衡量了一项投资未来取得预期收益的概率，是一种相对确定性；后者则指向投资成功后所可能获取的最大收益空间，是一种收益风险比。胜率与赔率正如硬币的两面，有其各自的优劣势，但在绝大部分情况下难以兼得。倚赖胜率带来投资收益的平庸化，而倚赖赔率则要承受相应的左侧成本，过分单一地追求胜率或赔率均不可取。

标签：市场

2023年四大央行货币政策和汇率市场展望，泾渭分明

中信期货
2023/09/27
1041

主要观点：展望四季度，四大央行货币政策前景和空间泾渭分明。美联储面临中性利率上调压力；欧央行面临滞胀风险；日本银行希望的薪资–通胀良性循环长路漫漫；中国人民银行姿态积极，但资金体感宽松有限。美元指数整体偏强，人民币震荡运行。

标签：货币政策政策汇率货币

2023年探究城中村改造的四大问题

华泰证券
2023/09/27
1292

7月以来，中央与地方多次提及城中村改造，相关政策有望加速落地：中央层面，7月21日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。

标签：城中村

2023年宏观政策解读与资本市场展望

中信证券
2023/09/23
648

我们预计城中村改造每年投资额可能在1万亿元左右，全周期带来的城市更新投资额可能在10万亿元左右全国超大特大城市大约有2000个城中村，我们估算单个城中村改造一年的平均投资额可能为5-6亿，平均每年投资额约为1万亿元左右，项目周期一般在10年左右，合计10万亿元央行《二季度货币政策执行报告》提出加大对城中村改造的金融支持力度，我们预计未来有可能通过再贷款、PSL等方式为城中村改造提供资金支持。房地产对中国经济具有系统重要性。根据央行数据，2022年末房地产相关贷款占银行信贷比重约24.8%，房地产相关收入占地方综合财力的47%，住房占居民资产的60%左右，地产后周期消费（汽车、家电、家具、建材等）占社零的37%。随着房地产政策的持续出台，房地产行业性风险基本可控，但仍需关注个体风险。美元兑人民币接近“811汇改”以来峰值，如对峰值形成有效突破，则人民币定价可能脱锚，引发资本无序外流。近期央行积极干预外汇市场，预计人民币单边贬值的风险已经大幅下降。2023-2024年城投债和地方债迎来到期高峰，但楼市拖累政府性基金收入连续负增长。城投公司的信用与地方政府、兄弟城投乃至当地国企、银行都有密切联系，一旦风险暴露，可能引发社会信用收缩。

标签：宏观政策政策解读

2023年宏观经济和政策展望

中信证券
2023/09/23
732

相比于美国制造业PMI持续处于荣枯线以下，美国服务业景气度相对乐观美国7月服务业PMI反弹至52.7，服务业PMI就业分项也处于荣枯线以上。美国已获批准和已开工新建私人住宅数量近期出现反弹，住房销售数量回升，全美房价环比呈企稳回升态势2月以来已获批准和已开工的新建私人住宅折年数明显止跌回升，特别是5月已开工的新建私人住宅数量较4月增加29.1万套。新建住房销售数量在今年7月也已较去年7月的阶段低点回升了17万套，标普/Case-Shiller全美房价指数呈现企稳回升态势。短期美国劳动力市场增长预计将保持韧性由于一些行业的职位空缺率仍处于历史高点，就业人数尚未完全恢复至疫情前水平，因此部分行业（例如休闲与酒店业、教育和保健服务等）的高增长支撑了美国就业市场的强劲增长。政府部门、教育和保健服务业等劳动力缺口较大的行业具有非周期性特性。美国经济韧性仍将支撑美国劳动力市场短期不会出现恶化。

标签：宏观经济政策展望

2023年乡村振兴战略，脉络、进展与重点

中信建投证券
2023/09/20
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乡村振兴战略的首次提出是在党的十九大报告中，报告从农村产业、土地制度和粮食安全等角度部署了乡村振兴战略的具体工作任务。2018年1月的中央一号文件《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》正式对乡村振兴战略进行了全面部署，同年9月中共中央、国务院印发《乡村振兴战略规划（2018——2022年）》，标志着乡村振兴战略正式付诸实施。

标签：乡村振兴

2023年宏观经济专题：流动性的“双重压力”，财政融资、联储缩表与流动性冲击

国金证券
2023/09/07
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暂停“债务上限”之后，美国货币或资本市场是否会出现“流动性冲击”？这需要回答：1.当前美国货币市场流动性状况如何？2.财政部国债发行的规模、节奏和期限结构如何，TGA账户“冻结”的流动性规模又是多少，在不同市场或主体间如何分配？3.合宜的准备金规模（即准备金需求）是多少，美联储缩表对准备金的供给有多大影响？

标签：宏观经济融资

2023年百年变局与中国经济的转型之路

开源证券
2023/09/07
1036

2023年疫后经济运行呈现非典型复苏，2023年上半年GDP同比5.5%，总体较2022年恢复但也存在不足，如工业生产修复疲弱，物价指数偏低运行，地产需求下降。服务业快速恢复的同时也暴露了其供给的相对不足，短期经济仍面临结构性供需失衡。从周期的角度来看，本轮库存周期被明显熨平（自2022年6月以来主动去库存已持续了14个月、远超历史平均水平）。历史上三次“扩内需”均通过扩投资提振经济，共性在于总需求政策发力+地产周期反转。但本轮呈现非典型复苏，地产周期失位。随着总人口规模和经济活动人口占比均见顶回落，城镇化放缓，投资性需求进入下行通道。因此，地产投资驱动长链条经济活动的研究范式趋于失效。摆在我们面前的是一个现实且重要的问题：在经济动能切换和中长期转型进程中，新动能从何而来？中国如何进行经济转型？

标签：经济

2023年宏观经济分析与资产展望：分化的增长挑战政策平衡术

华西证券
2023/09/06
636

美国经济未出现年初市场预期的衰退，从收入及储蓄、房地产、库存及财政等方面看，经济还会继续扩张（飞）一段时间。

标签：宏观经济资产