金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

2023年从资产负债情况探析银行理财配债行为

东吴证券
2023/11/08
417

银行理财市场发行主体由银行机构与理财公司组成。部分理财公司又是银行理财子公司，是独立于母行的非银金融机构。尽管银行机构的数量在理财市场中占据上风，银行理财市场的规模却主要由理财公司贡献。截至2023年6月底，理财公司存续的理财产品规模为20.67万亿元，占总存续规模的81.57%。

标签：资产负债银行理财

2023年固定收益2024年度投资策略：政策逆周期，债市偏防御

开源证券
2023/11/08
725

经济恢复是确定的；但远没有达到理想的水平，GDP两年同比三季度为4.4%；完成2023年目标没问题，但可能仍然低于潜在经济增速的合意水平；市场担忧：经济修复的可持续性，后续会不会再次走弱。

标签：固定收益债市

2023年基于国债期货与底仓标的收益率滚动相关性的择品种对冲配置

东方证券
2023/11/08
706

对于一个利率债底仓组合，在使用国债期货套保时，我们在动态调仓的时间区间内希望选择套保效果最优的品种。在相对较短的一段时间（2W-1M）内，截面择品种对冲标的选择不再依赖于久期的匹配性，而是在未来较短时间内该品种与底仓标的走势的相似性。本报告希望通过对国债期货不同品种与底仓标的短时间未来走势相似性的评估，构建截面择品种套保策略，以达到提升对冲效果的目的。

标签：国债期货

2023年行业比较专题报告：经济弱复苏下的结构性机会在哪？

国金证券
2023/11/08
710

基于报告《兼论美债利率方向与A股反弹的持续性》中的核心结论：7月以来美债利率的大幅攀升或主要来自于“期限溢价”的攀升，背后是不确定性风险上升，导致长久期债券享有更高的风险补偿，具体来看，是美债超发甚至被做空所致。

标签：经济

2023年券商板块3Q23业绩综述：利润同环比承压，供给侧改革渐行渐深

方正证券
2023/11/07
375

板块3Q利润同比-10%，前三季度利润同比+7%。3Q23综合性券商(不含东财,下同)合计实现证券主营收入878亿/yoy-11%/qoq20%，实现净利润281亿/yoy-10%/qoq-28%；9M23累计实现证券主营收入3125亿/yoy+6%，实现净利润1103亿/yoy+7%。

标签：券商利润供给

2023年联储会降息吗、如何降？

华泰证券
2023/11/07
459

9月后，由于通胀下降速度趋缓但联储持续加息、缩表，近期美国宏观流动性显著恶化。虽然联储从2022年6月开始缩表，但从“宏观”流动性的角度看，由于通胀在2022年11月开始快速下行，且在今年3月后加速回落，所以，广义流动性和名义总产出（GDP）的比例在今年3到8月之间并没有显著恶化。

标签：降息

2023年北向资金年度复盘：聚焦配置盘流向，关注北向情绪价值

光大证券
2023/11/07
952

自北向资金开闸以来，年度来看，各年度均实现北向资金净流入。分年度来看，2019年之前，北向资金年度净流入逐步提升；2020年年度净流入有所减少；2021年北向资金年度净流入再度提高，年度净流入4321.69亿，为截至目前年度净流入最高值；近两年北向资金净流入节奏有所放缓。

标签：北向资金

可见，转债面临“股弱+券贵+赎回”的三重压力，投资难度很大。具体体现在：一是股市预期反复、实现表现偏弱，转债平价提供了负贡献；二是转债估值本就在高位，产品进可攻、退可守特性被大幅削弱，弱化了博弈变盘的能力；三是转债行业结构对股市映射不佳，今年新能源、医药板块跌幅大，而转债中缺乏能落地的AI等主题品种；三是赎回个券大幅增加，导致“优汰劣剩”；四是好在今年转债发行人下调转股价案例增多，为转债提供了一定支撑；五是转债信用风险继续暴露，尤其是正邦、蓝盾等弱资质品种。

标签：债市

2023年报2024年信用债市场年度展望：化债遇资本新规，缺资产遇低利差

华泰研究
2023/11/07
1840

2023年1-5月，“大行放贷、小行买债”使得信用供不应求，“资产荒”行情持续演绎,高等级短久期-高等级长久期-低等级短久期信用债利差依次下行。年初，大行低价放贷抢占份额，代替高等级主体发债融资，信用供给端整体缩减；中小银行放贷竞争力不及大行，在业绩压力下增加债券配置力度，叠加理财规模阶段性恢复、混合估值产品建仓需求、以及基金增配、保险开门红等，信用债购买需求走强。供需失衡下催生了“资产荒”行情，推动信用债持续走强。3月中-5月末，随着经济预期转弱，信用收益率跟随利率明显下行，而信用利差压降放缓。其中3月由于资金面较紧叠加跨季影响，理财规模回落、基金购买放缓。而跨季后购买力量再次回升，叠加银行存款利率下调，理财性价比回升，购买力量又有所回升。

