宏观研究 - 报告精读 - 未来智库

2023年报2024年宏观经济展望：破浪前行

开源证券
2023/11/12
1969

站在一年前的今天展望2023，疫后复苏无疑是最大的宏观主题，然而在疫后复苏的过程中，既有服务消费高增、基建维持韧性的喜悦，也不乏地产需求偏弱，工业修复疲弱的担忧，进而呈现出了疫后的“非典型复苏”。展望未来，在地产偏弱的背景下，经济的持续增长动能从何而来？2023年9月开源宏观团队发表了《百年变局与中国经济的转型之路》，从百年之变、转型之路、政策之帆三条主线出发，以长期视角探讨中国经济发展的新动能；本篇报告我们着眼短期，从海外央行政策转向、国内中央加杠杆、库存周期反转等角度把脉2024年海外和中国的宏观经济。

标签：宏观经济经济展望

2023年宏观视角看港股牛市特征

东北证券
2023/11/07
251

恒生指数是反映港股兴衰的最具影响力的股票指数。该指数由恒生银行下属恒生指数有限公司负责计算，并于1969年11月24日首次公开发布，基期为1964年7月31日．基期指数定为100。从指数发布到现在，见证了港股50多年的起伏。1984年随着中英谈判协议的签署，中国香港股市开始逐渐与内地的发展深度绑定，随着中国香港的回归，1997年恒生银行推出中资企业指数，指数基期为1993年1月4日，基数为1000，中国香港股市正式推出基于内地公司的股票指数。最近十几年，随着中国经济的转型升级，以及“互联网+”技术在中国的广泛应用，2018年恒生银行推出了基于半导体、电讯、云计算、金融科技等领域的恒生科技指数，成为全球最重要的科技指数之一。那么我们如何看待港股的定价逻辑，不同指数在牛市中表现有何差异，为何有如此差异？本报告对此进行回答。

标签：港股

2023年宏观与商品策略专题报告：复盘五轮稳增长背景下商品表现

中信期货
2023/11/06
493

2008年，次贷危机爆发，全球出现系统性风险。外需的大幅滑落使得国内政策迅速转向。随着“四万亿刺激”的提出，大量资金涌入地产、基建、制造业投资，带动整体周期上行。

标签：商品

2023年海外经济与市场展望：“不着陆”与“多风险”

平安证券
2023/11/04
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美国三季度经济增长显著超过趋势水平，且经济结构良好，凸显“滚动复苏”特征。我们认为，美国经济韧性有望延续，预计四季度经济环比增长1%左右、全年增长2.5%左右。美国经济的韧性主要来自：1）财政刺激留有余温，政府支出不仅直接拉动增长，也拉动了私人消费与投资。2）就业市场仍然紧俏，按目前趋势或仍需7-8个月才能大致恢复劳动力供需平衡；3）不必担心超额储蓄耗尽，主因居民劳动报酬能够保证收入；4）“再工业化”驱动投资、延缓去库存；5）通胀不是太大问题；6）金融条件趋于稳定，美债利率上行不必过忧。

标签：海外经济

2023年报2024年宏观年度展望：破局，突围

浙商证券
2023/11/03
1453

2023年以来，中国经济着力长远，坚持高质量发展，但短期来看经济动能、企业盈利和居民收入预期均在结构转型的过程中承受了阶段性压力；美国的“宽财政”则使得经济在“紧货币”环境下依然呈现出超预期的韧性。基本面的阶段性背离也使得中美利差大幅走阔。2023年Q4以来，10年期中美利差大幅走阔至200BP，已触及2005年汇改后极值。展望2024年，美国财政纪律依然缺乏有效约束，从外部制约看信用货币体系下非美经济体缺乏对美国财政扩张的有效制衡手段；从内部制约看民主党也通过结构性的利益让渡换取共和党在总量上对民主党“宽财政”的妥协。预计宽财政仍可延续，2024年美国经济仍将在“高利率”环境下维持韧性。

标签：宏观经济

2023年报2024年度宏观经济展望：东风渐起，修复式增长进行时

西部证券
2023/11/03
1013

2023年中国资本市场的表现明显低于投资者年初的预期，特别是股票市场走势，与年初的预期非常不一样，年初投资者对市场抱有很大的希望。2023年股票市场的表现与中美经济走势的预期差有关。2022年12月我们在撰写2023年宏观经济和大类资产配置展望报告时，对中国权益市场也抱着一定的希望，当时我们年度报告所用的标题是《东风压倒西风：中美经济周期的反转》。当时的逻辑基于2022年“内强外弱”的预期被证伪，2022年市场较弱，2023年中美经济周期反转，那么，中国权益市场有机会。我们当时认为，2023年上半年看好A股市场，全年不悲观，结构性行情可期。

