宏观研究 - 报告精读 - 未来智库

2023年美联储货币政策与利率分析（上）：框架及1968-1984

华金证券
2023/08/10
1398

战后金本位制退出历史舞台，从布雷顿森林体系到牙买加体系，美元构成国际货币体系新的定价锚，同时因美国长期处于全球最大发达国家地位，美国日渐形成了以调控国内需求和利率价格为主、通过汇率和跨国资本流动向全球其他各类经济体形成巨大外溢效应冲击的独有的“全球货币”模式。

标签：美联储货币货币政策

2023年四轮利率下行周期和本轮的对比与启示

西部证券
2023/08/09
1012

7月以来，10年期国债利率持续逼近2.6%支撑位置，市场对后续走势存在一定分歧。本文选取历史上四个典型的国债利率下行周期进行复盘，力图通过历史行情复盘抓住影响利率走势的核心因素，并对未来利率方向进行预判。

标签：利率

2023年宏观经济专题：海外今年哪些国家国别风险上升？

招商证券
2023/08/04
650

国别风险评价方法构建：内部打分与外部评价。内部打分中，我们选择了宏观、财政、外债、信贷、国际收支、地产、金融、公共治理8个维度，每个维度包括3个统一口径的子指标；外部评价中，我们将标普、惠誉、穆迪的打分体系统一成可比口径，进行综合评价。

标签：宏观经济

2023年关中地区经济概览：豪家沽酒长安陌，一旦起楼高百尺

西部证券
2023/08/03
874

关中地区为陕西省中部区域，地处关中平原。关中平原亦称渭河平原，西起宝鸡、东至渭南，南抵秦巴山脉，北达黄土高原，平均海拔约500米。关中平原由黄河支流渭河冲积和黄土堆积形成，地势平坦开阔，土质肥沃，水资源丰富，为关中地区的工农业发展提供了优越的自然环境，号称“八百里秦川”。

标签：酒

2023年宏观深度研究：美国为何迟迟不衰退？

华泰证券
2023/08/03
953

市场去年起就开始预言美国即将衰退。然而，虽经历硅谷银行风波，但总体而言，美国增长持续超预期，市场预测美国衰退的时点亦不断“顺延”。今年市场对美国今年增长预期从0.3%一路上调至1.5%，并伴随通胀预期下调，隐含衰退概率下降。

标签：宏观经济

2023年复盘2022年两轮政策底，这次不一样？

西部证券
2023/08/03
1072

自5月底以来，我们在市场对于经济预期一片悲观的环境中，全市场首提当前大类资产所隐含的经济预期已经回归至2022年10月前后水平，政策窗口逐步打开，顺周期行业有望占优。

标签：政策

2023年政策研究：把握政策出台后的潜在投资机遇

中信建投证券
2023/08/01
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2007年4月美国次贷危机爆发，最终在2008年演变为全球金融危机。金融危机爆发前，随着我国2001年加入WTO以来，经济快速增长，我国宏观经济环境当时主要表现为过热状态。贸易顺差带来的外汇大量流入导致我国流动性大幅过剩，我国面临较大的通胀压力，2006年2008年我国CPI同比快速攀升，达到8%以上。

标签：政策投资机遇

2023年宏观政策和地缘形势展望

中信证券
2023/07/27
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预计美国经济在四季度前后出现GDP环比负增长。预计美国今年10月起失业率将加速上升，居民收入与消费或将明显降温。预计美国经济仅为浅衰退，但需要关注潜在的金融风险。

标签：宏观政策

2023年宏观经济研究专题报告：康波复苏的起点

申港证券
2023/07/26
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亮点1：我们通过回顾过去两轮长波周期中美国的经济走势，结合雅各布·范·杜因的理论以及宏观指标的表现，对长波周期各个阶段的演进进行了解释，并对1991至今的长波周期进行了重新的划分。