标签：信用债资产

2023年金融行业产业国际化专题报告：金融国际化的监管体系与市场环境初探

中信证券
2023/11/07
1451

2022年，美国名义GDP总量为254,645亿美元，同比增长9.2%，为世界第一大经济体，人均GDP为76,348美元。从经济结构来看，美国GDP以服务业为核心，占比约80%；制造业和农业较为均衡，各占约10%；金融业GDP占比近五年稳定在25%左右。对于外资企业而言，加息环境下营商环境存在较大压力，高利率提升不仅融资成本，还在一定程度上提高了汇率风险。

标签：金融监管

2023年回顾历次全国金融工作会议

国海证券
2023/11/06
2222

在前期经济增长及通胀高企推动商业银行不良资产规模攀升，叠加亚洲金融危机爆发进一步放大银行管理体系不完善的背景下，1997年11月我国首次召开全国金融工作会议。从国内来看，改革开放后我国投资需求旺盛，1992-1995年M2增速持续高于经济增速，银行体系留存资金较少。国家统计局在1992-1995年的统计公报中连续4年提及经济运行中存在的主要问题在于货币投放增长过猛以及市场价格涨幅过高，1994年至1995年我国CPI始终保持在10%以上。不断攀升的物价和过猛的货币投放最终导致我国商业银行积累了大量的不良贷款，据中国人民银行数据，截至1996年6月底，我国四家国有独资银行不良贷款率已占全部贷款余额的25%，多数商业银行资不抵债，全国城市信用社亏损面占20%，农村信用社亏损面占44.7%，导致多地金融机构发生“挤提”事件，其中广东省由于加工工业景气全面萎缩，经济泡沫被戳破，在1996年至1998年期间先后发生大规模挤提事件60余次。

标签：金融会议

2023年公募基金专题研究：管理人持仓行为分析

华泰研究
2023/11/06
430

2023年是宏观大年，但也是分析框架备受挑战的一年。具体而言：1、大冲撞年代叠加中国经济新旧动能切换，基本面研究面临新框架和瓶颈，趋势而非周期变化导致稳定“锚”缺失，政策“信息差”重要但难于预判。市场对效率与安全、增长动能、激励机制等长期问题进行思考。2、全球经济错位仍存，但与预期相反的是，美国在宽财政、超额储蓄、科技革命、产业转移、利率传导慢等带动下强于预期。中国经济呈现“强预期、弱现实”，出行链快速恢复，但微观主体信心恢复较慢。3、我们预判到消费而非投资驱动的经济复苏对债市冲击不大。但美国“宽财政+紧货币”导致债弱，国内“紧财政+偏松货币+宽信用（融资需求弱）”推动股弱、债强。

标签：公募基金

2023年A股三季报业绩行业全面拆解与结构展望

中国银河证券
2023/11/06
381

从收入端来看，2023年前三季度全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化营业收入累计同比增速分别为2.15%、2.46%、3.15%，较2023H1营业收入累计同比增速分别回落0.42、0.13、0.34个百分点，营收增速继续回落，但回落幅度半年报有所收窄。2023年第三季度，全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化的营业收入单季度同比增速分别为1.35%、2.23%、2.52%，较2023Q2的增速分别下降0.07、上升0.25、下降0.59个百分点，即全部A股非金融营收增速改善相对显著。

标签： A股

2023年报2024年A股年度策略：结构慢牛，盈利为先

西部证券
2023/11/06
480

作为全球经济金丝雀的韩国出口已经进入筑底阶段，暗示海外经济拐点正在临近。自2012年以来，韩国出口增速一直都是全球经济的领先指标，与全球制造业PMI保持着高度的相关性。今年1月，韩国出口增速降至-16.4%，创下疫情以来新低。随着芯片周期拐点初现，叠加美国需求呈现修复迹象，韩国出口同比降幅持续缩窄，到8月份韩国出口额为518.7亿美元，同比下滑8.4%，韩国关税厅21日公布的数据显示，9月1日至20日期间，韩国的出口达到360亿美元，同比增长9.8%，虽然其中有中秋假期错位影响，但是也显示了海外经济压力最大的时候正在过去。

标签： A股

2023年港股ROE量化投资策略（三）：从个股案例中寻找进攻策略的底层逻辑

国信证券
2023/11/04
558

根据《港股ROE量化投资策略（二）-ROE量化策略的基本面原理初探》，港股市场上，优秀的进攻性配置与选股策略带有的典型股票筛选条件是“-3/4/-5”，具体而言，这个选股策略的要求是：1）带有一定的盈利能力（ROE）基础，能以内生资本的积累供应公司的发展（标准“-3/4”）；2）当前ROE与远期ROE之间有较大的变化（标准“-5”）。（详见《港股ROE量化投资策略（一）-七重标准构建港股量化配置和选股策略》）然而，单看这样的选股条件，我们依然不容易理解它们的基本面内涵，并将其转化为定性的选股理论。因此，在本文中，我们将以案例研究的形式，更加细致地探索该策略的深层含义。

标签：量化投资港股