标签：宏观经济经济展望

2023年三季度宏观经济及大类资产配置分析与四季度展望：经济呈波浪式修复并筑底回升，建议关注风险资产结构性机会

中诚信国际
2023/11/03
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2023年前三季度GDP同比增长5.2%，经济仍处于修复过程中。从复苏阶段上看，社会秩序层面的修复已经基本完成，但尚未达到资产负债表修复的程度；从总量上看，产出缺口从一季度的9000亿左右逐季收窄至三季度的5000亿左右，前三季度经济增速较去年同期3%的增速水平显著改善；从节奏上看，一季度经济修复超预期，二季度出现回调，三季度边际改善，环比增速分别为2.3%、0.5%和1.3%，两年复合增速分别为4.6%、3.3%和4.4%；从增长动能上看，服务业、最终消费对经济增长贡献保持阶段性高位。整体上看，经济虽然在波折中呈现出“波浪式”修复，但三季度经济显著改善并呈现出筑底回升的趋势，其中服务业生产和消费恢复性增长，基建投资的持续支撑，以及出口的降幅收窄是经济改善的主要拉动。由于三季度增速与我们二季度的预期值完全一致，我们维持对于今年年度增速5.3%左右的判断。

标签：宏观经济资产配置

2023年国际政治视角下的全球气候合作展望

中信证券
2023/11/02
1344

从现实来看，全球气候合作不完全是由理想和科学推动，也并非单纯基于行业和经济逻辑，而是国际关系博弈的结果。从历史上来看，每年召开的COP大会是全球最重要的气候合作机制，但历次气候变化大会所确定的减排目标均未实现。

标签：国际政治气候

2023年美国经济结构再平衡与全球制造业复苏（下）

德邦证券
2023/11/02
1536

从政策面看，2021年拜登上台以后，2021年11月签署的IIJA《基建设施投资和就业法案》,2022年8月签署通过的IRA《通胀削减法案》、《2022年芯片与科学法案》，推动制造业进一步回流，制造业建造支出增速显著提升。

标签：经济结构美国经济制造业

CMF中国宏观经济专题报告（第73期）：大模型，原理、进展及其影响

CMF
2023/11/02
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由CMF发布了《CMF中国宏观经济专题报告（第73期）：大模型，原理、进展及其影响》这篇报告。我将以图表的形式介绍一下，如果有兴趣了解更多相关的内容，请下载原报告阅读。该报告主要分为三个部分：（1）大模型的背景和原理；（2）大模型的飞速发展及趋势；（3）大模型的深刻影响。

标签：宏观经济

2023年美国经济分析与资产展望：周期力量驱动超预期增长

华西证券
2023/11/02
953

截至2023年三季度，美国经济仍体现较强韧劲，服务消费较强、产能投资保持扩张，房地产步入上行周期，库存有所补充。预计到2024年二季度，美国经济仍可能保持扩张状态，通胀回落节奏将比较缓慢。美国的降息时点可能在2025年以后。

标签：美国经济经济分析资产

2023年中国经济如何走向复苏：是时候强烈看多中国经济了

国联证券
2023/11/02
1140

宏观经济数据的超预期改善，部分地验证了此前我们关于中日出清程度不同，中国经济不会像日本那样陷入长期低迷或者停滞的看法。实际上，许多国家都经历过地产泡沫的崩溃，但是像日本这样经济陷入长期停滞的国家是非常罕见的。

标签：经济

2023年现代化产业体系的内涵及发展展望

招商证券
2023/10/27
2106

二十大以来的一系列顶层设计，为现代化产业体系的建设搭建了全面深刻的框架，我们能从中理解产业政策乃至我国产业体系发展的新变化——发展和安全并举，推进产业智能化、绿色化、融合化，通过补链、延链、升链、建链，建设具有完整性、先进性、安全性的现代化产业体系。

标签：现代化产业体系

2023年宏观专题：一揽子化债是中国版QE吗？

德邦证券
2023/10/27
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在过往化债过程中，部分政策未能完全落地的原因在于从主体、项目、债务3个层面地方均有规避监管政策的空间。例如：①主体层面，部分融资平台拓展市场化经营业务，如房地产开发、金融投资、（园区）供应链经营、公用事业等，规避通过现金流、应收账款认定融资平台的监管限制；②项目层面，部分融资平台依托存量项目续建、新建公益性项目与经营性项目混合绑定等形式，规避新建政府投资项目的监管限制；③债务层面，非隐性债务部分此前并未被“自上而下”式纳入强制化解范围等。

标签：债务

2023年中日消费路径对比分析：异曲与同工

广发证券
2023/10/26
1143

20世纪70-80年代，消费能力增长+消费理念转向品质化推动日本消费升级。20世纪80年代，日本经济处于快速发展阶段，期间日本商业销售额和人均消费支出均稳步增长，1980-1990期间商业销售额年度复合增速4.32%，从耐用品普及率来看，以暖风机、摄像机为代表的品质化耐用品普及率在80年代快速抬升，日本两人以上家庭1982-1990期间暖风机普及率由18.5%提升到53.6%，提升35.1pct，同期摄像机普及率由8.2%提升到23.7%，提升15.5pct，反映出这一时期日本消费的品质化、个性化和定制化倾向。

标签：消费