标签：宏观经济

2023年宏观经济专题：日本通缩30年！中国可以摸着日本过河吗？

方正证券
2023/07/21
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当前中国和90年代的日本同处于资产负债表收缩期，居民部门杠杆率攀升，非金融企业杠杆率达历史高位。从数据上来看，日本在1990年-1992年居民杠杆率和非金融企业杠杆率增速放缓，但绝对数值已达历史高位，居民杠杆率达67.5%，非金融企业杠杆率达141.2%；中国近年来资产负债表收缩趋势放缓，但绝对数值亦达历史高位，2022年居民杠杆率达63.3%，非金融企业部门杠杆率达167%。

标签：宏观经济

对比历次美联储紧缩导致的危机，与此次银行业动荡性质较为相似的是1980年代的美国储贷危机。1970-1980年代，美国通胀持续攀升，美联储通过大幅加息措施以对抗通胀，利率高企且波动较大环境持续，加之部分金融监管政策失误，引发了持续超过十年的美国储贷行业危机。美国储贷机构起源于19世纪末期，由于部分民众希望拥有自己的房屋但缺乏足够的储蓄，于是某地区或行业的初始会员将积蓄汇集起来，并贷款给少数会员来购房，存款者也可以获得部分收入。

标签：宏观经济银行业

2023年H2宏观经济、金融展望：中枢渐提升

上海证券
2023/07/19
777

疫情后，新兴经济体系经济运行格局改变，整体复苏好于西方。资源禀赋要素差异和地缘政治形势变化，主导了世界经济格局变化。虽然自2022H2始，发达经济体一般通胀先后从高点回落，且回落态势持续，但核心通胀仍居高位。欧美主要经济体仍对通胀抱有戒心。美国通胀态势：物价水准提升后的高物价、低通胀。疫情期间美国居民家庭储蓄额外增长，薪资脱离长期低迷格局增长。美国联邦基金目标利率在2022年9月后，再上行对国债标杆利率影响下降，表明已到经济不可承受之点；2022年4季度后，美国利率体系水准不再跟随FB利率上涨，呈现波动走平态势。

标签：宏观经济金融

2023年年中海外宏观展望：衰退延迟

东兴证券
2023/07/13
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地产底部止跌震荡。1.2019年以来，美国地产投资活力已完全恢复，脱离2008年次贷危机影响，恢复对利率的敏感度。08年以后历经10多年的人口更新换代，购房适龄人群的家庭资产负债表没有受到次贷危机影响，非常健康。2.受高利率影响，地产高位震荡1年左右后出现显著下滑。3.下半年地产投资底部微暖。收入端持续增长，存量房太低，预计地产环比止跌，底部震荡。设备器械投资周期略有回落。1.融资、人力成本上升，企业盈利能力下降。2.头部科技、金融企业继续裁员，预计实体投资也有所谨慎。3.但，受产业政策扶持，工业投资一直处于高位，对利率不敏感。

标签：海外宏观展望

2023年宏观经济专题：寻找新平衡，中期财政环境展望

广发证券
2023/07/13
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回顾上半年财政收入表现情况，今年开年以来财政收入依然如实映射了经济运行的变化情况。年初，公共财政收入表现欠佳，主要来自去年年底至今年年初的疫情达峰的滞后影响。3-4月财政收入由负转正，反映了2-3月经济活动已有所修复，但修复程度依然偏弱。

标签：宏观经济

2023下半年宏观政策与资本市场展望

中信证券
2023/07/13
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客观地说，经济复苏过程确实出现了比较严重的分化。分化①：年轻人就业情况与整体就业情况之间的分化。年轻人失业率持续走高，一方面是因为近年来大中专毕业生人数持续创新高，且与就业市场需求的专业匹配性不强；另一方面也反映出能够较大体量带动年轻人就业的相关行业复苏偏慢、甚至还略有萎缩。分化②：基建制造业投资与地产投资之间的分化。地产投资从2022Q2度实质性转负以来，至今没有修复到正增长区间，而且2023年4月之后跌幅反而有所扩大。虽然竣工增速较高，但是施工增速和新开工增速均仍处于大幅负增长区间，这也反映出开发商的长期信心不足。

标签：宏观政策资本市场